Fed, BoE และ BoJ ตรึงดอกเบี้ยในสัปดาห์เดียว ใครโหวตสวนและกังวลเงินเฟ้อเรื่องอะไร

ผลโหวต: 9–3 เห็นชอบให้คงดอกเบี้ย ตามบันทึกการแถลงข่าวอย่างเป็นทางการของประธาน Fed แม้สื่อบางแห่งจะรายงานผลเป็น 10–3 แต่เอกสารถอดความการแถลงของประธาน Kevin Warsh ระบุผลโหวต 9–3

ผู้ที่โหวตสวนและต้องการขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์:

• Beth Hammack ประธาน Fed สาขาคลีฟแลนด์
• Neel Kashkari ประธาน Fed สาขามินนีแอโพลิส
• Lorie Logan ประธาน Fed สาขาดัลลัส

เสียงคัดค้านทั้งสามสะท้อนแรงกดดันภายใน Fed ให้ดำเนินการกับเงินเฟ้อที่อยู่เหนือเป้าหมายมานานถึง 5 ปี

Fed กังวลอะไรเกี่ยวกับเงินเฟ้อ

รายงานนโยบายการเงินของ Fed เดือนกรกฎาคมระบุปัจจัยกดดันด้านราคาหลายรายการ ได้แก่ ช็อกด้านอุปทานที่ทำให้ต้นทุนพลังงานสูงขึ้น, ผลกระทบที่ยังเปลี่ยนแปลงของ ภาษีศุลกากร และที่น่าสนใจคือ “การเร่งสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์” ซึ่ง Fed ระบุว่าเป็นปัจจัยที่ช่วยเพิ่มแรงกดดันด้านราคาโดยตรง

รายงานการประชุม FOMC เดือนมิถุนายนก็เชื่อมโยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้นกับ “ต้นทุนพลังงานและปัจจัยการผลิตที่สูงขึ้นจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง” รวมถึงอุปสงค์ที่พุ่งขึ้นจากการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI

มุมมองของ Kevin Warsh

ในการแถลงข่าววันที่ 29 กรกฎาคม Warsh กล่าวว่าเงินเฟ้อ “ยังอยู่ในระดับสูงเมื่อเทียบกับเป้าหมาย 2% ของคณะกรรมการ” และย้ำว่า “คณะกรรมการยังคงมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ เราจะนำเสถียรภาพด้านราคากลับมา”

ก่อนหน้านั้น ในการให้การต่อรัฐสภาสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 14 กรกฎาคม เขากล่าวว่า “เป้าหมายอันดับหนึ่งของ Fed คือการดำเนินนโยบายการเงินให้ถูกต้อง… และหากเราดำเนินนโยบายได้ถูกต้อง—ซึ่งเราจะทำ—การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อในช่วง 5 ปีที่ผ่านมาจะกลายเป็นเรื่องในอดีต”

อย่างไรก็ตาม Fed ภายใต้ Warsh ใช้แนวทางที่สื่อเรียกว่า “no-guidance regime” หรือการไม่ส่งสัญญาณชี้นำล่วงหน้า ทำให้ตลาดยังไม่แน่ใจว่าการเคลื่อนไหวครั้งต่อไปจะเป็นการขึ้นหรือคงดอกเบี้ย การเลือกคงดอกเบี้ยทั้งที่มีผู้ต้องการขึ้น 3 เสียง จึงยิ่งทำให้เกิดคำถามว่า Warsh จะพาเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2% ได้อย่างไร

อังกฤษ: BoE คงดอกเบี้ยท่ามกลางความเสี่ยงจากสงครามสหรัฐฯ–อิหร่าน

มติวันที่ 30 กรกฎาคม 2026: คณะกรรมการนโยบายการเงิน หรือ MPC ของ BoE คง Bank Rate ไว้ที่ 3.75%

ผลโหวต: 6–3 เห็นชอบให้คงดอกเบี้ย

ผู้ที่โหวตให้ขึ้นดอกเบี้ยเป็น 4%:

• Catherine Mann กรรมการ MPC จากภายนอก
• Megan Greene กรรมการ MPC จากภายนอก
• Huw Pill หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BoE

จำนวนเสียงที่ต้องการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มจากการประชุมเดือนมิถุนายน ซึ่งขณะนั้นมีเพียง Pill และ Greene ที่โหวตให้ขึ้น โดย Mann เข้าร่วมกลุ่มดังกล่าวในเดือนกรกฎาคม หลังมองว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านกลับมาสร้างความเสี่ยงต่อเงินเฟ้ออีกครั้ง

BoE จับตาพลังงานและผลกระทบรอบสอง

BoE ระบุอย่างชัดเจนว่าความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านที่ปะทุขึ้นอีกครั้งอาจผลักดันให้เงินเฟ้อสูงขึ้น และกล่าวว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยหากสงครามขยายวง

ผู้ว่าการ Andrew Bailey เตือนว่า ราคาพลังงานที่สูงและผันผวน จะทำให้เงินเฟ้อ “กลับมาสูงขึ้นอีกครั้งในช่วงปลายปี” ธนาคารยังติดตามความเสี่ยงของ ผลกระทบรอบสอง ซึ่งหมายถึงการที่ต้นทุนพลังงานและสินค้าที่สูงขึ้นเริ่มส่งผ่านไปยังค่าจ้าง ราคาบริการ และการคาดการณ์เงินเฟ้อในวงกว้าง

Andrew Bailey ย้ำว่า BoE ยังไม่ได้เข้าใกล้การขึ้นดอกเบี้ย

แม้เสียงสนับสนุนการขึ้นดอกเบี้ยจะเพิ่มขึ้น แต่ Bailey พยายามลดความคาดหมายของตลาดอย่างชัดเจน โดยกล่าวว่า:

“โปรดอย่าออกจากห้องนี้โดยคิดว่า Bank of England กำลังขยับเข้าใกล้การขึ้นดอกเบี้ย เพราะพูดกันตรง ๆ ไม่มีสิ่งใดในสิ่งที่ผมพูด หรือสิ่งที่กรรมการคนใดพูด ที่ควรนำไปสู่ข้อสรุปเช่นนั้น”

เขาเรียกการคงดอกเบี้ยว่าเป็น “การตัดสินใจที่สมเหตุสมผล” และปฏิเสธว่า BoE กำลังมุ่งหน้าไปสู่การขึ้นดอกเบี้ย แม้จำนวนผู้เห็นต่างจะเพิ่มขึ้น ขณะเดียวกัน ประมาณการของธนาคารชี้ว่าเศรษฐกิจอังกฤษกำลังมุ่งหน้าเข้าสู่ภาวะเติบโตแบบทรงตัว

หลังการแถลงของ Bailey ตลาดจึงลดการคาดการณ์การขึ้นดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกันยายน เหลือโอกาสเพียง 35%

ญี่ปุ่น: BoJ ส่งสัญญาณเข้ม แม้คงดอกเบี้ย

มติวันที่ 31 กรกฎาคม 2026: BoJ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายระยะสั้นไว้ที่ 1.0% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน 1995 หลังจากเพิ่งขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ในเดือนมิถุนายน

ผลโหวต: 8–1 เห็นชอบให้คงดอกเบี้ย

ผู้ที่โหวตให้ขึ้นดอกเบี้ย:

• Hajime Takata เสนอให้ขึ้นดอกเบี้ย 0.25 จุดเปอร์เซ็นต์ เป็น 1.25%

BoJ ประเมินเงินเฟ้ออย่างไร

BoJ เตือนว่า เงินเฟ้อพื้นฐานที่แท้จริงอาจสูงกว่าเป้าหมาย 2% และย้ำว่าพร้อมขึ้นต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มเติม หากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

ในเวลาเดียวกัน ธนาคารได้ปรับลดประมาณการเงินเฟ้อพื้นฐานสำหรับปีงบประมาณ 2026 เหลือ 2.5% จากเดิม 2.8% สะท้อนมุมมองว่าแรงกดดันด้านราคาในระยะใกล้อาจผ่อนคลายลงบ้าง แต่ท่าทีโดยรวมยังคงมีลักษณะเข้มงวด

BoJ ยังระบุว่าจำเป็นต้องติดตามผลกระทบจากอุปสงค์ทั่วโลกที่เกี่ยวข้องกับ AI และความเคลื่อนไหวของอัตราแลกเปลี่ยน พร้อมปรับเพิ่มประมาณการเติบโตทางเศรษฐกิจในปีงบประมาณปัจจุบันเป็น 0.6%

“Hawkish hold” ของ BoJ

นักวิเคราะห์มองว่าการตัดสินใจครั้งนี้เป็น hawkish hold หรือการคงดอกเบี้ยที่ยังส่งสัญญาณเข้มงวด เพราะแม้ยังไม่ขึ้นดอกเบี้ย แต่แถลงการณ์ของ BoJ ย้ำถึงความพร้อมที่จะขึ้นต้นทุนการกู้ยืมอีก หากความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น

ดังนั้น การลดประมาณการเงินเฟ้อไม่ได้หมายความว่า BoJ ปิดประตูการขึ้นดอกเบี้ย แต่สะท้อนการประเมินสถานการณ์อย่างละเอียดในช่วงที่ญี่ปุ่นกำลังทยอยปรับนโยบายการเงินกลับสู่ภาวะปกติ

สิ่งที่ตลาดควรจับตาต่อ

• การคงดอกเบี้ยทั้งสามแห่งไม่ได้แปลว่าแรงกดดันเงินเฟ้อจบลง เพราะทุกธนาคารกลางมีผู้กำหนดนโยบายที่ต้องการขึ้นดอกเบี้ย ไม่ใช่ลดดอกเบี้ย
• พลังงานและความขัดแย้งในตะวันออกกลาง เป็นความเสี่ยงร่วมที่ถูกพูดถึงโดย Fed และ BoE โดยเฉพาะผ่านช่องทางราคาน้ำมันและต้นทุนพลังงาน
• AI กลายเป็นปัจจัยเงินเฟ้อที่ Fed ระบุอย่างเป็นทางการ ควบคู่กับภาษีและช็อกด้านพลังงาน เนื่องจากการลงทุนสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI ช่วยกระตุ้นอุปสงค์
• เสียงส่วนใหญ่ยังเลือกความอดทนมากกว่าการขึ้นดอกเบี้ยล่วงหน้า แม้ Warsh และ Bailey จะยืนยันถึงความสำคัญของเสถียรภาพด้านราคา
• BoJ มีท่าทีต่างออกไปเล็กน้อย เพราะการคงดอกเบี้ยพร้อมย้ำว่าพร้อมขึ้นอีก หากเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น เป็นสัญญาณเข้มงวดในช่วงเริ่มต้นของวัฏจักรการปรับนโยบายกลับสู่ภาวะปกติ