Bitcoin กับทางแยกเดือนมิ.ย. 2026: แรงกดดันขาลง $52,000 จาก Deribit และวิกฤตินักขุด ท้าชนสถิติสะสมของ Long-Term Holder

ภาพรวมในเวลาเดียวกันแสดงให้เห็นว่าราคา Bitcoin แบบ Spot อยู่ที่ประมาณ $63,009 ซึ่งหมายถึง Strike Price ของ Put Options หลาย ๆ สัญญาอยู่ในหรือใกล้กับช่วง In-The-Money แล้ว ความเอนเอียงระหว่าง Put-Call (Put-Call Skew) ไม่ใช่เรื่องเล็กน้อย: ปริมาณ Put Volume บน Deribit มีมากกว่า Call Volume ในอัตราส่วน 54.87% ต่อ 45.13% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา นี่เป็นสัญญาณขาลงระยะสั้นที่ชัดเจนจากตลาดตราสารอนุพันธ์

JPMorgan ชี้ 20% ของนักขุดอยู่ในสถานะขาดทุน

เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน 2026 JPMorgan ได้เผยแพร่บันทึกถึงลูกค้าประมาณการว่าเศรษฐกิจของการขุด Bitcoin ได้ "แย่ลง" ในปี 2026 ธนาคารประเมินต้นทุนการผลิต Bitcoin หนึ่งเหรียญโดยรวมอยู่ที่ประมาณ $78,000 ซึ่งเป็นตัวเลขที่คำนวณจากค่าไฟฟ้า ค่าเสื่อมราคาอุปกรณ์ และค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของนักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ในขณะที่ Bitcoin ซื้อขายกันที่ประมาณ $62,500–$63,000 ในเวลานั้น แสดงให้เห็นว่าราคาซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 80% ของต้นทุนการผลิตโดยประมาณ

JPMorgan สรุปว่า นักขุด Bitcoin ประมาณ 20% ไม่สามารถทำกำไรได้อีกต่อไปภายใต้สภาวะตลาดในขณะนั้น บริษัทขุดเหรียญที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ขาย Bitcoin มากกว่า 32,000 BTC ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพื่อนำเงินมาใช้ดำเนินงาน ซึ่งมากกว่ายอดขาย Bitcoin ทั้งหมดของพวกเขาในปี 2025 เสียอีก ความยากในการขุด (Mining Difficulty) ลดลงประมาณ 10% ในสัปดาห์ที่สองของเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นการปรับลดครั้งที่สองในปี 2026 ขณะที่เครื่องขุดที่ไม่มีประสิทธิภาพถูกปิดตัวลง

ธนาคารยังตั้งข้อสังเกตอีกว่าความสัมพันธ์ระหว่างราคา Bitcoin, อัตราแฮช (Hashrate) และความยากในการขุด (Difficulty) เพิ่มขึ้นเป็น 0.62 ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา ซึ่งหมายความว่านักขุดปิดเครื่องขุดบ่อยครั้งมากขึ้นในช่วงที่ตลาดตกต่ำ นี่เป็นปัจจัยเชิงโครงสร้างที่ส่งสัญญาณขาลงโดยตรง: ความกดดันที่ยืดเยื้อของนักขุดสามารถเพิ่มความเสี่ยงในการเทขาย และการลดลงของราคาเพิ่มเติมอาจผลักดันให้ผู้ดำเนินการที่อ่อนแอเข้าสู่ภาวะวิกฤตที่รุนแรงขึ้นได้

การสะสมของ Long-Term Holder ทำลายสถิติ: สัญญาณที่ตรงกันข้าม

ตัวถ่วงน้ำหนักที่สำคัญที่สุดสำหรับสมมติฐานขาลงคือข้อมูล On-Chain ที่แสดงการสะสมของนักลงทุนระยะยาว (LTH) ที่ทำสถิติใหม่ เมื่อวันที่ 17 มิถุนายน 2026 การถือครองสุทธิของ LTH แตะระดับสูงสุดตลอดกาลครั้งใหม่ที่ 14.96 ล้าน BTC ซึ่งสูงกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ถึง 20,000 BTC โดยรวมแล้วปริมาณ LTH Supply เพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 16.3 ล้าน BTC ซึ่งใกล้เคียงกับระดับสูงสุดตลอดกาลที่ 16.4 ล้าน BTC ซึ่งตั้งไว้ในเดือนมกราคม 2024 ปริมาณ LTH Supply เพิ่มขึ้นมากกว่า 2 ล้าน BTC นับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2025

นี่ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงเล็กน้อย ขณะนี้นักลงทุนระยะยาวถือครอง Bitcoin ที่หมุนเวียนอยู่ประมาณ 82% จากทั้งหมด 19.86 ล้าน BTC การสะสมเป็นไปอย่างต่อเนื่อง: ข้อมูลจาก CryptoQuant แสดงให้เห็นว่ากระเป๋าเงินของ LTH ได้เพิ่มขึ้น 316,000 BTC ในช่วง 30 วันก่อนถึงกลางเดือนพฤษภาคม 2026 และการวิเคราะห์อีกชิ้นหนึ่งประเมินการเพิ่มขึ้น 30 วันไว้ที่ 212,000 BTC ซึ่งมีมูลค่ามากกว่า 14,000 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมีนาคม 2026 ในช่วงเดือนที่ผ่านมา นักเก็งกำไรระยะสั้น (STHs) ขาย Bitcoin ออกไปประมาณ 290,000 BTC ในขณะที่ LTH, ETFs และกลยุทธ์ที่มีโครงสร้าง สามารถดูดซับ Bitcoin ได้มากกว่า 370,000 BTC

นี่คือความตึงเครียดหลักของสมมติฐานนี้ การสะสมของ LTH ในระหว่างที่ราคาลดลง มักถูกตีความว่าเป็นทุนที่ยืดหยุ่นกำลังดูดซับอุปทาน ไม่ใช่การหลบหนี ในอดีต ปริมาณ LTH Supply มักจะเพิ่มขึ้นในช่วงของการสะสมซึ่งนำไปสู่การฟื้นตัว การถือครองของนักลงทุนที่ทำลายสถิตินั้นจึงสามารถอ่านได้ว่า "มือแข็ง" กำลังวางตำแหน่งเพื่อการฟื้นตัวในอนาคต ซึ่งเป็นข้อโต้แย้งที่คัดค้านแนวโน้มขาลงแบบไม่มีที่สิ้นสุด

ตลาดทำนายและมุมมองนักวิเคราะห์

ตลาดทำนาย (Prediction Markets) ได้แสดงความรู้สึกขาลงต่อ Bitcoin บนหลายแพลตฟอร์มในปี 2026 บน Kalshi สัญญาบางฉบับกำหนด ความน่าจะเป็น 66% ที่ Bitcoin จะกลับไปต่ำกว่า $55,000 ภายในสิ้นปี 2026 ข้อมูลจาก Polymarket ในเดือนเมษายน 2026 แสดงความน่าจะเป็น 67% ที่ Bitcoin จะร่วงต่ำกว่า $55,000 และโอกาส 43% ที่จะลดลงต่ำกว่า $45,000 โอกาสในระยะใกล้ที่ราคาจะปรับตัวลงต่ำกว่า $58,000 นั้นสูงถึง 98% ในการวิเคราะห์ครั้งหนึ่ง ความน่าจะเป็นเหล่านี้สะท้อนถึงความรู้สึกของตลาดโดยนัย ไม่ใช่ผลลัพธ์ที่รับประกันได้

ภาพรวมทางเทคนิคของ Changelly เมื่อวันที่ 18 มิถุนายน 2026 แสดง ค่าดัชนีความกลัวและความโลภ (Fear & Greed Index) ที่ 15 (Extreme Fear) และตัวชี้วัดทางเทคนิคที่เป็นขาลง ในขณะที่การคาดการณ์ระยะสั้นยังคงคาดการณ์ BTC ที่ $65,591.08 ภายในวันที่ 21 มิถุนายน 2026 ภาพที่ปะปนกันนี้สอดคล้องกับภูมิทัศน์ของนักวิเคราะห์ในวงกว้าง: ระดับ downside ที่ได้รับการสนับสนุนแข็งแกร่งที่สุดในแหล่งข้อมูลที่มีอยู่คือการเตรียมตัวรับการเคลื่อนไหวของราคาไปที่ $52,000 ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า โดยแหล่งข้อมูลอื่น ๆ ชี้ไปที่ช่วงตั้งแต่ต่ำกว่า $50,000 ไปจนถึงกลาง $50,000

สรุป: แรงผลักดันต่าง ๆ เชื่อมโยงกันอย่างไร

บทสรุป: ความเอนเอียงของ Options (Put Skew), การวางตำแหน่งรอบราคา $52,000 ที่มีรายงาน และความกดดันของนักขุดอย่างต่อเนื่อง ล้วนชี้ไปที่แรงกดดันขาลงเพิ่มเติมในระยะสั้นถึงระยะกลาง อย่างไรก็ตาม การสะสมของ LTH ที่ทำลายสถิตินั้นเป็นตัวถ่วงน้ำหนักที่สำคัญ ชี้ให้เห็นว่านักลงทุนระยะยาวกำลังดูดซับอุปทานแทนที่จะถอนตัวออก การอ่านที่สอดคล้องกันมากที่สุดคือ การลดลงเพิ่มเติมไปที่ช่วง $50,000 กลางถึงต่ำนั้นเป็นไปได้ แต่การสะสมที่ทำลายสถิติของนักลงทุนระยะยาวชี้ให้เห็นว่าโซนดังกล่าวอาจกลายเป็นพื้นแข็งที่ยั่งยืน มากกว่าจะเป็นจุดเริ่มต้นของการล่มสลายที่ไม่สิ้นสุด ความกดดันของนักขุดยังคงเป็นกลไกที่อาจทำให้เกิดการยอมจำนน (capitulation) แต่ข้อมูล LTH ทำให้สมมติฐานขาลงล้วน ๆ ดูตรงไปตรงมาน้อยลง