เปิดดีล $100M+ ของ Multicoin Capital ใน HYPE: เจาะลึกกลไก 'ซื้อคืน-เผาทำลาย' ดันมูลค่าพุ่งแซง Dogecoin

ในช่วงกลางปี 2026 กองทุนเฮดจ์ฟันด์ชื่อดัง Multicoin Capital ได้เปิดเผยสถานะการลงทุนในโทเคน HYPE ซึ่งเป็นโทเคนเนทีฟของ Hyperliquid มูลค่ากว่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ นับเป็นหนึ่งในการเดิมพันเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดของกองทุน การลงทุนครั้งนี้ได้รับการสนับสนุนจากรายงานประเมินมูลค่าโดยละเอียดที่คาดการณ์ราคาเป้าหมายไว้ที่ 319 ดอลลาร์ภายในปี 2028 ซึ่งขับเคลื่อนด้วยโมเดลการซื้อคืนอัตโนมัติที่ไม่เหมือนใครของ Hyperliquid และการขยายตัวอย่างรวดเร็วสู่การซื้อขายสินทรัพย์ในโลกจริง (Real-World Asset หรือ RWA) ต่อไปนี้คือภาพรวมเชิงลึกของการลงทุน กลไกของโปรโตคอล และบริบทที่กว้างขึ้น

ไทม์ไลน์และสถานะการลงทุน

Multicoin Capital เริ่มสะสมสถานะขนาดใหญ่ของ HYPE ตั้งแต่ช่วงต้นปี 2026 และสะสมอย่างต่อเนื่อง จนทำให้ HYPE กลายเป็นหนึ่งในสถานะที่ใหญ่ที่สุดในกองทุนสภาพคล่องของพวกเขา เมื่อวันที่ 25 มิถุนายน 2026 Multicoin ได้เผยแพร่รายงานประเมินมูลค่า Hyperliquid ฉบับเต็ม ซึ่งร่วมเขียนโดย Spencer Applebaum, Shayon Sengupta และ Tushar Jain การลงทุนทั้งหมดมีมูลค่าเกิน 100 ล้านดอลลาร์ ซึ่งได้รับการยืนยันจากหลายสำนักในช่วงกลางเดือนสิงหาคม 2026 ว่าเป็นการเดิมพันเดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งของ Multicoin

เป็นที่น่าสังเกตว่า ในวันที่ 21-22 กรกฎาคม 2026 นักวิเคราะห์บนเครือข่ายพบการถอน HYPE ที่ถูกล็อกไว้ (unstake) ประมาณ 1.96 ล้าน HYPE (มูลค่า 120 ล้านดอลลาร์) จากสามวอลเล็ตที่เชื่อมโยงกับ Multicoin ซึ่งเกิดขึ้นประมาณหนึ่งเดือนหลังจากรายงานเชิงบวกถูกเผยแพร่ การเคลื่อนไหวนี้เพิ่มสภาพคล่อง แต่ยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าเป็นการขายทิ้ง

โมเดลซื้อคืนและเผาเหรียญจากค่าธรรมเนียม

Hyperliquid คือ บล็อกเชนเลเยอร์ 1 ที่สร้างขึ้นโดยมี กระดานเทรดฟิวเจอร์สแบบถาวร (perpetual futures) แบบกระจายศูนย์ เป็นหัวใจสำคัญ ระบบเศรษฐกิจของมันทำงานดังนี้:

• 97-99% ของค่าธรรมเนียมการซื้อขายทั้งหมด ถูกนำไปใช้ซื้อ HYPE ในตลาดเปิดและเผาทำลายเหรียญอย่างถาวร ค่าธรรมเนียมจะไหลเข้าสู่กองทุน Assistance Fund ที่ถูกควบคุมโดยโปรโตคอล ซึ่งจะดำเนินการซื้อ HYPE ในตลาดโดยอัตโนมัติทุกวัน
• ใน ปี 2025 โปรโตคอลสร้างรายได้ประมาณ 873 ล้านดอลลาร์ จากปริมาณการซื้อขายทั่วทั้งแพลตฟอร์มประมาณ 2.9 ล้านล้านดอลลาร์
• ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 กองทุนซื้อคืนได้ซื้อ HYPE สะสม มากกว่า 2 พันล้านดอลลาร์ ภายในเดือนกรกฎาคม 2026 การซื้อคืนสะสมทะลุ 1.1 พันล้านดอลลาร์ ในตัวติดตามหนึ่ง และประมาณ 1.3 พันล้านดอลลาร์ ตามการรายงานของ Bitwise ขึ้นอยู่กับกรอบเวลาที่วัด มีโทเคน HYPE มากกว่า 45 ล้านโทเคนถูกเผาผ่านโปรแกรมนี้แล้ว
• กลไกการซื้อคืนอัตโนมัติที่ฝังอยู่ในโปรโตคอลนี้ ได้รับการอ้างอิงจาก Forbes ว่าเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคา HYPE ปรับตัวสูงขึ้น โดยไม่ขึ้นอยู่กับการไหลเข้าของ ETF หรือกระแสข่าวเชิงเก็งกำไร

เป้าหมายราคา 319 ดอลลาร์ภายในปี 2028

รายงานการประเมินมูลค่าของ Multicoin ตั้ง เป้าหมายราคาพื้นฐานของ HYPE ไว้ที่ 319 ดอลลาร์ภายในปี 2028 โดยอิงจาก:

• รายได้ของโปรโตคอลต่อปีที่คาดการณ์ไว้ที่ 8 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028
• การใช้ ตัวคูณกำไร 20 เท่า (20x earnings multiple) กับรายได้นั้น ซึ่ง Multicoin มองว่าสมเหตุสมผลสำหรับโปรโตคอลที่สร้างกระแสเงินสดและมีส่วนแบ่งการตลาดที่โดดเด่น

ณ เวลาที่รายงาน (25 มิถุนายน 2026) HYPE ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 63 ดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าเป้าหมายดังกล่าวบ่งชี้ถึงศักยภาพในการเพิ่มขึ้น ประมาณ 5 เท่า จากระดับนั้น รายงานยังสรุปสถานการณ์กรณีเลวร้าย (109 ดอลลาร์) และกรณีดีที่สุด (689 ดอลลาร์) อีกด้วย

การเติบโตของสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA)

โทเคนของสินทรัพย์ในโลกจริงได้กลายเป็นกลุ่มที่เติบโตเร็วที่สุดของ Hyperliquid:

• การซื้อขายฟิวเจอร์สแบบถาวรของ RWA เติบโตจาก 1.8% ของปริมาณแพลตฟอร์มใน Q4 2025 เป็น 32.2% ใน Q2 2026 ซึ่งมีมูลค่าการซื้อขายรายไตรมาสสูงถึง 213 พันล้านดอลลาร์
• ในช่วงสัปดาห์ของ วันที่ 13-19 กรกฎาคม 2026 ปริมาณ RWA แซงหน้าปริมาณคริปโตฯ โดยแท้จริงเป็นครั้งแรก คิดเป็น 52% ของปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์
• มี 169,000 วอลเล็ตใหม่ ที่เริ่มซื้อขายบน Hyperliquid ผ่านตลาด RWA ระหว่างเดือนมกราคมถึงมิถุนายน 2026 คิดเป็น 31.7% ของผู้ใช้ใหม่ทั้งหมด ในช่วงเวลาดังกล่าว ผู้ใช้เหล่านี้มากกว่า 80% ยังคงมีส่วนร่วมกับตลาด RWA เป็นหลัก
• การเติบโตนี้เกิดขึ้นได้จากกรอบการทำงานตลาดแบบไม่มีสิทธิ์ HIP-3 ซึ่งอนุญาตให้ผู้สร้างปรับใช้ตลาดฟิวเจอร์สแบบถาวรได้โดยการล็อกโทเคน HYPE

เหตุการณ์สำคัญด้านมูลค่าตลาดและการติดอันดับ Top 10

มูลค่าตลาดของ HYPE พุ่งขึ้นประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์ในปี 2026 ซึ่งผลักดันให้มันแซง Dogecoin ได้ชั่วครู่:

• ใน ช่วงปลายเดือนพฤษภาคม 2026 HYPE ทำจุดสูงสุดตลอดกาลใหม่เหนือ 64 ดอลลาร์ แซง Dogecoin ขึ้นไปครอง อันดับที่ 9 ของ CoinMarketCap ตามมูลค่าตลาด
• ภายใน วันที่ 1 มิถุนายน 2026 มันมี มูลค่าตลาด 16 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นครั้งที่สองเท่านั้นที่โปรโตคอล DeFi บริสุทธิ์ติดอันดับท็อป 10 นับตั้งแต่ Uniswap ทำได้ในปี 2021
• ณ ต้นเดือนสิงหาคม 2026 HYPE ยังคงอยู่ใน ท็อป 10 โดยมีมูลค่าตลาดหมุนเวียนประมาณ 11.66 พันล้านดอลลาร์ ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 52-57 ดอลลาร์

บริบทด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ

Hyperliquid ได้ สกัดกั้นผู้ใช้จากสหรัฐอเมริกาอย่างต่อเนื่อง ไม่ให้เข้าถึงแพลตฟอร์ม ซึ่งเป็นจุดยืนทั่วไปในหมู่โปรโตคอลแบบกระจายศูนย์ที่ต้องเผชิญกับความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ การอภิปรายในวงกว้างเกี่ยวกับการเข้าถึงที่มีการควบคุมในสหรัฐฯ เกี่ยวข้องกับเส้นทางที่เป็นไปได้ผ่าน โครงสร้างการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ CFTC และ SEC ซึ่งรวมถึงความเป็นไปได้ในการเสนอฟิวเจอร์สหรืออนุพันธ์ที่มีการควบคุม อย่างไรก็ตาม แหล่งข้อมูลที่มีอยู่ไม่ได้ให้รายละเอียดที่เฉพาะเจาะจงและได้รับการยืนยันเกี่ยวกับการสำรวจกรอบการจดทะเบียน CFTC/SEC อย่างแข็งขันของ Hyperliquid จุดยืนปัจจุบันของโปรโตคอลยังคงเป็นกระดานเทรดแบบกระจายศูนย์ที่ไม่เปิดให้บริการในสหรัฐฯ แม้ว่าการเติบโตของการซื้อขาย RWA และความสนใจของสถาบัน (รวมถึงการมีส่วนร่วมของ Multicoin) จะทำให้มีการคาดเดาเกี่ยวกับการผ่อนปรนด้านกฎระเบียบของสหรัฐฯ ในอนาคตมากขึ้นก็ตาม

---

ข้อควรระวังสำคัญ: Multicoin Capital คือผู้ถือ HYPE ที่เปิดเผยต่อสาธารณะ และจะได้รับประโยชน์จากราคาโทเคนที่สูงขึ้น เป้าหมายราคา 319 ดอลลาร์เป็นประมาณการในกรณีพื้นฐาน ไม่ใช่การรับประกัน และขึ้นอยู่กับ Hyperliquid ที่จะสร้างรายได้ต่อปีถึง 8 พันล้านดอลลาร์ภายในปี 2028 ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณ 9 เท่าจาก 873 ล้านดอลลาร์ในปี 2025