IMF ชี้ สเตเบิลคอยน์ท้องถิ่น อาจเร่งการใช้ดิจิทัลดอลลาร์ แทนที่จะช่วยลดพึ่งพา

ความเสี่ยงหลักที่ IMF ระบุ

จุดเปลี่ยนที่ขัดแย้งของดอลลาร์ไรเซชัน

เมื่อสเตเบิลคอยน์ท้องถิ่นและสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์ทำงานบนโครงสร้างพื้นฐานของบล็อกเชนเดียวกัน ผู้ใช้สามารถเปลี่ยนระหว่างสองสกุลเงินได้แทบจะทันทีผ่านการแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) สภาพคล่องรวม (liquidity pool) หรือการสวอปแบบ Peer-to-Peer Katz อธิบายว่า 'การเปลี่ยนแบบไร้รอยต่อ' นี้เป็นกลไกที่อาจย้ายกิจกรรมการแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศออกจากธนาคารและร้านรับแลกเงินที่มีการควบคุม ไปสู่ตลาดออนเชนที่ไม่โปร่งใส ทำให้ผู้มีอำนาจสูญเสียความสามารถในการตรวจสอบหรือจัดการการไหลของเงินทุน

ความต้องการดิจิทัลดอลลาร์ที่เหนือกว่า

โทเคนที่หนุนด้วยดอลลาร์ได้รับประโยชน์จากสภาพคล่องที่ลึกกว่า เอฟเฟกต์เครือข่ายที่แข็งแกร่งกว่า และการยอมรับข้ามพรมแดนที่เกือบจะเป็นสากล ทำให้มีเสน่ห์ดึงดูดมากกว่าสเตเบิลคอยน์ท้องถิ่นอย่างมาก Katz ยกตัวอย่างกรณีแอฟริกาใต้: สเตเบิลคอยน์ที่หนุนด้วยดอลลาร์มีการนำไปใช้อย่างมีนัยสำคัญ ในขณะที่โทเคนที่ผูกกับแรนด์ (Rand) ยังคงเป็นผลิตภัณฑ์เฉพาะกลุ่มที่มีความต้องการต่ำมาก

ความเสี่ยงที่สูงขึ้นในเศรษฐกิจเปราะบาง

ผลกระทบแตกต่างกันไปในแต่ละประเทศ ในประเทศที่มีการดอลลาร์ไรซ์สูงอยู่แล้ว สเตเบิลคอยน์อาจแค่แทนที่การถือครองดอลลาร์ที่มีอยู่ อย่างไรก็ตาม ในประเทศที่การเข้าถึงเงินดอลลาร์ถูกจำกัดและมีพื้นฐานทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอ สเตเบิลคอยน์ท้องถิ่นอาจ เพิ่มความต้องการสกุลเงินต่างประเทศโดยรวม ซึ่งจะไปขยายแรงกดดันจากการไหลออกของเงินทุนและทำให้การดำเนินนโยบายการเงินซับซ้อนยิ่งขึ้น

ข้อจำกัดของนโยบายการเงินและภัยคุกคามต่อเสถียรภาพทางการเงิน

การยอมรับสเตเบิลคอยน์ที่ตรึงกับดอลลาร์อย่างกว้างขวางสามารถจำกัดความยืดหยุ่นของนโยบายการเงินในประเทศและเพิ่มความเสี่ยงต่อเสถียรภาพทางการเงิน ซึ่งเป็นพลวัตที่ Katz เรียกว่า 'การแทนที่สกุลเงินดิจิทัล' (digital currency substitution) เขาตั้งข้อสังเกตว่าการดอลลาร์ไรเซชันมักจะคงอยู่ 'อย่างเหนียวแน่นมาก' เมื่อมันฝังรากลึกแล้ว แม้เงื่อนไขที่กระตุ้นให้เกิดการดอลลาร์ไรเซชันนั้นจะหมดไปแล้วก็ตาม

ข้อเสนอแนะเชิงนโยบาย

ควบคุมจุดเชื่อมต่อเข้า-ออก (On-Ramps และ Off-Ramps) โดยเร็ว

Katz เน้นย้ำว่าจุดเชื่อมต่อทั้งหมดที่ผู้ใช้ฝาก ถอน หรือแลกเปลี่ยนสเตเบิลคอยน์ (จุดที่เชื่อมต่อระหว่างระบบคริปโตและระบบเงินตราแบบดั้งเดิม) ต้องถูกนำเข้ามาอยู่ภายใต้ขอบเขตของกฎระเบียบ ซึ่งรวมถึงจุดแลกเปลี่ยนบนเชนและกลไกการสวอปแบบ Peer-to-Peer

เก็บข้อมูลโดยไม่ชักช้า

'การเก็บข้อมูลไม่ควรรอจนกว่ากฎระเบียบจะสมบูรณ์แบบ' Katz กล่าว พร้อมชี้ให้เห็นถึงบทบาทที่เร่งตัวขึ้นของปัญญาประดิษฐ์ (AI) ในการยอมรับสเตเบิลคอยน์ และความเสี่ยงที่ช่องว่างข้อมูลจะยิ่งขยายกว้างขึ้น เขากล่าวว่ามูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์ยังคงทรงตัวอยู่ที่ประมาณ 300,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งทำให้ช่วงเวลานี้เป็นโอกาสที่ดีในการสร้างโครงสร้างพื้นฐานก่อนคลื่นการเติบโตครั้งต่อไป

สร้างกรอบการกำกับดูแลที่ซับซ้อนและคล่องตัว

Katz เรียกร้องให้มีการประสานงานอย่างใกล้ชิดระหว่างหน่วยงานกำหนดนโยบาย เช่น ธนาคารกลาง กระทรวงการคลัง และหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน เพื่อสร้างกรอบการทำงานที่ครอบคลุมทุกจุดสัมผัสของกิจกรรมสเตเบิลคอยน์ เขาเตือนว่าเทคโนโลยีกำลังเคลื่อนที่เร็วกว่าการออกกฎแบบดั้งเดิม ดังนั้นความคล่องตัวจึงสำคัญกว่าความสมบูรณ์แบบ