Hürmüz Krizi Derinleşirken Altın Neden 4.600 Doları Aştı?

Altının ons başına 4.600 doların üzerine çıkması, öncelikle piyasalarda artan risk priminin sonucuydu. Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasına ilişkin görüşmelerin ilerlememesi ve su yolunun açık olup olmadığı konusunda ABD ile İran'dan çelişkili açıklamalar gelmesi, bölgesel gerilimin büyüyebileceği endişesini canlı tuttu. Bu ortamda yatırımcılar, daha geniş bir çatışmaya ve ekonomik sarsıntıya karşı koruma sağlayabilecek varlıklara yöneldi.

Trading Economics verilerine göre altın, 21 Ağustos'ta ons başına 4.622,81 dolardan işlem gördü. Fiyat önceki güne göre %2,37, bir yıl öncesine göre ise %37,05 yükseldi.

Ancak bu hareketin tamamını tek bir günlük ABD-İran haber akışına bağlamak doğru olmaz. Hürmüz'deki son gerilim, zaten güçlü olan yükseliş trendini hızlandırdı ve piyasayı diplomatik gelişmelere, petrol fiyatlarına ve faiz kararlarına karşı daha hassas hale getirdi.

Hürmüz belirsizliği altını nasıl destekledi?

Hürmüz Boğazı, enerji sevkiyatları açısından kritik bir güzergâh. Bu nedenle boğazın geçişe açık olup olmadığına ilişkin belirsizlik, hem jeopolitik risk algısını hem de enflasyon beklentilerini etkiliyor.

Reuters'ın haberine göre ABD Başkanı Donald Trump boğazın açık olduğunu söylerken, İran geçişlerin yeniden başlamasını liman ablukasının, yaptırımların ve askerî tehditlerin sona ermesine bağladı. Bu çelişki, ticari gemi trafiğinin ne zaman normale döneceğine ilişkin net bir takvim oluşmasını engelledi.

Gerilim, Birleşik Arap Emirlikleri'nin de İran'la ticaret, ticari alışveriş ve finansal işlemleri askıya almasıyla daha da arttı. Reuters, kararın füze bağlantılı olduğu bildirilen bir tırmanışın ardından geldiğini ve zaten kırılgan olan ABD-İran karşılaşmasına yeni bir baskı eklediğini aktardı.

Altın açısından mekanizma basit: çatışma, yaptırım veya emtia akışlarında kesinti ihtimali yükseldiğinde, portföyünü korumak isteyen yatırımcıların talebi artabiliyor. Altın, belirli bir ihraççının ödeme gücüne bağlı olmadığı için siyasi, finansal ve tedarik zinciri risklerinin yeniden değerlendirildiği dönemlerde öne çıkıyor.

Petrol hem destekleyici hem de tehdit edici bir faktör

Petrol, Hürmüz riskinin bir göstergesi olmasının yanı sıra bu riskin finansal piyasalara taşındığı ana kanallardan biri. Reuters, piyasaların boğazın yeniden açılma ihtimalini değerlendirdiği dönemde petrol fiyatlarının yükseldiğini, altının ise krizin önceki aşamasında dokuz haftanın en yüksek seviyesine ulaştığını bildirdi.

İlk aşamada yükselen petrol fiyatları, enerji şoku ve daha geniş çaplı ekonomik bozulma endişelerini artırarak altın talebini güçlendirebilir. Fakat ilişki tersine de dönebilir. Petrolün pahalı kalması kalıcı enflasyon yaratırsa piyasalar ABD Merkez Bankası'nın (Fed) daha az faiz indirimi yapacağını, hatta yeniden faiz artırabileceğini fiyatlayabilir. Bu durumda yükselen ABD Hazine tahvili getirileri ve güçlenen dolar, faiz getirisi sunmayan altını elde tutmanın fırsat maliyetini artırır.

Bu baskı temmuz ayında görüldü. Reuters, yeni ABD-İran geriliminin petrol fiyatlarıyla birlikte doları yükselttiğini, faizlerin daha uzun süre yüksek kalacağı beklentisini güçlendirdiğini ve bunun altın üzerinde baskı oluşturduğunu aktardı.

Dolayısıyla altın, jeopolitik riskin arttığı ancak reel tahvil getirileri ve doların aynı ölçüde yükselmediği bir ortamda en fazla destek buluyor.

Yükseliş neden kısa süreli bir savaş priminden daha büyük?

Altının bir yılda %37,05 yükselmiş olması, Hürmüz krizinin hikâyenin tamamı olmadığını gösteriyor. Son gelişmeler, zaten tarihsel olarak yüksek seviyelerde işlem gören bir piyasaya aciliyet kattı. Bununla birlikte mevcut veriler, yıllık yükselişin ne kadarının merkez bankası alımları, portföy sigortası veya jeopolitik riskten kaynaklandığını kesin biçimde ortaya koymuyor.

Daha temkinli ve savunulabilir sonuç şu: Hürmüz krizi, altının aynı anda birden fazla etkene duyarlı olduğunu gösterdi.

• Jeopolitik belirsizlik: Tıkanan görüşmeler ve belirsiz gemi geçişleri, savunma amaçlı varlıklara talebi artırdı.
• Enerji ve enflasyon riski: Petrol fiyatlarındaki yükseliş, satın alma gücü ve ekonomik istikrarla ilgili endişeleri büyüttü; ancak faizlerin daha uzun süre yüksek kalma ihtimalini de artırdı.
• Faiz beklentileri: Daha düşük getiriler veya daha gevşek para politikası beklentisi altını destekleyebilirken, yüksek reel getiriler altını zayıflatabilir.
• Vadeli işlem pozisyonları: Vadeli sözleşmeler bankalara, üreticilere, tüketicilere ve portföy yöneticilerine riskten korunma imkânı verir. Ancak kaldıraçlı pozisyonlar yükselişleri ve sert geri çekilmeleri de büyütebilir.

Bu nedenle altın fiyatı iki yönde de hızlı tepki verebiliyor. Ağustos ayında Hürmüz'ün yeniden açılmasına yönelik ilerleme, petrol kaynaklı bir Fed faiz artışı beklentisini azaltması nedeniyle altın fiyatlarını destekledi. Bu tepki, altının basitçe “savaş varsa yükselir” şeklinde okunamayacağını gösteriyor. Jeopolitik bir gelişmenin etkisi; petrolü, doları, tahvil getirilerini ve merkez bankası beklentilerini nasıl değiştirdiğine bağlı.

Hong Kong'daki 145 kilogramlık teslimat ne anlatıyor?

Hong Kong'un altın vadeli işlem piyasası, külçe altındaki akışların değiştiğine dair ayrı ama bağlantılı bir işaret sundu. HKEX'in ABD doları cinsinden altın vadeli işlem sözleşmesinde 19 Ağustos'ta 145 kilogramlık fiziki teslimat gerçekleşti. Bu miktar, Aralık 2018'de kaydedilen 63 kilogramlık önceki rekorun iki katından fazlaydı.

Sözleşmenin 6 Temmuz'daki yeniden başlatılmasından bu yana günlük ortalama işlem hacmi 9.974 kontrata ulaştı. Nominal işlem değeri yaklaşık 1,35 milyar dolar olurken, piyasada 30'dan fazla katılımcı yer aldı.

Bu teslimat rakamı önemli; çünkü sözleşmenin yalnızca nakit uzlaşmalı spekülasyon için değil, vadeli işlemler piyasasıyla fiziki altın piyasasını birbirine bağlamak için de kullanıldığını gösteriyor. Sözleşme, Hong Kong'da fiziki teslim edilen, saflığı yüksek 1 kilogramlık altını temsil ediyor.

Bu gelişme, Hong Kong'un bölgesel bir kıymetli maden ticareti ve risk yönetimi merkezi olma hedefini destekliyor. ABD doları ve offshore yuan (CNH) cinsinden işlem imkânı ile Hong Kong'da teslimat seçeneği, yaptırımların ve ticaret kısıtlamalarının geleneksel altın rotalarını değiştirdiği bir dönemde piyasa katılımcılarına alternatif bir merkez sunuyor. HKEX, ürünün Çin ana karasındaki ve uluslararası yatırımcılara hizmet vermesini amaçlıyor.

Yine de tek bir teslimat rekoru, Hong Kong'un Londra, New York veya Şanghay'ın yerini aldığı anlamına gelmez. Kalıcı bir küresel merkez için farklı vadelerde sürdürülebilir likidite, güvenilir takas ve teslimat altyapısı, geniş uluslararası katılımın yanı sıra güçlü kasa, rafineri ve ticaret ağları gerekir. Son rakamlar piyasanın ivme kazandığını gösteriyor; henüz hâkimiyet kurduğunu değil.

Altın fiyatlarında sırada ne var?

Görünüm, hangi riskin baskın hale geleceğine bağlı.

Altın için olumlu senaryo

Diplomasi ilerlemez, gemi taşımacılığına ilişkin riskler sürer ve yatırımcılar bölgesel çatışmanın büyümesine karşı korunma aramaya devam ederse altın destek bulabilir. Fed'in faizleri sabit tutması, reel getirilerin düşmesi veya doların zayıflaması, külçe altın taşımanın maliyetini azaltarak jeopolitik talebi daha da güçlendirebilir.

Tersine dönüş senaryosu

Güvenilir bir anlaşmayla Hürmüz'den ticari geçiş yeniden başlar ve gerilim ihtimali azalırsa yükseliş geri alınabilir. Petrolün enflasyon beklentilerini, doları ve Hazine tahvili getirilerini yükseltecek kadar pahalı kalması da altın üzerinde ek baskı yaratabilir.

Yakın zamanda bu kombinasyonun bir örneği görüldü: Hazine tahvili getirilerindeki sert yükseliş, güçlenen dolar ve Hürmüz belirsizliğinin yeniden artması bir araya gelince altın vadeli işlemleri geriledi.

Ana sonuç şu: 4.600 dolar, altının değişmez bir temel değerinden çok, haber akışına duyarlı bir piyasa seviyesi olarak görülmeli. Hürmüz krizi fiyata jeopolitik bir prim ekledi; ancak bir sonraki hareketi güvenli liman talebinin mi, yoksa faiz kaynaklı satış baskısının mı ağır basacağı belirleyecek.