Küresel büyümeyi ağustosta hizmetler ve yatırım harcamaları hızlandırdı

Ağustos PMI verileri, küresel ekonomide ivmenin yalnızca birkaç alana sıkışmadığını; hizmetler öncülüğünde, imalat ve ekipman yatırımlarının da desteğiyle daha geniş bir tabana yayıldığını gösteriyor. J.P. Morgan Küresel Bileşik PMI 53,5'e yükselerek 27 ayın zirvesine çıktı. Yeni siparişler ve istihdamdaki artış da hızlanmaya eşlik etti. 3

Bununla birlikte, PMI'nin resmî bir üretim ya da GSYH ölçümü olmadığını unutmamak gerekir. Yaklaşık %3,0 yıllıklandırılmış küresel GSYH büyümesi tahmini, PMI ile GSYH arasındaki tarihsel ilişkiye dayalı bir çıkarımdır; açıklanmış bir GSYH verisi değildir. 39

İlk itki hizmetlerden geldi

Küresel hızlanmanın merkezinde hizmetler vardı. Bu görünüm ABD'de özellikle belirgindi: Ağustos flaş bileşik PMI'ı 56,0'a yükseldi. Hizmetlerdeki güçlü faaliyet, imalat büyümesindeki yavaşlamayı dengeledi. 433

Hizmetlerin ağırlığı önemli; zira büyük ekonomilerin çoğunda ekonomik faaliyetin büyük bölümü bu sektörden geliyor. Finans, teknoloji ve diğer kurumsal hizmetlerde yeni iş hacminin artması bileşik endeksi hızlı biçimde yukarı taşıyabilir. Dayanıklı hanehalkı talebi de tüketiciye dönük hizmetleri destekler. Küresel PMI raporu, ağustosta yeni siparişler ve istihdamın da güçlendiğini vurguladı. 3

Ekipman yatırımı imalata ikinci bir destek sağladı

Toparlanma yalnızca hizmetlerden ibaret değildi. Küresel imalat PMI'ı temmuzdaki 49,7'den ağustosta 50,9'a çıktı ve genişleme ile daralmayı ayıran 50 eşiğinin yeniden üzerine geçti. 16

S&P Global, üçüncü çeyreğin başında ekipman harcamalarında güçlü bir artışa dikkat çekmiş; o dönemde PMI verilerinin yıllıklandırılmış %2,6'lık küresel büyüme temposuyla uyumlu olduğunu belirtmişti. 45 Ağustostaki ek hızlanma ise devam eden yapay zekâ yatırımları ve ekipman harcamalarıyla ilişkilendirildi. 39

Yapay zekâ bağlantısını en sağlıklı biçimde böyle okumak gerekir: Veri merkezleri ve yapay zekâ altyapısı kurmak, teknoloji ekipmanları ile daha geniş sermaye malı gruplarına talep yaratır. Bu yatırım, imalat üretimini; teknoloji ve finansla bağlantılı hizmet faaliyetlerini destekleyebilir. Ancak mevcut bulgular, yapay zekânın tek başına küresel PMI artışının tamamına neden olduğunu göstermiyor. 3945

Avrupa'da iyileşme var, ancak eşit hızda değil

Euro Bölgesi'nin ağustos ayı flaş bileşik PMI'ı temmuzdaki 52,0'dan 52,1'e yükselerek dokuz ayın en yüksek düzeyine çıktı. İmalat üretimi 53,4 ile daha güçlü bir görünüm verirken, hizmet faaliyeti 51,7 ile daha ılımlı arttı. 35

Bu ayrışma küresel tabloyu da yansıtıyor: Sanayi tarafında iyileşme var, fakat genişlemenin hızı sektörler ve ülkeler arasında farklılaşıyor. Avrupa'daki yapay zekâ altyapısı yatırımları da homojen değil. İspanya ve İtalya görece güçlü veri merkezi büyüme pazarları olarak öne çıkarken, Avrupa Komisyonu Fransa'nın dijital altyapısının güçlü olmasına rağmen işletmelerin dijitalleşmesinde geride kaldığını belirtiyor. 2117

Güçlü PMI, yılın tamamı için kesin hüküm değil

Yüksek bir PMI seviyesi kısa vadeli büyüme beklentisini güçlendirir; ancak aşağı yönlü riskleri ortadan kaldırmaz. S&P Global, temmuz ve ağustosta tahminini yukarı çekmesine rağmen 2026 küresel reel GSYH büyümesini %2,4 öngörüyor. Bu oran, şubat ayındaki çatışma öncesi projeksiyonun 0,5 puan altında. 38

Şirket güveni de önemli bir denge unsuru. S&P Global'in ağustosa ilişkin önceki küresel PMI değerlendirmesinde, gelecek 12 aya yönelik beklentilerin pandemi döneminden bu yana görülen en zayıf seviyelerden birine indiği; kaygıların özellikle ABD politika değişiklikleri ve gümrük tarifeleri üzerinde yoğunlaştığı belirtildi. 13

Bu nedenle ağustostaki hızlanma, geniş kapsamlı ve güven temelli bir küresel patlamadan çok; yatırım ve hizmetler kaynaklı bir canlanma olarak okunmalı. Kalıcı bir güçlenme için ekipman talebindeki, imalattaki ve hizmetlerdeki iyileşmenin sürmesi; ticari ve jeopolitik belirsizliğin de azalması gerekir. Tek bir güçlü PMI ayı olumlu bir sinyaldir, fakat yıllık büyüme patikasında kalıcı bir dönüşümü tek başına teyit etmez.

PMI, piyasalar hakkında ne söyler; ne söylemez?

Anket, yakın vadede ekonomik faaliyetin daha sağlam olduğuna işaret ediyor. Ancak tek başına kalıcı enflasyon yükselişini, tahvil getirilerini veya devlet borçlarında vade primini kanıtlamaz. ABD Hazine tahvillerinin bir sonraki gerilemede ne ölçüde koruma sağlayacağını da belirlemez. Bu sonuçlar enflasyon dinamikleri, maliye politikası, enerji fiyatları, merkez bankası kararları ve gelecekteki şokun niteliğine bağlıdır; PMI açıklaması bunlara dair yeterli kanıt sunmuyor.

Yatırımcılar ve karar alıcılar için daha dar ama yararlı sonuç şu: Ağustos verileri, küresel talebin zayıf büyüme anlatısının ima ettiğinden daha dirençli olduğunu gösterdi. Bu dayanıklılığın önemli kısmını hizmetler ve sermaye harcamaları taşıdı. Esas soru, bu ivmenin politika belirsizliğine ve hâlâ zayıf olan güven görünümüne rağmen sürüp süremeyeceği. 31338