SpaceX ทุบสถิติคว้าสัญญา Space Force 6.45 พันล้านดอลลาร์ ก่อนเปิด IPO ประวัติศาสตร์ — แต่เอกสารยื่นขายหุ้นเตือนภัยไว้ชัดเจน

เครือข่ายนี้จะใช้การเชื่อมต่อด้วยเลเซอร์ระหว่างดาวเทียม เพื่อเคลื่อนย้ายข้อมูลการระบุเป้าหมายและข่าวกรองจากเซ็นเซอร์ไปยังระบบอาวุธทั่วโลก โดยไม่ต้องพึ่งพาสถานีถ่ายทอดสัญญาณภาคพื้นดิน สัญญาระบุให้ SpaceX ต้องส่งมอบต้นแบบที่ปฏิบัติการได้เต็มรูปแบบภายในสิ้นปี 2027 ซึ่งเป็นการเร่งระบบที่แต่เดิมรู้จักกันในชื่อ MILNET และพัฒนาต่อยอดมาจากแพลตฟอร์ม Starshield ที่ดัดแปลงเพื่อการทหารของ SpaceX

สัญญา Golden Dome มูลค่า 4.16 พันล้านดอลลาร์

สามวันต่อมา ในวันที่ 29 พฤษภาคม กองทัพอวกาศสหรัฐฯ ได้มอบสัญญาฉบับที่สองที่ใหญ่กว่าให้กับ SpaceX คือมูลค่า 4,160 ล้านดอลลาร์ สำหรับโครงการ Space-Based Advanced Moving Target Indicator (SB-AMTI) สัญญานี้เป็นองค์ประกอบสำคัญของโครงการริเริ่มระบบป้องกันขีปนาวุธ "Golden Dome" (โกลเด้นโดม) ของประธานาธิบดีทรัมป์ ซึ่งเป็นโล่ป้องกันภัยหลายชั้นมูลค่ามหาศาลถึง 185,000 ล้านดอลลาร์ ที่มีเป้าหมายเพื่อปกป้องสหรัฐฯ จากภัยคุกคามจากขีปนาวุธนำวิถีและขีปนาวุธความเร็วเหนือเสียง

ระบบ SB-AMTI ทำหน้าที่บูรณาการเซ็นเซอร์บนอวกาศ, การเชื่อมต่อสื่อสารที่ปลอดภัย และระบบประมวลผลภาคพื้นดินที่ใช้ AI เพื่อติดตามอากาศยานและขีปนาวุธของต่างชาติจากวงโคจร กองทัพอวกาศคาดว่าจะสามารถจัดวางกลุ่มดาวเทียมสำหรับชั้นการตรวจจับและติดตามนี้ได้ภายในปี 2028 ซึ่งจะช่วยเสริมการเฝ้าระวังทางอากาศแบบดั้งเดิม ทั้งนี้ สิ่งสำคัญที่ต้องทราบคือ SpaceX เป็นเพียงหนึ่งในหลายบริษัทในกลุ่มผู้ขายของ SB-AMTI และทางกองทัพอวกาศระบุว่าจะมีการมอบสัญญาเพิ่มเติมอีกในปีหน้า

เมื่อรวมกันแล้ว สัญญาใหม่จากกองทัพอวกาศทั้งสองฉบับนี้มีมูลค่ารวม 6,450 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ สำหรับ SpaceX และถูกประกาศออกมาในสัปดาห์เดียวกับที่บริษัทกำลังเร่งเดินหน้าสู่การเสนอขายหุ้น IPO ที่คาดว่าจะมีขนาดใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

ปมปัญหาการพึ่งพารัฐบาล

SpaceX ตั้งเป้าที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาด Nasdaq ภายใต้สัญลักษณ์ย่อ 'SPXC' ในราววันที่ 12 มิถุนายน โดยมีรายงานประมาณการว่าการเสนอขายครั้งนี้สามารถระดมทุนได้ประมาณ 75,000 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม เอกสาร S-1 ขนาด 250 หน้าของบริษัทมีข้อมูลเปิดเผยที่น่าสลดใจซึ่งนักลงทุนทุกคนควรหยุดคิดให้ดี

20.9% ของรายได้รวมของ SpaceX ในปี 2025 หรือประมาณ 3,900 ล้านดอลลาร์ จากรายได้ทั้งหมด 18,700 ล้านดอลลาร์ มาจากลูกค้าเพียงรายเดียว คือ 'รัฐบาลสหรัฐฯ' ตัวเลขนี้อยู่ที่ 24.2% ในปี 2024 และ 25.2% ในปี 2023 ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงการพึ่งพาอย่างต่อเนื่องในเชิงโครงสร้างที่เอกสารยื่นขายหุ้นได้ยอมรับไว้อย่างตรงไปตรงมา โดยระบุว่า "ไม่มีลูกค้ารายอื่นที่มีสัดส่วนรายได้เกิน 10%"

ในส่วนของ "ปัจจัยความเสี่ยง" ของบริษัทเองได้เตือนว่า "สัญญาจากรัฐบาลสามารถถูกยกเลิกได้ตามอำเภอใจ หรือถูกตัดออกเมื่อลำดับความสำคัญของการใช้จ่ายของรัฐบาลกลางเปลี่ยนไป" และการทำงานกับหน่วยงานของรัฐนั้น "ยังคงขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงทางการเมือง, ลำดับความสำคัญใหม่, กฎระเบียบ และความผันผวนของระดับเงินทุนสนับสนุนโดยตรง"

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกค้านี้ยิ่งทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่า SpaceX ไม่ได้มีกำไรจากการดำเนินงาน เอกสาร IPO เปิดเผยว่าบริษัทขาดทุนจากการดำเนินงาน 2.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 และยังคงขาดทุนต่อเนื่องมาจนถึงไตรมาสแรกของปี 2026 แม้ว่าธุรกิจการเชื่อมต่อ Starlink จะสร้างรายได้ 11.4 พันล้านดอลลาร์และมีกำไรจากการดำเนินงาน 4.4 พันล้านดอลลาร์ แต่ภาพรวมของบริษัทก็ยังคงติดลบ

สิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับนักลงทุน IPO

สำหรับบริษัทที่โปรโมตตัวเองไปในเรื่องการบินอวกาศเชิงพาณิชย์, การตั้งอาณานิคมบนดาวอังคาร และอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียมระดับโลก ความจริงที่ถูกเปิดเผยในเอกสาร IPO นั้นกลับเป็นเรื่องที่ติดดินกว่ามาก การเติบโตของ SpaceX ผูกโยงอย่างลึกซึ้งกับการใช้จ่ายด้านกลาโหมของสหรัฐฯ และสัญญามูลค่า 6.45 พันล้านดอลลาร์ที่เพิ่งคว้ามาได้ก่อนการขายหุ้น IPO เพียงไม่กี่สัปดาห์ ก็ยิ่งตอกย้ำถึงการพึ่งพานั้น บริษัทยังเตือนตัวเองอีกว่า มันอาจจะเลือกให้ความสำคัญกับ "เป้าหมายด้านการประมวลผลในวงโคจร" ของตัวเองมากกว่างานใหม่จากรัฐบาล ซึ่งอาจ "ส่งผลกระทบต่อความสัมพันธ์ของเรากับหน่วยงานกำกับดูแล" และนำไปสู่การฟ้องร้องทางกฎหมาย

การเปลี่ยนแปลงรัฐบาล, การจัดสรรงบประมาณใหม่ หรือเพียงแค่การประเมินสัญญาใหม่ ก็อาจทำให้รายได้หนึ่งในห้าของ SpaceX หายไปในชั่วข้ามคืน เมื่อประกอบกับการขาดทุนจากการดำเนินงานที่ยังคงมีอยู่ การกระจุกตัวของลูกค้านี้คือความเสี่ยงที่มีนัยสำคัญซึ่งบริษัทมีหน้าที่ต้องเปิดเผยตามกฎหมาย — และเป็นสิ่งที่นักลงทุนที่สนใจการเปิดตัวครั้งประวัติศาสตร์ของหุ้น SPXC จะต้องนำไปชั่งน้ำหนักกับคำมั่นสัญญาอันทะเยอทะยานในการเดินทางข้ามดวงดาว