หุ้น Alibaba ร่วงลงหลังบริษัทปิดดีลขายหุ้นใหม่มูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง หรือราว 1.02 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 24 สิงหาคม 2026 แม้ดีลดังกล่าวจะได้รับคำสั่งซื้อสูงกว่ามูลค่าที่เสนอขายอย่างมาก และมีนักลงทุนระยะยาวกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติให้ความสนใจ

Alibaba เสนอขายหุ้นใหม่ 710 ล้านหุ้นในราคา 112.70 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น ซึ่งเป็นส่วนลด 8.4% จากราคาปิดก่อนหน้า และถือเป็นการเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนครั้งใหญ่ที่สุดของบริษัทที่จดทะเบียนในฮ่องกง หุ้นจึงร่วงประมาณ 8–10% ในช่วงเปิดตลาด 2425

การปรับตัวลงครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนปฏิเสธ AI แต่สะท้อนต้นทุนระยะสั้นของการเร่งลงทุน ได้แก่ ราคาขายที่มีส่วนลด การลดสัดส่วนผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิม และความกังวลว่า Alibaba จะเปลี่ยนเงินลงทุนก้อนใหญ่ให้กลายเป็นการเติบโตที่ทำกำไรได้จริงหรือไม่

ทำไมดีมานด์สูงก็ยังหยุดแรงขายไม่ได้

รายงานระบุว่าดีลดังกล่าวมีคำสั่งซื้อสูงกว่าขนาดการเสนอขายมาก รวมถึงความสนใจจากนักลงทุนระยะยาวและกองทุนของรัฐบาลบางประเทศ นี่แสดงให้เห็นว่าสถาบันต่าง ๆ ต้องการมีส่วนร่วมกับกลยุทธ์ AI ของ Alibaba แต่การต้องการซื้อหุ้นในราคาลดไม่ได้เท่ากับการรับรองว่าบริษัทจะสร้างผลตอบแทนที่สูงในอนาคต

แรงกดดันหลักมีอยู่สามประการ

1. ราคาเสนอขายกลายเป็นจุดอ้างอิงใหม่

เมื่อบริษัทออกหุ้นจำนวนมากในราคาต่ำกว่าราคาตลาด ราคาขายดังกล่าวมักกลายเป็นจุดอ้างอิงใหม่ของนักลงทุน ผู้ที่ได้หุ้นในราคา 112.70 ดอลลาร์ฮ่องกงย่อมมีแรงจูงใจน้อยลงที่จะซื้อหุ้นเดิมในราคาที่สูงกว่ามากทันทีหลังดีลปิดลง

ด้วยเหตุนี้ หุ้น Alibaba จึงปรับตัวลงเข้าใกล้ และในบางช่วงต่ำกว่า ราคาขายหุ้นใหม่ดังกล่าวเมื่อกลับมาเปิดซื้อขาย 2425

2. ผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดสัดส่วนการถือครอง

Alibaba เลือกออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน แทนที่จะใช้กระแสเงินสดภายในทั้งหมดเพื่อสนับสนุนแผน AI จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นทำให้กำไรในอนาคตต้องถูกแบ่งให้กับหุ้นจำนวนมากขึ้น

การลดสัดส่วนนี้จะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อเงินทุนใหม่สร้างผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนเงินทุนของบริษัท หากโครงการ AI ไม่สามารถทำเช่นนั้นได้ มูลค่าทางเศรษฐกิจของหุ้นแต่ละหุ้นที่ผู้ถือหุ้นเดิมถืออยู่ก็ย่อมถูกกดดัน

ขนาดของดีลจึงมีความสำคัญอย่างมาก เงิน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงไม่ใช่การระดมทุนเล็ก ๆ แต่เป็นสัญญาณว่าฝ่ายบริหารต้องการเร่งลงทุนในระดับที่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างทางการเงินของทั้งกลุ่มได้ 1824

3. จังหวะการระดมทุนตอกย้ำภาระของการเปลี่ยนผ่านสู่ AI

ก่อนหน้าการขายหุ้น Alibaba เพิ่งรายงานผลประกอบการที่สะท้อนต้นทุนของการลงทุนดังกล่าว กำไรสุทธิรายไตรมาสลดลงประมาณ 75% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้น 75% เป็นราว 6.77 หมื่นล้านหยวน หรือประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้รายได้จากธุรกิจคลาวด์จะเติบโต 45% ก็ตาม 127

นักลงทุนจึงต้องตอบคำถามที่ชัดเจนขึ้นว่า หากการลงทุน AI ในปัจจุบันกำลังกดดันกำไรอยู่แล้ว Alibaba จะต้องใช้เงินเพิ่มอีกเท่าใดก่อนที่ผลตอบแทนจะเริ่มปรากฏ

เงิน 1.02 หมื่นล้านดอลลาร์จะถูกนำไปใช้กับอะไร

Alibaba ระบุว่าเงินสุทธิทั้งหมดจากการขายหุ้นจะนำไปสนับสนุนความสามารถด้าน AI แบบ “ครบวงจร” ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐาน ชิป และโมเดล ไปจนถึงการพัฒนาที่เกี่ยวข้อง 1824

กลยุทธ์นี้แบ่งได้เป็นสามชั้นที่เชื่อมโยงกัน

โครงสร้างพื้นฐานและกำลังประมวลผล

บริษัทต้องการขยายศูนย์ข้อมูลและความจุของระบบคลาวด์สำหรับฝึกและให้บริการโมเดล AI นอกจากนี้ยังพัฒนาชิปของตนเองผ่านหน่วยงาน T-Head โดยเอ็ดดี วู ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า Alibaba หวังให้ชิปของ T-Head สามารถทดแทนชิปเชิงพาณิชย์ในศูนย์ข้อมูลของบริษัทได้ แต่เป้าหมายนี้ยังต้องพิสูจน์ในระดับการใช้งานจริงขนาดใหญ่ 2

มีรายงานว่า Alibaba กำลังพิจารณาการนำ T-Head เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น ซึ่งอาจช่วยให้ธุรกิจชิปมีแหล่งเงินทุนและมูลค่าประเมินที่ชัดเจนขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการกำหนดกรอบเวลา และแผนดังกล่าวยังอยู่ระหว่างการพิจารณา 41

โมเดล AI

ตระกูลโมเดล Qwen เป็นแกนกลางของกลยุทธ์ด้านโมเดลของ Alibaba บริษัทพยายามเชื่อมการพัฒนาโมเดลเข้ากับบริการคลาวด์ เครื่องมือสำหรับองค์กร และผลิตภัณฑ์ผู้บริโภค แทนที่จะวางโมเดลไว้เป็นเพียงโครงการวิจัยแยกต่างหาก

Qwen ยังมีช่องทางการเผยแพร่ที่สำคัญ หลังหน่วยงานกำกับดูแลของจีนอนุมัติ Apple Intelligence สำหรับจีน Alibaba ยืนยันว่าโมเดล Qwen จะสนับสนุนบริการดังกล่าวบนระบบปฏิบัติการของ Apple สำหรับผู้ใช้ในประเทศ 35

แอปพลิเคชันและ AI agent

บททดสอบเชิงพาณิชย์อยู่ที่ว่าโมเดลจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ลูกค้ายอมจ่ายเงินหรือไม่ Alibaba กำลังพัฒนาบริการ AI สำหรับองค์กร ผู้ช่วยดิจิทัล และแอปพลิเคชันลักษณะ AI agent ที่สามารถทำงานหลายขั้นตอนได้ เพื่อเปลี่ยนการใช้งานโมเดลให้เป็นรายได้ประจำจากซอฟต์แวร์และคลาวด์

เพื่อให้การดำเนินงานเป็นหนึ่งเดียวกัน Alibaba ได้รวมกิจกรรมด้าน AI หลายส่วน รวมถึงงานวิจัยที่เกี่ยวข้องกับ Qwen และผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค ไว้ภายใต้กลุ่มธุรกิจ Alibaba Token Hub ซึ่งนำโดยเอ็ดดี วู 2931

การปรับโครงสร้างนี้ไม่ได้รับประกันว่าการสร้างรายได้จะประสบความสำเร็จ แต่ทำให้เป้าหมายชัดเจนขึ้น นั่นคือการนำงานวิจัย โมเดล แอปพลิเคชัน และการกระจายบริการสู่ลูกค้าองค์กรมาอยู่ใกล้กันมากขึ้น

เหตุผลที่ Alibaba ต้องเดิมพันครั้งใหญ่กับ AI

Alibaba กำลังพยายามเปลี่ยนภาพจากบริษัทที่ขับเคลื่อนด้วยอีคอมเมิร์ซไปสู่แพลตฟอร์ม AI และคลาวด์ ผลประกอบการล่าสุดช่วยอธิบายว่าทำไมฝ่ายบริหารจึงมองเห็นโอกาสนี้ รายได้จากธุรกิจคลาวด์เพิ่มขึ้น 45% แม้ต้นทุนการขยายกำลังประมวลผลจะพุ่งสูง 2

บริษัทเคยประกาศแผนลงทุน AI สูงสุด 3.8 แสนล้านหยวนในช่วงสามปี และต่อมาส่งสัญญาณว่าการใช้จ่ายจริงอาจสูงกว่านั้น ฝ่ายบริหารคาดว่ารายจ่ายลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะถึงจุดคุ้มทุนภายในประมาณสามปี หากใช้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปัจจุบันเป็นฐาน 245

ตัวเลขดังกล่าวกลายเป็นเกณฑ์วัดผลที่นักลงทุนจับตา ในช่วงหลายปีข้างหน้า ตลาดจะต้องการเห็นว่า

• รายได้จากคลาวด์และ AI ที่ขายให้ลูกค้าภายนอกเติบโตเร็วขึ้น
• ศูนย์ข้อมูลและกำลังประมวลผลใหม่มีอัตราการใช้งานสูง
• Qwen และ AI agent สร้างดีมานด์ที่ลูกค้ายอมจ่ายจริง
• ชิป T-Head มีประสิทธิภาพและได้รับการใช้งานในตลาด
• อัตรากำไรและกระแสเงินสดปรับตัวดีขึ้นเมื่อการลงทุน AI ขยายตัว

จนกว่าจะมีสัญญาณเหล่านี้ การระดมทุนครั้งนี้ยังเป็นเพียงการซื้อ “ศักยภาพในอนาคต” มากกว่าจะเป็นหลักฐานว่าบริษัทจะสร้างผลตอบแทนได้แล้ว

ดีลนี้บอกอะไรเกี่ยวกับกลยุทธ์ AI ของจีน

การระดมทุนของ Alibaba สะท้อนทั้งโอกาสและข้อจำกัดของบริษัท AI จีน

โอกาส: ขนาด การกระจายบริการ และประสิทธิภาพ

บริษัทจีนไม่จำเป็นต้องแข่งขันด้วยการใช้เงินให้เท่ากับบริษัทคลาวด์ยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ ในทุกด้าน แต่อาจเลือกพัฒนาโมเดลที่มีต้นทุนการประมวลผลต่ำกว่า เพิ่มประสิทธิภาพการให้บริการ และนำ AI ไปใช้รวดเร็วในอีคอมเมิร์ซ โลจิสติกส์ ระบบชำระเงิน และซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรภายในประเทศ

Alibaba มีจุดแข็งที่สตาร์ตอัปจำนวนมากไม่มี ทั้งธุรกิจคลาวด์ที่ดำเนินงานอยู่แล้ว เครือข่ายลูกค้าองค์กรและผู้บริโภค ความสามารถพัฒนาโมเดล และศักยภาพในการเชื่อมชิป โครงสร้างพื้นฐาน และแอปพลิเคชันไว้ในกลุ่มเดียวกัน

จีนยังมีแรงจูงใจให้บริษัทเน้นประสิทธิภาพในการให้บริการโมเดลและการใช้ฮาร์ดแวร์ภายในประเทศมากขึ้น เนื่องจากการเข้าถึงชิประดับสูงจากต่างประเทศมีข้อจำกัด รายงาน AI Index 2026 ของ Stanford ระบุว่าสหรัฐฯ ยังคงมีการลงทุน AI จากภาคเอกชนมากกว่าจีนอย่างมาก แต่ตัวเลขของจีนอาจต่ำกว่าความเป็นจริง เพราะไม่รวมเงินทุนจากกองทุนชี้นำของภาครัฐทั้งหมด 42

ความเสี่ยง: ใช้เงินเข้มข้น แต่ยังไม่รับประกันการสร้างรายได้

ต้นทุนทางการเงินเกิดขึ้นทันที กำไรของ Alibaba ลดลงประมาณ 75% ขณะที่รายจ่ายลงทุนรายไตรมาสพุ่งขึ้นมาใกล้ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ และบริษัทยังเดินหน้าขยายภาระการลงทุน AI ต่อไป 12

ข้อจำกัดของสหรัฐฯ ต่อชิป Nvidia ระดับสูงเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง ชิปที่พัฒนาในประเทศอาจช่วยให้จีนมีความมั่นคงด้านซัพพลายและลดการพึ่งพาต่างชาติ แต่ Alibaba ยังต้องพิสูจน์ว่าชิปทางเลือกเหล่านี้แข่งขันได้ทั้งด้านประสิทธิภาพ ระบบซอฟต์แวร์ การเข้าถึงการผลิต และต้นทุนรวม

ความท้าทายเดียวกันนี้ใช้กับ Qwen และ AI agent โมเดลที่มีความสามารถสูงหรือความร่วมมือกับบริษัทใหญ่ไม่ได้แปลว่าจะกลายเป็นธุรกิจที่ทำกำไรโดยอัตโนมัติ Alibaba ต้องเปลี่ยนความสามารถทางเทคนิคให้เป็นสัญญากับองค์กร การใช้บริการคลาวด์ และอัตรากำไรจากซอฟต์แวร์ พร้อมปฏิบัติตามข้อกำกับดูแลของจีน

บทสรุปสำหรับผู้ถือหุ้น

การร่วงลงของหุ้น Alibaba เป็นปฏิกิริยาต่อการแลกเปลี่ยนทางการเงินของดีล ไม่ใช่การปฏิเสธกลยุทธ์ AI แบบตรงไปตรงมา นักลงทุนต้องรับการออกหุ้นในราคาลดและการลดสัดส่วนการถือครอง ในช่วงเวลาเดียวกับที่ผลประกอบการเพิ่งแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่าย AI กดกำไรลงอย่างหนัก 2425

กรณีขาขึ้นคือ Alibaba ใช้แพลตฟอร์มคลาวด์ โมเดล Qwen ความพยายามพัฒนาชิปภายในประเทศ และเครือข่ายการกระจายบริการ สร้างธุรกิจ AI จีนแบบครบวงจรได้สำเร็จ ส่วนกรณีขาลงคือบริษัทกำลังเข้าสู่การแข่งขันที่ต้องใช้เงินทุนสูงเป็นเวลานาน โดยข้อจำกัดด้านฮาร์ดแวร์ อัตรากำไรที่อ่อนแอ และปัญหาการดำเนินงานอาจทำให้ผลตอบแทนต่ำกว่าต้นทุนการลงทุน

ดังนั้น สิ่งที่ผู้ถือหุ้นควรจับตาไม่ใช่เพียงยอดคำสั่งซื้อในวันขายหุ้น แต่คือ Alibaba จะทำได้ตามเป้าหมายจุดคุ้มทุนด้าน AI ภายในประมาณสามปีหรือไม่ และจะพิสูจน์ได้อย่างไรว่ารายได้จาก AI เติบโตเร็วกว่าทุนที่ต้องใช้เพื่อสร้างรายได้นั้น จนกว่าจะมีคำตอบ เงิน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงควรถูกมองว่าเป็นการเดิมพันครั้งใหญ่กับเศรษฐศาสตร์ของ AI ในอนาคต ซึ่งผู้ถือหุ้นในวันนี้ต้องร่วมออกเงินทุนและรอผลลัพธ์

หุ้น Alibaba ร่วงลงหลังบริษัทปิดดีลขายหุ้นใหม่มูลค่า 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง หรือราว 1.02 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 24 สิงหาคม 2026 แม้ดีลดังกล่าวจะได้รับคำสั่งซื้อสูงกว่ามูลค่าที่เสนอขายอย่างมาก และมีนักลงทุนระยะยาวกับกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติให้ความสนใจ

Alibaba เสนอขายหุ้นใหม่ 710 ล้านหุ้นในราคา 112.70 ดอลลาร์ฮ่องกงต่อหุ้น ซึ่งเป็นส่วนลด 8.4% จากราคาปิดก่อนหน้า และถือเป็นการเสนอขายหุ้นเพิ่มทุนครั้งใหญ่ที่สุดของบริษัทที่จดทะเบียนในฮ่องกง หุ้นจึงร่วงประมาณ 8–10% ในช่วงเปิดตลาด 2425

การปรับตัวลงครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่านักลงทุนปฏิเสธ AI แต่สะท้อนต้นทุนระยะสั้นของการเร่งลงทุน ได้แก่ ราคาขายที่มีส่วนลด การลดสัดส่วนผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นเดิม และความกังวลว่า Alibaba จะเปลี่ยนเงินลงทุนก้อนใหญ่ให้กลายเป็นการเติบโตที่ทำกำไรได้จริงหรือไม่

ทำไมดีมานด์สูงก็ยังหยุดแรงขายไม่ได้

รายงานระบุว่าดีลดังกล่าวมีคำสั่งซื้อสูงกว่าขนาดการเสนอขายมาก รวมถึงความสนใจจากนักลงทุนระยะยาวและกองทุนของรัฐบาลบางประเทศ นี่แสดงให้เห็นว่าสถาบันต่าง ๆ ต้องการมีส่วนร่วมกับกลยุทธ์ AI ของ Alibaba แต่การต้องการซื้อหุ้นในราคาลดไม่ได้เท่ากับการรับรองว่าบริษัทจะสร้างผลตอบแทนที่สูงในอนาคต

แรงกดดันหลักมีอยู่สามประการ

1. ราคาเสนอขายกลายเป็นจุดอ้างอิงใหม่

เมื่อบริษัทออกหุ้นจำนวนมากในราคาต่ำกว่าราคาตลาด ราคาขายดังกล่าวมักกลายเป็นจุดอ้างอิงใหม่ของนักลงทุน ผู้ที่ได้หุ้นในราคา 112.70 ดอลลาร์ฮ่องกงย่อมมีแรงจูงใจน้อยลงที่จะซื้อหุ้นเดิมในราคาที่สูงกว่ามากทันทีหลังดีลปิดลง

ด้วยเหตุนี้ หุ้น Alibaba จึงปรับตัวลงเข้าใกล้ และในบางช่วงต่ำกว่า ราคาขายหุ้นใหม่ดังกล่าวเมื่อกลับมาเปิดซื้อขาย 2425

2. ผู้ถือหุ้นเดิมถูกลดสัดส่วนการถือครอง

Alibaba เลือกออกหุ้นใหม่เพื่อระดมทุน แทนที่จะใช้กระแสเงินสดภายในทั้งหมดเพื่อสนับสนุนแผน AI จำนวนหุ้นที่เพิ่มขึ้นทำให้กำไรในอนาคตต้องถูกแบ่งให้กับหุ้นจำนวนมากขึ้น

การลดสัดส่วนนี้จะคุ้มค่าก็ต่อเมื่อเงินทุนใหม่สร้างผลตอบแทนสูงกว่าต้นทุนเงินทุนของบริษัท หากโครงการ AI ไม่สามารถทำเช่นนั้นได้ มูลค่าทางเศรษฐกิจของหุ้นแต่ละหุ้นที่ผู้ถือหุ้นเดิมถืออยู่ก็ย่อมถูกกดดัน

ขนาดของดีลจึงมีความสำคัญอย่างมาก เงิน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงไม่ใช่การระดมทุนเล็ก ๆ แต่เป็นสัญญาณว่าฝ่ายบริหารต้องการเร่งลงทุนในระดับที่สามารถเปลี่ยนโครงสร้างทางการเงินของทั้งกลุ่มได้ 1824

3. จังหวะการระดมทุนตอกย้ำภาระของการเปลี่ยนผ่านสู่ AI

ก่อนหน้าการขายหุ้น Alibaba เพิ่งรายงานผลประกอบการที่สะท้อนต้นทุนของการลงทุนดังกล่าว กำไรสุทธิรายไตรมาสลดลงประมาณ 75% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้น 75% เป็นราว 6.77 หมื่นล้านหยวน หรือประมาณ 1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ แม้รายได้จากธุรกิจคลาวด์จะเติบโต 45% ก็ตาม 127

นักลงทุนจึงต้องตอบคำถามที่ชัดเจนขึ้นว่า หากการลงทุน AI ในปัจจุบันกำลังกดดันกำไรอยู่แล้ว Alibaba จะต้องใช้เงินเพิ่มอีกเท่าใดก่อนที่ผลตอบแทนจะเริ่มปรากฏ

เงิน 1.02 หมื่นล้านดอลลาร์จะถูกนำไปใช้กับอะไร

Alibaba ระบุว่าเงินสุทธิทั้งหมดจากการขายหุ้นจะนำไปสนับสนุนความสามารถด้าน AI แบบ “ครบวงจร” ตั้งแต่โครงสร้างพื้นฐาน ชิป และโมเดล ไปจนถึงการพัฒนาที่เกี่ยวข้อง 1824

กลยุทธ์นี้แบ่งได้เป็นสามชั้นที่เชื่อมโยงกัน

โครงสร้างพื้นฐานและกำลังประมวลผล

บริษัทต้องการขยายศูนย์ข้อมูลและความจุของระบบคลาวด์สำหรับฝึกและให้บริการโมเดล AI นอกจากนี้ยังพัฒนาชิปของตนเองผ่านหน่วยงาน T-Head โดยเอ็ดดี วู ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กล่าวว่า Alibaba หวังให้ชิปของ T-Head สามารถทดแทนชิปเชิงพาณิชย์ในศูนย์ข้อมูลของบริษัทได้ แต่เป้าหมายนี้ยังต้องพิสูจน์ในระดับการใช้งานจริงขนาดใหญ่ 2

มีรายงานว่า Alibaba กำลังพิจารณาการนำ T-Head เข้าจดทะเบียนในตลาดหุ้น ซึ่งอาจช่วยให้ธุรกิจชิปมีแหล่งเงินทุนและมูลค่าประเมินที่ชัดเจนขึ้น อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีการกำหนดกรอบเวลา และแผนดังกล่าวยังอยู่ระหว่างการพิจารณา 41

โมเดล AI

ตระกูลโมเดล Qwen เป็นแกนกลางของกลยุทธ์ด้านโมเดลของ Alibaba บริษัทพยายามเชื่อมการพัฒนาโมเดลเข้ากับบริการคลาวด์ เครื่องมือสำหรับองค์กร และผลิตภัณฑ์ผู้บริโภค แทนที่จะวางโมเดลไว้เป็นเพียงโครงการวิจัยแยกต่างหาก

Qwen ยังมีช่องทางการเผยแพร่ที่สำคัญ หลังหน่วยงานกำกับดูแลของจีนอนุมัติ Apple Intelligence สำหรับจีน Alibaba ยืนยันว่าโมเดล Qwen จะสนับสนุนบริการดังกล่าวบนระบบปฏิบัติการของ Apple สำหรับผู้ใช้ในประเทศ 35

แอปพลิเคชันและ AI agent

บททดสอบเชิงพาณิชย์อยู่ที่ว่าโมเดลจะกลายเป็นผลิตภัณฑ์ที่ลูกค้ายอมจ่ายเงินหรือไม่ Alibaba กำลังพัฒนาบริการ AI สำหรับองค์กร ผู้ช่วยดิจิทัล และแอปพลิเคชันลักษณะ AI agent ที่สามารถทำงานหลายขั้นตอนได้ เพื่อเปลี่ยนการใช้งานโมเดลให้เป็นรายได้ประจำจากซอฟต์แวร์และคลาวด์

เพื่อให้การดำเนินงานเป็นหนึ่งเดียวกัน Alibaba ได้รวมกิจกรรมด้าน AI หลายส่วน รวมถึงงานวิจัยที่เกี่ยวข้องกับ Qwen และผลิตภัณฑ์สำหรับผู้บริโภค ไว้ภายใต้กลุ่มธุรกิจ Alibaba Token Hub ซึ่งนำโดยเอ็ดดี วู 2931

การปรับโครงสร้างนี้ไม่ได้รับประกันว่าการสร้างรายได้จะประสบความสำเร็จ แต่ทำให้เป้าหมายชัดเจนขึ้น นั่นคือการนำงานวิจัย โมเดล แอปพลิเคชัน และการกระจายบริการสู่ลูกค้าองค์กรมาอยู่ใกล้กันมากขึ้น

เหตุผลที่ Alibaba ต้องเดิมพันครั้งใหญ่กับ AI

Alibaba กำลังพยายามเปลี่ยนภาพจากบริษัทที่ขับเคลื่อนด้วยอีคอมเมิร์ซไปสู่แพลตฟอร์ม AI และคลาวด์ ผลประกอบการล่าสุดช่วยอธิบายว่าทำไมฝ่ายบริหารจึงมองเห็นโอกาสนี้ รายได้จากธุรกิจคลาวด์เพิ่มขึ้น 45% แม้ต้นทุนการขยายกำลังประมวลผลจะพุ่งสูง 2

บริษัทเคยประกาศแผนลงทุน AI สูงสุด 3.8 แสนล้านหยวนในช่วงสามปี และต่อมาส่งสัญญาณว่าการใช้จ่ายจริงอาจสูงกว่านั้น ฝ่ายบริหารคาดว่ารายจ่ายลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI จะถึงจุดคุ้มทุนภายในประมาณสามปี หากใช้อัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยในปัจจุบันเป็นฐาน 245

ตัวเลขดังกล่าวกลายเป็นเกณฑ์วัดผลที่นักลงทุนจับตา ในช่วงหลายปีข้างหน้า ตลาดจะต้องการเห็นว่า

• รายได้จากคลาวด์และ AI ที่ขายให้ลูกค้าภายนอกเติบโตเร็วขึ้น
• ศูนย์ข้อมูลและกำลังประมวลผลใหม่มีอัตราการใช้งานสูง
• Qwen และ AI agent สร้างดีมานด์ที่ลูกค้ายอมจ่ายจริง
• ชิป T-Head มีประสิทธิภาพและได้รับการใช้งานในตลาด
• อัตรากำไรและกระแสเงินสดปรับตัวดีขึ้นเมื่อการลงทุน AI ขยายตัว

จนกว่าจะมีสัญญาณเหล่านี้ การระดมทุนครั้งนี้ยังเป็นเพียงการซื้อ “ศักยภาพในอนาคต” มากกว่าจะเป็นหลักฐานว่าบริษัทจะสร้างผลตอบแทนได้แล้ว

ดีลนี้บอกอะไรเกี่ยวกับกลยุทธ์ AI ของจีน

การระดมทุนของ Alibaba สะท้อนทั้งโอกาสและข้อจำกัดของบริษัท AI จีน

โอกาส: ขนาด การกระจายบริการ และประสิทธิภาพ

บริษัทจีนไม่จำเป็นต้องแข่งขันด้วยการใช้เงินให้เท่ากับบริษัทคลาวด์ยักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ ในทุกด้าน แต่อาจเลือกพัฒนาโมเดลที่มีต้นทุนการประมวลผลต่ำกว่า เพิ่มประสิทธิภาพการให้บริการ และนำ AI ไปใช้รวดเร็วในอีคอมเมิร์ซ โลจิสติกส์ ระบบชำระเงิน และซอฟต์แวร์สำหรับองค์กรภายในประเทศ

Alibaba มีจุดแข็งที่สตาร์ตอัปจำนวนมากไม่มี ทั้งธุรกิจคลาวด์ที่ดำเนินงานอยู่แล้ว เครือข่ายลูกค้าองค์กรและผู้บริโภค ความสามารถพัฒนาโมเดล และศักยภาพในการเชื่อมชิป โครงสร้างพื้นฐาน และแอปพลิเคชันไว้ในกลุ่มเดียวกัน

จีนยังมีแรงจูงใจให้บริษัทเน้นประสิทธิภาพในการให้บริการโมเดลและการใช้ฮาร์ดแวร์ภายในประเทศมากขึ้น เนื่องจากการเข้าถึงชิประดับสูงจากต่างประเทศมีข้อจำกัด รายงาน AI Index 2026 ของ Stanford ระบุว่าสหรัฐฯ ยังคงมีการลงทุน AI จากภาคเอกชนมากกว่าจีนอย่างมาก แต่ตัวเลขของจีนอาจต่ำกว่าความเป็นจริง เพราะไม่รวมเงินทุนจากกองทุนชี้นำของภาครัฐทั้งหมด 42

ความเสี่ยง: ใช้เงินเข้มข้น แต่ยังไม่รับประกันการสร้างรายได้

ต้นทุนทางการเงินเกิดขึ้นทันที กำไรของ Alibaba ลดลงประมาณ 75% ขณะที่รายจ่ายลงทุนรายไตรมาสพุ่งขึ้นมาใกล้ 1 หมื่นล้านดอลลาร์ และบริษัทยังเดินหน้าขยายภาระการลงทุน AI ต่อไป 12

ข้อจำกัดของสหรัฐฯ ต่อชิป Nvidia ระดับสูงเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง ชิปที่พัฒนาในประเทศอาจช่วยให้จีนมีความมั่นคงด้านซัพพลายและลดการพึ่งพาต่างชาติ แต่ Alibaba ยังต้องพิสูจน์ว่าชิปทางเลือกเหล่านี้แข่งขันได้ทั้งด้านประสิทธิภาพ ระบบซอฟต์แวร์ การเข้าถึงการผลิต และต้นทุนรวม

ความท้าทายเดียวกันนี้ใช้กับ Qwen และ AI agent โมเดลที่มีความสามารถสูงหรือความร่วมมือกับบริษัทใหญ่ไม่ได้แปลว่าจะกลายเป็นธุรกิจที่ทำกำไรโดยอัตโนมัติ Alibaba ต้องเปลี่ยนความสามารถทางเทคนิคให้เป็นสัญญากับองค์กร การใช้บริการคลาวด์ และอัตรากำไรจากซอฟต์แวร์ พร้อมปฏิบัติตามข้อกำกับดูแลของจีน

บทสรุปสำหรับผู้ถือหุ้น

การร่วงลงของหุ้น Alibaba เป็นปฏิกิริยาต่อการแลกเปลี่ยนทางการเงินของดีล ไม่ใช่การปฏิเสธกลยุทธ์ AI แบบตรงไปตรงมา นักลงทุนต้องรับการออกหุ้นในราคาลดและการลดสัดส่วนการถือครอง ในช่วงเวลาเดียวกับที่ผลประกอบการเพิ่งแสดงให้เห็นว่าการใช้จ่าย AI กดกำไรลงอย่างหนัก 2425

กรณีขาขึ้นคือ Alibaba ใช้แพลตฟอร์มคลาวด์ โมเดล Qwen ความพยายามพัฒนาชิปภายในประเทศ และเครือข่ายการกระจายบริการ สร้างธุรกิจ AI จีนแบบครบวงจรได้สำเร็จ ส่วนกรณีขาลงคือบริษัทกำลังเข้าสู่การแข่งขันที่ต้องใช้เงินทุนสูงเป็นเวลานาน โดยข้อจำกัดด้านฮาร์ดแวร์ อัตรากำไรที่อ่อนแอ และปัญหาการดำเนินงานอาจทำให้ผลตอบแทนต่ำกว่าต้นทุนการลงทุน

ดังนั้น สิ่งที่ผู้ถือหุ้นควรจับตาไม่ใช่เพียงยอดคำสั่งซื้อในวันขายหุ้น แต่คือ Alibaba จะทำได้ตามเป้าหมายจุดคุ้มทุนด้าน AI ภายในประมาณสามปีหรือไม่ และจะพิสูจน์ได้อย่างไรว่ารายได้จาก AI เติบโตเร็วกว่าทุนที่ต้องใช้เพื่อสร้างรายได้นั้น จนกว่าจะมีคำตอบ เงิน 8 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกงควรถูกมองว่าเป็นการเดิมพันครั้งใหญ่กับเศรษฐศาสตร์ของ AI ในอนาคต ซึ่งผู้ถือหุ้นในวันนี้ต้องร่วมออกเงินทุนและรอผลลัพธ์