เมื่อสงครามเปลี่ยนจากแรงกระตุ้นเป็นแรงฉุด: โรงงานยุโรปเผชิญภาวะต้นทุนพุ่ง คำสั่งซื้อหดตัว

องค์ประกอบของการลดลงของดัชนีภาคการผลิตเผยให้เห็นถึงการจางหายไปของแรงขับเคลื่อนสำคัญ แรงส่งส่วนใหญ่ของการปรับตัวดีขึ้นในช่วงต้นปี 2026 นั้นมาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นชั่วคราวจากการกักตุนสินค้า เนื่องจากบริษัทต่างๆ เตรียมพร้อมรับมือกับการขึ้นราคาและภาวะขาดแคลนอุปทานที่เชื่อมโยงกับสงครามในตะวันออกกลาง แต่ในเดือนพฤษภาคม แรงกระตุ้นดังกล่าวได้มลายหายไป

คำสั่งซื้อและผลผลิต: เมื่ออุปสงค์เริ่มสะดุด

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดมาจากองค์ประกอบด้านคำสั่งซื้อใหม่ โดยธุรกิจใหม่ปรับตัวลดลงในเดือนพฤษภาคม พลิกกลับจากการเพิ่มขึ้นในเดือนเมษายน เมื่ออุปสงค์เทียมจากการสะสมสินค้าคงคลังฉุกเฉินสลายตัวไป

การถอยของคำสั่งซื้อส่งผลกระทบต่อสายการผลิตในทันที โดยดัชนีผลผลิตภาคการผลิต (Manufacturing Output Index) ลดลงสู่ 51.0 ในเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบสี่เดือน จาก 52.3 ในเดือนเมษายน แม้ว่าผลผลิตของโรงงานจะยังคงขยายตัวต่อเนื่องเป็นเดือนที่ห้า แต่อัตราการเติบโตนั้นชะลอตัวลงอย่างเห็นได้ชัด กิจกรรมการจัดซื้อซึ่งเป็นเครื่องชี้วัดความตั้งใจในการผลิตล่วงหน้าก็สูญเสียแรงส่งเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้นเพียงเป็นเดือนที่สามเท่านั้น

ภาวะชะงักงันด้านอุปทาน: ต้นทุนและระยะเวลาจัดส่งที่พุ่งสูงขึ้น

พัฒนาการที่สำคัญที่สุดในผลสำรวจเดือนพฤษภาคมคือแรงกดดันด้านต้นทุนที่ทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเอสแอนด์พี โกลบอล ระบุอย่างตรงไปตรงมาว่า "ภาวะชะงักงันด้านอุปทานของยูโรโซนจากสงครามกำลังทวีความรุนแรงขึ้น" อัตราเงินเฟ้อของราคาปัจจัยการผลิต (Input Prices) เร่งตัวขึ้น เนื่องจากผู้ผลิตต้องจ่ายค่าพลังงานและวัตถุดิบมากขึ้น และพวกเขาตอบสนองด้วยการขึ้นราคาสินค้าของตนเองในอัตราที่เร็วขึ้น กลไกการส่งผ่านต้นทุนนี้คุกคามที่จะฝังตัวเงินเฟ้อให้หยั่งรากลึกลงไปในระบบเศรษฐกิจยิ่งขึ้น

แรงกระตุ้นด้านเงินเฟ้อนี้สามารถโยงไปถึงการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานทางกายภาพโดยตรง โดยระยะเวลาในการส่งมอบของซัพพลายเออร์ยืดเยื้อออกไปอีกในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงรบกวนเส้นทางเดินเรือที่สำคัญอย่างทะเลแดงและคลองสุเอซ ซึ่งเป็นการสานต่อแนวโน้มของประสิทธิภาพการทำงานของผู้ขายที่แย่ลง ระยะเวลารอคอย (Lead Times) ที่ยาวนานขึ้นสำหรับส่วนประกอบและวัสดุนั้น ทั้งจำกัดการผลิตและเพิ่มค่าขนส่ง (Freight Premiums) ให้กับสินค้าสำเร็จรูป

การจ้างงาน: ตำแหน่งงานลดลงเมื่อความเชื่อมั่นอ่อนแอ

เมื่อเผชิญกับอุปสงค์ที่ซบเซาและต้นทุนที่สูงขึ้น ผู้ผลิตในยูโรโซนได้ลดจำนวนพนักงานลงเป็นเดือนที่สองติดต่อกัน โดยเอสแอนด์พี โกลบอล ตั้งข้อสังเกตว่าการจ้างงานปรับตัวลดลงและการสูญเสียตำแหน่งงานกลายเป็นเรื่อง "ที่แพร่หลายมากขึ้น" ทั่วทั้งภาคการผลิตในเดือนพฤษภาคม นี่เป็นจุดเปลี่ยนที่ชัดเจนจากความหวังในการจ้างงานเล็กน้อยที่เห็นในช่วงต้นของวัฏจักรการฟื้นตัว และสอดคล้องกับความเชื่อมั่นทางธุรกิจที่ลดลงในวงกว้าง

ความขัดแย้งในตะวันออกกลาง: จากตัวกระตุ้นอุปสงค์สู่ภัยคุกคามแบบ Stagflation

ข้อมูลเดือนพฤษภาคมทำให้เห็นภาพที่ชัดเจนขึ้นถึงการเปลี่ยนแปลงของผลกระทบจากสงครามในตะวันออกกลางที่มีต่อเศรษฐกิจยูโรโซน ในช่วงต้นปี 2026 ความขัดแย้งทำหน้าที่เป็นตัวเร่งอุปสงค์ที่ผิดเพี้ยน: บริษัทต่างๆ สั่งซื้อสินค้าสต็อกเพิ่มเพื่อหลีกเลี่ยงภาษีศุลกากร ต้นทุนค่าขนส่งที่พุ่งสูง และการขาดแคลนที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งทำให้ตัวเลข PMI สูงขึ้นชั่วคราว รายงานเดือนพฤษภาคมยืนยันว่า "แรงหนุนด้านอุปสงค์ที่เกี่ยวข้องกับสงคราม" นี้ได้จางหายไปแล้ว

สิ่งที่เหลืออยู่คือภาวะชะงักงันด้านอุปทานอย่างแท้จริง (Pure Supply Shock) ค่าขนส่งที่สูงขึ้น ระยะเวลาขนส่งที่ยาวนานขึ้น และพลังงานที่มีราคาแพงขึ้นกำลังส่งผลกระทบต่อฐานต้นทุนของภาคการผลิต บีบอัตรากำไรในช่วงเวลาที่อุปสงค์พื้นฐานอ่อนแอ ผลลัพธ์คือสัญญาณ Stagflation แบบคลาสสิกสำหรับธนาคารกลางยุโรป (ECB) ซึ่งมีหน้าที่ในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อให้กลับสู่เป้าหมาย 2%

ผลกระทบต่อ ECB และแนวโน้มการฟื้นตัว

ข้อมูลขั้นต้นเดือนพฤษภาคมทำให้การฟื้นตัวของภาคอุตสาหกรรมยูโรโซนตกอยู่ในภาวะหัวเลี้ยวหัวต่อ การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราเงินเฟ้อทั้งราคาปัจจัยการผลิตและราคาขายสินค้า ทำให้ ECB มีความชอบธรรมในการผ่อนคลายนโยบายการเงินได้ยากขึ้นอย่างมาก แม้ว่าเศรษฐกิจในวงกว้างจะหดตัวลงก็ตาม ผู้กำหนดนโยบายต้องเผชิญกับการตัดสินใจที่เจ็บปวด: การลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อสนับสนุนการเติบโตอาจเสี่ยงต่อการฝังตัวของเงินเฟ้อที่สูงกว่าเป้าหมาย ซึ่งได้รับแรงหนุนจากภาวะชะงักงันด้านอุปทานที่ไม่ได้มาจากภายในประเทศ บทวิเคราะห์ของเอสแอนด์พี โกลบอล ระบุอย่างชัดเจนว่าภาวะชะงักงันด้านอุปทานที่ทวีความรุนแรงจากสงครามเป็นความท้าทายโดยตรงต่อเส้นทาง disinflation ที่ ECB จำเป็นต้องเห็นก่อนที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย

ทิศทางในช่วงที่เหลือของไตรมาสจะขึ้นอยู่กับสองปัจจัยที่มีความผันผวนสูง การคลี่คลายความตึงเครียดของความขัดแย้งในตะวันออกกลางมีแนวโน้มที่จะช่วยบรรเทาปัญหาคอขวดด้านโลจิสติกส์และทำให้ราคาสินค้าโภคภัณฑ์เย็นลง ซึ่งอาจฟื้นคำสั่งซื้อใหม่ได้ ในทางกลับกัน การทวีความรุนแรงยิ่งขึ้นหรือการหยุดชะงักที่ยืดเยื้ออาจผลักดันดัชนี PMI ภาคการผลิตหลักให้ต่ำกว่าเกณฑ์ 50.0 โดยเฉพาะอย่างยิ่งหากความอ่อนแอของภาคบริการยังคงบั่นทอนโมเมนตัมทางเศรษฐกิจโดยรวมต่อไป ผู้ร่วมตลาดจะจับตามองข้อมูล PMI ฉบับสมบูรณ์ของเดือนพฤษภาคม ซึ่งโดยทั่วไปจะเผยแพร่ภายในไม่กี่วันทำการแรกของเดือนมิถุนายน เพื่อยืนยันแนวโน้มเหล่านี้