ดีลเดือด 3.4 แสนล้าน: Uber ล่า Delivery Hero สะเทือนวงการ ดีลิเวอรี่อาหารโลก

โครงสร้างนี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ภายใต้พระราชบัญญัติการซื้อขายหลักทรัพย์ของเยอรมนี (WpHG) การถือสิทธิออกเสียงเกินเกณฑ์ 30% ในบริษัทจดทะเบียนจะทำให้เกิดภาระผูกพันในการทำคำเสนอซื้อหุ้นที่เหลือทั้งหมดต่อสาธารณะ การที่ Uber ถือผลประโยชน์ทางเศรษฐกิจโดยรวมไว้ที่ 19.5% และจัดโครงสร้างบางส่วนผ่านตราสารแทนที่จะเป็นสิทธิออกเสียงตรงๆ ทำให้ Uber สามารถคงอิทธิพลมหาศาลไว้ได้ โดยไม่ไปแตะเส้นแบ่งทางกฎหมายนั้น ทำให้มีพื้นที่ในการเจรจาโดยไม่ถูกบังคับให้ยื่นประมูลซื้อทั้งบริษัท

การสะสมหุ้นอย่างรวดเร็วและมีกลยุทธ์

Uber เริ่มแคมเปญเชิงรุกนี้ในเดือนเมษายน 2026 ด้วยการซื้อโดยตรงจากผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ Delivery Hero เมื่อวันที่ 17 เมษายน Prosus นักลงทุนด้านเทคโนโลยีสัญชาติดัตช์ ได้ขายหุ้น 4.5% ใน Delivery Hero ให้กับ Uber ในราคาหุ้นละ 20 ยูโร — ซึ่งคิดเป็นส่วนเพิ่มประมาณ 22% จากราคาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปริมาณการซื้อขายหนึ่งเดือน ธุรกรรมนี้ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 270 ล้านยูโร ยังมีวัตถุประสงค์สองประการ คือช่วยให้ Prosus ปฏิบัติตามพันธกรณีที่มีต่อคณะกรรมาธิการยุโรป ซึ่งเชื่อมโยงกับการเข้าซื้อกิจการ Just Eat Takeaway.com ของตนเอง

การเคลื่อนไหวครั้งแรกนี้ไม่ได้ถูกมองข้าม นักวิเคราะห์จาก Jefferies รู้สึก "งุนงง" กับราคาที่ Prosus ยอมรับ ซึ่งเป็นจุดเริ่มต้นของการผลักดันที่รวดเร็วและแน่วแน่ของ Uber ในการรวบรวมสถานะของตนก่อนการยื่นข้อเสนออย่างเป็นทางการ

ข้อเสนออย่างเป็นทางการและการต่อต้านจากผู้ถือหุ้น

เมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม 2026 Delivery Hero ยืนยันว่าได้รับข้อเสนอเชิงบ่งชี้อย่างเป็นทางการจาก Uber เพื่อเข้าซื้อหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วทั้งหมดในราคา 33 ยูโรต่อหุ้น ซึ่งประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 1 หมื่นล้านยูโร (ประมาณ 3.4 แสนล้านบาท) การตอบสนองของบริษัทเป็นไปอย่างระมัดระวัง โดยระบุว่ายังคง "มุ่งเน้นอย่างเต็มที่ในการดำเนินการตามกระบวนการทบทวนกลยุทธ์"

ตลาดได้เรียนรู้อย่างรวดเร็วว่า 33 ยูโรนั้นไม่เพียงพอ ซีอีโอของ Uber อย่าง Dara Khosrowshahi ได้บินไปออสโลด้วยตนเองเพื่อนำเสนอข้อเสนอที่สูงกว่าและดีกว่าให้กับ Kristin Skogen Lund ประธานคณะกรรมการกำกับดูแลของ Delivery Hero เขาได้เสนอราคาเบื้องต้นแต่ถูกปฏิเสธ โดยไม่ย่อท้อ Uber ได้เข้าหาหนึ่งในผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ Delivery Hero โดยตรง พร้อมข้อเสนอ 38 ยูโรต่อหุ้น แต่ก็ถูกปฏิเสธอย่างหนักแน่นเช่นกัน

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่หลายรายได้ขีดเส้นชัดเจนแล้ว โดยบอกกับ Financial Times ว่าพวกเขาจะไม่สนับสนุนข้อตกลงใดๆ เว้นแต่ราคาจะเกิน 40 ยูโรต่อหุ้น ข้อเรียกร้องโต้กลับนั้นจะคิดเป็นส่วนเพิ่มประมาณ 19% จากราคาปิดก่อนการประกาศ และจะทำให้มูลค่ารวมเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.3 หมื่นล้านยูโร เพื่อเป็นการตอบสนอง คณะกรรมการของ Uber ได้ประชุมกันเมื่อวันเสาร์ที่ 23 พฤษภาคม เพื่อพิจารณาการเพิ่มข้อเสนอต่อไป ซึ่งส่งสัญญาณว่าบริษัทกำลังชั่งน้ำหนักอย่างจริงจังว่าตนเต็มใจที่จะจ่ายเท่าไหร่

DoorDash วนเวียนอยู่รอบอัญมณีแห่งตะวันออกกลาง

เพื่อเพิ่มความซับซ้อน DoorDash ได้เข้ามามีบทบาท — แต่ด้วยเป้าหมายที่แตกต่างออกไป แทนที่จะไล่ล่าทั้งบริษัท DoorDash ได้ดำเนินการเจรจาสำรวจเพื่อซื้อ Talabat ซึ่งเป็นธุรกิจ "ควิก-คอมเมิร์ซ" ที่มีค่าตัวสูงของ Delivery Hero ในตะวันออกกลาง การทบทวนกลยุทธ์ที่กำลังดำเนินอยู่ของ Delivery Hero ได้รวมถึงความเป็นไปได้ในการขาย Talabat แยกต่างหาก และการปรากฏตัวของ DoorDash ก็สร้างเส้นทางการเจรจาคู่ขนานขึ้นมา ในขณะที่ Uber กำลังไล่ล่าทั้งกลุ่ม DoorDash กำลังวางตำแหน่งเพื่อฉกชิงหนึ่งในทรัพย์สินระดับภูมิภาคที่มีค่าที่สุดของบริษัทไป

อุปสรรคด้านการต่อต้านการผูกขาดที่สำคัญ

แม้ว่าทั้งสองฝ่ายจะตกลงราคากันได้ ดีลนี้ก็ยังห่างไกลจากคำว่าสำเร็จ นักวิเคราะห์ได้ชี้ให้เห็นถึงความเสี่ยงด้านการต่อต้านการผูกขาดครั้งใหญ่ Uber Eats และกลุ่มแบรนด์ของ Delivery Hero — ซึ่งรวมถึง Foodpanda, Glovo และ Yemeksepeti — แข่งขันกันโดยตรงในตลาดประมาณ 22 แห่ง ครอบคลุมยุโรป ละตินอเมริกา ตะวันออกกลาง และเอเชีย หน่วยงานกำกับดูแลทั้งในระดับ EU และระดับประเทศมีแนวโน้มที่จะเรียกร้องให้มีการขายทรัพย์สินในดินแดนที่ทับซ้อนกันอย่างมีนัยสำคัญก่อนที่จะอนุมัติการรวมกิจการใดๆ แบบอย่างล่าสุดที่เห็นได้ชัดคือ: คณะกรรมาธิการยุโรปได้เรียกร้องให้มีการเยียวยาอย่างมากในการเข้าซื้อ Just Eat Takeaway.com ของ Prosus ซึ่งเป็นบทเรียนที่ผู้ทำดีลไม่ลืม

การเปลี่ยนผ่านผู้นำ

ที่ทำให้ภูมิทัศน์ซับซ้อนยิ่งขึ้นไปอีก Delivery Hero กำลังอยู่ระหว่างการเปลี่ยนแปลงผู้นำในระดับสูงสุด ผู้ก่อตั้งและซีอีโอ Niklas Östberg ประกาศว่าเขาจะก้าวลงจากตำแหน่งใน เดือนมีนาคม 2027 ซึ่งเป็นการสิ้นสุดวาระการดำรงตำแหน่งอันยาวนานของเขาในฐานะประธานเจ้าหน้าที่บริหาร กระบวนการสืบทอดตำแหน่งกำลังดำเนินการอยู่ ซึ่งเป็นการเพิ่มความไม่แน่นอนให้กับทิศทางกลยุทธ์ของบริษัท ณ จุดเปลี่ยนที่สำคัญ

ศึกชิง Delivery Hero เป็นมากกว่าการซื้อกิจการธรรมดา มันคือเกมหมากรุกหลายมิติที่เกี่ยวข้องกับกฎหมายการถือหุ้นเชิงกลยุทธ์ ผู้เสนอราคาที่เป็นคู่แข่ง หน่วยงานกำกับดูแลการต่อต้านการผูกขาด ผู้ถือหุ้นเชิงรุก และบริษัทที่อยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน ผลลัพธ์ที่ได้มีแนวโน้มที่จะปรับเปลี่ยนแผนที่การจัดส่งอาหารทั่วโลกไปอีกหลายปีข้างหน้า