ทำไมผู้ร่วมก่อตั้ง Bankless เทขาย ETH ทั้งหมด – และทำไมเขายังเชื่อในอนาคตของ Ethereum

ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม ปี 2026 เดวิด ฮอฟฟ์แมน (David Hoffman) ผู้ร่วมก่อตั้งแพลตฟอร์มสื่อคริปโตทรงอิทธิพลอย่าง Bankless ได้สร้างความสะเทือนไปทั่วทั้งชุมชนด้วยคำสารภาพที่ไม่มีใครคาดคิด นั่นคือเขาได้ขายเหรียญ Ethereum (ETH) ทั้งหมดของเขาทิ้งแล้ว สำหรับคนที่สร้างอาชีพและตัวตนบนระบบนิเวศ Ethereum มาโดยตลอด เคยถึงขั้นกล่าวว่าทรัพย์สินสุทธิ 99% ของเขาอยู่ใน ETH การเคลื่อนไหวครั้งนี้จึงเป็นมากกว่าการปรับพอร์ตการลงทุนธรรมดา แต่มันคือการเปลี่ยนทิศทางแนวคิดการลงทุนขั้นพื้นฐานอย่างเปิดเผย

การตัดสินใจครั้งนี้ไม่ได้เกิดขึ้นตามอารมณ์หรือจากความตื่นตระหนก ในคำอธิบายโดยละเอียดที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 26-27 พฤษภาคม ฮอฟฟ์แมนได้ให้เหตุผลที่ซับซ้อน ซึ่งแยกอนาคตของเครือข่าย Ethereum ออกจากศักยภาพการลงทุนของเหรียญดั้งเดิมของมัน หัวใจสำคัญของข้อความของเขาเป็นทั้งการวิพากษ์วิจารณ์และการประกาศศรัทธาที่ยืนยาว นั่นคือ เรื่องราวยิ่งใหญ่ที่ว่า ETH จะกลายเป็นเงินตราระดับโลกไม่ได้ล้มเหลว แต่มันได้มาถึงจุดจบที่เป็นตรรกะและถูกตีมูลค่าไว้อย่างเต็มที่แล้ว

แนวคิดที่ว่า 'ETH คือเงินตรา' ได้มาถึงบทสรุปแล้ว

หลายปีที่ผ่านมา เสาหลักสำคัญอย่างหนึ่งของมูลค่า Ethereum คือศักยภาพในการเป็นสินทรัพย์ทางการเงินแบบไร้ศูนย์กลางระดับโลก—เป็น "สินทรัพย์สามจุด" ที่ทำหน้าที่เป็นเงินตรา พันธบัตร และหุ้นในเวลาเดียวกัน แต่ตอนนี้ฮอฟฟ์แมนกลับมองว่าเรื่องราวดังกล่าวได้ถูกเติมเต็มอย่างสมบูรณ์แบบแล้ว เขาเขียนว่า "แนวคิด 'ETH คือเงินตรา' ไม่ได้ล้มเหลว… มันได้ดำเนินมาถึงจุดสิ้นสุดแล้ว" พร้อมยืนยันว่าตลาดได้ตีราคาสะท้อนทุกสิ่งที่แนวคิดนี้จะมอบให้ได้แล้ว

นี่คือจุดเปลี่ยนสำคัญจากการมองว่า ETH เป็นสินทรัพย์ที่มีโอกาสเติบโตมหาศาลในอนาคต ไปสู่มุมมองที่ว่ามูลค่าตลาดในปัจจุบันคือภาพสะท้อนที่ยุติธรรมและสุดท้ายของความสำเร็จแล้ว ฮอฟฟ์แมนไม่เห็นเหตุผลที่น่าสนใจใดๆ ที่ตลาดจะตีราคาเหรียญนี้ใหม่อย่างมีนัยสำคัญ ไม่ว่าจะในทิศทางขึ้นหรือลง

Ethereum เป็น "ผู้ให้" ไม่ใช่ "ผู้รับ"

หัวใจสำคัญของเหตุผลของฮอฟฟ์แมนคือมุมมองที่ว่าสถาปัตยกรรมของ Ethereum เป็นผู้ให้โดยธรรมชาติ เขาอธิบายว่าเลเยอร์พื้นฐาน (Layer 1) เปรียบเสมือนองค์กรไม่แสวงผลกำไรโอเพนซอร์สที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดในโลก มอบพื้นที่บล็อก (block space) ที่ปลอดภัยสูงสุด การสร้างโทเค็นแทนสินทรัพย์ระดับโลก และโครงสร้างพื้นฐาน DeFi ขนาดมหึมาให้กับโซลูชัน Layer 2 แอปพลิเคชันต่างๆ ในราคาที่ใกล้เคียงต้นทุน โดยไม่มีการบวกเพิ่มกำไร

ปรัชญาการออกแบบนี้หมายความว่าเครือข่ายประสบความสำเร็จได้ด้วยการ 'ให้' มูลค่าออกไปมากกว่าที่จะ 'ดึง' มูลค่าเข้ามา ฮอฟฟ์แมนตั้งข้อสังเกตว่า Layer 2 ต่างๆ เก็บกำไรจากค่าธรรมเนียมไปประมาณ 97% ในขณะที่แอปพลิเคชันต่างๆ เก็บส่วนที่เหลือ เลเยอร์พื้นฐาน Layer 1 จึงแทบไม่เหลืออะไรและดำเนินการด้วยต้นทุนเป็นหลัก เมื่อการประมวลผลธุรกรรมถูกย้ายออกไปนอกเชน (off-chain) สู่ Layer 2 ความเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างกิจกรรมเครือข่ายที่บูมกับราคาสินทรัพย์ของ Layer 1 ก็อ่อนแรงลง พูดง่ายๆ ก็คือ เครือข่ายอาจเจริญรุ่งเรืองทางการเงินในขณะที่เหรียญ ETH แทบจะไม่ได้รับประโยชน์ทางเศรษฐกิจเลย

หน้าต่างแห่งโอกาสสำหรับการเป็นเงินตราโลกได้ปิดลงแล้ว

ฮอฟฟ์แมนยังชี้ให้เห็นว่าหน้าต่างแห่งโอกาสที่ ETH จะกลายเป็นเงินตราโลกที่แท้จริงได้ปิดลงแล้ว การจะบรรลุวิสัยทัศน์นั้นต้องอาศัยสภาวะที่ลงตัวอย่างสมบูรณ์แบบ: มูลนิธิ Ethereum (Ethereum Foundation) ต้องทำตัวเหมือนสตาร์ทอัพ, การวางแนวร่วมกันอย่างแน่วแน่ของ Layer 2, การดำเนินการตามแผนงานทางเทคนิคที่ไร้ที่ติ และการยอมรับคริปโตในวงกว้างอย่างต่อเนื่อง

การเกิดขึ้นของระบบนิเวศคู่แข่งอย่าง Solana, ความปรับตัวที่ช้ากว่าของ Ethereum เอง และช่วงเวลาสั้นๆ ของการยอมรับจากคนกระแสหลักในปี 2020-2021 ล้วนสมคบคิดกันเพื่อปิดประตูบานนั้น เขาสรุปสิ่งนี้โดยกล่าวว่า Ethereum จะต้อง "ชนะสงครามที่สถาปัตยกรรมของมันเองปฏิเสธที่จะสู้" ถึงจะทำให้ ETH กลายเป็นเงินตราโลกได้ และเขามองไม่เห็นภาพนั้นอีกต่อไปแล้ว

ความแตกต่างที่ชัดเจน: เครือข่าย vs. เหรียญ

ทั้งหมดนี้นำไปสู่การแยกแยะที่สำคัญที่สุดในข้อโต้แย้งของฮอฟฟ์แมน—นั่นคือความแตกต่างระหว่าง 'เครือข่าย Ethereum' และ 'เหรียญ ETH'

• ต่อเครือข่าย Ethereum, มุมมองของเขาเป็นบวกอย่างไม่มีข้อกังขา เขาระบุว่าเขา "เชื่อมั่นอย่างมาก" ในระบบนิเวศและคาดหวังว่าเครือข่ายจะเติบโตในฐานะเลเยอร์เพื่อการชำระธุรกรรม (settlement layer) ที่ปลอดภัยและไร้ศูนย์กลางที่สุดในโลก
• ต่อเหรียญ ETH, มุมมองของเขานิ่งแล้ว เขาเชื่อว่าความสำเร็จในอนาคตของเครือข่ายจะสะท้อนมาที่ราคาเหรียญเพียงเล็กน้อยเท่านั้น เขาสรุปว่า "ผมไม่เห็นว่า ETH จะถูกตีราคาใหม่ในฐานะสินทรัพย์ ไม่ว่าสูงขึ้นหรือต่ำลง"

นี่ไม่ใช่การประกาศถึงวันสิ้นโลกของ Ethereum แต่คือการเติบโตเต็มที่ของแนวคิดการลงทุน การขายของฮอฟฟ์แมนไม่ใช่การกระทำที่มองลบต่อเทคโนโลยี แต่เป็นการจัดสรรเงินทุนใหม่เชิงกลยุทธ์ไปยังโอกาสที่เขามองเห็นการเก็บเกี่ยวมูลค่าโดยตรงมากกว่า—เป็นจุดที่ ETH โดยการออกแบบที่เอื้อเฟื้อของมันเอง ไม่ได้ครอบครองอีกต่อไปแล้ว