CCSH’nin Şanghay Halka Arzı CXMT’nin Yarı İletken Rekorunu Zorlayabilir

CCSH Corporation, Yangtze Memory Technologies Corporation’ın (YMTC) ana şirketi olarak Şanghay Borsası’nın teknoloji odaklı STAR Market’inde işlem görmek için önemli bir adım attı. Şirket, halka arz yoluyla 33 milyar yuan (yaklaşık 4,9 milyar dolar) toplamayı hedefliyor. Ancak bu rakam, kesinleşmiş halka arz büyüklüğü değil; şirketin planladığı fon kullanım tutarını ifade ediyor. 12

Bu ayrım kritik. CCSH’nin, ChangXin Memory Technologies’in (CXMT) şu anki 66,6 milyar yuanlık yarı iletken halka arz rekorunu geçebilmesi için nihai hisse sayısının, arz fiyatının ve yatırımcı talebinin yeterince yüksek olması gerekecek. Gerekirse yüzde 15’e kadar ek satış seçeneğinin tamamen kullanılması da rekor yarışında belirleyici olabilir. 35

Rekor ihtimali var, ancak henüz rekor kırılmış değil

CCSH, genişletilmiş sermayesinin yüzde 10 ila 12’sine karşılık gelen 1,98 milyar ila 2,43 milyar yeni hisse satmayı planlıyor. İzahnamede ayrıca yüzde 15’e kadar ek satış seçeneği bulunuyor. Buna karşın nihai arz fiyatı ve toplam gelir henüz açıklanmış değil. 5

CXMT’nin 66,6 milyar yuanlık rekoru ölçüt alındığında, CCSH’nin bu seviyeyi yakalaması için gereken yaklaşık başa baş fiyatlar şöyle hesaplanıyor:

• 1,98 milyar hisse satılırsa hisse başına yaklaşık 33,64 yuan;
• 2,43 milyar hisse satılırsa hisse başına yaklaşık 27,41 yuan;
• İlk senaryoda yüzde 15’lik ek satışın tamamı kullanılırsa yaklaşık 29,25 yuan;
• İkinci senaryoda ek satışın tamamı kullanılırsa yaklaşık 23,83 yuan.

Bunlar açıklanmış arz koşulları değil, mevcut rekoru aşmak için gereken örnek eşiklerdir. Dolayısıyla yalnızca 33 milyar yuanlık hedefe bakarak CCSH’nin yeni bir rekor kıracağını söylemek mümkün değil. Nihai sonuç, fiyatlama ve talebe bağlı olacak.

Neden karşılaştırma noktası CXMT?

CXMT örneği, Çin’de bir halka arzın ilk yatırım planından nihai fiyatlamaya kadar ne ölçüde büyüyebileceğini gösteriyor. CXMT’nin halka arz öncesi proje finansmanı planı 29,5 milyar yuan olarak bildirilmişti; bu tutar CCSH’nin 33 milyar yuanlık planının biraz altında kalıyordu. Ancak CXMT’nin halka arzı ek satış seçeneği öncesinde 57,9 milyar yuan büyüklüğe ulaştı ve maksimum senaryoda 66,6 milyar yuan toplanmasını sağladı. 31415

Başka bir ifadeyle, CXMT’nin nihai halka arz geliri, yatırım projeleri için ayrılan tutarın iki katından fazla oldu. CCSH’nin ilk bakışta 33 milyar yuanlık bir hedefle yola çıkmasına rağmen rekor adayı olabilmesinin temel nedeni de bu. Karşılaştırma aynı zamanda fon kullanım tutarıyla halka arzın nihai büyüklüğünün veya şirket değerlemesinin birbirine karıştırılmaması gerektiğini gösteriyor.

CCSH parayı nereye harcayacak?

Şirketin önerdiği fon kullanımı iki ana başlıkta toplanıyor:

• 20,8 milyar yuan: Toplam hedefin yaklaşık yüzde 63’ü, seri üretim hatlarının geliştirilmesi ve yenilenmesi için;
• 12,2 milyar yuan: Yaklaşık yüzde 37’si, araştırma ve geliştirme faaliyetleri için.

Bu dağılım, kısa vadede üretim kapasitesini artırmayı ve uzun vadede teknoloji geliştirmeyi aynı anda hedefliyor. Üretim hatlarına yapılacak yatırımlar NAND üretiminin genişletilmesini veya modernize edilmesini desteklerken, Ar-Ge bütçesi yeni nesil NAND ürünleri ve üretim süreçlerine yöneltilecek. Reuters ve Bloomberg, gelirlerin başlıca kullanım alanlarını üretim hatlarının geliştirilmesi ile yeni nesil NAND Ar-Ge’si olarak aktarıyor. 12

Bu nedenle halka arz, CCSH açısından yalnızca finansal bir işlem değil. Şirket, bellek çiplerine yönelik talebin yeniden güç kazandığı bir dönemde YMTC’nin hem üretim ölçeğini hem de ürün geliştirme kabiliyetini büyütmek istiyor. 1

Yatırımcıların izlemesi gereken üç başlık

CCSH’nin gerçekten CXMT rekorunu zorlayıp zorlayamayacağını üç gelişme belirleyecek:

1. Satılacak nihai hisse sayısı: Daha yüksek bir başlangıç hisse sayısı, aynı fiyat seviyesinde daha fazla gelir anlamına gelir.
2. Arz fiyatı: CCSH’nin 66,6 milyar yuanlık seviyeyi aşabilmesi için ilgili başa baş fiyatın üzerine çıkması gerekir.
3. Ek satış seçeneği: Yüzde 15’lik seçeneğin tamamen kullanılması, CXMT’nin maksimum halka arz büyüklüğünü aşmak için gereken hisse fiyatını aşağı çeker.

Burada yatırımcı ilgisi özellikle önemli. CXMT’nin fiyatlaması, güçlü talebin Çin’deki bir yarı iletken halka arzının ölçeğini ne kadar değiştirebileceğini ortaya koydu. Şirketin arz fiyatı hisse başına 8,66 yuan olarak belirlenmiş, ek satış seçeneğinin tamamen kullanılmasıyla toplam halka arz büyüklüğü 66,6 milyar yuana ulaşmıştı. 1315

Sonuç: CCSH’nin önünde gerçek bir fırsat var mı?

CCSH, Şanghay’ın STAR Market’inde Çin’in bir sonraki büyük bellek çipi halka arzı olabilecek ölçekte bir işlem hazırlıyor. Ancak rekor şimdiden ilan edilmiş değil. Şirketin 33 milyar yuanlık fon kullanım hedefi, CXMT’nin halka arz öncesi 29,5 milyar yuanlık proje bütçesinden biraz yüksek olsa da CXMT’nin nihai 66,6 milyar yuanlık maksimum halka arz büyüklüğünün oldukça gerisinde kalıyor. 35

Bu nedenle belirleyici soru, CCSH’nin ne kadar harcama yapmayı planladığı değil. Asıl mesele, yatırımcı talebinin yeterince yüksek bir fiyatı ve yeterli sayıda hisseyi destekleyip desteklemeyeceği. CCSH ancak bu koşullar gerçekleşirse brüt halka arz gelirini CXMT’nin rekorunun üzerine taşıyabilir.