เปิดกล่องเดิมพันเทค 2.74 ล้านล้านดอลล์ของ BRICS กับความจริงเศรษฐกิจสงครามของรัสเซีย

การระดมทุน IPO ของบริษัทเทค BRICS เกิดขึ้นที่ไหนกันแน่?

แม้ว่ากลุ่ม BRICS จะมีสัดส่วนเกือบ 50% ของการเสนอขายหุ้น IPO แก่สาธารณชนของบริษัทเทคโนโลยีทั่วโลก ในปี 2025 แต่การกระจายตัวนั้นไม่เท่าเทียมกันเลย

ความเข้มข้นนั้นชัดเจนมาก: ประมาณ 90% ของการเข้าจดทะเบียนของบริษัทเทคเหล่านั้นเกิดขึ้นในจีนและอินเดีย ตามการอภิปรายในเวที SPIEF นี่หมายความว่าความเป็นผู้นำด้าน IPO ของกลุ่มตามข่าวพาดหัวนั้น แท้จริงแล้วเป็นเรื่องราวของจีน-อินเดีย โดยที่บราซิล รัสเซีย แอฟริกาใต้ และสมาชิกใหม่จากแอฟริกาและตะวันออกกลางมีบทบาทน้อยกว่ามาก

ในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 เฉพาะ Greater China เพียงภูมิภาคเดียวมีส่วนแบ่งประมาณ หนึ่งในสามของรายได้ IPO ทั่วโลก ซึ่งเป็นการฟื้นตัวอย่างก้าวกระโดดจากเพียง 12% ในปีก่อนหน้า ขณะที่อินเดียมีส่วนแบ่งประมาณ 20% ของจำนวนดีล IPO ทั่วโลก รูปแบบความเข้มข้นนี้สอดคล้องกันในหลายแหล่งข้อมูล: การวิเคราะห์การระดมทุน IPO ของ BRICS ในอดีตพบว่าบริษัทจดทะเบียนส่วนใหญ่เป็นของจีน ประมาณหนึ่งในสามเป็นของอินเดีย และรัสเซีย บราซิล กับแอฟริกาใต้รวมกันมีสัดส่วน ไม่ถึง 10% ของกลุ่มตัวอย่าง

นัยเชิงปฏิบัตินั้นสำคัญสำหรับนักลงทุนและผู้กำหนดนโยบาย: เรื่องเล่าเกี่ยวกับความแข็งแกร่งของตลาดหุ้นบริษัทเทคของ BRICS ส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยสองยักษ์ใหญ่แห่งเอเชีย และการกล่าวอ้างถึงความแข็งแกร่งของหุ้นเทคโนโลยีในกลุ่ม BRICS อย่างกว้างขวาง ควรถูกมองโดยคำนึงถึงการกระจายตัวที่เป็นจริงข้อนี้

การผลักดันของรัสเซียเพื่อรางการเงินทางเลือก

มาตรการคว่ำบาตรที่บังคับใช้หลังการรุกรานยูเครนเต็มรูปแบบ ได้ตัดการเข้าถึงระบบส่งข้อความทางการเงิน SWIFT และการชำระบัญชีในสกุลเงินดอลลาร์ของรัสเซียไปมาก ซึ่งผลักดันให้มอสโกเร่งพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินทางเลือก ,

รัสเซียได้ส่งเสริม ระบบสำหรับการโอนข้อความทางการเงิน (SPFS) ของตนอย่างแข็งขัน ซึ่งภายในต้นปี 2025 มี ผู้เข้าร่วมต่างชาติ 159 รายจาก 20 ประเทศ เข้าร่วมแล้ว ตามคำกล่าวของนาง Elvira Nabiullina ผู้ว่าการธนาคารกลาง , การหารือกำลังดำเนินไปเกี่ยวกับการบูรณาการระบบส่งข้อความทางการเงินแห่งชาติทั่วทั้งกลุ่ม BRICS โดยจีน อินเดีย และสมาชิกอื่นๆ ต่างมีทางเลือกภายในประเทศของตนเอง ,

วิสัยทัศน์ที่กว้างขึ้นของกลุ่ม BRICS รวมถึง BRICS Pay ซึ่งเป็นระบบชำระเงินข้ามพรมแดนแบบกระจายศูนย์ที่ใช้บล็อกเชน ซึ่งออกแบบมาเพื่อเลี่ยง SWIFT และลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐ , ประธานาธิบดีวลาดิมีร์ ปูตินยืนยันเมื่อปลายปี 2024 ว่ากลุ่มประเทศ BRICS กำลังพัฒนา "BRICS Bridge Multisided Payment Platform" เพื่อเชื่อมต่อโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแห่งชาติของสมาชิก รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Anton Siluanov ได้เน้นย้ำว่าเป้าหมายคือการสร้างแพลตฟอร์มร่วมกันบนบล็อกเชนเพื่อแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ทางการเงินดิจิทัลที่ออกโดยธนาคารกลาง ไม่ใช่การสร้างสกุลเงินร่วมในทันที

ในขณะเดียวกัน โครงการรูเบิลดิจิทัลของรัสเซียเองก็มุ่งลดการพึ่งพาช่องทางการชำระเงินของตะวันตก แม้ว่าการเปิดตัวจะเผชิญกับความล่าช้าซ้ำแล้วซ้ำเล่า ธนาคารกลางรัสเซียเดิมตั้งเป้า "การเปิดตัวอย่างกว้างขวาง" ภายในเดือนกรกฎาคม 2025 แต่การนำไปใช้ของสาธารณะถูกเลื่อนออกไปเป็นเดือนกันยายน 2026 เนื่องจากการต่อต้านจากพ่อค้าและอุปสรรคด้านลอจิสติกส์ โดยแผนครอบคลุมสถาบันสินเชื่อทั้งหมดถูกเลื่อนไปเป็นปี 2027

Carnegie Endowment ตั้งข้อสังเกตว่าแม้ CBDC ในทางทฤษฎีอาจเป็นทางเลือกแทน SWIFT ให้รัสเซียได้ แต่รูเบิลดิจิทัล "ยังมีหนทางอีกยาวไกลก่อนที่จะเข้าสู่การหมุนเวียนในระบบหลัก" ในระยะสั้น นโยบายคริปโตของรัสเซียก็กำลังพัฒนาเช่นกัน: ธนาคารกลางได้พิจารณารูปแบบที่อนุญาตให้ธนาคารและโบรกเกอร์ดำเนินการแลกเปลี่ยนคริปโตภายใต้กระบวนการแจ้งเตือน แม้ว่าการชำระเงินด้วยคริปโตภายในประเทศจะยังคงถูกห้ามก็ตาม

ความเป็นจริงของเศรษฐกิจในช่วงสงคราม

ท่ามกลางวิสัยทัศน์ทางเทคโนแครตอันทะเยอทะยานทั้งหมดที่หารือกันใน SPIEF ข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศของรัสเซียกำลังบอกเล่าเรื่องราวที่แตกต่างออกไป "ความหวานชื่นชั่วคราว" จากการใช้จ่ายทางการทหารในช่วงสงครามได้จางหายไปอย่างชัดเจน

การชะลอตัวของการเติบโต: หลังจากขยายตัวประมาณ 4% ทั้งในปี 2023 และ 2024 การเติบโตของ GDP รัสเซียได้ชะลอตัวลงอย่างรวดเร็วเหลือประมาณ 1% ในปี 2025 และ IMF ได้คาดการณ์การเติบโตเพียง 0.8% ในปี 2026 , , ทิศทางนี้ทำให้รัสเซียมีอัตราการเติบโตต่ำกว่าค่าเฉลี่ยที่คาดการณ์ไว้สำหรับสมาชิก BRICS ในวงกว้าง

ภาวะเงินเฟ้อและการคุมเข้มทางการเงิน: ธนาคารกลางรัสเซียได้ดำเนินนโยบายที่ถูกขนานนามว่าเป็น "นโยบายการเงินที่ตึงตัวที่สุดในโลก" โดยมีอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งปรับตามเงินเฟ้อแล้วเกินกว่า 10% จากปลายปี 2024 จนถึงปี 2025 อัตราดอกเบี้ยนโยบายของธนาคารกลางแตะจุดสูงสุดที่ 21% ก่อนที่จะเริ่มวงจรการลดดอกเบี้ยในกลางปี 2025 และในที่สุดก็ลดลงมาอยู่ที่ประมาณ 16% , อัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงถึง 9.5% ในปี 2024 ก่อนที่จะผ่อนคลายลงมาอยู่ที่ประมาณ 5.6% ในปี 2025 ซึ่งยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 4% อย่างมีนัยสำคัญ

แรงกดดันจากน้ำมันและงบประมาณ: ในปี 2025 รายได้จากน้ำมันและก๊าซลดลงประมาณ 24% เหลือ 1.11 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 2020 , การขาดดุลงบประมาณของรัฐบาลกลางสูงถึงประมาณ 5.6 ล้านล้านรูเบิล หรือประมาณ 2.6% ของ GDP ในขณะที่รายจ่ายพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว การคาดการณ์บางส่วนชี้ว่าการขาดดุลอาจเกิน 3.5% หรือแม้แต่ 4.4% ของ GDP ในปี 2026 ซึ่งบีบให้รัฐบาลต้องขึ้นภาษีมูลค่าเพิ่ม (VAT) และแสวงหาแหล่งรายได้ทางเลือก ,

การสะสมของมาตรการคว่ำบาตร: การวิเคราะห์ของ peaceRep เน้นย้ำว่า "มาตรการคว่ำบาตรมีผลกระทบเชิงลบที่สะสมและทวีความรุนแรงขึ้น" ต่อเศรษฐกิจรัสเซีย และราคาน้ำมันโลกที่ลดลงยิ่งซ้ำเติมแรงกดดันทางการคลัง ในขณะเดียวกัน "ความยากจนเชิงยุทธวิธี" (Tactical Poverty) ซึ่งเป็นมาตรการรัดเข็มขัดที่กำหนดโดยบริษัทรัสเซีย ได้กลายเป็นตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนถึงความตึงเครียดของภาคเอกชน หลัง IMF ปรับลดประมาณการการเติบโตของประเทศลงอย่างมาก

บริบททางภูมิรัฐศาสตร์ในวงกว้าง

การขยายตัวของ BRICS และการผลักดันการเงินทางเลือก เกิดขึ้นท่ามกลางการปรับเปลี่ยนขั้วอำนาจโลก ปัจจุบัน IMF คาดการณ์ว่าเศรษฐกิจของกลุ่ม BRICS และอาเซียนรวมกันจะสร้าง ประมาณ 56% ของการเติบโตของ GDP ที่แท้จริงทั่วโลกในปี 2026 โดยจีนมีส่วนสนับสนุน 26.6% และอินเดีย 17.0% กลุ่ม BRICS มีขนาดเศรษฐกิจเหนือกว่ากลุ่ม G7 เมื่อวัดด้วยอำนาจซื้อ (PPP) โดยมีส่วนแบ่งมากกว่า 35% ของผลผลิตโลก ณ สิ้นปี 2024

ทว่าภายในกลุ่ม การกระจายตัวของการเติบโต การระดมทุน IPO และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินยังคงไม่เท่าเทียมกันอย่างลึกซึ้ง การอภิปรายใน SPIEF 2026 สะท้อนภาพของกลุ่มที่กำลังอยู่ในช่วงเปลี่ยนผ่าน: มีความทะเยอทะยานเกี่ยวกับอนาคต บูรณาการด้านการค้าและระบบการชำระเงินมากขึ้นเรื่อยๆ แต่ยังคงถูกกำหนดโดยความไม่สมมาตรภายในที่รุนแรง ระหว่างจีนและอินเดียฝั่งหนึ่ง กับเศรษฐกิจอย่างรัสเซียที่กำลังเร่งสร้างทางเลือกเชิงสถาบัน ในขณะที่รากฐานภายในประเทศกำลังถูกกัดเซาะภายใต้มาตรการคว่ำบาตรและต้นทุนของสงคราม