แต่การพักรบดังกล่าวเปราะบางและอยู่ได้ไม่นาน เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน–กรกฎาคม ความตกลงแทบจะล่มสลาย สหรัฐฯ เปิดฉากโจมตีครั้งใหม่หลังเฮลิคอปเตอร์ Apache ถูกยิงตกเหนือช่องแคบฮอร์มุซ และประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศว่าการหยุดยิง “จบลงแล้ว”

ผลกระทบต่อตลาดเกิดขึ้นแทบจะทันที ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น ตลาดหุ้นอ่อนแรง และค่าความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์กลับเข้ามาอยู่ในราคาพลังงานอีกครั้ง ที่เวที Sintra Forum ของ ECB คริสติน ลาการ์ดเคยระบุว่าแรงกดดันด้านพลังงานที่ลดลงหลังข้อตกลงสันติภาพช่วยลดความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อและการเติบโตของยูโรโซน แต่การกลับมาปะทุของความขัดแย้งได้พลิกทิศทางดังกล่าว

กับดักของธนาคารกลาง: ทั้ง ECB และ Fed หันมาเข้มงวดพร้อมกัน

ECB — 11 มิถุนายน 2025: ธนาคารกลางยุโรปขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบสิกพอยต์ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นเป็น 2.25% นับเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกหลังผ่านช่วงวงจรลดดอกเบี้ย โดยมีต้นเหตุสำคัญจากเงินเฟ้อที่กลับมาเร่งตัวตามต้นทุนพลังงานจากสงครามอิหร่าน ตลาดได้สะท้อนโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ไว้เกือบ 100% แล้ว และ ECB ส่งสัญญาณว่าอาจยังไม่ใช่การขึ้นเพียงครั้งเดียว

Fed — กรกฎาคม 2025: ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50%–3.75% แต่ใช้ถ้อยแถลงที่แข็งกร้าว โดยระบุว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยอีกหากเงินเฟ้อยังไม่ชะลอตัว

สถานการณ์นี้ทำให้เกิดส่วนต่างนโยบายในระดับสูงที่สุดช่วงหนึ่งของวัฏจักร อย่างไรก็ตาม สิ่งที่แตกต่างจากภาวะปกติคือครั้งนี้ทั้ง ECB และ Fed ต่างก็ส่งสัญญาณเข้มงวดพร้อมกัน กลยุทธ์ที่เคยเดิมพันกับความแตกต่างระหว่างธนาคารกลางจึงทำงานได้ไม่เต็มที่

การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ไม่ได้สร้างข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนให้ยูโรอย่างมีนัยสำคัญ เพราะอัตราดอกเบี้ยของ Fed ยังสูงกว่ามากและ Fed ยังเปิดทางสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เหตุผลที่ยูโรฟื้นตัวได้ยาก

• ส่วนต่างดอกเบี้ยยังอยู่ข้างดอลลาร์: Fed อยู่ที่ 3.50%–3.75% เทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ที่ 2.25% หรือห่างกันมากกว่า 125 จุดเบสิกพอยต์ ขณะที่ Fed ยังอาจขึ้นดอกเบี้ยได้อีก
• เศรษฐกิจยุโรปเสี่ยงเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อพร้อมการเติบโตต่ำ: ประมาณการของเจ้าหน้าที่ ECB ระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปในยูโรโซนอาจอยู่ที่ 3.0% ในปี 2026 ขณะที่คาดการณ์การเติบโตถูกปรับลดลงเหลือเพียง 0.8% ภาวะผสมเช่นนี้จำกัดศักยภาพการฟื้นตัวของยูโร
• แรงกระแทกจากราคาน้ำมันกลับมา: การล่มสลายของการหยุดยิงทำให้ราคาน้ำมันปรับสูงขึ้นอีกครั้ง กระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและเพิ่มความไม่แน่นอน ซึ่งกดดันสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อภาวะเสี่ยงอย่างยูโร
• หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ถูกเทขาย: การเทขายหุ้นเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกบั่นทอนบรรยากาศการลงทุน ทำให้นักลงทุนหันไปหาดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น และเพิ่มแรงต้านต่อ EUR/USD

สัปดาห์ชี้ชะตา: ข้อมูลเศรษฐกิจแน่นที่สุดช่วงหนึ่งของฤดูร้อน

ช่วงวันที่ 28 กรกฎาคม–1 สิงหาคม 2025 ถือเป็นหนึ่งในสัปดาห์ที่มีความเสี่ยงจากเหตุการณ์หนาแน่นที่สุดสำหรับ EUR/USD โดยตลาดต้องรับมือกับการประกาศตัวเลขและการตัดสินใจสำคัญหลายรายการ ได้แก่

หากเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ สูงกว่าคาด หรือ GDP สหรัฐฯ แข็งแกร่งกว่าคาด ก็อาจยืนยันจุดยืนคงดอกเบี้ยแบบเข้มงวดของ Fed และผลัก EUR/USD ลงหาแนวรับ 1.13 หรืออาจต่ำกว่านั้น

ในทางกลับกัน หาก GDP ยูโรโซนอ่อนแอ ขณะที่ HICP ยังเหนียวแน่น ECB จะยิ่งติดอยู่ระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อกับการประคองการเติบโต ซึ่งไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่ช่วยหนุนยูโร

ดังนั้น ณ จุดเริ่มต้นของสัปดาห์ดังกล่าว EUR/USD จึงมีแนวโน้มเชิงลบและยังติดอยู่ในกรอบประมาณ 1.13–1.15 การจะหลุดออกจากกรอบนี้จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน

แต่การพักรบดังกล่าวเปราะบางและอยู่ได้ไม่นาน เมื่อเข้าสู่เดือนมิถุนายน–กรกฎาคม ความตกลงแทบจะล่มสลาย สหรัฐฯ เปิดฉากโจมตีครั้งใหม่หลังเฮลิคอปเตอร์ Apache ถูกยิงตกเหนือช่องแคบฮอร์มุซ และประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ประกาศว่าการหยุดยิง “จบลงแล้ว”

ผลกระทบต่อตลาดเกิดขึ้นแทบจะทันที ราคาน้ำมันปรับตัวสูงขึ้น ตลาดหุ้นอ่อนแรง และค่าความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์กลับเข้ามาอยู่ในราคาพลังงานอีกครั้ง ที่เวที Sintra Forum ของ ECB คริสติน ลาการ์ดเคยระบุว่าแรงกดดันด้านพลังงานที่ลดลงหลังข้อตกลงสันติภาพช่วยลดความเสี่ยงต่อเงินเฟ้อและการเติบโตของยูโรโซน แต่การกลับมาปะทุของความขัดแย้งได้พลิกทิศทางดังกล่าว

กับดักของธนาคารกลาง: ทั้ง ECB และ Fed หันมาเข้มงวดพร้อมกัน

ECB — 11 มิถุนายน 2025: ธนาคารกลางยุโรปขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดเบสิกพอยต์ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากเพิ่มขึ้นเป็น 2.25% นับเป็นการขึ้นดอกเบี้ยครั้งแรกหลังผ่านช่วงวงจรลดดอกเบี้ย โดยมีต้นเหตุสำคัญจากเงินเฟ้อที่กลับมาเร่งตัวตามต้นทุนพลังงานจากสงครามอิหร่าน ตลาดได้สะท้อนโอกาสของการขึ้นดอกเบี้ยครั้งนี้ไว้เกือบ 100% แล้ว และ ECB ส่งสัญญาณว่าอาจยังไม่ใช่การขึ้นเพียงครั้งเดียว

Fed — กรกฎาคม 2025: ธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ที่ 3.50%–3.75% แต่ใช้ถ้อยแถลงที่แข็งกร้าว โดยระบุว่าพร้อมขึ้นดอกเบี้ยอีกหากเงินเฟ้อยังไม่ชะลอตัว

สถานการณ์นี้ทำให้เกิดส่วนต่างนโยบายในระดับสูงที่สุดช่วงหนึ่งของวัฏจักร อย่างไรก็ตาม สิ่งที่แตกต่างจากภาวะปกติคือครั้งนี้ทั้ง ECB และ Fed ต่างก็ส่งสัญญาณเข้มงวดพร้อมกัน กลยุทธ์ที่เคยเดิมพันกับความแตกต่างระหว่างธนาคารกลางจึงทำงานได้ไม่เต็มที่

การขึ้นดอกเบี้ยของ ECB ไม่ได้สร้างข้อได้เปรียบด้านผลตอบแทนให้ยูโรอย่างมีนัยสำคัญ เพราะอัตราดอกเบี้ยของ Fed ยังสูงกว่ามากและ Fed ยังเปิดทางสำหรับการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม

เหตุผลที่ยูโรฟื้นตัวได้ยาก

• ส่วนต่างดอกเบี้ยยังอยู่ข้างดอลลาร์: Fed อยู่ที่ 3.50%–3.75% เทียบกับอัตราดอกเบี้ยเงินฝากของ ECB ที่ 2.25% หรือห่างกันมากกว่า 125 จุดเบสิกพอยต์ ขณะที่ Fed ยังอาจขึ้นดอกเบี้ยได้อีก
• เศรษฐกิจยุโรปเสี่ยงเข้าสู่ภาวะเงินเฟ้อพร้อมการเติบโตต่ำ: ประมาณการของเจ้าหน้าที่ ECB ระบุว่าเงินเฟ้อทั่วไปในยูโรโซนอาจอยู่ที่ 3.0% ในปี 2026 ขณะที่คาดการณ์การเติบโตถูกปรับลดลงเหลือเพียง 0.8% ภาวะผสมเช่นนี้จำกัดศักยภาพการฟื้นตัวของยูโร
• แรงกระแทกจากราคาน้ำมันกลับมา: การล่มสลายของการหยุดยิงทำให้ราคาน้ำมันปรับสูงขึ้นอีกครั้ง กระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อและเพิ่มความไม่แน่นอน ซึ่งกดดันสกุลเงินที่อ่อนไหวต่อภาวะเสี่ยงอย่างยูโร
• หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ถูกเทขาย: การเทขายหุ้นเทคโนโลยีและเซมิคอนดักเตอร์ทั่วโลกบั่นทอนบรรยากาศการลงทุน ทำให้นักลงทุนหันไปหาดอลลาร์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยมากขึ้น และเพิ่มแรงต้านต่อ EUR/USD

สัปดาห์ชี้ชะตา: ข้อมูลเศรษฐกิจแน่นที่สุดช่วงหนึ่งของฤดูร้อน

ช่วงวันที่ 28 กรกฎาคม–1 สิงหาคม 2025 ถือเป็นหนึ่งในสัปดาห์ที่มีความเสี่ยงจากเหตุการณ์หนาแน่นที่สุดสำหรับ EUR/USD โดยตลาดต้องรับมือกับการประกาศตัวเลขและการตัดสินใจสำคัญหลายรายการ ได้แก่

หากเงินเฟ้อ PCE ของสหรัฐฯ สูงกว่าคาด หรือ GDP สหรัฐฯ แข็งแกร่งกว่าคาด ก็อาจยืนยันจุดยืนคงดอกเบี้ยแบบเข้มงวดของ Fed และผลัก EUR/USD ลงหาแนวรับ 1.13 หรืออาจต่ำกว่านั้น

ในทางกลับกัน หาก GDP ยูโรโซนอ่อนแอ ขณะที่ HICP ยังเหนียวแน่น ECB จะยิ่งติดอยู่ระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อกับการประคองการเติบโต ซึ่งไม่ใช่สภาพแวดล้อมที่ช่วยหนุนยูโร

ดังนั้น ณ จุดเริ่มต้นของสัปดาห์ดังกล่าว EUR/USD จึงมีแนวโน้มเชิงลบและยังติดอยู่ในกรอบประมาณ 1.13–1.15 การจะหลุดออกจากกรอบนี้จำเป็นต้องมีปัจจัยกระตุ้นที่ชัดเจน