BOJ เตรียมขึ้นดอกเบี้ยครั้งประวัติศาสตร์สู่ 1% และพักแผนลดงบดุล ในการประชุมเดือนมิถุนายน

ทำไมต้องขึ้นดอกเบี้ยตอนนี้

ความเร่งด่วนมาจากแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงปรับตัวสูงขึ้นอย่างดื้อรั้น ในการประชุมเดือนเมษายนที่ผ่านมา BOJ ได้ปรับเพิ่มประมาณการเงินเฟ้อสำหรับปีงบประมาณ 2026 อย่างรุนแรงเป็น 2.8% จากเดิมที่เคยคาดการณ์ไว้ที่ 1.9% การพุ่งขึ้นของเงินเฟ้อนี้มีที่มาจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าอย่างต่อเนื่อง และปัญหาห่วงโซ่อุปทานที่หยุดชะงักซึ่งเชื่อมโยงกับความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ส่งผลให้ต้นทุนการนำเข้าสินค้าพุ่งสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง หากไม่มีเหตุการณ์ช็อกตลาดที่รุนแรงเกิดขึ้น การขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนี้ดูเหมือนจะเป็นไปตามแผนที่วางไว้ นาย Arihiro Nagata หัวหน้าฝ่ายตลาดการเงินโลกแห่ง Sumitomo Mitsui Financial Group กล่าวว่า การขึ้นดอกเบี้ยเดือนมิถุนายนนี้เป็นที่ “คาดการณ์อย่างกว้างขวาง” และเร่งเร้าให้ BOJ ส่งสัญญาณแนวทางนโยบายที่ชัดเจนเพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดพันธบัตร

การพักแผนลดการซื้อบอนด์: หยุดการทำ Quantitative Tightening

ในขณะเดียวกัน BOJ จะดำเนินการประเมินผลระหว่างกาลของแผนการลดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs) ภายใต้แผนปัจจุบัน ยอดการซื้อพันธบัตรรายเดือนถูกกำหนดให้ลดลงเหลือประมาณ 2 ล้านล้านเยนภายในเดือนมีนาคม 2027 อย่างไรก็ตาม แหล่งข่าวหลายแห่งระบุว่า แบงก์ชาติจะพิจารณาการคงระดับการซื้อในปัจจุบันเอาไว้ ซึ่งเท่ากับเป็นการหยุดการลดการซื้อเพิ่มเติมชั่วคราว (Pause) นอกเหนือจากปีงบประมาณหน้า

นี่คือการเปลี่ยนแปลงทิศทางกลยุทธ์ครั้งสำคัญ โดย BOJ กำลังพิจารณาแผนที่จะหยุดการลดปริมาณการซื้อตามกำหนดเดิม แทนที่จะปล่อยให้ขนาดงบดุลยังคงหดตัวต่อไปโดยอัตโนมัติ นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า มีสามทางเลือกที่กำลังถูกพิจารณา นั่นคือ การหยุดพักเต็มรูปแบบที่ระดับการซื้อปัจจุบันประมาณ 2 ล้านล้านเยนต่อเดือน, การคงแผนการลดรายไตรมาสที่ 2 แสนล้านเยนต่อไป, หรือการชะลออัตราการลดให้ช้าลงอีก

ทำไมต้องหยุดลดการซื้อบอนด์?

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวที่พุ่งสูงขึ้นและความผันผวนในตลาดพันธบัตรทำให้การเดินหน้าปลดงบดุลมีความเสี่ยง แผนกตลาดการเงินของ BOJ ได้ระบุไว้ในเอกสารลงวันที่ 2 มิถุนายนว่า แผนที่มีอยู่เดิมมอบ "ความสามารถในการคาดการณ์และเสถียรภาพ" ให้กับตลาด JGB แต่สมาชิกบางคนในคณะกรรมการบริหารของบอร์ดกังวลว่า การลดการซื้ออย่างต่อเนื่องในช่วงที่ผลตอบแทนพุ่งสูงอาจสร้างความไร้เสถียรภาพได้ แรงกดดันทางการเมืองก็มีส่วนเกี่ยวข้องไม่น้อย: รัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi กำลังเผชิญกับความวิตกที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลที่สูงขึ้น และการหยุดพักแผนดังกล่าวจะช่วยสร้างพื้นที่ทางการคลังให้กับรัฐบาลได้ชั่วคราว

พลวัตของคณะกรรมการสายเหยี่ยว

การประชุมในเดือนเมษายน 2026 ได้วางรากฐานสำหรับช่วงเวลาชี้ขาดครั้งนี้ BOJ มีมติคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.75% ด้วยผลโหวตที่แตกกัน 6 ต่อ 3 ซึ่งเป็นความขัดแย้งที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่ผู้ว่าการ Kazuo Ueda เข้ารับตำแหน่ง สมาชิกบอร์ด Naoki Tamura, Hajime Takata และ Junko Nakagawa ได้ออกเสียงคัดค้าน โดยต้องการให้ขึ้นดอกเบี้ยไปที่ 1.0% ในทันที ความแตกแยกที่ไม่เคยปรากฏมาก่อนนี้ส่งสัญญาณถึงแรงกดดันภายในที่เพิ่มขึ้นอย่างมากเพื่อให้นโยบายเข้มงวดยิ่งขึ้น

ต่อมา ผู้ว่าการ Ueda ได้แสดงท่าทีที่แข็งกร้าวขึ้น โดยย้ำว่าความเสี่ยงที่เงินเฟ้อจะพุ่งเกินกรอบคาดการณ์นั้น เป็นเหตุผลที่รองรับการเดินหน้าปรับขึ้นดอกเบี้ยต่อไป ด้วยการที่สมาชิกสามคนที่คัดค้านในการประชุมเดือนเมษายนถูกคาดว่าจะโหวตให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง และสมาชิกส่วนใหญ่ฝ่ายข้างมากเริ่มเห็นพ้องต้องกันกับข้อมูลใหม่ๆ ที่ออกมา จึงมีความเป็นไปได้ที่การโหวตขึ้นดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนจะเป็นเอกฉันท์หรือเกือบเป็นเอกฉันท์ (9-0) แม้ว่าสถานการณ์ความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเป็นตัวแปรสำคัญที่ต้องจับตาดูก็ตาม

การถกเถียงที่ร้อนแรงกว่านั้นคาดว่าจะอยู่ที่ประเด็นการลดการซื้อบอนด์ โดยความคิดเห็นของสมาชิกบอร์ดต่อนโยบาย QT นั้นแตกแยกกันมานานหลายเดือนแล้ว ดังที่ได้ปรากฏในรายงานการประชุมเมื่อช่วงต้นปี 2026 ที่ยืนยันถึงความแตกแยกภายในเกี่ยวกับความเร็วในการปรับลดงบดุล

ปัจจัยความไม่แน่นอนที่สำคัญ

ความเสี่ยงหลักสองประการที่แขวนอยู่เหนือการประชุมครั้งนี้คือ หนึ่ง การทวีความรุนแรงขึ้นอย่างเฉียบพลันของความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ที่อาจทำให้การขึ้นดอกเบี้ยต้องถูกตกรางไปเลย หากเงื่อนไขของตลาดย่ำแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ และสอง รูปแบบที่แน่ชัดของการหยุดแผนลดงบดุล—ไม่ว่าจะเป็นการหยุดเต็มรูปแบบ หรือการชะลอแบบมีเงื่อนไขตามสถานการณ์ตลาด—จะถูกตัดสินใจในการประชุมนี้ และรูปแบบสุดท้ายของมันจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นและค่าเงินเยน