Bitcoin 64.000 Doları Aşarken S&P 500 Geriledi: Sermaye Rotasyonu mu, Tek Günlük Ayrışma mı?

En olası açıklama: Riskli varlıklar içinde rotasyon

Bu ayrışma, yatırımcıların riskli varlıklardan tamamen çıktığı anlamına gelmeyebilir. Daha temkinli yorum, bazı yatırımcıların kalabalıklaşan yapay zekâ hisselerindeki pozisyonlarını azaltırken Bitcoin’e yöneldiği yönünde.

Yapay zekâ hisseleri, son yükseliş sırasında önemli miktarda risk sermayesi çekmişti. Yatırımcılar bu hisselerde kâr realizasyonuna gittiyse veya pozisyonlarını küçülttüyse, Bitcoin yüksek likiditesi ve fiyat duyarlılığı nedeniyle alternatif bir spekülatif varlık olarak öne çıkmış olabilir. Ancak mevcut kanıtlar, rotasyon ihtimalini destekliyor; aynı yatırımcıların yapay zekâ hisselerini satıp doğrudan Bitcoin aldığı sonucunu kanıtlamıyor.

Bu ayrım önemli. Piyasalarda genel bir güvenli liman arayışı yaşansaydı, ilk etapta savunmacı varlıkların destek bulması ve Bitcoin’in de zaman içinde baskı görmesi beklenebilirdi. Seçici bir rotasyon ise hisse piyasasının yüksek değerlemeli bir bölümü gerilerken Bitcoin’in yükselmesine izin verebilir.

S&P 500 neden baskı altında kaldı?

ABD hisseleri üzerinde aynı anda birkaç baskı oluştu. Yenilenen ABD-İran gerilimi ve yükselen petrol fiyatları, enflasyon ve ekonomik büyümeye ilişkin endişeleri artırdı. Uzun vadeli ABD Hazine tahvili getirilerinin de 2007’den bu yana en yüksek seviyesine çıktığı bildirildi. Temmuz ayı perakende satışlarının %0,6 gerilemesi, tüketici talebinin zayıflayabileceğine ilişkin kaygıları güçlendirdi.

Bu tablo özellikle yüksek değerlemeli büyüme hisseleri için sorun yaratıyor. Tahvil getirilerindeki artış, gelecekte elde edilmesi beklenen şirket kârlarının bugünkü değerini düşürüyor. Tüketimdeki zayıflama ise gelir artışı beklentilerini törpüleyebiliyor. Böylece yatırımcılar diğer riskli varlıkları tamamen terk etmeden, pahalı büyüme hisselerinde kâr satışına gidebiliyor.

Yapay zekâ harcamaları Bitcoin’i nasıl etkileyebilir?

Yapay zekâ ile kripto arasındaki ilişki iki yönlü çalışabilir. Kripto şirketleri ve madenciler, daha yüksek kısa vadeli getiri gördüklerinde sermayeyi, elektrik kapasitesini ve veri merkezi kaynaklarını yapay zekâ uygulamalarına kaydırabilir. Bu durum, kripto ekosisteminin kendi faaliyetlerine ayrılan yatırımı azaltabilir.

Ters yöndeki tez ise daha spekülatif: Yapay zekânın yarattığı servet ileride likidite veya varlık-yükümlülük dengesizliğiyle karşılaşırsa, yatırımcılar Bitcoin gibi kıt ve likit alternatiflere yönelebilir. Ancak bu, uzun vadeli bir senaryodur; Pazartesi günkü fiyat hareketiyle kanıtlanmış bir neden-sonuç ilişkisi değildir.

Kısa vadeli risk de göz ardı edilmemeli. Yapay zekâ hisselerindeki değerlemeler sert biçimde düşerse, ortaya çıkacak kaldıraç azaltma süreci spekülatif piyasaların geneline yayılabilir. Böyle bir durumda Bitcoin’in görünürdeki bağımsızlığı hızla ortadan kalkabilir; çünkü Bitcoin hâlâ likidite koşullarına duyarlı, yüksek riskli bir varlık.

Fed tutanakları neden önemliydi?

Piyasalar, Federal Rezerv’in 28-29 Temmuz tarihli toplantısına ait tutanaklar öncesinde pozisyon alıyordu. Fed, politika faizini %3,50-%3,75 aralığında sabit tutmuştu. Karar 9’a karşı 3 oyla alınmış, üç yetkili 25 baz puanlık artıştan yana olmuştu. Piyasalar, Eylül ayında faiz artışı ihtimalini yaklaşık %35 olarak fiyatlıyordu.

Bu nedenle tutanaklar, söz konusu ayrışmanın yatırımcıların faiz beklentilerindeki gerçek bir değişimden mi, yoksa kısa vadeli pozisyonlanmadan mı kaynaklandığı konusunda ipucu verebilirdi.

Şahin bir Fed mesajı

Yetkililer kalıcı enflasyona, yüksek petrol fiyatlarına veya ek sıkılaştırma ihtiyacına vurgu yaparsa, tahvil getirileri yükselebilir ve hem hisseler hem de kripto varlıklar baskı görebilir. Bitcoin’in tek seansta yükselmiş olması, onu daha geniş bir likidite şokundan korumaz. Daha yüksek faiz endişeleri daha önce de dijital varlıklarda geri çekilmeye yol açmıştı.

Büyümeye odaklanan bir mesaj

Tutanaklarda tüketimdeki yavaşlama ve büyüme üzerindeki aşağı yönlü riskler daha fazla öne çıkarsa, yatırımcılar gelecekteki faiz artışlarına ilişkin beklentilerini azaltabilir. Bu durum, yakın zamanda faiz indirimi sinyali verilmese bile hem hisseleri hem de Bitcoin’i destekleyebilir. Böyle bir senaryoda yükseliş beklentisinin temel dayanağı, Fed’in para politikasını belirgin biçimde daha sıkı hale getirmemesi olur.

Bundan sonra ne izlenmeli?

Jeopolitik belirsizlik sürerken hisse senedi vadeli işlemlerindeki zayıflık, yüksek değerlemeli büyüme hisseleri üzerindeki baskıyı artırabilir. Ancak bu, Bitcoin’in yükselişini sürdüreceği anlamına gelmez. Yapay zekâ hisselerinden sınırlı bir rotasyon Bitcoin’i destekleyebilir; sert bir riskten kaçış dalgası ise kriptoyu diğer spekülatif varlıklarla birlikte aşağı çekebilir.

En savunulabilir sonuç, Pazartesi gününün doğrulanmış bir rejim değişikliğinden çok dar kapsamlı bir ayrışma gösterdiğidir. Bitcoin, kalabalıklaşan yapay zekâ işlemlerindeki kâr satışlarından ve Fed’in daha dengeli bir tutum sergileyebileceği beklentisinden yararlanmış olabilir. Ancak yüksek tahvil getirileri, jeopolitik stres ve zayıflayan büyüme gibi aynı makroekonomik güçler şiddetlenirse Bitcoin üzerinde de baskı yaratabilir.

Şimdilik asıl soru, Bitcoin’in tek bir seansta bağımsız hareket edip edemediği değil. Önemli olan, hisse senedi riskleri yeniden fiyatlanırken Bitcoin’e kalıcı para girişlerinin gelip gelmeyeceği veya daha geniş bir kaldıraç azaltma döngüsünün Bitcoin ile diğer yüksek beta varlıklar arasındaki alışılmış bağlantıyı yeniden kurup kurmayacağı.