บิ๊กเทคก่อหนี้ 5.7 ล้านล้านบาท ทุบสถิติตลาดตราสารหนี้โลก หนุนโครงสร้าง AI ปี 2026

บทใหม่ที่แสนจะเปราะบางของการระดมทุนเพื่อปัญญาประดิษฐ์ (AI) กำลังเปิดฉากขึ้น บริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของโลกไม่ได้พึ่งพากระแสเงินสดมหาศาลของตัวเองอีกต่อไปเพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI แต่พวกเขากำลังหันไปพึ่งพาตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกด้วยการกู้ยืมครั้งประวัติศาสตร์ ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวที่กำลังเปลี่ยนโฉมหน้าตลาดตราสารหนี้และนำมาซึ่งความเสี่ยงใหม่ๆ ต่อนักลงทุนทั่วโลก

เพียงแค่ครึ่งแรกของปี 2026 บริษัทยักษ์ใหญ่ด้านการประมวลผลคลาวด์ทั้งสี่แห่ง อย่าง Alphabet, Amazon, Meta และ Oracle ก็ได้ร่วมกันออกหุ้นกู้มูลค่ารวมกันเป็นประวัติการณ์สูงถึง 159,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 5.7 ล้านล้านบาท) เพื่อใช้ในการก่อสร้างศูนย์ข้อมูลและโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI ตัวเลขมหาศาลนี้คิดเป็นสัดส่วนถึง 18% ของหุ้นกู้ภาคเอกชนทั้งหมดที่ออกในสหรัฐฯ ในปีนี้ หลังจากที่ Amazon ประสบความสำเร็จในการระดมทุนครั้งใหญ่ด้วยการขายหุ้นกู้มูลค่า 54,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคม นักวิเคราะห์จาก BofA Global Research ได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ปริมาณการออกหุ้นกู้ของกลุ่มบริษัทเหล่านี้ในปีนี้เป็น 175,000 ล้านดอลลาร์ จากเดิมที่เคยประเมินไว้ที่ 140,000 ล้านดอลลาร์

การก่อหนี้ครั้งมโหฬารนี้เป็นกลไกทางการเงินที่อยู่เบื้องหลังแผนการใช้จ่ายด้านเงินลงทุน (Capital Expenditure) รวมกันประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับปี 2026 ซึ่งเป็นตัวเลขที่ได้รับการยืนยันจากรายงานผลประกอบการไตรมาสแรก และคิดเป็นการเพิ่มขึ้นถึง 64% จากปี 2025

เจาะลึกการก่อหนี้รายบริษัท

การกู้ยืมครั้งนี้กระจุกตัวอยู่ในกลุ่มยักษ์ใหญ่ไม่กี่ราย โดยแต่ละรายต่างใช้ประโยชน์จากตลาดทุนในวงกว้าง

• Amazon: ผู้กู้รายใหญ่ที่สุด. Amazon เป็นผู้ออกหุ้นกู้รายใหญ่ที่สุด โดยระดมทุนได้ประมาณ 54,000 ล้านดอลลาร์ จากการขายหุ้นกู้ระดับ Investment Grade ซึ่งเกือบจะทำสถิติสูงสุดในเดือนมีนาคม 2026 ก่อนหน้านี้ Amazon เพิ่งขายหุ้นกู้ไป 15,000 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2025 และในเดือนพฤษภาคม 2026 บริษัทยังได้เตรียมการออกหุ้นกู้ในสกุลเงิน ฟรังก์สวิส เป็นครั้งแรก เพื่อเป็นการกระจายแหล่งเงินทุน ด้วยแผนการใช้จ่ายเงินลงทุนสูงถึง 200,000 ล้านดอลลาร์ในปีนี้ ภาระหนี้สินของ Amazon จึงเป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันยอดการออกหุ้นกู้โดยรวม
• Alphabet (Google): ผู้เล่นที่ออกหุ้นกู้หลากหลายสกุลเงิน. Alphabet เป็นผู้กู้ที่กล้าเสี่ยงที่สุด บริษัทระดมทุนได้ประมาณ 32,000 ล้านดอลลาร์ จากการขายหุ้นกู้ในตลาดสกุลเงินดอลลาร์ ปอนด์สเตอร์ลิง และฟรังก์สวิสในช่วงต้นปี ซึ่งในครั้งนั้นได้รวมถึงการออกหุ้นกู้อายุ 100 ปี ที่หายากยิ่ง ซึ่งเป็นครั้งแรกของอุตสาหกรรมเทคโนโลยีนับตั้งแต่ปี 1997 จากนั้น บริษัทยังกู้เพิ่มอีกประมาณ 9,500 ล้านดอลลาร์ จากการออกหุ้นกู้สกุลเงินเยนที่ทำลายสถิติ และหุ้นกู้ยูโรอีกชุดในเดือนพฤษภาคม ทำให้ยอดการระดมทุนในปี 2026 โดยรวมอยู่ที่ประมาณ 41,500 ล้านดอลลาร์ เงินกู้ทั้งหมดนี้เพื่อสนับสนุนแผนการใช้จ่ายเงินลงทุนด้าน AI มูลค่า 190,000 ล้านดอลลาร์
• Oracle: ดีลใหญ่เปิดปี. Oracle เปิดฉากคลื่นการกู้ยืมของปี 2026 ด้วยการขายหุ้นกู้มูลค่า 25,000 ล้านดอลลาร์ ตามที่เปิดเผยในเอกสารยื่นต่อ ก.ล.ต. ในเดือนกุมภาพันธ์ ดีลดังกล่าวได้รับความสนใจอย่างล้นหลาม โดยมียอดคำสั่งซื้อจากนักลงทุนรวมกันสูงถึง 129,000 ล้านดอลลาร์ บริษัทมีแผนการใช้จ่ายเงินลงทุนรวมอยู่ที่ 40,000 ถึง 50,000 ล้านดอลลาร์
• Meta: ผู้เล่นที่สม่ำเสมอในตลาด. แม้ว่าขนาดของดีลในปี 2026 ของ Meta จะไม่ได้ยิ่งใหญ่เทียบเท่ากับดีลเดี่ยวๆ ของ Amazon หรือ Oracle แต่ Meta ก็ยังคงเป็นผู้ออกหุ้นกู้รายสำคัญและสม่ำเสมอในคลื่นการระดมทุนครั้งนี้ เมื่อมองในภาพรวม ขณะนี้ภาคธุรกิจเทคโนโลยีมีสัดส่วนในตลาดหุ้นกู้ประเภท High-Yield สูงถึง 8.3% และในตลาด Investment Grade สูงถึง 10.3% ซึ่งเป็นตัวเลขที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน

การบุกเบิกตลาดสกุลเงินใหม่ของ Alphabet

กลยุทธ์ที่โดดเด่นที่สุดของ Alphabet คือการกระจายแหล่งเงินกู้ไปยังตลาดสกุลเงินใหม่ๆ ซึ่งเป็นสัญญาณของเฟสใหม่ของการระดมทุนเพื่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ระดับโลก

• ทำสถิติในตลาดเยน: เมื่อวันที่ 15 พฤษภาคม 2026 Alphabet ได้ออกหุ้นกู้ซามูไร (หุ้นกู้สกุลเงินเยนที่ออกโดยหน่วยงานต่างชาติในญี่ปุ่น) มูลค่าเป็นประวัติการณ์ 576,500 ล้านเยน (ประมาณ 129,000 ล้านบาทหรือ 3,600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) หุ้นกู้ชุดนี้มีอายุตั้งแต่ 3 ถึง 40 ปี นับเป็น หุ้นกู้สกุลเงินเยนที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยออกโดยบริษัทนอกญี่ปุ่น ซึ่งทำลายสถิติเดิมที่ถือโดย Berkshire Hathaway และนี่เป็นการเปิดตัวครั้งแรกของ Alphabet ในตลาดหุ้นกู้สกุลเงินเยน
• บุกตลาดยูโร: ไม่กี่วันก่อนหน้านั้น ในวันที่ 5 พฤษภาคม Alphabet ได้ขายหุ้นกู้สกุลเงินยูโร 6 ชุด เป็นมูลค่าอย่างน้อย 3,000 ล้านยูโร (ประมาณ 113,000 ล้านบาท หรือ 3,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) การออกหุ้นกู้ครั้งนี้เกิดขึ้นหลังจากบริษัทเพิ่งระดมทุนในตลาดดอลลาร์ ปอนด์ และฟรังก์สวิส แสดงให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่ครอบคลุมในการเข้าถึงแหล่งเงินทุนที่ลึกที่สุดทั่วโลก

ความเสี่ยงและความตึงเครียดในตลาดที่เกิดขึ้น

ขนาดและความแปลกใหม่ของการกู้ยืมครั้งนี้กำลังสร้างแรงกดดันอย่างเป็นรูปธรรมไปทั่วทั้งระบบการเงิน

ปริมาณหุ้นกู้มหาศาลกำลังสร้างความตึงเครียด. ขณะนี้มีการคาดการณ์ว่าปริมาณการออกหุ้นกู้ของภาคเอกชนสหรัฐฯ จะพุ่งสูงถึง 2.46 ล้านล้านดอลลาร์ ในปี 2026 ซึ่งแรงขับเคลื่อนส่วนใหญ่มาจากกลุ่มบริษัท AI ขนาดใหญ่ ปริมาณหนี้สินใหม่จำนวนมหาศาลที่กระจุกตัวอยู่ในภาคส่วนใดภาคส่วนหนึ่งกำลังทดสอบความสามารถของตลาดในการดูดซับ ซึ่งเป็นพลวัตที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนนับตั้งแต่ยุคฟองสบู่โทรคมนาคมในช่วงปลายทศวรรษ 1990

ความเสี่ยงการแพร่กระจายไปทั่วโลกกลายเป็นเรื่องจริง. การเปิดตัวหุ้นกู้เยนของ Alphabet และแผนการออกหุ้นกู้ฟรังก์สวิสของ Amazon หมายความว่า นักลงทุนในญี่ปุ่น ยุโรป และสวิตเซอร์แลนด์ กำลังมีส่วนได้ส่วนเสียโดยตรงกับอนาคตของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ของสหรัฐฯ เพียงไม่กี่ราย และผลตอบแทนที่ไม่แน่นอนจากการลงทุนใน AI การชะลอตัวของความเชื่อมั่นในภาคเทคโนโลยีย่อมสามารถส่งแรงสั่นสะเทือนผ่านตลาดตราสารหนี้นอกสหรัฐฯ ในแบบที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนได้

นักลงทุนเริ่มหมดศรัทธาในแนวคิดนี้. นับตั้งแต่ปลายปี 2025 ความกังวลที่เห็นได้ชัดได้แพร่กระจายจากตลาดหุ้นมาสู่ตลาดตราสารหนี้ นักลงทุนได้เทขายหุ้นกู้ของกลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ ส่งผลให้ส่วนต่างผลตอบแทนเมื่อเทียบกับพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (Yield Spread) ขยายกว้างขึ้นไปอยู่ในระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนนับตั้งแต่เหตุการณ์ช็อกจากการขึ้นภาษีในเดือนเมษายน 2025 บทวิเคราะห์หนึ่งได้สรุปไว้อย่างตรงไปตรงมาว่า "ยุคสมัยของการเชื่อมั่นในงบดุลของบริษัทยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีแบบหลับหูหลับตาสิ้นสุดลงแล้ว"

ภาระหนี้นอกงบดุลที่ซ่อนอยู่. เมื่อดูเผินๆ บริษัทยักษ์ใหญ่เหล่านี้ส่วนใหญ่ยังคงมีอัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนในระดับต่ำ อย่างไรก็ตาม ภาระผูกพันในการใช้จ่ายทั้งหมดของพวกเขานั้นน่าตกตะลึง บทวิเคราะห์ของ Moody's ระบุว่า ภาระผูกพันทั้งหมดของกลุ่มบริษัท Big Five อยู่ที่ 969,000 ล้านดอลลาร์ โดยกว่า 2 ใน 3 หรือ 662,000 ล้านดอลลาร์ เป็นภาระผูกพันที่เกี่ยวเนื่องกับการเช่าพื้นที่ศูนย์ข้อมูลในอนาคตที่ยังไม่ได้เริ่มต้นด้วยซ้ำ ซึ่งก่อให้เกิดภาระนอกงบดุลขนาดมหึมา

ตัวเลขเริ่มยากที่จะอธิบาย. ขนาดของการใช้จ่ายเงินลงทุนนั้นใหญ่หลวงนัก โดย Q1 2026 ได้ยืนยันอัตราการใช้จ่ายรายปีรวมกันที่ประมาณ 725,000 ล้านดอลลาร์ บ้างก็คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายเพื่อการลงทุนอาจสูงถึง 770,000 ล้านดอลลาร์ ค่าเสื่อมราคาของโครงสร้างพื้นฐาน AI ใหม่ขนาดมหาศาลนี้ได้กลายเป็นปัจจัยสำคัญแล้ว โดยมีการประเมินว่ามันเกินกว่าผลกำไรรายปีรวมกันของบางบริษัทที่กำลังก่อสร้างมันเสียอีก

บทสรุป: การออกหุ้นกู้ของกลุ่มเทคโนโลยียักษ์ใหญ่มูลค่า 159,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2026 นี้ ไม่เคยปรากฏมาก่อนทั้งในแง่ของขนาดและการเข้าถึงตลาดเงินทุนทั่วโลก แม้ว่างบดุลของบริษัทยังไม่ถึงจุดแตกหัก แต่การผสมผสานกันของปริมาณหุ้นกู้ที่ทำสถิติสูงสุด ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นในตลาดต่างประเทศ และความไม่แน่นอนอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของ AI กำลังสร้างความตึงเครียดที่แท้จริงและกำลังเพิ่มขึ้นในตลาดตราสารหนี้ระดับ Investment Grade และกำลังกัดกร่อนความเชื่อมั่นของนักลงทุนซึ่งครั้งหนึ่งเคยดูแข็งแกร่งดั่งหินผา