ผลผลิตพุ่งเพราะเคลียร์งานเก่า ไม่ใช่ดีมานด์ใหม่

ผลผลิตจากโรงงานเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจนในเดือนกรกฎาคม แต่สาเหตุหลักมาจากบริษัทต่างๆ เร่งผลิตเพื่อเคลียร์งานที่ค้างสะสม (order backlogs) ไม่ใช่เพราะมีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้นอย่างแท้จริง คำสั่งซื้อใหม่ยังคงอ่อนแรง ซึ่งหมายความว่าการผลิตที่พุ่งสูงขึ้นอาจอยู่ได้ไม่นานเมื่องานค้างสะสมหมดลง S&P Global ระบุว่า “โรงงานในยูโรโซนกำลัง enjoy การเติบโตช่วงฤดูร้อน โดยผลผลิตเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบ 4 ปี” แต่ก็ชี้ให้เห็นว่าการเติบโตนี้พึ่งพาการผลิตตามคำสั่งซื้อเดิมที่มีอยู่ก่อน

เยอรมนี vs. ฝรั่งเศส: ความแตกต่างชัดเจนทั่วทั้งยูโรโซน

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมเผยให้เห็นภูมิทัศน์ภาคการผลิตที่แตกต่างกันอย่างมากในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดของยูโรโซน :

• เยอรมนี คือเครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัว โดยภาคการผลิตขยายตัวเร็วที่สุดในรอบหลายปี ได้แรงหนุนจากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง ดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 52.2 เพิ่มขึ้นจาก 50.3 ในเดือนมิถุนายน
• ฝรั่งเศส กลับเข้าสู่ภาวะหดตัวอีกครั้ง โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตปรับตัวลดลง ซึ่งเน้นย้ำถึงความแตกต่างที่ถ่างกว้างขึ้นระหว่างสองประเทศเศรษฐกิจใหญ่ของยูโรโซน
• อิตาลี การขยายตัวชะลอลง เนื่องจากคำสั่งซื้อใหม่หยุดชะงัก ทำให้ภาพรวมยิ่งไม่สม่ำเสมอ

ดัชนี Composite PMI โดยรวมของยูโรโซน ซึ่งครอบคลุมทั้งภาคการผลิตและบริการ ปรับขึ้นเป็น 51.9 จุดในเดือนกรกฎาคม จาก 50.0 จุดในเดือนมิถุนายน กลับมาขยายตัวอีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบ 4 เดือน ซึ่งสอดคล้องกับ GDP ที่เติบโตประมาณ 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส

วิกฤตตะวันออกกลาง — พลังงาน ห่วงโซ่อุปทาน และเงินเฟ้อ

สงครามในตะวันออกกลาง (รวมถึงการปิดช่องแคบฮอร์มุซ) กำลังทอดเงามืดเหนือการฟื้นตัวครั้งนี้ ตามข้อมูลจากหลายแหล่ง :

• ต้นทุนพลังงาน: ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ผลิตภัณฑ์กลั่น เช่น น้ำมันเบนซิน ดีเซล และน้ำมันเครื่องบิน ปรับขึ้น 40–45% ซึ่งสูงกว่าราคาน้ำมันดิบอย่างมาก ความผันผวนของราคาพลังงานกลับมาอยู่ในระดับเดียวกับช่วงต้นปี 2022
• ห่วงโซ่อุปทาน: การหยุดชะงักทางกายภาพของการส่งออกพลังงานและสินค้าที่ไม่ใช่พลังงานจากอ่าวเปอร์เซีย ก่อให้เกิดปัญหาคอขวดใหม่ โดยการปิดช่องแคบฮอร์มุซกำลังสร้างความเสียหายต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก การนำเข้าเคมีภัณฑ์ปิโตรเคมีและสินค้าขั้นกลางสำคัญอื่นๆ ที่หยุดชะงัก อาจนำไปสู่การขาดแคลนวัตถุดิบที่จำเป็น
• เงินเฟ้อ: ECB Economic Bulletin ฉบับเดือนมิถุนายน 2026 ระบุชัดเจนว่า “สงครามในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ” ECB ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนมิถุนายน 2026 และคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ 3.0% ในปี 2026, 2.3% ในปี 2027 และ 2.0% ในปี 2028

ทิศทางดอกเบี้ย ECB และความยั่งยืนของการฟื้นตัว

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องเผชิญกับความท้าทายในการสร้างสมดุล :

• ECB คงดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ในการประชุมวันที่ 23 กรกฎาคม โดยอ้างถึงราคาพลังงานที่ผันผวนสูงและความไม่แน่นอน โดยระบุว่าราคาพลังงาน “สูงกว่าระดับที่บันทึกไว้ก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก” ผลกระทบด้านเงินเฟ้อเต็มรูปแบบจากภาวะช็อกด้านพลังงาน “ยังไม่เกิดขึ้นจริง”
• นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ถูกสำรวจโดย Reuters คาดการณ์ว่า ECB จะ ขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายน 2026 จากแรงกดดันราคาพลังงานที่กลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง นักเศรษฐศาสตร์ทั้ง 74 คนในการสำรวจของ Reuters ระหว่างวันที่ 13-16 กรกฎาคม คาดว่า ECB จะคงดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม แต่ส่วนใหญ่ที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น 20% หลังจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกลับมารุนแรงขึ้น ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้

สรุป: การขยายตัวที่เปราะบางและไม่แน่นอน

ข้อมูล PMI เดือนกรกฎาคมนี้ส่งสัญญาณว่าการฟื้นตัวของภาคการผลิตในยูโรโซนนั้นเปราะบาง เนื่องจากการเติบโตของผลผลิตพึ่งพาการลดงานค้างสะสมมากกว่าคำสั่งซื้อใหม่ และเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงผลักดันต้นทุนให้สูงขึ้นและ disrupting ห่วงโซ่อุปทาน ความยั่งยืนของการขยายตัวครั้งนี้จึงมีความไม่แน่นอนสูง ECB เองก็เตือนว่าความไม่แน่นอนยังคงสูงและกำลังติดตามความรุนแรงและระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงานอย่างใกล้ชิด

ผลผลิตพุ่งเพราะเคลียร์งานเก่า ไม่ใช่ดีมานด์ใหม่

ผลผลิตจากโรงงานเร่งตัวขึ้นอย่างชัดเจนในเดือนกรกฎาคม แต่สาเหตุหลักมาจากบริษัทต่างๆ เร่งผลิตเพื่อเคลียร์งานที่ค้างสะสม (order backlogs) ไม่ใช่เพราะมีคำสั่งซื้อใหม่เพิ่มขึ้นอย่างแท้จริง คำสั่งซื้อใหม่ยังคงอ่อนแรง ซึ่งหมายความว่าการผลิตที่พุ่งสูงขึ้นอาจอยู่ได้ไม่นานเมื่องานค้างสะสมหมดลง S&P Global ระบุว่า “โรงงานในยูโรโซนกำลัง enjoy การเติบโตช่วงฤดูร้อน โดยผลผลิตเพิ่มขึ้นในอัตราที่เร็วที่สุดในรอบ 4 ปี” แต่ก็ชี้ให้เห็นว่าการเติบโตนี้พึ่งพาการผลิตตามคำสั่งซื้อเดิมที่มีอยู่ก่อน

เยอรมนี vs. ฝรั่งเศส: ความแตกต่างชัดเจนทั่วทั้งยูโรโซน

ข้อมูลเดือนกรกฎาคมเผยให้เห็นภูมิทัศน์ภาคการผลิตที่แตกต่างกันอย่างมากในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจใหญ่ที่สุดของยูโรโซน :

• เยอรมนี คือเครื่องยนต์หลักที่ขับเคลื่อนการฟื้นตัว โดยภาคการผลิตขยายตัวเร็วที่สุดในรอบหลายปี ได้แรงหนุนจากกิจกรรมภาคอุตสาหกรรมที่แข็งแกร่ง ดัชนี PMI ภาคการผลิตเดือนกรกฎาคมอยู่ที่ 52.2 เพิ่มขึ้นจาก 50.3 ในเดือนมิถุนายน
• ฝรั่งเศส กลับเข้าสู่ภาวะหดตัวอีกครั้ง โดยดัชนี PMI ภาคการผลิตปรับตัวลดลง ซึ่งเน้นย้ำถึงความแตกต่างที่ถ่างกว้างขึ้นระหว่างสองประเทศเศรษฐกิจใหญ่ของยูโรโซน
• อิตาลี การขยายตัวชะลอลง เนื่องจากคำสั่งซื้อใหม่หยุดชะงัก ทำให้ภาพรวมยิ่งไม่สม่ำเสมอ

ดัชนี Composite PMI โดยรวมของยูโรโซน ซึ่งครอบคลุมทั้งภาคการผลิตและบริการ ปรับขึ้นเป็น 51.9 จุดในเดือนกรกฎาคม จาก 50.0 จุดในเดือนมิถุนายน กลับมาขยายตัวอีกครั้งเป็นครั้งแรกในรอบ 4 เดือน ซึ่งสอดคล้องกับ GDP ที่เติบโตประมาณ 0.3% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส

วิกฤตตะวันออกกลาง — พลังงาน ห่วงโซ่อุปทาน และเงินเฟ้อ

สงครามในตะวันออกกลาง (รวมถึงการปิดช่องแคบฮอร์มุซ) กำลังทอดเงามืดเหนือการฟื้นตัวครั้งนี้ ตามข้อมูลจากหลายแหล่ง :

• ต้นทุนพลังงาน: ราคาน้ำมันและก๊าซธรรมชาติพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มต้นในปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ผลิตภัณฑ์กลั่น เช่น น้ำมันเบนซิน ดีเซล และน้ำมันเครื่องบิน ปรับขึ้น 40–45% ซึ่งสูงกว่าราคาน้ำมันดิบอย่างมาก ความผันผวนของราคาพลังงานกลับมาอยู่ในระดับเดียวกับช่วงต้นปี 2022
• ห่วงโซ่อุปทาน: การหยุดชะงักทางกายภาพของการส่งออกพลังงานและสินค้าที่ไม่ใช่พลังงานจากอ่าวเปอร์เซีย ก่อให้เกิดปัญหาคอขวดใหม่ โดยการปิดช่องแคบฮอร์มุซกำลังสร้างความเสียหายต่อห่วงโซ่อุปทานทั่วโลก การนำเข้าเคมีภัณฑ์ปิโตรเคมีและสินค้าขั้นกลางสำคัญอื่นๆ ที่หยุดชะงัก อาจนำไปสู่การขาดแคลนวัตถุดิบที่จำเป็น
• เงินเฟ้อ: ECB Economic Bulletin ฉบับเดือนมิถุนายน 2026 ระบุชัดเจนว่า “สงครามในตะวันออกกลางกำลังสร้างแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ” ECB ขึ้นดอกเบี้ย 0.25% ในเดือนมิถุนายน 2026 และคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อทั่วไปที่ 3.0% ในปี 2026, 2.3% ในปี 2027 และ 2.0% ในปี 2028

ทิศทางดอกเบี้ย ECB และความยั่งยืนของการฟื้นตัว

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) ต้องเผชิญกับความท้าทายในการสร้างสมดุล :

• ECB คงดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ในการประชุมวันที่ 23 กรกฎาคม โดยอ้างถึงราคาพลังงานที่ผันผวนสูงและความไม่แน่นอน โดยระบุว่าราคาพลังงาน “สูงกว่าระดับที่บันทึกไว้ก่อนเกิดความขัดแย้งอย่างมาก” ผลกระทบด้านเงินเฟ้อเต็มรูปแบบจากภาวะช็อกด้านพลังงาน “ยังไม่เกิดขึ้นจริง”
• นักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่ถูกสำรวจโดย Reuters คาดการณ์ว่า ECB จะ ขึ้นดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนกันยายน 2026 จากแรงกดดันราคาพลังงานที่กลับมาสูงขึ้นอีกครั้ง นักเศรษฐศาสตร์ทั้ง 74 คนในการสำรวจของ Reuters ระหว่างวันที่ 13-16 กรกฎาคม คาดว่า ECB จะคงดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม แต่ส่วนใหญ่ที่เพิ่มขึ้นคาดว่าจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ราคาน้ำมันที่พุ่งขึ้น 20% หลังจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางกลับมารุนแรงขึ้น ทำให้ตลาดคาดการณ์ว่าจะมีการขึ้นดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้

สรุป: การขยายตัวที่เปราะบางและไม่แน่นอน

ข้อมูล PMI เดือนกรกฎาคมนี้ส่งสัญญาณว่าการฟื้นตัวของภาคการผลิตในยูโรโซนนั้นเปราะบาง เนื่องจากการเติบโตของผลผลิตพึ่งพาการลดงานค้างสะสมมากกว่าคำสั่งซื้อใหม่ และเนื่องจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงผลักดันต้นทุนให้สูงขึ้นและ disrupting ห่วงโซ่อุปทาน ความยั่งยืนของการขยายตัวครั้งนี้จึงมีความไม่แน่นอนสูง ECB เองก็เตือนว่าความไม่แน่นอนยังคงสูงและกำลังติดตามความรุนแรงและระยะเวลาของภาวะช็อกด้านพลังงานอย่างใกล้ชิด