รูปแบบรายเดือนที่คาดการณ์ได้ดั่งนาฬิกา

เหตุการณ์ในเดือนมิถุนายนนี้ไม่ใช่เรื่องที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่มันคือก้าวล่าสุดของปฏิบัติการที่มีโครงสร้างชัดเจนและเกิดขึ้นเป็นกิจวัตรประจำเดือน นับตั้งแต่ เดือนพฤศจิกายน 2023 เป็นต้นมา กระบวนการนี้มีความสม่ำเสมอจนคาดการณ์ได้ โดยมักจะเกิดขึ้นระหว่าง วันที่ 10 ถึง 15 ของทุกเดือน และมีปริมาณโทเคนต่อครั้งอยู่ในช่วง 170,000 ถึง 200,000 SOL

อย่างไรก็ตาม ก็มีข้อยกเว้นที่แตกต่างออกไปบ้าง เช่นในเดือนมีนาคม 2026 กองมรดกได้ทำการปลดล็อก SOL ในปริมาณที่มากกว่าปกติถึง 1.1 ล้าน SOL และเมื่อถึงเดือนตุลาคม 2025 ยอดรวมการไถ่ถอน SOL จากที่อยู่สำหรับการ Staking มีจำนวนสูงถึง 9.173 ล้าน SOL คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอิงจากราคาโอนเฉลี่ยที่ประมาณ 135 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ภาพใหญ่: แผนชำระหนี้ 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

การขาย SOL อย่างต่อเนื่องนี้เป็นกลไกสำคัญในการระดมทุนสำหรับแผนฟื้นฟูกิจการจากการล้มละลายที่ศาลอนุมัติ ซึ่งมีมูลค่ามหาศาล โดยศาลสหรัฐฯ มีคำสั่งให้ FTX จ่ายเงิน 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อบรรเทาความเสียหายให้แก่ลูกค้า ผ่านการยอมความกับคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC) และทีมงานด้านการล้มละลายยังได้ให้คำมั่นว่าจะชำระคืนเงินต้นเต็ม 100% พร้อมดอกเบี้ย ให้กับเจ้าหนี้หลายกลุ่ม

ความคืบหน้าในการจ่ายเงินคืนมีความสำคัญอย่างมาก:

• ยอดแจกจ่ายสะสม: ณ เดือนเมษายน 2026 มีการคืนเงินให้เจ้าหนี้ไปแล้วประมาณ 7.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
• ยอดคงค้าง: ยังเหลือเงินที่ต้องจ่ายคืนอีกประมาณ 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
• ยอดจ่ายสะสมแตะ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: นี่คือหลักชัยสำคัญที่เพิ่งเกิดขึ้นจากการจ่ายเงินก้อนล่าสุด
• การจ่ายเงินงวดที่ 4 จำนวน 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: FTX Recovery Trust ได้เริ่มการจ่ายเงินงวดใหญ่ครั้งที่ 4 เมื่อวันที่ 31 มีนาคม 2026 เป็นจำนวนเงินรวมประมาณ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยจ่ายเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านผู้ให้บริการอย่าง BitGo, Kraken และ Payoneer แก่เจ้าหนี้ที่มีคุณสมบัติและดำเนินการตามข้อกำหนดก่อนการรับเงินครบถ้วน การจ่ายเงินงวดนี้ทำให้ยอดจ่ายสะสมภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการ (Chapter 11) ขยับเข้าใกล้หลัก 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และทำให้เจ้าหนี้หลายกลุ่มหลัก รวมถึงลูกค้าในสหรัฐฯ ได้รับเงินคืนเต็ม 100%

คลัง SOL ที่เหลืออยู่ยังมีมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

แม้จะมีการเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสดไปแล้วหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่คลัง Solana ของกองมรดก FTX ก็ยังห่างไกลจากคำว่าหมดเกลี้ยง สินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ถือครองอยู่นี้มาจากการซื้อก่อนการล้มละลาย ซึ่งมีกำหนดการทยอยปลดล็อกเป็นเวลาหลายปี

ณ เดือนมีนาคม 2026 กระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับ Alameda เพียงอย่างเดียว ยังคงถือครอง SOL อยู่ประมาณ 3.75 ล้าน SOL คิดเป็นมูลค่าราว 321 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลานั้น อย่างไรก็ตาม มูลค่าความเสี่ยงโดยรวมนั้นสูงกว่านั้นมาก เพราะเมื่อรวมโทเคนที่ยังถูกล็อกอยู่ในสัญญา Vesting แล้ว ส่วนได้เสียใน Solana ที่เหลืออยู่ของกองมรดกมีการประเมินว่ามีมูลค่าหน้าตั๋ว เกินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการทยอยปลดล็อกโทเคนที่ถูกล็อกไว้ในแต่ละเดือนนี้เอง คือที่มาของเหตุการณ์ปลดล็อก SOL ที่เกิดขึ้นเป็นประจำนั่นเอง ซึ่งเป็นรูปแบบที่ไม่น่าจะหยุดลงในเร็ววัน

ทำไมตลาดถึงแทบไม่สะเทือน?

เราอาจคาดหวังว่าแรงขายที่สม่ำเสมอและต่อเนื่องราวกับเครื่องจักรนี้ จะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อราคาของ Solana แต่ที่น่าสนใจคือ ผลกระทบต่อตลาดกลับเงียบผิดคาด ที่เป็นเช่นนี้ก็เพราะมันถูกออกแบบมาให้เป็นเช่นนั้น ผู้ชำระบัญชีใช้กลยุทธ์ที่ชัดเจนเพื่อลดผลกระทบต่อตลาด กล่าวคือ หลังจากปลดล็อกแล้ว โทเคนจะถูกกระจายออกเป็นส่วนย่อยๆ ผ่านกระเป๋าเงินคนกลางจำนวนมาก ก่อนที่จะทยอยไหลเข้าสู่กระดานเทรด วิธีการนี้ช่วยหลีกเลี่ยงการเทขายครั้งใหญ่เพียงรายการเดียวที่จะสร้างแรงกระเพื่อมต่อตลาดได้

ยิ่งไปกว่านั้น บริบทของตลาดในภาพรวมยังช่วยดูดซับแรงกดดันนี้ได้เป็นอย่างดี นักวิเคราะห์บางรายถึงกับตั้งข้อสังเกตว่า การจ่ายเงินคืนเจ้าหนี้ก้อนใหญ่ เช่น วงเงิน 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เริ่มในเดือนมีนาคม 2026 อาจเป็นแหล่งที่มาของสภาพคล่องฝั่งซื้อที่ไหลกลับเข้าสู่ตลาดคริปโทฯ ซึ่งจะช่วยถ่วงดุลกับแรงขายจากการชำระบัญชีได้

รูปแบบรายเดือนที่คาดการณ์ได้ดั่งนาฬิกา

เหตุการณ์ในเดือนมิถุนายนนี้ไม่ใช่เรื่องที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว แต่มันคือก้าวล่าสุดของปฏิบัติการที่มีโครงสร้างชัดเจนและเกิดขึ้นเป็นกิจวัตรประจำเดือน นับตั้งแต่ เดือนพฤศจิกายน 2023 เป็นต้นมา กระบวนการนี้มีความสม่ำเสมอจนคาดการณ์ได้ โดยมักจะเกิดขึ้นระหว่าง วันที่ 10 ถึง 15 ของทุกเดือน และมีปริมาณโทเคนต่อครั้งอยู่ในช่วง 170,000 ถึง 200,000 SOL

อย่างไรก็ตาม ก็มีข้อยกเว้นที่แตกต่างออกไปบ้าง เช่นในเดือนมีนาคม 2026 กองมรดกได้ทำการปลดล็อก SOL ในปริมาณที่มากกว่าปกติถึง 1.1 ล้าน SOL และเมื่อถึงเดือนตุลาคม 2025 ยอดรวมการไถ่ถอน SOL จากที่อยู่สำหรับการ Staking มีจำนวนสูงถึง 9.173 ล้าน SOL คิดเป็นมูลค่าประมาณ 1.85 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยอิงจากราคาโอนเฉลี่ยที่ประมาณ 135 ดอลลาร์สหรัฐฯ

ภาพใหญ่: แผนชำระหนี้ 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

การขาย SOL อย่างต่อเนื่องนี้เป็นกลไกสำคัญในการระดมทุนสำหรับแผนฟื้นฟูกิจการจากการล้มละลายที่ศาลอนุมัติ ซึ่งมีมูลค่ามหาศาล โดยศาลสหรัฐฯ มีคำสั่งให้ FTX จ่ายเงิน 12.7 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อบรรเทาความเสียหายให้แก่ลูกค้า ผ่านการยอมความกับคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าสหรัฐฯ (CFTC) และทีมงานด้านการล้มละลายยังได้ให้คำมั่นว่าจะชำระคืนเงินต้นเต็ม 100% พร้อมดอกเบี้ย ให้กับเจ้าหนี้หลายกลุ่ม

ความคืบหน้าในการจ่ายเงินคืนมีความสำคัญอย่างมาก:

• ยอดแจกจ่ายสะสม: ณ เดือนเมษายน 2026 มีการคืนเงินให้เจ้าหนี้ไปแล้วประมาณ 7.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
• ยอดคงค้าง: ยังเหลือเงินที่ต้องจ่ายคืนอีกประมาณ 5.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ
• ยอดจ่ายสะสมแตะ 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: นี่คือหลักชัยสำคัญที่เพิ่งเกิดขึ้นจากการจ่ายเงินก้อนล่าสุด
• การจ่ายเงินงวดที่ 4 จำนวน 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ: FTX Recovery Trust ได้เริ่มการจ่ายเงินงวดใหญ่ครั้งที่ 4 เมื่อวันที่ 31 มีนาคม 2026 เป็นจำนวนเงินรวมประมาณ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยจ่ายเป็นสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯ ผ่านผู้ให้บริการอย่าง BitGo, Kraken และ Payoneer แก่เจ้าหนี้ที่มีคุณสมบัติและดำเนินการตามข้อกำหนดก่อนการรับเงินครบถ้วน การจ่ายเงินงวดนี้ทำให้ยอดจ่ายสะสมภายใต้แผนฟื้นฟูกิจการ (Chapter 11) ขยับเข้าใกล้หลัก 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และทำให้เจ้าหนี้หลายกลุ่มหลัก รวมถึงลูกค้าในสหรัฐฯ ได้รับเงินคืนเต็ม 100%

คลัง SOL ที่เหลืออยู่ยังมีมูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ

แม้จะมีการเปลี่ยนสินทรัพย์เป็นเงินสดไปแล้วหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่คลัง Solana ของกองมรดก FTX ก็ยังห่างไกลจากคำว่าหมดเกลี้ยง สินทรัพย์ส่วนใหญ่ที่ถือครองอยู่นี้มาจากการซื้อก่อนการล้มละลาย ซึ่งมีกำหนดการทยอยปลดล็อกเป็นเวลาหลายปี

ณ เดือนมีนาคม 2026 กระเป๋าเงินที่เชื่อมโยงกับ Alameda เพียงอย่างเดียว ยังคงถือครอง SOL อยู่ประมาณ 3.75 ล้าน SOL คิดเป็นมูลค่าราว 321 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในเวลานั้น อย่างไรก็ตาม มูลค่าความเสี่ยงโดยรวมนั้นสูงกว่านั้นมาก เพราะเมื่อรวมโทเคนที่ยังถูกล็อกอยู่ในสัญญา Vesting แล้ว ส่วนได้เสียใน Solana ที่เหลืออยู่ของกองมรดกมีการประเมินว่ามีมูลค่าหน้าตั๋ว เกินกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และการทยอยปลดล็อกโทเคนที่ถูกล็อกไว้ในแต่ละเดือนนี้เอง คือที่มาของเหตุการณ์ปลดล็อก SOL ที่เกิดขึ้นเป็นประจำนั่นเอง ซึ่งเป็นรูปแบบที่ไม่น่าจะหยุดลงในเร็ววัน

ทำไมตลาดถึงแทบไม่สะเทือน?

เราอาจคาดหวังว่าแรงขายที่สม่ำเสมอและต่อเนื่องราวกับเครื่องจักรนี้ จะสร้างแรงกดดันอย่างหนักต่อราคาของ Solana แต่ที่น่าสนใจคือ ผลกระทบต่อตลาดกลับเงียบผิดคาด ที่เป็นเช่นนี้ก็เพราะมันถูกออกแบบมาให้เป็นเช่นนั้น ผู้ชำระบัญชีใช้กลยุทธ์ที่ชัดเจนเพื่อลดผลกระทบต่อตลาด กล่าวคือ หลังจากปลดล็อกแล้ว โทเคนจะถูกกระจายออกเป็นส่วนย่อยๆ ผ่านกระเป๋าเงินคนกลางจำนวนมาก ก่อนที่จะทยอยไหลเข้าสู่กระดานเทรด วิธีการนี้ช่วยหลีกเลี่ยงการเทขายครั้งใหญ่เพียงรายการเดียวที่จะสร้างแรงกระเพื่อมต่อตลาดได้

ยิ่งไปกว่านั้น บริบทของตลาดในภาพรวมยังช่วยดูดซับแรงกดดันนี้ได้เป็นอย่างดี นักวิเคราะห์บางรายถึงกับตั้งข้อสังเกตว่า การจ่ายเงินคืนเจ้าหนี้ก้อนใหญ่ เช่น วงเงิน 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่เริ่มในเดือนมีนาคม 2026 อาจเป็นแหล่งที่มาของสภาพคล่องฝั่งซื้อที่ไหลกลับเข้าสู่ตลาดคริปโทฯ ซึ่งจะช่วยถ่วงดุลกับแรงขายจากการชำระบัญชีได้