เจาะลึก SpaceX IPO: อีลอน มัสก์ ขึ้นแท่นมหาเศรษฐีล้านล้านคนแรกของโลกได้อย่างไร

ตัวเลขเบื้องหลังการเปิดตัวของ SpaceX นั้นน่าตะลึง แม้แต่ในตลาดที่คุ้นเคยกับการประเมินมูลค่ามหาศาลของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ก็ตาม:

• ราคาเสนอขาย (Offer price): 135 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น โดยเสนอขาย 555.6 ล้านหุ้น
• ยอดระดมทุนรวม: 75,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ทำให้เป็นการทำ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
• มูลค่ากิจการ ณ ราคา IPO: ประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
• ราคาเปิดตลาดวันแรก (Opening trade): หุ้นเปิดที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐ สูงกว่าราคาเสนอขาย 11%
• การซื้อขายในวันแรก: ในช่วงบ่าย หุ้นซื้อขายกันที่ราว 170 ดอลลาร์สหรัฐ หรือสูงกว่าราคา IPO ประมาณ 26% ดันมูลค่าตลาดของบริษัทให้ทะลุ 2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 70 ล้านล้านบาท)

นอกจากนี้ ผู้รับประกันการจัดจำหน่าย (Underwriters) ยังมีทางเลือกในการซื้อหุ้นเพิ่มอีก 83 ล้านหุ้น ซึ่งจะทำให้ยอดระดมทุนรวมเพิ่มขึ้นอีก 11,200 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

เส้นทางของมัสก์ สู่ความมั่งคั่งระดับล้านล้าน

เส้นทางของมัสก์สู่หลักไมล์ "ล้านล้าน" นั้นเป็นสมการคณิตศาสตร์ง่ายๆ แต่มีตัวเลขที่ทำให้ตาพร่า รายงานจาก CNBC ระบุว่า สัดส่วนการถือหุ้นของมัสก์ใน SpaceX มีมูลค่ามากกว่า 766,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อหุ้นเปิดตลาดที่ 150 ดอลลาร์สหรัฐ เมื่อรวมกับการถือหุ้น Tesla ซึ่งประเมินไว้ที่ 280,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ความมั่งคั่งสุทธิรวมของเขาจึงพุ่งไปแตะที่ประมาณ 1.05 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ แค่เพียง IPO นี้ ก็เพิ่มความมั่งคั่งให้กับเขามากกว่า 180,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐในวันเดียวแล้ว

ขนาดของความมั่งคั่งนี้ยากที่จะหาอะไรเทียบได้ ดังที่ CNBC ได้ตั้งข้อสังเกตว่า ตอนนี้มัสก์รวยกว่ามหาเศรษฐีห้าอันดับถัดไปของโลกรวมกันเสียอีก และความมั่งคั่งสุทธิส่วนบุคคลของเขานั้นสูงกว่าผลิตภัณฑ์มวลรวมในประเทศ (GDP) ของประเทศอย่างไต้หวัน ไอร์แลนด์ หรือสวีเดนทั้งประเทศอีกด้วย

แหล่งข่าวหลายแห่งรายงานสัดส่วนการเป็นเจ้าของที่แตกต่างกันเล็กน้อย ซึ่งส่งผลต่อการคำนวณที่แน่นอน บางรายงานประเมินว่ามัสก์ถือหุ้น SpaceX อยู่ประมาณ 42% ผ่านโครงสร้างหุ้นแบบสองระดับ (Dual-Class Share Structure) ในขณะที่แหล่งอื่นๆ ประเมินว่าเขาถือหุ้นอยู่ใกล้เคียง 38% แต่ไม่ว่าตัวเลขที่แน่นอนจะเป็นเท่าใด การพุ่งขึ้นของราคาหุ้นในวันแรกก็ทำให้เหตุการณ์มหาเศรษฐีล้านล้านเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

เสียงแตกในวอลล์สตรีท: ฝั่งกระทิง vs. ฝั่งหมี

ในขณะที่ตัวเลขพาดหัวของ IPO นั้นเป็นประวัติศาสตร์ วอลล์สตรีทกลับแตกออกเป็นสองขั้วอย่างลึกซึ้ง ว่า SpaceX จะสามารถ "โต" ไปจนสมเหตุสมผลกับป้ายราคา 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐได้หรือไม่

มุมมองฝั่งกระทิง (Bull Case) ตั้งอยู่บนความเป็นผู้นำของ SpaceX ในด้านจรวดนำกลับมาใช้ใหม่ได้ ธุรกิจอินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์ผ่านดาวเทียม Starlink ที่มีสมาชิกหลายล้านคน และสัญญาที่เติบโตขึ้นในด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) และกลาโหม ฝั่งกระทิงโต้แย้งว่าธุรกิจเหล่านี้สมควรได้รับการประเมินมูลค่าในระดับพรีเมียม และการพุ่งขึ้น 26% ของราคาหุ้นในวันแรกสะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งของนักลงทุน การเปิดตัวครั้งนี้ยังเป็นบททดสอบสิ่งที่เรียกว่า "Musk Premium" หรือส่วนเพิ่มมูลค่าจากชื่อของมัสก์ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่ตลาดยินดีที่จะให้มูลค่าที่สูงลิ่วกับบริษัทที่เกี่ยวข้องกับมัสก์ ซึ่งเป็นปรากฏการณ์เดียวกับที่เคยผลักดันมูลค่าของ Tesla ให้ทะลุ 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐมาก่อน

มุมมองฝั่งหมี (Bear Case) ก็มีน้ำหนักไม่แพ้กัน Nicolas Owens นักวิเคราะห์จาก Morningstar ได้ตีพิมพ์รายงานวิจัยที่ชี้ว่าหุ้นของ SpaceX น่าจะมีมูลค่าที่เหมาะสมประมาณ 63 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น ซึ่งน้อยกว่าราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐเกินกว่าครึ่งหนึ่ง ผู้ที่ตั้งข้อสงสัยชี้ให้เห็นว่าขนาดตลาดที่ SpaceX สามารถเข้าถึงได้ (Addressable Market) นั้นอาจมีมูลค่าใกล้เคียง 129,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มากกว่าตัวเลข 1.6 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐที่มัสก์กล่าวอ้างในเอกสารยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแล นอกจากนี้ The Motley Fool ยังได้เน้นย้ำถึง "คำเตือน 974,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ" จากข้อมูลในอดีตของ IPO ขนาดยักษ์: หลังจากที่ราคาพุ่งขึ้นครั้งแรก IPO ขนาดใหญ่จำนวนมากมักจะให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่าตลาด ทำให้นักลงทุนที่เข้ามาทีหลังต้องขาดทุน

ขณะนี้มีสัญญาณราคาที่เป็นอิสระสามสัญญาณที่บ่งชี้ว่า หุ้นของ SPCX อาจจะซื้อขายกันที่ราคาเท่าใดในช่วง 90 วันแรก: งานวิเคราะห์ของ Morningstar ที่ 63 ดอลลาร์สหรัฐ, ราคาเสนอขายที่ 135 ดอลลาร์สหรัฐ และตลาดคาดการณ์บนคริปโตที่บ่งชี้มูลค่ากิจการที่ราว 2.3 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือประมาณ 175 ดอลลาร์สหรัฐต่อหุ้น

เบาะแสการควบรวม Tesla ที่ซ่อนอยู่ในเอกสารยื่น IPO

ประโยคสั้นๆ เพียงหนึ่งประโยคที่ฝังอยู่ในเอกสาร IPO ฉบับแก้ไขของ SpaceX กำลังทำให้นักวิเคราะห์ต้องอ่านระหว่างบรรทัด เอกสารดังกล่าวระบุว่า บริษัท "อาจออกหุ้นสามัญจำนวนมากในส่วนที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมในอนาคต"

Shawn Tully จากนิตยสาร Fortune รายงานว่า บรรดานักวิเคราะห์ตีความว่านี่คือสัญญาณที่ชัดเจนว่า มัสก์มีแผนที่จะควบรวม SpaceX เข้ากับ Tesla ในที่สุด เพื่อสร้างกลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่ที่ครอบคลุมทั้งอวกาศ ยานยนต์ และปัญญาประดิษฐ์ Dan Ives นักวิเคราะห์จาก Wedbush ซึ่งเป็นขาประจำฝั่งกระทิงของ Tesla ได้กล่าวว่ามีโอกาสมากกว่า 80% ที่การควบรวมดังกล่าวจะเกิดขึ้นหลังจากการทำ IPO แม้ว่าจะยังไม่มีการประกาศดีลอย่างเป็นทางการ แต่ข้อกำหนดนี้ได้มอบความยืดหยุ่นให้กับ SpaceX ในการทำธุรกรรมแบบแลกหุ้น (Stock-for-Stock) กับ Tesla ในอนาคตนั่นเอง

นอกเหนือจากการคาดการณ์เรื่องการควบรวมแล้ว IPO นี้ยังสร้างผลกระทบต่อความมั่งคั่งในวงกว้างอีกด้วย พนักงานและผู้บริหารของ SpaceX หลายพันคนที่ถือหุ้นไว้ ได้กลายเป็นเศรษฐีใหม่ – และหลายคนกลายเป็นมหาเศรษฐี – ในชั่วข้ามคืน นอกจากนี้ บริษัทยังสำรองหุ้น 5% ไว้สำหรับ "พนักงานบางคนและบุคคลที่เกี่ยวข้อง" กับมัสก์ ซึ่งเป็นกองหุ้นที่มีมูลค่ารวมประมาณ 3.75 ถึง 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

สำหรับนักลงทุนที่กำลังพยายามทำความเข้าใจกับการเปิดตัวครั้งนี้ คำถามระยะสั้นก็ตรงไปตรงมา: SpaceX จะสามารถเติบโตจนสมกับมูลค่ากิจการ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐได้หรือไม่ หรือคำเตือน 974,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐจากประวัติศาสตร์จะกลายเป็นความจริง? ทั้งสองมุมมองจะได้พิสูจน์กันในตลาดสาธารณะเป็นครั้งแรก ภายใต้ชื่อย่อหลักทรัพย์ว่า SPCX