Barclays ยกให้ Iberdrola เป็นสุดยอดหุ้นสาธารณูปโภคยุโรป พุ่งเป้า 22.60 ยูโร

โครงข่ายไฟฟ้าคือขุมพลังการเติบโต

การอัปเกรดของ Barclays ระบุอย่างชัดเจนว่าธุรกิจโครงข่ายไฟฟ้าที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐคือตัวเร่งหลักให้กำไรโตเร็วขึ้น บริษัทไม่ได้แค่เพิ่มกังหันลมอีกเป็นสิบๆ ตัว แต่กำลังทุ่มเดิมพัน 36,000 ล้านยูโร หรือประมาณ 70% ของแผนลงทุน 58,000 ล้านยูโร ในช่วงปี 2025–2028 ไปกับ เสาไฟ, สายส่ง, และสถานีไฟฟ้าย่อย ที่ใช้ส่งและจ่ายกระแสไฟฟ้า การโฟกัสที่สินทรัพย์ควบคุมเหล่านี้หมายความว่า สัดส่วนรายได้ของ Iberdrola ที่เติบโตขึ้น จะมาจากอัตราผลตอบแทนที่ผ่านการรับรองจากหน่วยงานรัฐกำกับดูแล แทนที่จะพึ่งพาตลาดค้าไฟฟ้าเสรีที่ผันผวน

ส่วนผสมทางภูมิศาสตร์ก็สำคัญ Iberdrola กำลังมุ่งเน้นการใช้จ่ายด้านเครือข่ายไปที่สหราชอาณาจักรและสหรัฐอเมริกา สองตลาดที่ Barclays เชื่อว่ามีกรอบการกำกับดูแลที่สนับสนุนและแนวโน้มความต้องการใช้ไฟฟ้าที่ชัดเจน บริษัทคาดการณ์ว่ามูลค่าสินทรัพย์ควบคุมในธุรกิจโครงข่ายจะเติบโตราว 10% ต่อปี สร้างท่อส่งกระแสเงินสดและรายได้ที่มั่นคง ภายในปี 2028 คาดว่าธุรกิจเครือข่ายควบคุมจะสร้างสัดส่วน EBITDA สูงถึง 55% จากเป้าหมาย EBITDA รวมของกลุ่มที่ 18,000 ล้านยูโร เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากช่วงก่อนหน้า

ความต้องการใช้ไฟฟ้าจาก AI เป็นแรงหนุนชั้นดี

หัวใจสำคัญของสมมติฐานของ Barclays คือ คลื่นความต้องการใช้ไฟฟ้าที่มาจากระบบคลาวด์คอมพิวติ้งและโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ (AI) ธนาคารระบุว่า ความต้องการไฟฟ้าที่พุ่งขึ้นจาก AI และดาต้าเซ็นเตอร์คือแรงหนุนเชิงโครงสร้างที่ทรงพลังต่อธุรกิจโครงข่ายของ Iberdrola แนวโน้มเชิงกลยุทธ์ของบริษัทเองยังระบุชัดว่า “อุปสงค์จาก Data/AI” คือ 1 ใน 4 แนวโน้มขนาดใหญ่ (Megatrends) ที่หนุนการเติบโต ควบคู่ไปกับการเปลี่ยนผ่านสู่การใช้ไฟฟ้าในภาคขนส่ง การลดคาร์บอนในภาคอุตสาหกรรม และความจำเป็นในการกักเก็บพลังงานที่มากขึ้น

ศูนย์ข้อมูล (Data Center) นั้นเป็นผลดีอย่างยิ่งกับบริษัทสาธารณูปโภคที่เน้นโครงข่ายแบบ Iberdrola เพราะมันต้องใช้การเชื่อมต่อไฟฟ้าขนาดมหึมาและเสถียรตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน บ่อยครั้งในระดับแรงดันและขนาดที่ต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานการส่งและจ่ายใหม่ๆ มหาศาล นี่จึงเข้าแผนขยายฐานสินทรัพย์โครงข่ายของ Iberdrola ได้อย่างพอดิบพอดี เปลี่ยนวัฏจักรการใช้จ่ายลงทุนให้กลายเป็นรายได้ที่ถูกกำกับด้วยอัตราค่าไฟฟ้าในระยะยาว แผนปี 2025–2028 ของบริษัทจึงวางตำแหน่งให้การลงทุนในโครงข่ายรองรับความต้องการจากศูนย์ข้อมูล รถยนต์ไฟฟ้า และปั๊มความร้อนได้โดยตรง

แนวโน้มกำไรที่หนุนราคาเป้าหมาย

ราคาเป้าหมาย 22.60 ยูโรของ Barclays ยึดโยงกับเป้าหมายทางการเงินระยะกลางของ Iberdrola ซึ่งทางธนาคารเชื่อว่ามีความเสี่ยงลดลงมาก ตัวเลขนั้นทะเยอทะยาน: กำไรสุทธิปรับปรุงประมาณ 7.6 พันล้านยูโร ภายในปี 2028 ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในระดับสูงเลขหลักเดียวจากปี 2024 และมี EBITDA อยู่ที่ 18,000 ล้านยูโร

ผลประกอบการระยะสั้นก็หนุนทิศทางนี้ได้ดี Iberdrola รายงานกำไรสุทธิปรับปรุงสำหรับไตรมาส 1/2026 ที่ 1.865 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 11% เมื่อเทียบกับปีก่อน โดยได้แรงขับเคลื่อนหลักจากการเติบโตของธุรกิจเครือข่ายในตลาดหลัก บริษัทยังได้ปรับเพิ่มคาดการณ์การเติบโตของกำไรสุทธิปรับปรุงสำหรับปี 2026 เป็นมากกว่า 8% (ไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์บางส่วน) ด้วยสัดส่วน EBITDA ประมาณ 75% ที่คาดว่าจะมาจากธุรกิจควบคุมและสัญญาระยะยาวภายในสิ้นทศวรรษนี้ ฐานรายได้ของ Iberdrola กำลังเปลี่ยนไปพึ่งพาแหล่งรายได้ที่คาดการณ์ได้มากขึ้น

Barclays ยังกล่าวถึงน้ำหนักอันใหญ่หลวงของ Iberdrola ในตลาดหุ้นกลุ่มสาธารณูปโภคยุโรป โดยหุ้นตัวนี้มีสัดส่วนราว 20% ในดัชนี SX6P ซึ่งเป็นดัชนีกลุ่มสาธารณูปโภค ทำให้มันกลายเป็นจุดเริ่มต้นโดยพฤตินัยของนักลงทุนทุกคนที่ต้องการจัดพอร์ตลงทุนในหุ้นกลุ่มนี้ของยุโรป ดังนั้นเมื่อธนาคารตัดสินใจเพิ่มน้ำหนักการลงทุนในกลุ่มนี้เป็น "Overweight" เมื่อเดือนเมษายน 2026 โดยให้เหตุผลเรื่องจังหวะเข้าลงทุนที่ดีขึ้นและพื้นฐานที่แข็งแกร่ง การให้น้ำหนักเชิงบวกกับ Iberdrola จึงเป็นการแสดงออกที่สมเหตุสมผลของมุมมองนั้น

ข้อควรระวัง: ความเสี่ยงด้านการดำเนินงาน

กรณีขาขึ้นนี้ไม่ได้ไร้ข้อโต้แย้ง Barclays กำลังเดิมพันว่าผลตอบแทนที่ถูกควบคุมจะเพียงพอต่อการชดเชยเม็ดเงินลงทุนที่เพิ่มขึ้นของ Iberdrola แต่ในการตัดสินใจของหน่วยงานกำกับดูแลในสหรัฐฯ สหราชอาณาจักร และบราซิล อาจไม่ได้สอดคล้องกับความทะเยอทะยานในการลงทุนของบริษัทเสมอไป ร่างการกำหนดอัตราค่าตอบแทนที่ล้มเหลวในการให้ผลตอบแทนเต็มเม็ดเต็มหน่วยกับค่าใช้จ่ายในการลงทุนที่สูงขึ้นหรือความซับซ้อนของการดำเนินงาน อาจไปบีบอัดอัตราผลตอบแทนจากสินทรัพย์ควบคุมและชะลอการเติบโตของกำไรสุทธิ

นอกจากนี้ Iberdrola ยังคงจัดสรรเงินทุนให้กับโครงการฟาร์มกังหันลมนอกชายฝั่งขนาดใหญ่ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้างในสหราชอาณาจักร สหรัฐอเมริกา เยอรมนี และฝรั่งเศส โครงการเหล่านี้มีความเสี่ยงในการดำเนินงานอย่างมีนัยสำคัญ ตั้งแต่ความล่าช้าในการก่อสร้าง ต้นทุนที่บานปลาย ไปจนถึงข้อจำกัดด้านงบประมาณในการประมูล ซึ่งอาจกัดกร่อนความคุ้มค่าทางเศรษฐกิจและกดดันผลตอบแทนในอนาคต แม้ว่าโมเมนตัมของธุรกิจเครือข่ายจะดีก็ตาม สำหรับตอนนี้ ความเชื่อมั่นของ Barclays วางอยู่บนมุมมองที่ว่า ธุรกิจเครือข่ายมีขนาดใหญ่พอ และแรงขับเคลื่อนจากการใช้ไฟฟ้ามีความแข็งแกร่งมากพอ ที่จะก้าวข้ามอุปสรรคเหล่านี้ไปได้