สิ้นสุดยุคทองดอลลาร์! Pictet Wealth Management ชี้ 10 ปีข้างหน้าดอลลาร์อ่อนค่าต่อเนื่อง แนะโยกเงินออกจากสินทรัพย์สหรัฐฯ

ประการที่สอง การขาดดุลการคลังของสหรัฐฯ ที่มีขนาดใหญ่และต่อเนื่อง คาดว่าจะกัดกร่อนมูลค่าที่แท้จริงของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ Pictet ชี้ให้เห็นว่าภาวะอุปทานล้นตลาดจากการกู้ยืมของรัฐบาลจะทำให้เกิดแรงกดดันต่ออัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น และส่งผลให้เกิดการเบียดขับการลงทุนภาคเอกชน (crowd out) ในกรณีพื้นฐาน (base case) Pictet คาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี จะอยู่ต่ำกว่าระดับ 5% แต่เตือนว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่านั้นถือเป็น "ความเสี่ยงด้านลบที่มีนัยสำคัญ"

การคาดการณ์ค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่าโดยเฉพาะเจาะจง

รายงาน Secular Outlook ของ Pictet คาดการณ์ว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะอ่อนค่าโดยเฉลี่ยประมาณ 1.1% ต่อปี ในอีก 10 ปี ข้างหน้า ซึ่งหมายถึงการลดลงรวมประมาณ 10–15% แต่ธนาคารฯ ได้ให้รายละเอียดเพิ่มเติมในการแถลงข่าวเมื่อเดือนสิงหาคม 2026 โดยระบุเป้าหมายอัตราแลกเปลี่ยนที่เฉพาะเจาะจง ดังนี้

เป้าหมายเหล่านี้ดึงมาจากรายงาน Secular Outlook 2026 ของ Pictet โดยตรง และได้รับการรายงานในสื่อต่างๆ ในเดือนสิงหาคม 2026 การอ่อนค่าที่ประมาณ 11-12% เมื่อเทียบกับทั้งหยวนและยูโรนั้นสอดคล้องกับการคาดการณ์โดยรวมที่ว่าดอลลาร์จะอ่อนค่ารวม 10-15% เมื่อเทียบกับตะกร้าสกุลเงิน (trade-weighted basis)

เปลี่ยนไปลงทุนอะไรดี: หุ้นยุโรปและตลาดเกิดใหม่, ทองคำ และหนี้ตลาดเกิดใหม่

Pictet แนะนำให้ปรับเปลี่ยนพอร์ตการลงทุนครั้งใหญ่ โดยลดการลงทุนที่เน้นสินทรัพย์ในสหรัฐฯ ลงอย่างมีนัยสำคัญ ประเภทสินทรัพย์ที่แนะนำ ซึ่งได้จากรายงาน Secular Outlook 2026 และการแถลงข่าวหลายครั้งของ Pictet มีดังนี้

• หุ้นในยูโรโซน และ หุ้นในตลาดเกิดใหม่เอเชีย (โดยเฉพาะอินเดียและจีน) — คาดว่าจะเป็นกลุ่มหุ้นที่ให้ผลตอบแทนดีที่สุดในทศวรรษหน้า
• หนี้สินของตลาดเกิดใหม่ (EM debt) — Pictet คาดว่าพันธบัตรตลาดเกิดใหม่จะ "ได้รับการปรับราคาใหม่ (re-rate)" เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ที่อ่อนค่า ทำให้เป็นทางเลือกในตราสารหนี้ที่ดีกว่าพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ธนาคารฯ ยังคงมีน้ำหนักการลงทุนเกินเกณฑ์มาตรฐาน (overweight) ในพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นของตลาดเกิดใหม่และตราสารหนี้ภาคเอกชนในตลาดเกิดใหม่ตลอดช่วงปี 2025–2026
• ทองคำ และสินทรัพย์อื่นที่ "รัฐบาลไม่สามารถพิมพ์ขึ้นมาได้" — Pictet ให้ความสำคัญกับสินทรัพย์ที่มีตัวตนอย่างชัดเจนในสภาวะที่โลกกำลังเลิกใช้เงินดอลลาร์ (de-dollarization) ธนาคารฯ ยังคงสถานะ overweight ในทองคำในหลายรายงานคาดการณ์รายเดือน
• ตราสารหนี้ภาคเอกชน (Corporate credit) และสินทรัพย์ทางเลือก (Alternatives) — Pictet แนะนำให้ย้ายเงินทุนจากพันธบัตรรัฐบาลไปยังตราสารหนี้ภาคเอกชนและสินทรัพย์ทางเลือก เพื่อเพิ่มผลตอบแทนในโลกที่ผลตอบแทนโดยรวมต่ำลง

แรงกดดันในวงกว้างที่หนุนมุมมองเชิงลบ

Pictet ระบุถึงแรงกดดันเสริมหลายประการสำหรับตลาดตราสารหนี้สหรัฐฯ:

• อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่สูงเป็นเวลาหลายปี: กรณีพื้นฐานคืออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะต่ำกว่า 5% แต่ Pictet เตือนว่าอัตราผลตอบแทนที่สูงกว่านั้นคือ "ความเสี่ยงด้านลบที่มีนัยสำคัญ" อันเนื่องมาจากอุปทานล้นตลาดจากการขาดดุลการคลัง
• การขาดดุลการคลังที่ควบคุมไม่ได้: การกู้ยืมของรัฐบาลจำนวนมากและต่อเนื่องจะสร้างแรงกดดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้นและเบียดขับการลงทุนภาคเอกชน
• แนวโน้มการลดบทบาทของเงินดอลลาร์ (De-dollarization) เร่งตัวขึ้น: ธนาคารกลางและกองทุนเพื่อความมั่งคั่งแห่งชาติกำลังกระจายทุนสำรองออกจากเงินดอลลาร์ Pictet ระบุว่าการเปลี่ยนแปลงนี้ "กำลังได้รับแรงผลักดัน" และส่งผลกระทบโดยตรงต่ออุปสงค์ของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ
• ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์และความไม่สามารถคาดเดาได้ของนโยบายสหรัฐฯ: คริสโตเฟอร์ เดมบิก นักกลยุทธ์ของ Pictet อ้างถึง "ความไม่แน่นอนของนโยบายอเมริกาและแนวโน้มที่อ่อนแอของค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ" ว่าเป็นปัจจัยลบเชิงโครงสร้าง ควบคู่ไปกับความเสี่ยงที่ภาษีศุลกากรและความขัดแย้งทางการค้าจะส่งผลกระทบต่อการเติบโตของสหรัฐฯ ในขณะที่ทำให้เงินเฟ้อยังคงสูง
• เงินเฟ้อที่เหนียวแน่นเหนือเป้าหมายของเฟ็ด: ธนาคารฯ คาดว่าเงินเฟ้อสหรัฐฯ จะยังคงอยู่ที่ 2.5%–3% ในช่วงส่วนใหญ่ของปี 2026 ซึ่งจำกัดความสามารถของเฟ็ดในการลดดอกเบี้ย และทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่แท้จริง (real yields) ไม่น่าดึงดูด

Pictet ยอมรับว่าค่าเงินดอลลาร์และพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จะยังคงเป็นสินทรัพย์หลักในพอร์ตการลงทุนทั่วโลกไปอีกหลายปี แต่สาระสำคัญชัดเจน: ทศวรรษหน้าจะแตกต่างจากทศวรรษที่ผ่านมาในเชิงโครงสร้าง นักลงทุนที่ไม่ค่อยๆ กระจายการลงทุนออกจากสินทรัพย์สหรัฐฯ อาจต้องเผชิญกับผลตอบแทนที่แท้จริง (real returns) ที่ต่ำลงในโลกที่เต็มไปด้วยเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อและแรงกดดันทางการคลัง