Tesla IPO: ย้อนรอยการเข้าตลาดหุ้นครั้งประวัติศาสตร์ จากหุ้นละ 17 ดอลลาร์สู่ผลตอบแทน 30,000%

การซื้อขายวันแรก: พุ่ง, ร่วง, แล้วดีดกลับ

การเปิดตัวในตลาดของ Tesla เต็มไปด้วยความผันผวน หุ้นเริ่มซื้อขายที่ 19.00 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 12% จากราคาจองที่ 17 ดอลลาร์ จากนั้นก็ร่วงลงต่ำกว่า 17.70 ดอลลาร์ ก่อนจะดีดตัวกลับในช่วงบ่าย TSLA ปิดตลาดวันแรกที่ 23.89 ดอลลาร์ ทำกำไรในวันเดียวประมาณ 40.5% ที่ราคาปิดนี้ มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ Tesla อยู่ที่ประมาณ 1.7 พันล้านดอลลาร์

การปรับขึ้นราคาจองและราคาหุ้นที่พุ่งแรงในวันแรกเป็นที่น่าจับตามองอย่างยิ่ง เมื่อพิจารณาจากสถานะทางการเงินของบริษัทในขณะนั้น

ภาพการเงินก่อน IPO: ขาดทุนหนัก รายได้น้อยนิด

เพื่อให้เข้าใจขนาดของการเดิมพันที่นักลงทุนได้ทำลงไป เราลองมาดูการเปิดเผยข้อมูลทางการเงินของ Tesla จากเอกสาร Amendment No. 2 ของแบบฟอร์ม S-1 ที่ยื่นเมื่อวันที่ 29 เมษายน 2010

Tesla ก่อตั้งขึ้นในปี 2003 สำนักงานใหญ่ตั้งอยู่ที่เมือง Palo Alto รัฐแคลิฟอร์เนีย ณ วันที่ 31 มีนาคม 2010 ยานพาหนะเพียงรุ่นเดียวที่ผลิตได้คือ Tesla Roadster รถสปอร์ตไฟฟ้า 2 ที่นั่งที่มีราคาสูงกว่า 100,000 ดอลลาร์ บริษัทได้ส่งมอบ Roadster เพียง 1,063 คัน ใน 22 ประเทศ นับตั้งแต่ก่อตั้งบริษัท

ตัวเลขทางการเงินนั้นชวนใจหายใจคว่ำ:

• รายได้สะสม (ตั้งแต่ก่อตั้งถึง 31 มีนาคม 2010): 147.6 ล้านดอลลาร์
• ผลขาดทุนสะสม: 290.2 ล้านดอลลาร์
• ผลขาดทุนสุทธิทั้งปี 2009: 55.7 ล้านดอลลาร์
• ผลขาดทุนสุทธิเฉพาะไตรมาสแรกปี 2010: 29.5 ล้านดอลลาร์

Tesla ไม่เคยมีกำไรเลย การอยู่รอดของบริษัท และการเสนอขายหุ้น IPO เอง เป็นการเดิมพันครั้งใหญ่กับการพัฒนารถยนต์ที่เข้าถึงได้ง่ายกว่า นั่นคือรถซีดาน Model S บริษัทระบุไว้อย่างชัดเจนในเอกสารเสนอขายว่าเงินที่ได้จะนำไปใช้เป็นเงินทุนสำหรับโครงการ Model S ไม่ว่าจะเป็นเครื่องมือ อุปกรณ์การผลิต การสร้างโรงงาน Fremont และเป็นเงินทุนหมุนเวียนทั่วไป

กลุ่มผู้จัดการการจัดจำหน่าย

การเสนอขายหุ้น IPO ในครั้งนี้บริหารจัดการโดยวาณิชธนกิจรายใหญ่ที่สุดใน Wall Street Goldman Sachs & Co. ครองตำแหน่งผู้จัดการการจัดจำหน่ายหลัก (Lead Left Bookrunner) ซึ่งเป็นบทบาทที่มีอำนาจหลักในการกำหนดราคาและการจัดสรรหุ้น Morgan Stanley ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการร่วม โดยมี J.P. Morgan Securities LLC และ Deutsche Bank Securities Inc. อยู่ในกลุ่มหลัก กลุ่มวาณิชธนกิจทั้งสี่นี้เป็นสัญญาณที่ทรงพลังของความเชื่อมั่นจากสถาบัน และการจับคู่ของ Goldman และ Morgan Stanley นี้จะถูกนำมาใช้กับกิจการใหญ่ๆ ของ Elon Musk ในเวลาต่อมา

จุดเปลี่ยนครั้งสำคัญของอุตสาหกรรมยานยนต์

เมื่อ Tesla เริ่มซื้อขาย นับเป็นบริษัทรถยนต์สัญชาติอเมริกันรายแรกที่เสนอขายหุ้น IPO นับตั้งแต่ Ford Motor Company เข้าตลาดในปี 1956 ซึ่งเป็นช่องว่างนานถึง 54 ปี เหตุการณ์สำคัญนี้ตอกย้ำทั้งความยากในการเปิดตัวบริษัทรถยนต์ใหม่ และความท้าทายอย่างมหาศาลในการบุกเข้าสู่อุตสาหกรรมการผลิตยานยนต์ที่ใช้เงินลงทุนสูง

บรรยากาศตอนเปิดตัวเต็มไปด้วยทั้งความตื่นเต้นและความกังขาอย่างรุนแรง รายงานข่าวร่วมสมัยจาก New York Times เน้นย้ำถึงยอดขาดทุนสะสม 290.2 ล้านดอลลาร์ และข้อเท็จจริงที่ว่า Tesla คาดการณ์ว่าจะยังคงขาดทุนต่อไปในระหว่างรอการเปิดตัว Model S Jim Cramer ผู้วิจารณ์ตลาดการเงินชื่อดังคือหนึ่งในเสียงสำคัญที่เตือนนักลงทุนให้อยู่ห่าง ซึ่ง Elon Musk ก็ตอบโต้กลับโดยตรงในระหว่างการปรากฏตัวต่อสื่อ

ผลตอบแทนระยะยาว: สุดยอดผู้สร้างความมั่งคั่ง

ผลตอบแทนจากการลงทุนในวัน IPO ของ Tesla ได้สร้างสถานะให้มันเป็นหนึ่งในการลงทุนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ตลาดหุ้น หลังจากเข้าตลาด บริษัทได้ดำเนินการแตกหุ้นสองครั้ง: 5 ต่อ 1 มีผลวันที่ 31 สิงหาคม 2020 และ 3 ต่อ 1 มีผลวันที่ 25 สิงหาคม 2022 หากคำนวณแบบปรับฐานการแตกหุ้นแล้ว ราคา IPO ที่ 17.00 ดอลลาร์ จะเทียบเท่ากับประมาณ 1.13 ดอลลาร์ต่อหุ้น

เงินลงทุน 10,000 ดอลลาร์ในวัน IPO จะซื้อหุ้นได้ประมาณ 588 หุ้น หลังจากการแตกหุ้นสองครั้ง จำนวนหุ้นนั้นจะเพิ่มขึ้น 15 เท่าเป็น 8,823 หุ้น ซึ่งจะมีมูลค่า มากกว่า 2.6 ล้านดอลลาร์ ภายในกลางปี 2025 ในวันครบรอบ 15 ปีของการเสนอขายหุ้น IPO ในเดือนมิถุนายน 2025 CNBC รายงานว่าราคาหุ้น TSLA สูงขึ้นเกือบ 300 เท่า จากราคาเสนอขายครั้งแรกเมื่อปรับฐานแล้ว Elon Musk เองก็ได้เน้นย้ำถึงขนาดของการเปลี่ยนแปลง โดยกล่าวว่ามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดในวัน IPO เป็นเพียง 0.1% ของมูลค่าบริษัทในภายหลัง

คำถามที่ยังคงค้างคาและจุดที่ยังไม่แน่ชัด

แม้จะมีเอกสารที่เข้าถึงได้มากมาย แต่บางแง่มุมของการเสนอขายหุ้น IPO ก็ยังไม่ได้รับการสรุปอย่างสมบูรณ์:

• ความคลาดเคลื่อนของรายได้รวม: แหล่งข้อมูลส่วนใหญ่ระบุยอดรายได้รวมที่ 226 ล้านดอลลาร์ CNNMoney รายงานตัวเลข 266 ล้านดอลลาร์ในวัน IPO ช่องว่าง 40 ล้านดอลลาร์นี้สะท้อนถึงความเป็นไปได้ว่าสิทธิ์ในการซื้อหุ้นส่วนเกิน (Greenshoe) ถูกใช้เต็มจำนวน หากผู้จัดการการจัดจำหน่ายขายหุ้นเพิ่มอีก 15% ของการเสนอขาย (ประมาณ 2 ล้านหุ้นที่ราคา 17 ดอลลาร์) จะทำให้ยอดรวมใกล้เคียง 260 ล้านดอลลาร์ แต่ไม่มีเอกสารใดในบันทึกสาธารณะที่ยืนยันแน่ชัดว่ามีการใช้ Greenshoe เต็มจำนวน
• ค่าใช้จ่ายรวมในการเสนอขาย IPO: แม้ว่าเงินที่ Tesla ได้รับสุทธิคือ 188.8 ล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงส่วนลดรวมในการจัดจำหน่ายประมาณ 37.2 ล้านดอลลาร์ แต่รายละเอียดค่าใช้จ่ายทางกฎหมาย บัญชี การพิมพ์ และค่าธรรมเนียมการจดทะเบียนกับ SEC ไม่ได้ถูกแจกแจงไว้ในข้อมูลที่เปิดเผย
• การจัดสรรหุ้นสุดท้าย: การแบ่งสัดส่วนระหว่างนักลงทุนสถาบันและรายย่อย รวมถึงการจัดสรรเฉพาะระหว่างกลุ่มผู้จัดการการจัดจำหน่าย ไม่ได้มีรายละเอียดอยู่ในเอกสารเสนอขายสาธารณะ

เรื่องที่ยังไม่มีคำตอบเหล่านี้ยังคงเป็นเรื่องที่ต้องอนุมานจากข้อมูลที่มีอยู่

การเสนอขายหุ้น IPO ของ Tesla เป็นการเดินไต่เส้นด้ายที่ท้าทายตรรกะทางการเงินแบบเดิมๆ มันเปลี่ยนผู้ผลิตรถยนต์เฉพาะกลุ่มที่ขาดทุนอย่างหนักให้กลายเป็นเครื่องมือซื้อขายสาธารณะสำหรับหนึ่งในการเปลี่ยนแปลงทางอุตสาหกรรมที่ทะเยอทะยานที่สุดแห่งศตวรรษ และในการทำเช่นนั้น มันได้ให้รางวัลแก่ผู้ที่เชื่อมั่นตั้งแต่แรกเริ่มด้วยผลตอบแทนที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวในชั่วอายุคน