Microsoft โชว์ Azure โตแรง 39% ทว่าแผนลงทุน AI 1.9 แสนล้านดอลลาร์ทำตลาดกังวล

กำไรต่อหุ้นปรับลดอยู่ที่ 3.65 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 24% จาก 2.95 ดอลลาร์ในปีก่อน และสูงกว่าประมาณการที่ 3.35–3.37 ดอลลาร์ ขณะที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 23% เป็น 3.43 หมื่นล้านดอลลาร์ และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 24% เป็น 2.72 หมื่นล้านดอลลาร์

แหล่งข้อมูล:

Azure กลับมาเร่งตัว โดยมี AI เป็นแรงส่งหลัก

Azure เป็นดาวเด่นของไตรมาสนี้ รายได้เติบโต 39% เมื่อคำนวณบนฐานอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ เร่งขึ้นจาก 34% ในไตรมาส 3 และสูงกว่าช่วง 37–38% ที่นักวิเคราะห์คาดไว้

บริการ AI บน Azure มีส่วนช่วยราว 13 จุดเปอร์เซ็นต์ ของการเติบโตทั้งหมด ตัวเลขนี้สะท้อนว่า AI เริ่มสร้างรายได้ให้ Microsoft อย่างเป็นรูปธรรม ไม่ได้เป็นเพียงค่าใช้จ่ายเพื่อการลงทุนระยะยาวเท่านั้น

สำหรับทั้งปีงบการเงิน 2025 รายได้ Azure ทำได้มากกว่า 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์เป็นครั้งแรก และรายได้ Microsoft Cloud รวมทะลุ 1.68 แสนล้านดอลลาร์

ด้านกลุ่ม Productivity & Business Processes มีรายได้ประมาณ 2.11 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 13% โดยรายได้ Microsoft 365 Commercial cloud โต 15% และจำนวนที่นั่งใช้งานเชิงพาณิชย์เพิ่มขึ้น 6% ส่วน Dynamics 365 ก็ยังเติบโตได้ดี

กลุ่ม More Personal Computing เป็นหน่วยธุรกิจที่เติบโตช้าที่สุด แต่ภาพรวมบริษัทยังทำอัตรากำไรจากการดำเนินงานได้ 45% เพิ่มขึ้น 2 จุดเปอร์เซ็นต์จากปีก่อน

แนวโน้มไตรมาส 1 ปีงบการเงิน 2026

Amy Hood ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ Microsoft คาดการณ์รายได้ไตรมาส 1 ปีงบการเงิน 2026 ไว้ที่ 7.47–7.58 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยคาดว่า Azure จะเติบโต 37% เมื่อปรับผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยน

ตัวเลขการเติบโตดังกล่าวสูงกว่าประมาณการของ StreetAccount ที่ 33.7% แม้รายได้ค่ากลางราว 7.525 หมื่นล้านดอลลาร์จะต่ำกว่าประมาณการบางสำนักเล็กน้อย แต่คำแนะนำโดยรวมยังชี้ว่าแรงส่งจากคลาวด์และ AI ไม่ได้หายไป

จาก 1.2 แสนล้านดอลลาร์ สู่คำถาม 1.9 แสนล้านดอลลาร์

ผลประกอบการ Q4 FY2025 ทำให้นักลงทุนฝั่งขาขึ้นมีหลักฐานเพิ่มว่า การลงทุน AI กำลังเปลี่ยนเป็นรายได้จริง แต่ในอีกด้านหนึ่ง ตลาดก็เริ่มจับตาต้นทุนและกระแสเงินสดอย่างใกล้ชิดขึ้น

เส้นทางการใช้จ่ายด้านเงินทุน หรือ CapEx ของ Microsoft เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว:

• ตลอดปีงบการเงิน 2025 Microsoft ใช้เงินลงทุนราว 8.2 หมื่นล้านดอลลาร์ และเร่งการใช้จ่ายอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปี
• ในไตรมาส 3 ปีงบการเงิน 2026 CapEx เพิ่มเป็น 3.19 หมื่นล้านดอลลาร์ โดยราวสองในสามใช้กับสินทรัพย์อายุสั้น เช่น GPU และ CPU
• ฝ่ายบริหารคาดว่า CapEx ในไตรมาส 4 ปีงบการเงิน 2026 จะเกิน 4 หมื่นล้านดอลลาร์ และประเมินการลงทุนรวมตลอดปีงบการเงิน 2026 ที่ประมาณ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ เพื่อขยายศูนย์ข้อมูลและรองรับต้นทุนชิ้นส่วนที่สูงขึ้น
• Microsoft เป็นส่วนหนึ่งของการแข่งขันระดับอุตสาหกรรม โดยผู้ให้บริการคลาวด์และโครงสร้างพื้นฐาน AI รายใหญ่ 5 แห่งของสหรัฐฯ ได้แก่ Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta และ Oracle มีแผนใช้งบลงทุนรวมกันราว 6.6–6.9 แสนล้านดอลลาร์ในปี 2026 เกือบสองเท่าของปี 2025

การใช้จ่ายระดับนี้ทำให้ราคาหุ้นเผชิญแรงขายเป็นระยะ ในเดือนมกราคม 2026 หุ้น Microsoft ร่วงมากกว่า 6% ในการซื้อขายนอกเวลาทำการ หลังการเติบโตของคลาวด์เริ่มชะลอลง แม้บริษัทจะลงทุนด้าน AI ในระดับสูงเป็นประวัติการณ์

ต่อมาในเดือนเมษายน 2026 หุ้นลดลงเกือบ 5% แม้ผลประกอบการไตรมาส 3 จะดีกว่าคาด โดยนักลงทุนให้ความสนใจกับตัวเลข CapEx ที่อาจแตะ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ ณ เดือนมีนาคม 2026 หุ้นซื้อขายใกล้ระดับ 374 ดอลลาร์ ลดลงประมาณ 21% นับจากต้นปี เมื่อเทียบกับจุดสูงสุดช่วงปลายปี 2025

นักวิเคราะห์ยังเห็นต่างเรื่องผลตอบแทนจาก AI

ก่อนประกาศผล Q4 FY2025 มุมมองของนักวิเคราะห์ออกไปทางระมัดระวังเชิงบวก แต่ยังไม่เป็นเอกฉันท์ UBS ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยคาดว่าการใช้จ่ายเงินทุนจะสูงขึ้น ขณะที่ความต้องการคลาวด์ยังแข็งแกร่ง

ในทางกลับกัน นักวิเคราะห์บางส่วนมองว่า Microsoft กำลังเข้าสู่ช่วงที่ตลาดต้อง “ย่อย” มูลค่าหุ้นและประเมินใหม่ว่า รายได้จาก AI จะเติบโตเร็วพอที่จะชดเชยต้นทุนโครงสร้างพื้นฐานหรือไม่

ภาระผูกพันตามสัญญาที่เหลือของลูกค้าเชิงพาณิชย์ หรือ commercial remaining performance obligations (RPO) ซึ่งหมายถึงรายได้ในอนาคตที่มีการทำสัญญาไว้แล้ว เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 6.25 แสนล้านดอลลาร์ ในไตรมาส 2 ปีงบการเงิน 2026 โดยราว 45% เชื่อมโยงกับ OpenAI

ยอดค้างรับดังกล่าวชี้ว่าความต้องการใช้งานมีฐานรองรับอยู่พอสมควร แต่ก็ยังไม่ตอบคำถามสำคัญว่า Microsoft จะเปลี่ยนการลงทุนจำนวนมหาศาลให้เป็นผลตอบแทนที่ยั่งยืนและมีอัตรากำไรสูงได้เมื่อใด

สรุป: ผลประกอบการชนะ แต่ตลาดยังรอคำตอบเรื่องผลตอบแทน

Q4 FY2025 ถือเป็นไตรมาสที่ Microsoft ทำได้แข็งแกร่งอย่างชัดเจน รายได้และกำไรสูงกว่าคาด Azure กลับมาเร่งตัว และบริการ AI กลายเป็นองค์ประกอบสำคัญของการเติบโต

แต่สำหรับนักลงทุน ประเด็นสำคัญไม่ได้อยู่ที่ว่า Microsoft เติบโตหรือไม่อีกต่อไป แต่อยู่ที่ว่า การเติบโตนั้นคุ้มค่ากับเงินลงทุนด้าน AI หรือไม่ เมื่อแผน CapEx ปีงบการเงิน 2026 ขยับจากตัวเลขที่ตลาดเคยจับตาราว 1.2 แสนล้านดอลลาร์ไปสู่ประมาณ 1.9 แสนล้านดอลลาร์ ทุกผลประกอบการจึงกลายเป็นบททดสอบว่า AI เป็นการลงทุนเพื่อสร้างผลตอบแทน หรือเป็นการเดิมพันที่มีต้นทุนสูง

จนกว่า Microsoft จะแสดงให้เห็นว่าเงินลงทุนดังกล่าวสามารถสร้างรายได้และกำไรกลับมาในสัดส่วนที่เหมาะสม หุ้นจึงอาจยังอยู่ในช่วงที่ตลาดต้องการเห็น “ผลลัพธ์จริง” มากกว่าคำมั่นสัญญา

บทความนี้ปรับปรุงเพื่อสะท้อนผลประกอบการและคำแนะนำด้าน CapEx ของ Microsoft ในปีงบการเงิน 2026 ที่ประกาศต่อมาจนถึงเดือนกรกฎาคม 2026