สงครามอิหร่านกับแรงสั่นสะเทือนทั่วโลก: ธนาคารกลางรับมือ 'ภาวะช็อก' ครั้งใหม่

ความขัดแย้งทางทหารในตะวันออกกลางไม่ได้เพียงแค่ส่งผลกระทบต่ออุปทานพลังงานโลก แต่ยังฉีกคู่มือนโยบายเศรษฐกิจมหภาคปี 2026 ของธนาคารกลางหลักๆ ทิ้งไปอย่างสิ้นเชิง เมื่อช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ซึ่งเป็นจุดผ่านสำคัญของน้ำมันโลกประมาณหนึ่งในห้า เกือบจะปิดตายสำหรับการขนส่ง ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ (Brent crude) ได้พุ่งสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 117 ดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อบาร์เรล ซึ่งเพิ่มขึ้นถึง 63% จากช่วงก่อนสงคราม และ 88% จากต้นปี แรงกระแทกดังกล่าวกำลังส่งผลเป็นลูกโซ่ผ่านการคาดการณ์อย่างเป็นทางการ บังคับให้ผู้กำหนดนโยบายจากแฟรงก์เฟิร์ตไปจนถึงโซลและบราซิเลียต้องเผชิญหน้ากับทางเลือกที่เจ็บปวด: ยอมทนกับเงินเฟ้อที่สูงขึ้น หรือเสี่ยงที่จะทำลายการเติบโตที่อ่อนแออยู่แล้วด้วยนโยบายการเงินที่เข้มงวด

ต่อไปนี้คือข้อมูลเชิงลึกว่า ธนาคารกลางยุโรป, ธนาคารกลางเยอรมนี (Bundesbank), ธนาคารแห่งอิตาลี (Banca d'Italia), ธนาคารกลางเกาหลีใต้ และธนาคารกลางบราซิล ได้ปรับแก้ไขตัวเลขหลักของพวกเขาอย่างไร และพวกเขามีแผนจะทำอะไรกับสถานการณ์นี้

ธนาคารกลางยุโรป (ECB): การตรึงดอกเบี้ยที่ตลาดไม่เชื่อว่าจะยืดยาว

ECB ได้คงอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก (deposit facility rate) ไว้ที่ 2.0% ในการประชุมทั้งเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม 2026 ซึ่งถือเป็นการตรึงครั้งที่หกติดต่อกัน อย่างไรก็ตาม มือที่มั่นคงนี้กำลังปกปิดการเปลี่ยนทิศทางภายในครั้งสำคัญ การคาดการณ์เศรษฐกิจมหภาคของคณะทำงาน ECB ในเดือนมีนาคมได้ปรับเพิ่มการคาดการณ์เงินเฟ้อทั่วไปของ HICP (ดัชนีราคาผู้บริโภคที่สอดคล้องกัน) ในปี 2026 เป็น 2.6% เพิ่มขึ้นอย่างมากจากการคาดการณ์ก่อนสงครามในเดือนธันวาคม 2025 ที่ 1.9% ธนาคารกลางระบุอย่างชัดเจนถึงสาเหตุ: สงครามจะ "ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเงินเฟ้อในระยะใกล้" ผ่านราคาพลังงานที่สูงขึ้น

ตัวเลขคาดการณ์หลักของ ECB (มีนาคม 2026):

• เงินเฟ้อ HICP ปี 2026: 2.6%
• เงินเฟ้อ HICP ปี 2027: 2.0%
• เงินเฟ้อ HICP ปี 2028: 2.1%

แนวโน้มการเติบโตถูกปรับลดลง เนื่องจากแรงกระแทกด้านพลังงานก่อให้เกิดความเสี่ยงขาลงที่ชัดเจนต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจในยูโรโซน แม้จะมีการตรึงดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการ แต่ตลาดการเงินไม่ได้รออีกต่อไป พวกเขาเริ่มคาดการณ์ราคาว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหนึ่งถึงสองครั้งในระหว่างปี 2026 ท่ามกลางความกลัวเงินเฟ้อที่กลับมาอีกครั้ง ประธาน Bundesbank โยอาคิม นาเกล (Joachim Nagel) ได้เสริมด้วยเสียงอันแข็งกร้าว โดยเตือนว่าอัตราดอกเบี้ย "อาจสูงขึ้นได้หากแนวโน้มไม่ดีขึ้น" ในตอนนี้ ECB กำลังพยายามมองข้ามสิ่งที่หวังว่าจะเป็นแรงกระแทกชั่วคราว แต่ความน่าเชื่อถือของจุดยืนนั้นขึ้นอยู่กับว่าช่องแคบฮอร์มุซจะยังคงถูกปิดกั้นนานแค่ไหน

เยอรมนี: จากการฟื้นตัวเล็กน้อยสู่ภาวะเกือบหยุดนิ่ง

เยอรมนี ซึ่งเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในยูโรโซน กำลังรู้สึกถึงแรงกระแทกด้านพลังงานอย่างรุนแรง Bundesbank ไม่ได้กำหนดอัตราดอกเบี้ยนโยบายของตนเอง แต่การคาดการณ์ในเดือนมิถุนายน 2026 ของพวกเขาได้วาดภาพที่น่าหนักใจ เงินเฟ้อ HICP สำหรับเยอรมนีถูกปรับเป็น 2.9% สำหรับปี 2026 เกือบสองเท่าของการคาดการณ์ก่อนสงครามที่ 1.5% สถาบันวิจัยอิสระได้ไปไกลกว่านั้น: สถาบันวิจัย KfW คาดการณ์ CPI เยอรมนีที่ 3.1% โดยค่าเฉลี่ยของยูโรโซนอยู่ที่ 3.0%

ภาพรวมที่ปรับปรุงของเยอรมนี:

• การเติบโตของ GDP ปี 2026: 0.5% (ลดลงครึ่งหนึ่งจากประมาณ 1.0% ก่อนสงคราม)
• การเติบโตของ GDP ปี 2027: ปรับลดลงเป็น 0.9% จาก 1.3%
• เงินเฟ้อค้าส่ง: แตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนเมษายน ได้รับแรงหนุนจากการเพิ่มขึ้น 37.3% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าของราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม

ความเสียหายทางเศรษฐกิจปรากฏให้เห็นแล้ว กระทรวงเศรษฐกิจเยอรมนีอ้างถึงสงครามอย่างชัดเจนว่าเป็นสาเหตุของการปรับลดการคาดการณ์การเติบโตลงครึ่งหนึ่ง และรัฐบาลผสมได้ประกาศแพ็คเกจลดหย่อนภาษีสำหรับน้ำมันเบนซินและดีเซลมูลค่าประมาณ 1 พันล้านยูโร เพื่อบรรเทาผลกระทบ อย่างไรก็ตาม แม้แต่การสนับสนุนทางการคลังนั้นก็ดูเล็กน้อยเมื่อเทียบกับแรงกระแทกของราคาพลังงานที่ดันราคาน้ำมันดิบเบรนท์ขึ้นเกือบ 73%

อิตาลี: ติดกับดักในสงครามพลังงาน

อิตาลีซึ่งพึ่งพาพลังงานนำเข้าเป็นอย่างมาก กำลังเผชิญความเสี่ยงเป็นพิเศษ การคาดการณ์ในเดือนเมษายน 2026 ของ Banca d'Italia ระบุว่าเงินเฟ้อ HICP จะอยู่ที่ 2.6% สำหรับปีนี้ ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนสงครามถึงหนึ่งเปอร์เซ็นต์เต็ม โดยจะกลับมาที่ต่ำกว่าเป้าหมาย 2.0% ในปี 2027 และ 2028 ธนาคารแห่งอิตาลียังได้จัดทำสถานการณ์ที่เลวร้ายที่สุด ซึ่งเงินเฟ้ออาจเกิน 4% ในปี 2026-2027 หากแรงกระแทกด้านพลังงานยังคงอยู่

แนวโน้มที่อัปเดตของอิตาลี:

• การเติบโตของ GDP ปี 2026: 0.5% ลดลงจาก 0.6% ก่อนหน้านี้
• การเติบโตของ GDP ปี 2027: 0.5% ลดลงอย่างมากจาก 0.8%
• เงินเฟ้อ (2026): 2.6% (HICP)

ในการปราศรัยครั้งล่าสุด ผู้ว่าการปาเน็ตตา (Panetta) ได้บรรยายถึงความขัดแย้งว่าเป็น "การเผชิญหน้าทางทหารในวงกว้าง" ที่เกือบจะหยุดการส่งออกผ่านช่องแคบฮอร์มุซ และสร้างความเสียหายอย่างมีนัยสำคัญต่อโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานในภูมิภาค เขาเตือนว่า แม้ว่าจะมีการหยุดยิงอย่างรวดเร็ว การกลับสู่ตลาดพลังงานที่มีระเบียบ "ก็ยังต้องใช้เวลาพอสมควร"

เกาหลีใต้: เหยี่ยวผู้รีรอปรากฏตัว

ธนาคารกลางเกาหลีใต้คงอัตราดอกเบี้ยซื้อคืนพันธบัตรระยะ 7 วัน ซึ่งเป็นดอกเบี้ยนโยบาย ไว้ที่ 2.50% ในการประชุมทั้งเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 ซึ่งเป็นการตรึงครั้งที่แปดติดต่อกัน แต่ภายใต้พื้นผิวนั้น คณะกรรมการนโยบายการเงินกำลังเปลี่ยนทิศทาง หลังจากการตรึงอย่างเป็นเอกฉันท์ในเดือนเมษายน การประชุมเดือนพฤษภาคมเผยให้เห็นการแบ่งเสียงแบบสายเหยี่ยวที่ 5–2 เสียง โดยสมาชิกสองคนลงคะแนนให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยทันที

ตัวเลขที่เปลี่ยนไปของเกาหลีใต้:

• คาดการณ์เงินเฟ้อปี 2026 (BOK): เพิ่มเป็น 2.7% จากประมาณการก่อนสงครามที่ 2.2%
• CPI ทั่วไป (เมษายน 2026): สูงถึง 2.6% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่กรกฎาคม 2024
• คาดการณ์การเติบโตของ GDP ปี 2026: เพิ่มเป็น 2.6% สะท้อนถึงอุปสงค์ที่แข็งแกร่งเกินคาด

ผู้ว่าการที่เพิ่งเข้ารับตำแหน่ง ชิน ฮยอน ซอง (Shin Hyun Song) ได้เปลี่ยนท่าทีจากความระมัดระวังของอดีตผู้ว่าการอย่างเด็ดขาด โดยส่งสัญญาณว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยมีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้น "ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า" เนื่องจากการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นและเงินเฟ้อที่สูงขึ้น การอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วของเงินวอนเกาหลี ซึ่งเป็นการเพิ่มเงินเฟ้อนำเข้าซ้อนทับกับแรงกระแทกด้านพลังงาน ยิ่งทำให้พื้นที่ในการดำเนินนโยบายของธนาคารกลางแคบลง

บราซิล: การลดดอกเบี้ยท่ามกลางกระแสลมต้านเงินเฟ้อ

บราซิลเป็นธนาคารกลางเดียวในกลุ่มนี้ที่ยังคงลดอัตราดอกเบี้ย แต่วัฏจักรการผ่อนคลายทางการเงินกำลังมีความเสี่ยงมากขึ้นเรื่อยๆ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (Copom) ลดอัตราดอกเบี้ย Selic ลง 0.25% เป็น 14.50% ในการประชุมวันที่ 29 เมษายน ซึ่งเป็นการลดลงเป็นครั้งที่สองติดต่อกันในขนาดดังกล่าว อย่างไรก็ตาม การคาดการณ์เงินเฟ้อในขณะนี้สูงกว่าเป้าหมาย 3.0% และเพดานความอดทนที่ 4.50%

สัญญาณที่ขัดแย้งกันของบราซิล:

• เงินเฟ้อสิ้นปี 2026 (ผลสำรวจ Focus): 4.71% เกินเพดาน 4.50%
• การคาดการณ์ปี 2026 ของกระทรวงการคลัง: 4.5% เพิ่มขึ้นจาก 3.7% ในเดือนมีนาคม
• อัตรา Selic: 14.50% ลดลงจากจุดสูงสุดที่ 15.0%

ผู้อำนวยการนโยบายการเงิน นิลตัน ดาวิด (Nilton David) ยอมรับในเดือนมีนาคมว่า ธนาคารกลาง "ไม่สามารถเพิกเฉย" ต่อผลพวงของสงครามอิหร่านได้ และเส้นทางอัตราดอกเบี้ย "อาจเปลี่ยนแปลง" ขึ้นอยู่กับการวิวัฒน์ของแรงกระแทก รายงานการประชุมของ Copom ในเดือนพฤษภาคมเผยให้เห็นว่า ได้มีการพิจารณาจุดยืนที่เข้มงวดขึ้น โดยเตือนว่าความขัดแย้งที่ยืดเยื้ออาจบังคับให้ชะลอหรือหยุดวัฏจักรการผ่อนคลาย ในตอนนี้ ธนาคารกำลังพยายามดำเนินนโยบายที่สมดุล โดยเสนอการบรรเทาด้านดอกเบี้ยอย่างระมัดระวัง ในขณะที่การคาดการณ์เงินเฟ้อยังคงเบี่ยงเบนไปจากเป้าหมาย

บทสรุปสำหรับนโยบายระดับโลก

ความขัดแย้งในอิหร่านได้สร้างแรงกระแทกของราคาพลังงานที่รุนแรงและสอดคล้องกัน ซึ่งกำลังส่งผลกระทบต่อราคาผู้บริโภคและการคาดการณ์การเติบโตในทุกด้าน ECB กำลังตรึงดอกเบี้ย แต่กำลังเผชิญกับแรงกดดันจากตลาดที่เพิ่มขึ้นให้ขึ้นดอกเบี้ย ธนาคารกลางเกาหลีใต้กำลังส่งสัญญาณการเปลี่ยนทิศทางแล้ว บราซิลยังคงลดดอกเบี้ย แต่ก็ทำเช่นนั้นในขณะที่เงินเฟ้อสูงกว่าเพดานเป้าหมายอย่างมาก จุดร่วมที่เหมือนกันคือความไม่แน่นอน: การคาดการณ์ปัจจุบันของธนาคารกลางทุกแห่งล้วนตั้งอยู่บนเงื่อนไขอย่างชัดเจนว่าการหยุดชะงักของพลังงานจะดำเนินไปนานแค่ไหน ตราบใดที่ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดอย่างมีประสิทธิภาพ ช่องว่างระหว่างนโยบายอัตราดอกเบี้ยอย่างเป็นทางการกับเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นจริงก็จะยังคงกว้างขึ้นต่อไป