Jefferies เทขาย Apple: ยกเลิก iPhone กระจกทั้งเครื่อง ต้นทุนพุ่ง AI ไม่ช่วย เหตุผลที่หุ้นอาจร่วงอีก 16%

iPhone กระจกทั้งเครื่องนี้ไม่ได้เป็นเพียงรุ่นธรรมดาเท่านั้น Jefferies ประเมินว่ารุ่นดังกล่าวมี ราคาขายเฉลี่ย (ASP) สูงถึงประมาณ $2,060 และเป็นหัวใจสำคัญของกลยุทธ์ในการผลักดัน ASP และอัตรากำไรให้สูงขึ้นสำหรับกลุ่มผลิตภัณฑ์ iPhone Pro และ Pro Max ในอนาคต แผนของ Apple คือการ "ขยายคุณสมบัติกระจกทั้งเครื่องไปยัง iPhone Pro และ Pro Max รุ่นต่อๆ ไป เพื่อเพิ่ม ASP และอัตรากำไรให้สูงขึ้นอีก" เมื่อแผนงานนี้ถูกยกเลิก Jefferies จึงปรับลดคาดการณ์อัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีของ ASP iPhone (CAGR) สำหรับช่วงปี 2026-2031 จากเดิม 9.0% เหลือ 6.8%

คาดการณ์กำไรต่อหุ้นอยู่ในภาวะกดดัน

Jefferies ปรับลดคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานและกำไรต่อหุ้น (EPS) ไปแล้วประมาณ 7% ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม 2026 ซึ่งขณะนั้นต่ำกว่าความเห็นพ้องของตลาด (consensus) ถึง 6% ก่อนที่ข่าวการยกเลิก iPhone กระจกทั้งเครื่องจะได้รับการยืนยันเสียอีก การยกเลิกครั้งนี้ยิ่งสร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างต่อ EPS ซึ่ง Jefferies เชื่อว่าตลาดในวงกว้างยังไม่ได้นำมาคิดราคา ทางโบรกเกอร์ปรับลดประมาณการ EPS สำหรับปีงบประมาณ 2028 และ 2029 ลง 2.1% และ 3.4% ตามลำดับ

วิกฤตต้นทุนชิปหน่วยความจำ: 'น้ำท่วมร้อยปี'

ภัยคุกคามที่รุนแรงและเร่งด่วนที่สุดต่ออัตรากำไรของ Apple ในขณะนี้อาจมาจากตลาดชิปหน่วยความจำ งานวิจัยของ Jefferies คาดการณ์ว่าราคาหน่วยความจำจะพุ่งสูงขึ้น 40-50% ในไตรมาสที่ 3 ปี 2026 และอีก 30-40% ในไตรมาสที่ 4 โดยไม่คาดว่าจะมีสัญญาณการฟื้นตัวที่มีนัยสำคัญก่อนปี 2028 แรงกดดันนี้คาดว่าจะดำเนินต่อไปด้วยการเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบเป็นรายปี 40-45% ในปี 2027 ตามด้วยการลดราคาเพียงเล็กน้อยประมาณ 15-20% ในปี 2028

Apple รู้สึกถึงผลกระทบนี้แล้ว บริษัทได้ขึ้นราคา iPad และ MacBook ในเดือนมิถุนายน 2026 โดย CEO ทิม คุก ได้บรรยายสถานการณ์นี้อย่างเปิดเผยว่าเป็น "น้ำท่วมร้อยปี" ในต้นทุนชิปหน่วยความจำ ราคาของ DRAM ซึ่งใช้ในอุปกรณ์เทคโนโลยีสมัยใหม่แทบทุกชนิด เพิ่มขึ้นถึง 98% ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว ตามข้อมูลของ TrendForce

ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไรขั้นต้นของ Apple นักวิเคราะห์ของ GF Securities ซึ่งปรับลดเรตติ้ง Apple สู่ Hold เช่นกันในช่วงต้นเดือนสิงหาคม เตือนว่า iPhone 18 Pro อาจต้องขึ้นราคา $200 ถึง $300 เพียงเพื่อชดเชยต้นทุนส่วนประกอบที่สูงขึ้น ก่อนหน้านี้ Jefferies เองก็เคยชี้ว่า "อัตรากำไรขั้นต้นของ iPhone 17 อาจลดลง 4 จุดในไตรมาส fiscal ที่สาม และลดลง 9 จุดในช่วงครึ่งหลังของปีปฏิทิน 2026 หากไม่มีการขึ้นราคา"

Apple Intelligence: กระแส hype ที่ไม่ผลักดันให้เกิดรอบการเปลี่ยนเครื่อง

Jefferies ได้ส่งสัญญาณซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า ฟีเจอร์ Apple Intelligence ล้มเหลวในการสร้างแรงจูงใจให้ผู้ใช้เปลี่ยนเครื่องใหม่ หรือกระตุ้นความต้องการ iPhone อย่างมีนัยสำคัญ จังหวะเวลาในการสร้างรายได้จากบริการ AI ยังคงไม่แน่นอน ความสงสัยนี้ไม่ได้มีเพียง Jefferies เท่านั้น China Renaissance, DZ Bank และ Phillip Securities ต่างก็ปรับลดเรตติ้ง Apple ในช่วงต้นเดือนสิงหาคม 2026 โดยอ้างถึงผลตอบแทนจากการลงทุนด้าน AI ที่ช้า

วอลล์สตรีทกำลังเปลี่ยนท่า — อย่างรวดเร็ว

การปรับลดเรตติ้งจาก Jefferies เป็นส่วนหนึ่งของกระแสการเปลี่ยนแปลงความคิดเห็นของนักวิเคราะห์ในวงกว้าง UBS ชี้ให้เห็นว่าการปรับปรุงอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสที่ 3 ของ Apple ส่วนใหญ่เป็นผลจาก การคืนภาษีศุลกากรแบบครั้งเดียว ในขณะที่อัตรากำไรที่แท้จริงยังคงถูกกดดันจากปัญหาห่วงโซ่อุปทานและเงินเฟ้อของชิปหน่วยความจำ ในขณะที่ประเด็นภาษีศุลกากรเคยเป็นความกังวลหลักของ Jefferies ในปี 2025 แต่ภาระต้นทุนเชิงโครงสร้างจาก เงินเฟ้อของชิปหน่วยความจำ ได้เข้ามาแทนที่นโยบายการค้าในฐานะภัยคุกคามด้านอัตรากำไรหลัก

เมื่อแผนงาน iPhone ระดับพรีเมียมหยุดชะงัก ต้นทุนส่วนประกอบพุ่งสูงขึ้น และ AI ไม่สามารถกระตุ้นความต้องการได้ Jefferies มองเห็นหุ้นที่มีราคาสะท้อนถึงอนาคตที่อาจจะไม่เกิดขึ้นจริง

ผลกระทบต่อนักลงทุน

การปรับลดเรตติ้งของ Jefferies ครั้งนี้มีความน่าสนใจไม่ใช่เพียงเพราะมุมมองเชิงลบเท่านั้น แต่เป็นเพราะมีหลักฐานสนับสนุนที่หลากหลาย การยกเลิกผลิตภัณฑ์เรือธง รอบของต้นทุนชิปหน่วยความจำที่ Apple เองก็ยอมรับว่าหนักหน่วงเป็นประวัติการณ์ และการทำเงินจาก AI ที่ซบเซา ล้วนสร้างความท้าทายด้านอัตรากำไรและการเติบโตที่ความเห็นพ้องของตลาดอาจยังไม่ได้สะท้อนอย่างเต็มที่ นักลงทุนควรจับตาการเปิดตัว iPhone 18 ในเดือนกันยายนนี้เพื่อดูสัญญาณด้านราคา — หาก Apple ต้องแบกรับต้นทุนชิปหน่วยความจำ หรือผลักภาระให้ผู้บริโภคด้วยการขึ้นราคาแบบก้าวกระโดด โมเมนตัมของอัตรากำไรจะยิ่งยากที่จะรักษาไว้ได้