ทำไมการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับกดดันดอลลาร์ให้อ่อนค่า

ผลตอบแทนระยะยาวที่ลดลงทำให้นักลงทุนคาดว่าจะได้รับผลตอบแทนจากการถือสินทรัพย์ตราสารหนี้สกุลดอลลาร์น้อยลง เมื่อข้อได้เปรียบดังกล่าวแคบลง แรงจูงใจในการถือดอลลาร์ก็ลดลงตาม โดยเฉพาะหากนักลงทุนเชื่อว่าการกดผลตอบแทนครั้งนี้เป็นเพียงมาตรการชั่วคราว นี่คือช่องทางด้านอัตราดอกเบี้ยโดยตรงที่อธิบายการอ่อนค่าของดอลลาร์

หลังการประกาศ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรลดลงและดอลลาร์ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่า 3 เดือน

ทำไมตลาดจึงมองทั้งในแง่บวกและเป็นสัญญาณเตือน

การซื้อคืนช่วยผ่อนคลายแรงกดดันในระยะสั้น แต่ขณะเดียวกันก็ทำให้ตลาดหันไปจับตาปัญหาที่มาตรการนี้พยายามแก้ไข นั่นคือ ต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวที่พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วและสภาพคล่องที่อ่อนแอลงในพันธบัตรช่วงอายุยาว จึงทำให้ประกาศดังกล่าวมีความหมายสองด้าน

ในมุมหนึ่ง ความต้องการซื้อพันธบัตรที่เพิ่มขึ้นอาจช่วยพยุงราคาและลดความผิดปกติในตลาดได้ แต่อีกมุมหนึ่ง การที่ต้องใช้มาตรการเฉพาะกิจและมีกรอบเวลาจำกัดก็อาจบ่งชี้ว่าแรงซื้อจากภาคเอกชนยังไม่แข็งแกร่งพอที่จะกดผลตอบแทนพันธบัตรอายุยาวลงได้ด้วยตัวเอง นอกจากนี้ การกำหนดให้โครงการสิ้นสุดหลังช่วงที่เหลือของไตรมาสระดมทุนยังจำกัดความน่าเชื่อถือของมาตรการในฐานะแหล่งอุปสงค์ระยะยาว

ความแตกต่างนี้มีความสำคัญต่อตลาดเงินตราต่างประเทศ หากความต้องการซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ดีขึ้นอย่างยั่งยืน ก็อาจช่วยหนุนดอลลาร์ผ่านความเชื่อมั่นต่อตลาดสหรัฐฯ แต่หากเป็นเพียงความพยายามชั่วคราวที่กดผลตอบแทนลง ดอลลาร์ก็อาจอ่อนค่าทันที ขณะที่ปัญหาพื้นฐานด้านฐานะการคลังและความเสี่ยงจากการถือพันธบัตรอายุยาวยังไม่ได้รับการแก้ไข

เกิดอะไรขึ้นในตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ

ปฏิกิริยาแรกเป็นบวกต่อพันธบัตรอายุยาว อัตราผลตอบแทนลดลงอย่างรวดเร็วจากระดับใกล้จุดสูงสุดในรอบหลายปี Reuters รายงานว่า ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีลดลงจากระดับสูงสุดในรอบประมาณ 19 ปี หลังจากกระทรวงการคลังประกาศมาตรการดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม การปรับลดลงครั้งนี้ไม่ได้ลบความกังวลที่ตลาดมีต่อต้นทุนการกู้ยืมระยะยาวทั้งหมด สารที่ตลาดส่งออกมาจึงมีอยู่สองส่วน:

• ราคาพันธบัตรปรับขึ้น เพราะกระทรวงการคลังเพิ่มความต้องการซื้อ
• อัตราผลตอบแทนลดลง เพราะแรงซื้อเพิ่มเติมทำให้นักลงทุนต้องการค่าชดเชยผลตอบแทนน้อยลงในระยะสั้น
• ดอลลาร์อ่อนค่า เพราะผลตอบแทนที่ลดลงทำให้สินทรัพย์สกุลดอลลาร์มีความน่าสนใจเมื่อเทียบกับสินทรัพย์สกุลเงินอื่นน้อยลง
• ความเชื่อมั่นยังมีเงื่อนไข เพราะมาตรการมีขนาดและระยะเวลาจำกัด

ทำไมยูโรจึงแข็งค่าขึ้น

ยูโรได้รับประโยชน์จากการอ่อนค่าของดอลลาร์ในวงกว้าง โดยอัตราอ้างอิงของธนาคารกลางยุโรปเมื่อวันที่ 20 สิงหาคมอยู่ที่ 1 ยูโรต่อ 1.1681 ดอลลาร์

นอกจากนี้ ยูโรยังมีแรงหนุนจากปัจจัยด้านนโยบายของตัวเอง อัตราเงินเฟ้อในยูโรโซนเพิ่มขึ้นจาก 2.8% ในเดือนมิถุนายนเป็น 2.9% ในเดือนกรกฎาคม ซึ่ง Reuters ระบุว่าเพิ่มน้ำหนักให้กับโอกาสที่ธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้ง เงินเฟ้อที่สูงขึ้นอาจช่วยหนุนค่าเงิน หากทำให้นักลงทุนคาดว่าธนาคารกลางจะคงอัตราดอกเบี้ยในระดับสูงหรือปรับขึ้นเพิ่มเติม

ดังนั้น การแข็งค่าของยูโรไม่ได้เกิดจากเรื่องการซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลจากทั้งแรงหนุนด้านอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ที่ลดลง และแนวโน้มนโยบายดอกเบี้ยของยุโรปที่อาจไม่ผ่อนคลายมากเท่าเดิม

ผลต่อปอนด์ ทองคำ และบิตคอยน์

เงินปอนด์ก็ได้ประโยชน์จากการอ่อนค่าของดอลลาร์ในวงกว้างเช่นกัน อย่างไรก็ตาม หลักฐานที่มีอยู่ไม่ได้ยืนยันว่าการประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ เป็นสาเหตุเดียวของการเคลื่อนไหวในเงินปอนด์ เพราะเมื่อดอลลาร์อ่อนค่า ค่าเงินหลักอื่น ๆ มักปรับขึ้นโดยอัตโนมัติเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนถูกเสนอเทียบกับดอลลาร์

ทองคำมีเหตุผลเชื่อมโยงกับอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจนกว่า เมื่อผลตอบแทนที่เป็นตัวเงินลดลง ต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือสินทรัพย์ที่ไม่จ่ายดอกเบี้ยอย่างทองคำก็ลดลงด้วย ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงยังทำให้ทองคำมีราคาถูกลงสำหรับผู้ซื้อที่ไม่ได้ใช้ดอลลาร์ ปัจจัยเหล่านี้ช่วยสนับสนุนอุปสงค์ทองคำได้ แต่ไม่ควรสรุปว่าการซื้อคืนพันธบัตรเป็นคำอธิบายเพียงประการเดียวของการเคลื่อนไหวในตลาดทองคำ

การปรับขึ้นของบิตคอยน์ก็สอดคล้องกับภาพรวมของผลตอบแทนที่ลดลง ความคาดหวังว่าสภาพคล่องจะเพิ่มขึ้น และความต้องการสินทรัพย์ที่นักลงทุนบางส่วนมองว่าเป็นทางเลือกนอกเหนือจากพันธบัตรรัฐบาลแบบดั้งเดิม อย่างไรก็ตาม บิตคอยน์มีความผันผวนสูงกว่าสกุลเงินหลักหรือพันธบัตรรัฐบาลมาก ผลตอบแทนรายสัปดาห์ของบิตคอยน์จึงไม่สามารถ atrib ให้การซื้อคืนพันธบัตรได้โดยตรงเพียงอย่างเดียว

บทสรุป

การตัดสินใจของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ มีเป้าหมายแรกเพื่อพยุงตลาดพันธบัตร แต่กลับกลายเป็นปัจจัยกดดันดอลลาร์ เพราะนักลงทุนประเมินทั้งผลของมาตรการและข้อจำกัดของมาตรการ การซื้อคืนที่เพิ่มขึ้นทำให้ความต้องการพันธบัตรรัฐบาลอายุยาวสูงขึ้น ผลตอบแทนลดลง และข้อได้เปรียบด้านอัตราดอกเบี้ยของดอลลาร์แคบลง ขณะเดียวกัน ขนาดโครงการที่จำกัดและวันสิ้นสุดที่กำหนดไว้ล่วงหน้าก็สื่อว่า นี่อาจเป็นเพียงการบรรเทาแรงกดดันชั่วคราว ไม่ใช่ทางออกถาวรสำหรับปัญหาตลาดพันธบัตรระยะยาว

พูดสั้น ๆ คือ นักลงทุนมองการซื้อคืนเป็นทั้ง “เบาะรองรับ” และ “สัญญาณเตือน” มาตรการนี้ช่วยดันราคาพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ขึ้นทันที แต่การที่ต้องเข้ามาแทรกแซงก็ย้ำให้เห็นถึงแรงกดดันที่ทำให้อุปสงค์ต่อพันธบัตรอายุยาวอ่อนแอลง ภาพสองด้านนี้เองที่อธิบายว่าทำไมดอลลาร์จึงร่วงลง ขณะที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวขึ้น