Citi ชี้: บอนด์ยีลด์พุ่งอาจไม่ทำลายตลาดหุ้นยุโรป หากกำไรบริษัทยังโต

ตลาดหุ้นยุโรปกำลังอยู่ท่ามกลางแรงกดดันจาก อัตราผลตอบแทนพันธบัตร (bond yields) ที่พุ่งสูงทั่วโลก ซึ่งโดยปกติแล้วจะเป็นปัจจัยลบต่อหุ้น แต่ Beata Manthey หัวหน้ากลยุทธ์หุ้นยุโรปของ Citi มองว่าสถานการณ์ครั้งนี้ “ไม่ได้แย่สำหรับหุ้นเสมอไป” เพราะแนวโน้มกำไรของบริษัทในยุโรปยังคงปรับตัวดีขึ้น

แนวคิดหลักคือ หากบริษัททำกำไรได้มากขึ้น ตลาดหุ้นยังสามารถทรงตัวหรือปรับขึ้นได้ แม้ต้นทุนทางการเงินและอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นก็ตาม

ทำไมยีลด์ที่สูงขึ้นไม่จำเป็นต้องกดดันหุ้นเสมอไป

เมื่อพันธบัตรถูกขาย ราคาจะลดลงและทำให้อัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้น ซึ่งมักส่งผลลบต่อหุ้น เพราะ

• มูลค่าปัจจุบันของกำไรในอนาคตลดลง
• ต้นทุนการกู้ยืมของบริษัทเพิ่มขึ้น

อย่างไรก็ตาม Manthey ชี้ว่าปัจจัยสำคัญคือ โมเมนตัมของกำไรบริษัท มากกว่าการเคลื่อนไหวของยีลด์เพียงอย่างเดียว

ข้อมูลของ Citi ระบุว่า การคาดการณ์กำไรต่อหุ้น (EPS) ของตลาดยุโรปกำลังเพิ่มขึ้น ไม่ได้ลดลง ซึ่งช่วยรองรับราคาหุ้นในระดับดัชนีได้

กล่าวอีกแบบคือ หากกำไรเติบโตเร็วพอ ก็สามารถชดเชยแรงกดดันจากดอกเบี้ยที่สูงขึ้นได้

กำไรบริษัทในยุโรปพุ่งแรงที่สุดในรอบสามปี

ข้อมูลผลประกอบการล่าสุดสนับสนุนมุมมองนี้ โดยการประเมินรวมของนักวิเคราะห์ระบุว่า กำไรบริษัทในยุโรปมีแนวโน้มเติบโตเร็วที่สุดในรอบสามปี

แรงขับเคลื่อนสำคัญมาจากสองกลุ่มอุตสาหกรรมหลัก

• กลุ่มพลังงาน: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ช่วยเพิ่มกำไรให้บริษัทน้ำมันและก๊าซ
• กลุ่มการเงิน: ธนาคารมักได้ประโยชน์จากดอกเบี้ยที่สูงขึ้น เพราะส่วนต่างดอกเบี้ยจากการปล่อยกู้เพิ่มขึ้น

สองภาคส่วนนี้จึงกลายเป็นตัวผลักดันหลักของกำไรในดัชนีหุ้นยุโรปช่วงล่าสุด

Citi ยังมองว่าหุ้นมีโอกาสขึ้นต่อ

Citi ยังมีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมตลาดหุ้น โดยประเมินว่า ตลาดหุ้นโลกอาจมีอัพไซด์เพิ่มได้ราว 5% หากแนวโน้มกำไรยังคงแข็งแกร่ง

มุมมองนี้สะท้อนว่าการปรับขึ้นของตลาดไม่ได้ขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของมูลค่าประเมิน (valuation expansion) เพียงอย่างเดียว แต่ได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของกำไรจริง

ถ้ากำไรยังขยายตัว หุ้นก็ยังมีโอกาสปรับตัวขึ้น แม้อัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูง

อะไรทำให้พันธบัตรทั่วโลกถูกเทขาย

การปรับตัวขึ้นของยีลด์ในช่วงนี้เกิดจากหลายปัจจัย โดยเฉพาะ

• ความกังวลเงินเฟ้อ
• ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น
• ความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

สงครามที่เกี่ยวข้องกับอิหร่านทำให้ราคาน้ำมันและก๊าซพุ่งขึ้น ซึ่งส่งผลให้ คาดการณ์เงินเฟ้อสูงขึ้นและเพิ่มความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางจะคงดอกเบี้ยสูงนานขึ้น

ผลที่ตามมาคือราคาพันธบัตรทั่วโลกลดลง และอัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น

ความเสี่ยงสำคัญ: การเติบโตกระจุกตัวในไม่กี่อุตสาหกรรม

แม้กำไรบริษัทจะเพิ่มขึ้น แต่การเติบโตยัง กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มพลังงานและการเงิน เป็นหลัก

นักวิเคราะห์บางรายเตือนว่า หากตัดผลกระทบจากภาคพลังงานออกไป การเติบโตของกำไรบริษัทในยุโรปจะอ่อนแอกว่ามากในหลายประมาณการ

สิ่งนี้สร้างความเสี่ยงต่อโครงสร้างตลาด หาก

• ราคาพลังงานลดลง
• หรือกำไรของธนาคารชะลอตัว

ตลาดหุ้นโดยรวมอาจสูญเสียแรงหนุนสำคัญ

ภาพใหญ่: การต่อสู้ระหว่างยีลด์กับกำไร

สถานการณ์ในตลาดตอนนี้สะท้อนความจริงสำคัญของการลงทุน

• ยีลด์พันธบัตรที่สูงขึ้นมักกดดันมูลค่าหุ้น
• แต่กำไรบริษัทที่แข็งแกร่งสามารถต้านแรงกดดันนั้นได้

สำหรับตอนนี้ ตลาดหุ้นยุโรปยังได้รับแรงหนุนจากการคาดการณ์กำไรที่ดีขึ้น แต่ความแข็งแกร่งนี้จะยั่งยืนหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่า การเติบโตของกำไรจะกระจายไปยังหลายอุตสาหกรรมมากขึ้นหรือไม่

หากกำไรยังเพิ่มขึ้นต่อ หุ้นยุโรปอาจยังทรงตัวได้แม้ยีลด์สูง แต่หากกำไรเริ่มชะลอ การเทขายพันธบัตรอาจกลายเป็นแรงกดดันที่หนักขึ้นต่อหุ้นในระยะถัดไป