SpaceX IPO: หุ้นละ 135 ดอลลาร์ มูลค่า 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ และสัปดาห์เปิดตัวที่ไม่เหมือนใคร

เงื่อนไขต่างๆ มีความชัดเจนและไม่เคยปรากฏมาก่อนในแง่ของขนาด:

• ราคา: 135 ดอลลาร์ต่อหุ้น คงที่
• จำนวนหุ้นที่เสนอขาย: หุ้นสามัญ Class A จำนวน 555.6 ล้านหุ้น
• มูลค่าการระดมทุนรวม: 75,000 ล้านดอลลาร์ พร้อมทางเลือกเพิ่มเติมสำหรับผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์ในการซื้อหุ้นเพิ่ม ซึ่งอาจเพิ่มเข้ามาอีก 11,200 ล้านดอลลาร์
• มูลค่ากิจการโดยนัย: ประมาณ 1.77 ล้านล้านดอลลาร์
• ชื่อย่อหลักทรัพย์และตลาด: SPCX ในตลาด Nasdaq Global Select Market
• ผู้จัดจำหน่ายหลักทรัพย์หลัก: กลุ่มธนาคาร 21 แห่ง นำโดย Goldman Sachs
• อำนาจควบคุมของ Elon Musk: หลังจากการเสนอขาย คาดว่า Musk จะยังคงมีอำนาจในการออกเสียงมากกว่า 85% ทำให้เขาควบคุมบริษัทได้ต่อไป

ช่วงเวลาสำคัญทางประวัติศาสตร์สำหรับนักลงทุนรายย่อย

โดยปกติแล้ว หุ้น IPO ที่ "ร้อนแรง" กว่า 95% จะถูกจัดสรรให้กับลูกค้าสถาบันรายใหญ่ เหลือเพียงเศษเสี้ยวให้กับประชาชนทั่วไป แต่ SpaceX ได้กลับหัวกลับหางโมเดลนี้ด้วยการตั้งเป้าจัดสรรหุ้นมากถึง 30% ของการเสนอขายทั้งหมดให้กับนักลงทุนรายย่อย หากคิดจากเป้าหมาย 75,000 ล้านดอลลาร์ นี่คือหุ้นมูลค่าสูงถึง 22,500 ล้านดอลลาร์ Bret Johnsen ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินของ SpaceX ได้กล่าวถึงเจตนารมณ์ของบริษัทว่า การมีส่วนร่วมของนักลงทุนรายย่อยจะเป็น "ส่วนที่ยิ่งใหญ่กว่า IPO ใดๆ ในประวัติศาสตร์"

สำหรับนักลงทุนในสหรัฐฯ นี่หมายถึงการเข้าถึงผ่านแพลตฟอร์มโบรกเกอร์รายใหญ่สำหรับผู้บริโภค Fidelity ได้ลดข้อกำหนดยอดเงินขั้นต่ำในบัญชีสำหรับการเข้าร่วม IPO จากปกติ 500,000 ดอลลาร์ เหลือเพียง 2,000 ดอลลาร์สำหรับการเสนอขาย SPCX นี้เท่านั้น ในขณะเดียวกัน Robinhood, SoFi และ Charles Schwab ก็เสนอการเข้าถึงเช่นกัน โดย Robinhood และ SoFi ไม่มีข้อกำหนดยอดเงินขั้นต่ำในบัญชี อย่างไรก็ตาม การแสดงความจำนงซื้อ (Indication of Interest) ไม่ได้รับประกันว่าจะได้รับการจัดสรรหุ้น เพราะความต้องการสูงมากจนคาดว่าคำสั่งซื้อของนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากอาจได้รับการจัดสรรเพียงบางส่วนหรือไม่ได้รับการจัดสรรเลย

โมเดลที่ให้ความสำคัญกับนักลงทุนรายย่อยนี้ขยายไปสู่ระดับนานาชาติ ในสหราชอาณาจักร แพลตฟอร์มการลงทุนออนไลน์ 8 แห่งกำลังเสนอการเข้าถึง IPO นี้ด้วยเงินลงทุนขั้นต่ำเพียง 1,000 ปอนด์ ทั่วทั้งทวีปยุโรป นักลงทุนรายย่อยในอีกอย่างน้อย 7 ประเทศ ได้แก่ เยอรมนี ฝรั่งเศส เนเธอร์แลนด์ นอร์เวย์ สเปน สวีเดน และสวิตเซอร์แลนด์ ก็สามารถเข้าร่วมได้เช่นกัน ขึ้นอยู่กับการอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแลในแต่ละท้องถิ่น

การขาดทุนมหาศาลเบื้องหลังเรื่องราวรายได้

นี่คือ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่บริษัทไม่ได้มีกำไร SpaceX สร้างรายได้ 18,700 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 โดย Starlink มีส่วนสนับสนุน 11,400 ล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 61% ของรายได้ทั้งหมด ทว่าโมเดลธุรกิจที่ต้องใช้เงินลงทุนมหาศาล ซึ่งรวมถึงระบบปล่อยยาน Starship ขนาดยักษ์ ทำให้รายได้ขั้นต้นถูกกลืนหายไปกับต้นทุนจำนวนมหาศาล SpaceX รายงานผลขาดทุนสุทธิประมาณ 5,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2025 และขาดทุนอีก 4,000 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว

บทวิเคราะห์อิสระที่น่าคิดที่สุดมาจาก Morningstar ซึ่งได้ประเมินมูลค่ายุติธรรมของบริษัทไว้ที่ตัวเลขที่ต่ำกว่ามากอย่างชัดเจน นั่นคือประมาณ 780,000 ล้านดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์ถึงประมาณ 55% เป็นมุมมองเชิงลบที่รุนแรงกว่าที่รายงานก่อนหน้านี้บางฉบับเสนอไว้ที่ส่วนลด 29% มาก

การจองซื้อเกินจำนวนและหุ้นหมุนเวียนในตลาดที่น้อยมาก

ความไม่สมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทานเป็นหนึ่งในความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดของดีลนี้ มีรายงานว่า IPO นี้มียอดจองซื้อเกินจำนวนมาก โดยความต้องการจากสถาบันสูงถึงประมาณ 150,000 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณสองเท่าของเป้าหมาย 75,000 ล้านดอลลาร์ สถาบันขนาดใหญ่หลายแห่งต่างส่งคำสั่งซื้อครั้งละ 10,000 ล้านดอลลาร์หรือมากกว่า

ความต้องการที่สูงลิ่วนี้กำลังปะทะกับจำนวนหุ้นที่มีให้ซื้อขายจริงเพียงน้อยนิด หุ้น Class A จำนวน 55.6 ล้านหุ้นที่เสนอขายใน IPO นี้คิดเป็นเพียงประมาณ 10% ของหุ้นที่ออกใหม่ทั้งหมด ซึ่งเป็นสัดส่วนหุ้นหมุนเวียนในตลาด (Public Float) ที่น้อยมาก ทำให้นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าราคาหุ้นจะผันผวนอย่างรุนแรงในวันแรกของการซื้อขาย

วอลล์สตรีทส่งสัญญาณเตือน

ขนาดที่ใหญ่โตและโครงสร้างที่ไม่ธรรมดาของดีลนี้ทำให้เกิดเสียงเตือนจากนักวิจารณ์ตลาดที่มีชื่อเสียง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Jim Cramer จาก CNBC เขาได้กล่าวซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า SpaceX IPO อาจเป็น "ตัวทำลายล้าง" สำหรับตลาดในวงกว้าง ข้อกังวลหลักของ Cramer คือความคลั่งไคล้ครั้งนี้จะดูดซับเงินทุนจำนวนมหาศาลออกจากหุ้นตัวอื่นๆ เนื่องจากนักลงทุนขายสถานะเดิมเพื่อนำเงินมาซื้อ SPCX ในขณะที่หุ้นหมุนเวียนในตลาดจำนวนน้อยอาจทำให้ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นไปถึงระดับที่แยกจากมูลค่าพื้นฐานโดยสิ้นเชิง เขาคาดการณ์ว่าบริษัทอาจมีมูลค่าตลาดสูงถึง 5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงสั้นๆ ในวันแรกที่เข้าซื้อขาย ซึ่งเพิ่มขึ้น 180% จากราคา IPO และได้เตือนอย่างชัดเจนว่านักลงทุนที่ส่งคำสั่งแบบ Market Order เสี่ยงที่จะ "เจ็บตัว" จากกระบวนการนี้

ในขณะที่ IPO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์จะเริ่มต้นขึ้นในวันศุกร์นี้ มันไม่ได้เป็นเพียงแค่เหตุการณ์ทางการเงิน แต่ยังเป็นบททดสอบโดยตรงต่อพลังทางวัฒนธรรมของบริษัท ธุรกิจที่ขาดทุนอย่างหนักและมีป้ายราคาสูงถึง 1.75 ล้านล้านดอลลาร์กำลังพึ่งพาฐานนักลงทุนรายย่อยที่ไม่เคยมีสิทธิ์เข้าถึงการเปิดตัวครั้งใหญ่ในระดับนี้มาก่อน ผลลัพธ์จะเป็นการเปิดตัวอย่างยิ่งใหญ่หรือเป็นอุทาหรณ์เตือนใจ จะเกิดขึ้นแบบเรียลไทม์เมื่อคำสั่งซื้อขาย SPCX คำสั่งแรกถูกจับคู่ในตลาด