หุ้นชิปเอเชียร่วงหนัก มูลค่าหายกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์ — และแรงขายอาจยังไม่จบ

Samsung Electronics, SK Hynix, Micron Technology และ Kioxia รวมถึงบริษัทหน่วยความจำและสตอเรจรายใหญ่อื่น ๆ สูญเสียมูลค่าตลาดรวมกว่า 2 ล้านล้านดอลลาร์จากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ส่วน Nvidia, SK Hynix, Samsung, Micron, AMD และ TSMC ต่างสูญเสียมูลค่าตลาดมากกว่า 100,000 ล้านดอลลาร์ต่อบริษัท

เมื่อต้นเดือนสิงหาคม Samsung และ SK Hynix ลดลง 23% และ 35% ตามลำดับในช่วงหนึ่งเดือนก่อนหน้า ขณะที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า หรือ forward P/E ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 3.5–3.6 เท่า ระดับที่นักวิเคราะห์บางรายมองว่าต่ำจนไม่สอดคล้องกับปัจจัยพื้นฐาน

จุดชนวนแรก: การปรับลดคำแนะนำจากนักวิเคราะห์

ความเชื่อมั่นในกลุ่มหุ้นหน่วยความจำเริ่มสั่นคลอนจากการปรับลดคำแนะนำหลายระลอก ในเดือนกรกฎาคม 2025 Goldman Sachs ลดคำแนะนำ SK Hynix จาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” พร้อมเตือนว่าการแข่งขันในตลาดหน่วยความจำแบนด์วิดท์สูง หรือ HBM ซึ่งใช้ในระบบ AI อาจรุนแรงขึ้นจนทำให้ราคา HBM ลดลงเป็นครั้งแรก

คำแนะนำดังกล่าวทำให้หุ้น SK Hynix ร่วงทันที 9% และส่งแรงกระเพื่อมไปยังหุ้นหน่วยความจำทั่วทั้งกลุ่ม ต่อมาในเดือนกรกฎาคม 2026 จำนวนรายงานปรับลดคำแนะนำเพิ่มขึ้นเป็น 828 ครั้ง หรือประมาณสองเท่าของรายงานปรับเพิ่ม โดยส่วนใหญ่พุ่งเป้าไปที่หุ้นชิปและหุ้นเทคโนโลยี

โบรกเกอร์ในเกาหลีใต้ เช่น Samsung Securities, Shinhan Investment & Securities และ BNK Investment & Securities ต่างปรับลดราคาเป้าหมายของ Samsung Electronics และ SK Hynix

แต่ภาพจากนักวิเคราะห์ไม่ได้เป็นลบทั้งหมด เมื่อวันที่ 4 สิงหาคม Goldman Sachs กลับมายืนยันคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ Samsung และ SK Hynix พร้อมมองว่าความ pessimism หรือความเชื่อเชิงลบในตลาดรุนแรงเกินไป ขณะที่ Citi แนะนำให้เข้าซื้อในจังหวะที่ราคาย่อตัว โดยมองว่าวัฏจักรขาขึ้นของหน่วยความจำยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น

ความกังวลว่าเงินลงทุน AI อาจให้ผลตอบแทนไม่คุ้ม

อีกแรงกดดันสำคัญคือคำถามว่า การลงทุนมหาศาลเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI จะสร้างผลตอบแทนได้มากพอหรือไม่ คำแนะนำของ Broadcom ในช่วงต้นเดือนมิถุนายน 2026 ที่อ่อนแอกว่าความคาดหวัง ทำให้นักลงทุนกังวลว่าการเร่งลงทุนด้าน AI อาจมาพร้อมแรงกดดันต่ออัตรากำไร

ปลายเดือนกรกฎาคม Nasdaq เข้าสู่ภาวะปรับฐาน หลังดัชนีเทคโนโลยีลดลงประมาณ 1.6% และปิดต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายนมากกว่า 10% ซึ่งเข้าข่ายนิยามทางเทคนิคของ “ตลาดปรับฐาน”

Samsung Electronics และ SK Hynix เป็นผู้ผลิตชิป HBM รายใหญ่ที่ใช้ในเซิร์ฟเวอร์ AI ทำให้ราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทไวต่อการเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังด้านการลงทุนเป็นพิเศษ เมื่อความเชื่อมั่นต่อการใช้จ่ายของบริษัทเทคโนโลยีรายใหญ่เริ่มลดลง หุ้นที่เคยได้ประโยชน์จากธีม AI จึงถูกขายอย่างรวดเร็ว

แรงขายจากวอลล์สตรีทส่งต่อมายังเอเชีย

ตลาดหุ้นเกาหลีใต้และญี่ปุ่นมักตอบสนองต่อการซื้อขายหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ ในคืนก่อนหน้าอย่างใกล้ชิด การร่วงลงของ Nasdaq ในวันที่ 28 กรกฎาคม แรงขายวันที่ 17 กรกฎาคม และการอ่อนตัวของหุ้นเซมิคอนดักเตอร์สหรัฐฯ ในหลายรอบ ล้วนส่งผลต่อหุ้นชิปในเอเชีย

วันที่ 28 กรกฎาคม KOSPI ร่วงลงราว 10% ระหว่างวัน จนต้องใช้มาตรการ circuit breaker เพื่อหยุดการซื้อขายชั่วคราวเพื่อลดความผันผวน SK Hynix ปิดตลาดลดลง 14.65% ส่วน Samsung Electronics ลดลงมากกว่า 13% จากนั้นแรงขายเคลื่อนต่อไปยังตลาดตะวันตก ทำให้ AMD, Intel และ Micron ปรับตัวลงในการซื้อขายที่สหรัฐฯ

ผลประกอบการดี แต่ตลาดยังขาย

แม้ผลประกอบการบางบริษัททำสถิติสูงสุดใหม่ ก็ยังไม่เพียงพอจะหยุดแรงขาย SK Hynix รายงานกำไรและรายได้รายไตรมาสสูงเป็นประวัติการณ์ แต่ตัวเลขยังต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดไว้ ส่งผลให้หุ้นร่วงมากกว่า 10% ในวันเดียว

Samsung รายงานตัวเลขเบื้องต้นว่า กำไรจากการดำเนินงานไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 19 เท่า แตะประมาณ 59,000 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ยอดขายอยู่ที่ 113,000 ล้านดอลลาร์ ทว่าหุ้นกลับลดลง 6.9%

หุ้น SanDisk และ Western Digital ก็ถูกเทขายไปพร้อมกับหุ้นหน่วยความจำรายอื่นในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม และการที่ SanDisk ร่วงมากกว่า 10% ในการซื้อขายก่อนเปิดตลาดวันที่ 6 สิงหาคม สะท้อนว่าตลาดยังวิตกต่อแรงกดดันด้านผลประกอบการ

การประเมินมูลค่าและการคลายเลเวอเรจ

การดีดตัวระยะสั้นไม่ได้แปลว่าแรงขายจบลงเสมอไป ตัวอย่างเช่น Samsung และ SK Hynix เคยพุ่งขึ้น 27–30% ในวันที่ 1 สิงหาคม ก่อนถูกขายคืนอย่างรวดเร็ว เมื่อนักลงทุนเริ่มปิดสถานะที่อาศัยเงินกู้หรือเลเวอเรจ

KOSPI เคยทะยานขึ้นเป็นประวัติการณ์ 18% ในวันศุกร์ที่ 1 สิงหาคม แต่กลับลดลง 5.1% ในวันจันทร์ที่ 3 สิงหาคม ทั้งเดือนกรกฎาคม ดัชนีลดลง 22.2% ซึ่งเป็นการร่วงรายเดือนที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2008

การเคลื่อนไหวลักษณะนี้สะท้อนว่าแรงขายไม่ได้เกิดจากการประเมินกำไรในอนาคตเพียงอย่างเดียว แต่ยังเกิดจากการลดความเสี่ยงพร้อมกันของนักลงทุนที่ถือสถานะขนาดใหญ่และใช้เงินกู้สนับสนุนการลงทุน

ทำไม Samsung จึงดูดีกว่า SK Hynix ในบางช่วง

ในการซื้อขายวันศุกร์ที่ 7 สิงหาคม Samsung Electronics เป็นหุ้นที่ทำผลงานดีกว่าเมื่อเทียบกับ SK Hynix ส่วนหนึ่งอาจมาจากโครงสร้างธุรกิจที่หลากหลายกว่า ทั้งธุรกิจโรงงานรับจ้างผลิตชิป ชิปตรรกะ และสินค้าอิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค ขณะที่ SK Hynix พึ่งพาธุรกิจหน่วยความจำและ HBM เป็นหลัก

อย่างไรก็ตาม Samsung ไม่ได้ปลอดภัยจากแรงขายเสมอไป ในบางช่วงทั้ง Samsung และ SK Hynix ร่วงลงมากกว่า 6% พร้อมกัน เช่นในวันที่ 3 สิงหาคม ความได้เปรียบจากธุรกิจที่หลากหลายจึงเป็นเพียงกันชนบางส่วน ไม่ใช่เกราะป้องกันความผันผวนทั้งหมด

คำถามใหญ่: แค่ปรับฐาน หรือขาขึ้นใกล้จบแล้ว

ประเด็นสำคัญที่ยังไม่มีคำตอบคือ หุ้นหน่วยความจำกำลังอยู่ในช่วงปรับฐานตามวัฏจักรภายในขาขึ้นระยะยาวของ AI หรือวงจรบูมของหน่วยความจำกำลังแตะจุดสูงสุด

Citi มองว่านักลงทุนควรใช้จังหวะราคาปรับตัวลงเป็นโอกาสซื้อ และเชื่อว่าวัฏจักรขาขึ้นยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น Goldman Sachs ระบุในรายงานวันที่ 7 สิงหาคมว่า ความผันผวนรุนแรงในตลาดหุ้นเกาหลีใต้ทำให้ความคาดหวังต่ออุตสาหกรรมหน่วยความจำตกต่ำเกินกว่าปัจจัยพื้นฐานจริง และระดับราคาหุ้นสะท้อนความ pessimism มากเกินไป

ในอีกด้านหนึ่ง ขนาดของแรงเทขายที่เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว การปรับลดคำแนะนำจำนวนมากในเดือนกรกฎาคม และคำถามที่ยังค้างคาเกี่ยวกับความคุ้มค่าของการลงทุน AI ล้วนสะท้อนว่าตลาดยังไม่มั่นใจว่าอุปสงค์ HBM ที่ขับเคลื่อนโดย AI จะรองรับมูลค่าหุ้นในระดับเดิมได้หรือไม่

สำหรับตอนนี้ แรงขายกำลังย้ำให้เห็นความจริงข้อหนึ่งว่า แม้แต่ส่วนที่เติบโตเร็วที่สุดของเศรษฐกิจ AI ก็ไม่อาจหลีกหนีแรงโน้มถ่วงของตลาดได้