เบื้องหลังการผลิต Bitcoin ที่พุ่ง 22% ของ BitFuFu: ขุดน้อยลงแต่ได้มากขึ้นได้อย่างไร

หดเพื่อโต: ตัดส่วนเกินท่ามกลางวิกฤตต้นทุน

การลดลงของแฮชเรตและกำลังการผลิตไม่ใช่สัญญาณของปัญหา แต่เป็นภาพสะท้อนของความตึงเครียดที่ดำเนินอยู่ทั่วทั้งอุตสาหกรรมขุด Bitcoin ในช่วงต้นปี 2026 ต้นทุนเงินสดเฉลี่ยในการขุด 1 Bitcoin สำหรับบริษัทจดทะเบียนพุ่งสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 79,995 ดอลลาร์สหรัฐ ตามรายงานของ CoinShares สำหรับไตรมาสที่ 1 ของปี 2026 ด้วยราคา Bitcoin ที่ซบเซาอยู่ในกรอบ 69,000–70,000 ดอลลาร์สหรัฐ ผู้ประกอบการจำนวนมากต้องเผชิญกับภาวะขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญต่อการขุดแต่ละเหรียญ แรงกดดันด้านอัตรากำไรนี้ทำให้เกิดการยอมจำนนของนักขุดเป็นระลอก และบีบให้เครื่องขุดที่ไม่มีประสิทธิภาพต้องปิดตัวลง CoinShares ประเมินว่ากองขุดทั่วโลกมากถึง 20% อาจไม่สามารถทำกำไรได้ที่ระดับราคาแฮช (Hashprice) ดังกล่าว

ท่ามกลางฉากหลังเช่นนี้ การลดแฮชเรตและกำลังการผลิตภายใต้การบริหารของ BitFuFu อาจมองได้ว่าเป็นการปลดระวางกำลังการผลิตจากภายนอกหรือที่มีต้นทุนสูงกว่า การมุ่งเน้นทรัพยากรไปที่กองขุดของตัวเองที่มีประสิทธิภาพสูงสุด ทำให้บริษัทกำลังเพิ่ม "คุณภาพ" ของการผลิต ไม่ใช่ "ปริมาณ" การปรับปรุงประสิทธิภาพเฉลี่ยของกองขุดเพียงเล็กน้อยเป็น 17.8 J/TH จากเดิม 18.1 J/TH แม้จะดูไม่มาก แต่คือผลกำไรที่สำคัญยิ่งในอุตสาหกรรมที่ทุกเศษเสี้ยวของจูลต่อเทราแฮช สามารถเป็นตัวตัดสินระหว่างการดำเนินงานที่กำไรและขาดทุนได้เลย

การเดิมพันครั้งใหญ่เพื่องบดุล: สะสม Bitcoin เข้าคลัง

เป้าหมายสูงสุดของการเปลี่ยนมาขุดเองนั้นเห็นได้ชัดเจนในงบดุลของบริษัท การถือครอง Bitcoin ของ BitFuFu เพิ่มขึ้น 43 BTC เป็น 1,855 BTC ณ สิ้นเดือนพฤษภาคม จาก 1,812 BTC ณ สิ้นเดือนเมษายน การเพิ่มขึ้นนี้มาจากการขุดของบริษัทเองเกือบทั้งหมด ซึ่งบ่งชี้ว่าบริษัทกำลังเก็บ Bitcoin ที่ขุดได้ส่วนใหญ่ไว้แทนที่จะขายเพื่อนำเงินมาหมุนเวียน Leo Lu เคยอธิบายว่าช่วงที่ราคา Bitcoin กำลังปรับฐานคือโอกาสในการสะสม และตัวเลขในเดือนพฤษภาคมก็แสดงให้เห็นแนวคิดนี้ถูกนำไปปฏิบัติจริง ข้อแลกเปลี่ยนคือรายได้จากธุรกิจขุดบนคลาวด์ที่ลดลง ซึ่งในไตรมาสแรกของปี 2026 ธุรกิจนี้สร้างรายได้ 57.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นประมาณ 79% ของรายได้รวมของบริษัท BitFuFu กำลังวางเดิมพันระยะยาวกับการแข็งค่าของ Bitcoin โดยยอมรับรายได้จากค่าบริการที่ลดลงในระยะสั้น เพื่อแลกกับคลังสินทรัพย์ดิจิทัลที่ใหญ่ขึ้น

แรงหนุนจากเอธิโอเปีย

อีกหนึ่งปัจจัยเฉพาะพื้นที่ที่มีบทบาทสำคัญ คือการผ่อนคลายมาตรการลดการใช้ไฟฟ้าในโรงขุด Bitcoin ของ BitFuFu ในเอธิโอเปีย บริษัทระบุอย่างชัดเจนว่าการปรับปรุงนี้เป็นแรงหนุนที่ช่วยเพิ่มระยะเวลาการทำงานของเครื่องขุด (Uptime) และส่งผลให้ผลผลิตเพิ่มขึ้น โดยไม่เกี่ยวกับการเปลี่ยนกลยุทธ์การจัดสรรแฮชเรตแต่อย่างใด ในอุตสาหกรรมที่ไฟฟ้าราคาถูกและเชื่อถือได้คือความได้เปรียบในการแข่งขันขั้นสูงสุด การผ่อนคลายด้านการดำเนินงานนี้ช่วยส่งเสริมผลประกอบการได้ทันที

ว่ายทวนกระแสอุตสาหกรรม

ภาคการขุดโดยรวมในช่วงกลางปี 2026 อยู่ในโหมดเอาชีวิตรอด และกลยุทธ์ของ BitFuFu นั้นแตกต่างอย่างโดดเด่น ขณะที่ราคาแฮช (Hashprice) ซึ่งคือรายได้ต่อหน่วยพลังการคำนวณ ดิ่งลงสู่จุดต่ำสุดหลังการลดรางวัลบล็อก (Halving) ครั้งล่าสุด ไปอยู่ที่ประมาณ 28–36 ดอลลาร์สหรัฐต่อ PH/s ต่อวัน บริษัทขุดเจ้าใหญ่รายอื่นๆ ต่างก็ดิ้นรนเพื่อกระจายความเสี่ยงไปสู่การสร้างศูนย์ข้อมูล AI หรือเพียงแค่ลดความเสี่ยงด้วยการขาย Bitcoin ที่ขุดได้เพื่อนำมาจ่ายค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน แต่ BitFuFu กำลังเดินสวนทาง ด้วยการลดบริการขุดบนคลาวด์และเก็บ Bitcoin ที่ขุดเองไว้ บริษัทกำลังเดิมพันกับความผันผวนของราคาในระยะยาวอย่างแท้จริง พวกเขากำลังรับความเจ็บปวดจากรายได้ค่าบริการที่ลดลงในตอนนี้ โดยตั้งอยู่บนสมมุติฐานว่า Bitcoin ในบัญชีของพวกเขาจะมีมูลค่ามากขึ้นอย่างมากในอนาคต แนวทางนี้ไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง และต้องพึ่งพาการดำเนินงานที่มีประสิทธิภาพสูงและสถานะเงินสดที่แข็งแกร่งเพื่อประคองตัวให้ผ่านพ้นช่วงเวลานี้ไปให้ได้ก่อนที่ผลตอบแทนในอนาคตจะกลายเป็นจริง