SpaceX IPO: ราคาหุ้นละ $135, ระดมทุน $75 พันล้าน, และคำเตือนจาก Morningstar ว่ามูลค่าสูงเกินจริง 55%

ขนาดของการเสนอขายครั้งนี้นับว่าไม่ธรรมดา ด้วยมูลค่า 7.5 หมื่นล้านดอลลาร์ ถือว่ามากกว่าเจ้าของสถิติเดิมอย่าง Saudi Aramco ที่ระดมทุนได้ 2.94 หมื่นล้านดอลลาร์ในปี 2019 อย่างเทียบไม่ติด และทำให้บริษัทมีมูลค่าประมาณ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ มูลค่าดังกล่าวทำให้ SpaceX มีมูลค่าตลาดสูงกว่าบริษัทยักษ์ใหญ่อย่าง Meta Platforms และ Berkshire Hathaway โดยเป็นรองเพียง Apple และ Nvidia ในกลุ่มบริษัทมหาชนของสหรัฐฯ ด้วยเหตุนี้ สัดส่วนการถือหุ้นส่วนตัวของ Elon Musk จึงมีมูลค่าประมาณ 7.35 แสนล้าน ถึง 8.4 แสนล้านดอลลาร์ตามราคา IPO

การเสนอขายครั้งนี้ใช้โครงสร้างราคาคงที่ ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่ไม่ปกติ โดยข้ามขั้นตอนการทดสอบความต้องการซื้อแบบดั้งเดิมที่มักจะเสนอช่วงราคาให้กับนักลงทุนก่อนแล้วค่อยปรับ ในกรณีนี้ SpaceX ประกาศราคาของตัวเองออกมาล่วงหน้ามากกว่าหนึ่งสัปดาห์ก่อนวันเข้าซื้อขาย ซึ่งเปลี่ยนให้การนำเสนอข้อมูล (Roadshow) เป็นข้อเสนอแบบ "รับหรือไม่รับ"

การจัดสรรให้นักลงทุนรายย่อย: มากถึง 30% ของหุ้นทั้งหมด

ในอีกหนึ่งความเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญจากแนวทางปฏิบัติแบบเดิมของตลาด IPO SpaceX ได้สำรองหุ้นมากถึง 30% ของการเสนอขายทั้งหมด หรือคิดเป็นมูลค่ากว่า 2.25 หมื่นล้านดอลลาร์ สำหรับนักลงทุนรายย่อย โดยทั่วไปแล้ว IPO ส่วนใหญ่จะจัดสรรหุ้นให้นักลงทุนรายย่อยเพียง 5% ถึง 10% เท่านั้น

โบรกเกอร์รายใหญ่หลายแห่งได้ปรับเปลี่ยนข้อกำหนดเพื่อเข้าร่วม:

• Fidelity Investments: ปรับลดยอดเงินขั้นต่ำในบัญชีลงเหลือเพียง 2,000 ดอลลาร์ สำหรับ IPO นี้โดยเฉพาะ
• Robinhood Markets: เปิดให้ลูกค้าสามารถส่งคำสั่งซื้อหุ้นได้
• Charles Schwab: เข้าร่วมเป็นผู้จัดจำหน่าย โดยไม่มีข้อกำหนดยอดเงินขั้นต่ำที่เป็นอุปสรรค
• eToro (ในสหราชอาณาจักรเท่านั้น): ได้รับการยืนยันให้เป็นตัวกลางที่ได้รับการอนุญาต ด้วยเงินลงทุนขั้นต่ำ 750 ดอลลาร์ และไม่มีค่าคอมมิชชัน
• Hargreaves Lansdown (ในสหราชอาณาจักร): กำหนดขั้นต่ำที่ 1,000 ปอนด์

การเสนอขายสำหรับนักลงทุนรายย่อยในยุโรป

ตามหนังสือชี้ชวนของสหภาพยุโรปที่ได้รับการอนุมัติโดย BaFin ของเยอรมนี การเสนอขายหุ้นให้กับนักลงทุนรายย่อยจะเปิดกว้างสำหรับนักลงทุนที่มีถิ่นพำนักอยู่ในกลุ่มประเทศยุโรปที่กำหนด รายชื่อประเทศที่ได้รับการอนุมัติประกอบด้วย เยอรมนี, สหราชอาณาจักร, ฝรั่งเศส, เดนมาร์ก, เนเธอร์แลนด์, นอร์เวย์, สเปน, สวีเดน และสวิตเซอร์แลนด์ หนังสือชี้ชวนได้ระบุข้อจำกัดอย่างชัดเจนว่า บุคคลที่อยู่ในจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกง จะไม่สามารถเข้าร่วมและเข้าถึงเอกสารการเสนอขายได้

การเสนอขายด้วยตัวเองที่ไม่เคยมีมาก่อนของ JPMorgan

เจมี่ ไดมอน ซีอีโอของ JPMorgan Chase ได้สร้างปรากฏการณ์ครั้งสำคัญด้วยการเสนอขายหุ้น IPO ของ SpaceX ให้กับลูกค้าที่ร่ำรวยที่สุดของธนาคารด้วยตัวเอง ในวันที่ 4-5 มิถุนายน 2026 ไดมอนเป็นเจ้าภาพจัดงาน interactive สด ถ่ายทอดสัญญาณไปยังที่ทำการของ JPMorgan ประมาณ 90 แห่งทั่ว 26 รัฐของสหรัฐฯ เข้าถึงบุคคลที่มีความมั่งคั่งสูงกว่า 2,500 ราย

ผู้ที่ร่วมกับไดมอนในงานนี้คือ แมรี่ คัลลาฮาน เออร์โดส หัวหน้าฝ่ายบริหารสินทรัพย์และความมั่งคั่งของ JPMorgan พร้อมด้วย กวิน ชอตเวลล์ ประธานของ SpaceX และ เบรท จอห์นเสน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน การที่ซีอีโอของธนาคารยักษ์ใหญ่เข้ามามีส่วนร่วมโดยตรงในการเสนอขายหุ้น IPO ให้กับลูกค้าบุคคลระดับสูงสะท้อนให้เห็นถึงความยิ่งใหญ่และกลยุทธ์การกระจายหุ้นที่ไม่ธรรมดา ซึ่งเป็นเหตุการณ์การกระจายหุ้นที่ถูกควบคุม (Controlled Distribution Event) โดยมีพื้นฐานมาจากปริมาณหุ้นที่หมุนเวียนในตลาดค่อนข้างน้อย (Float) และความต้องการซื้อที่สูงอยู่แล้ว

นักวิเคราะห์ส่งสัญญาณเตือนเรื่องมูลค่า

ท่ามกลางความตื่นเต้นในการดำเนินงาน วงการการเงินได้แสดงความกังวลอย่างมีนัยสำคัญเกี่ยวกับราคาของ IPO ครั้งนี้

มูลค่ายุติธรรมของ Morningstar ที่ 7.8 แสนล้านดอลลาร์

Morningstar หนึ่งในบริษัทวิจัยอิสระที่โดดเด่นที่สุดในโลก ได้เริ่มจัดทำบทวิเคราะห์ SpaceX และเผยแพร่การประเมินมูลค่ายุติธรรมที่ 7.8 แสนล้านดอลลาร์ ตัวเลขนี้ต่ำกว่าเป้าหมาย IPO ที่ 1.75 ล้านล้านดอลลาร์ อยู่ประมาณ 55%

นิโคลัส โอเวนส์ หัวหน้านักวิเคราะห์หุ้นเขียนไว้ว่า "เราคิดว่าบริษัทมีมูลค่าสูงเกินจริงไปอย่างมาก และนักลงทุนจะมีโอกาสซื้อหุ้นได้ในระดับราคาที่น่าสนใจกว่า หลังจากการทำ IPO" การวิเคราะห์กระแสเงินสดคิดลดของ Morningstar ให้อันดับ "Narrow Moat" (ความได้เปรียบทางการแข่งขันในระดับแคบ) แก่บริษัท จากธุรกิจหลักอย่างการปล่อยจรวดและอินเทอร์เน็ตผ่านดาวเทียม Starlink แต่บริษัทมองว่าการผนวกรวมธุรกิจปัญญาประดิษฐ์ xAI เข้ามาใหม่ มี "ความเสี่ยงอย่างเป็นรูปธรรมในการทำลายมูลค่า" เนื่องจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจในระดับสูง

อัตราส่วนราคาต่อยอดขายและสุขภาพทางการเงิน

ที่ราคาเสนอขาย 135 ดอลลาร์ อัตราส่วนราคาต่อยอดขาย (P/S) ของ SpaceX สูงเกินกว่า 90 เท่า โดยคำนวณจากรายได้ย้อนหลังประมาณ 1.93 หมื่นล้านดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่า Palantir ผู้นำในดัชนี S&P 500 ที่ซื้อขายกันที่ประมาณ 65 เท่าของยอดขาย หากต้องการข้อมูลเปรียบเทียบ อัตราส่วน P/S โดยรวมของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 3 เท่า

พื้นฐานทางการเงินของบริษัทชี้ให้เห็นถึงพรีเมียมจากการเก็งกำไร (Speculative Premium) ในไตรมาสแรกของปี 2026 เพียงไตรมาสเดียว SpaceX รายงานผลขาดทุนสุทธิถึง 4.28 พันล้านดอลลาร์ และเปิดเผยผลขาดทุนสะสมที่ 4.13 หมื่นล้านดอลลาร์ นักวิเคราะห์ได้เตือนว่า มูลค่านี้ถูกตั้งราคาเพื่อการเติบโตที่สมบูรณ์แบบ โดยมีผู้หนึ่งให้ข้อสังเกตว่า อัตราส่วนที่สูงเช่นนี้เป็นเรื่องยากที่จะรักษาไว้ได้ ด้วยอัตราการเติบโตของยอดขายรายไตรมาสที่ 15%