Arkham, Strategy’nin Bitcoin’lerinin %78’ini nasıl izledi? 3.568 BTC’lik transfer ne anlatıyor?

Strategy cüzdan adreslerini kamuoyuyla paylaşmasa da Arkham Intelligence, şirketin Bitcoin varlıklarının yaklaşık %78’ini izleyebildiğini söylüyor. Bu tahmin, Strategy etiketi taşıyan cüzdanlardaki Bitcoin’lerle Fidelity Custody’de Strategy’ye atfedilen varlıkları birlikte hesaplıyor. Fidelity bağlantılı adresler arasında 3.568 BTC’nin taşınması da bu ayrımın neden önemli olduğunu gösterdi. 162

Bu veriler Strategy’nin büyük Bitcoin hazinesine dair bir pencere açıyor; ancak varlıkların eksiksiz bir haritası değil. Bitcoin blokzinciri transferlerin nereden nereye yapıldığını gösterebilir. Fakat özellikle saklama kuruluşlarının havuzlanmış sistemlerinde, zincir üstü veriler her coinin kime ait olduğunu veya bir işlemin hangi amaçla yapıldığını tek başına ortaya koymaz.

Arkham yüzde 78 tahminine nasıl ulaştı?

Arkham, 1 Ekim tarihli güncellemesinde Strategy etiketli cüzdanlarda 40,28 milyar dolarlık Bitcoin bulunduğunu, ayrıca Fidelity Custody içinde 15,5 milyar dolarlık varlığın Strategy ile ilişkilendirildiğini belirtti. İki kalem toplam 55,78 milyar dolara ulaşıyor. Arkham’ın Strategy’nin Bitcoin varlıkları için kullandığı yaklaşık 71,4 milyar dolarlık değer üzerinden bu, yüzde 78 civarında bir orana karşılık geliyor. 162

Arkham’ın cüzdan verilerine ilişkin haberlerde, Strategy ile bağlantılı yaklaşık 1.600 adresin toplam 478.199 BTC tuttuğu da aktarıldı. 3 Ancak bu etiketler Arkham’ın adreslere yaptığı atıflar. Strategy’nin her adresi kamuoyuna doğruladığı anlamına gelmiyor; Fidelity içinde etiketlenen coin’lerin de yalnızca Strategy tarafından kullanılan cüzdanlarda bulunduğunu göstermiyor.

Bitcoin işlemleri herkese açık blokzincirine kaydedildiği için analistler adresler arasındaki hareketleri takip edebiliyor. Arkham’ın tahmini, Strategy ile ilişkilendirdiği adresleri belirlemesine ve Fidelity’nin saklama sistemindeki işlemleri etiketlemesine dayanıyor. Ancak halka açık kayıtlar, saklama kuruluşunun havuzda tuttuğu varlıkları kendi müşterileri arasında nasıl dağıttığını göstermiyor. Bu nedenle Arkham da Strategy etiketli cüzdanlarla Fidelity Custody içinde etiketlenen varlıkları ayrı kalemler olarak sunuyor. 162

3.568 BTC’lik hareket neden satış kanıtı değildi?

Zincir üstü takip araçları, o sırada yaklaşık 297 milyon dolar değerindeki 3.568 BTC’nin Strategy ile ilişkilendirilen cüzdanlardan birkaç saat içinde çıktığını tespit etti. Hareket, şirketin Bitcoin sattığı yönünde soru işaretlerine yol açtı. 712

Arkham analisti ise bu işlemin satış olmadığını, Fidelity Custody sistemi içindeki olağan bir varlık düzenlemesi olduğunu söyledi. O dönemdeki haberlere göre Strategy, söz konusu transferlerin amacını kamuoyuna açıklamamıştı. 712

Bu olay, cüzdan takibinin temel sınırlarından birini ortaya koyuyor: Bir adresten Bitcoin çıkması, coin’lerin başka bir adrese gittiğini gösterir; kendi başına satış yapıldığını kanıtlamaz. Alıcı adreslerin bir saklama kuruluşunun sistemine ait olduğunun belirlenmesi işlem hakkında bağlam sağlayabilir. Yine de transferin ticari amacı doğrulanmamış kalabilir.

Strategy’nin Bitcoin varlıkları ve finansman açıklamaları

Strategy’nin şirket bildirimleri, zincir üstü analizden ayrı bir tablo sunuyor. Şirket, 27 Eylül itibarıyla toplam 847.666 BTC tuttuğunu ve bunları yaklaşık 63,95 milyar dolara aldığını bildirdi. 21–27 Eylül haftasında 1.665 BTC için 142,7 milyon dolar harcadığını da açıkladı. 2324

Aynı dönemde Strategy, piyasaya satış programı kapsamında 1.469.165 adet adi hisse satarak masraflar sonrası 246,2 milyon dolar gelir elde etti. Şirket, bu gelirin 142,7 milyon dolarını Bitcoin alımına, 103,5 milyon dolarını ise STRC imtiyazlı hisselerini geri almaya ayırdı. Dönem içindeki toplam STRC geri alım tutarını yaklaşık 151,7 milyon dolar olarak bildiren şirket, aradaki farkı nakit kaynaklarla karşıladı. 2324

Bu açıklamalar, Strategy’nin adi hisse satışından elde ettiği geliri hem Bitcoin biriktirmek hem de imtiyazlı hisselerini geri almak için kullandığını gösteriyor. Şirket bildirimleriyle zincir üstü analiz birbirini tamamlıyor, ancak farklı sorulara yanıt veriyor: Bildirimler şirketin toplam varlıklarını ve açıkladığı finansman kararlarını aktarırken, zincir üstü analiz adresler arasındaki hareketleri izliyor.

Zincir üstü takip neyi gösterir, neyi gösteremez?

Arkham’ın tahmini, Strategy cüzdan adreslerini yayımlamasa bile şirketin Bitcoin faaliyetlerinin önemli bir bölümünü görünür kılıyor. Yine de yüzde 78 oranını, sahipliğin eksiksiz ve bağımsız biçimde doğrulanmış bir hesabı olarak değil, bir analiz tahmini olarak okumak gerekir. Özellikle Fidelity Custody içinde etiketlenen 15,5 milyar dolar, yalnızca Strategy’ye ait olduğu kanıtlanmış adreslerde tutulan 15,5 milyar dolar ile aynı şey değil. 162

Benzer şekilde, Strategy etiketi taşıyan bir adresten yapılan transfer tek başına satış anlamına gelmez. Kamuya açık işlemler hareketleri gösterebilir ve adreslerin kime ait olduğuna dair analizleri destekleyebilir. Ancak havuzlanmış saklama sistemleri ve işlemin amacına ilişkin doğrulanmış açıklama bulunmaması önemli ayrıntıları belirsiz bırakabilir. Blokzincir verilerini yorumlarken Strategy’nin şirket bildirimleri de bu yüzden gerekli bağlamı sağlar. 71223