วันที่ 18 พฤษภาคม 2026 นักพัฒนาที่ชื่อ Trade.xyz ได้เปิดตัวสัญญา SPCX-USDC บนตลาด HIP-3 ของ Hyperliquid นี่คือตลาดฟิวเจอร์สก่อน IPO แรกของโลกที่ผูกกับ SpaceX สัญญาเปิดตัวด้วย ราคาอ้างอิงที่ 150 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนมูลค่ากิจการของ SpaceX ที่ประมาณ 1.78 ล้านล้านดอลลาร์

วันแรกที่ร้อนแรง
บรรดานักเทรดหลั่งไหลเข้ามาอย่างรวดเร็ว ภายในไม่กี่ชั่วโมง ราคาพุ่งขึ้นไปแตะ 203 ดอลลาร์ และพุ่งสูงสุดที่ 216 ดอลลาร์ ก่อนจะปิดตลาดวันที่ระดับ 202.89 ดอลลาร์ ในวันแรกเพียงวันเดียว มีปริมาณการซื้อขายสูงถึง 33 ล้านดอลลาร์ และมีมูลค่าสถานะคงค้าง (Open Interest) ที่ 21.8 ล้านดอลลาร์ เหรียญ HYPE ซึ่งเป็นโทเคนประจำแพลตฟอร์ม Hyperliquid ก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 7–10% ตามไปด้วย ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากระบบซื้อคืนโทเคนจากค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์ม และข่าวการยื่นขอจัดตั้ง Spot ETF ของ Bitwise ในช่วงเวลาเดียวกัน

โครงสร้างและความเสี่ยง
SPCX-USDC เป็นสัญญาฟิวเจอร์สสังเคราะห์ที่วางหลักประกันด้วย USDC ไม่มีการส่งมอบหุ้น SpaceX จริงแม้แต่ใบเดียว สัญญาใช้อัตราเงินทุน (Funding Rate) และราคาจากแหล่งข้อมูลออราเคิลเพื่อตามราคาหุ้นในจินตนาการ โครงสร้างนี้ทำให้ตลาดนี้เป็นการเก็งกำไรล้วนๆ และไม่ได้ผูกติดกับธุรกรรมการซื้อขายหุ้นจริงที่ได้รับอนุญาต

สัญญา SPCXUSDT ของ Binance: ยักษ์ใหญ่ตามเกม

สามวันต่อมา ในวันที่ 21 พฤษภาคม 2026 Binance ได้เปิดตัวสัญญา SPCXUSDT ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์แรกในกลุ่ม "Pre-IPO Perpetual Contracts" ของพวกเขา การซื้อขายเริ่มต้นที่ประมาณ 211 ดอลลาร์ต่อสัญญา โดยมีปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงแรกที่ 46 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานหลายแห่ง แม้ว่าบางแหล่งข่าวจะให้ตัวเลขการเปิดตัวที่สูงถึง ประมาณ 85 ล้านดอลลาร์

สัญญาของ Binance วางหลักประกันด้วย USDT เสนอ เลเวอเรจสูงสุด 5 เท่า และใช้อัตราเงินทุนก่อน IPO ที่ 0.005% โดย Binance ระบุอย่างชัดเจนว่าสัญญานี้ไม่ได้ให้สิทธิ์ความเป็นเจ้าของหรือเรียกร้องใดๆ ต่อ SpaceX โดยราคาจะอิงจากการคาดการณ์ของตลาดจากรอบระดมทุนส่วนตัว, การซื้อขายในตลาดรอง, และข้อมูลจากแบบ S-1 ที่ SpaceX ยื่นต่อ SEC ในวันที่หุ้นจริงเข้าตลาด สัญญาถูกออกแบบมาให้เปลี่ยนเป็นสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่หมดอายุมาตรฐานที่ตามราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

นอกจากนี้ Bitget เองก็ได้ลิสต์สัญญา SPCXUSDT ของตัวเอง และ OKX ก็ได้ประกาศแผนที่จะเปิดตัวฟิวเจอร์สก่อน IPO สำหรับ SpaceX, OpenAI, และ Anthropic ส่งสัญญาณว่าตลาดใหญ่ๆ กำลังมองว่านี่คือผลิตภัณฑ์รูปแบบใหม่ที่น่าจับตามอง

พื้นที่สีเทาทางกฎหมาย

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อยู่ในสุญญากาศทางกฎหมายที่สร้างความไม่สบายใจให้กับทั้งผู้สังเกตการณ์และหน่วยงานกำกับดูแล

มันคืออะไรกันแน่ในทางกฎหมาย?
สัญญาเหล่านี้อยู่ก้ำกึ่งระหว่างกรอบการกำกับดูแลของสหรัฐสองแห่ง สำนักงาน SEC อาจจัดประเภทให้เป็น "สัญญาแลกเปลี่ยนที่อิงหลักทรัพย์" (Security-Based Swaps) ซึ่งอ้างอิงตราสารทุน ทำให้ต้องจดทะเบียนหรือขอการยกเว้น ส่วน CFTC อาจมองว่ามันคือ "สัญญาอีเวนต์" หรือฟิวเจอร์สชื่อเดียวที่อิงกับบริษัทเอกชน ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ยังไม่มีหน่วยงานใดประกาศอำนาจการกำกับดูแลที่ชัดเจน และยังไม่มีการดำเนินคดีใดๆ

ไม่มีการอนุญาต ไม่มีการจดทะเบียน
SpaceX ไม่ได้อนุญาต, ให้การรับรอง, หรือได้รับผลประโยชน์ใดๆ จากสัญญาเหล่านี้ ผลิตภัณฑ์ของทั้ง Hyperliquid และ Binance ไม่ได้จดทะเบียนกับกฎหมายหลักทรัพย์ แต่มันก็เปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยทั่วโลกเข้าถึงการเก็งกำไรราคาแบบมีเลเวอเรจ ซึ่งโดยหลักแล้ว หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ในตลาดหลักถือว่าอนุพันธ์ที่อ้างอิงตราสารทุนของบริษัทเอกชนนั้นก็คือหลักทรัพย์ ซึ่งต้องได้รับการจดทะเบียน ซึ่งเป็นขั้นตอนที่ไม่มีแพลตฟอร์มไหนทำ

นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงได้โดยไม่ต้องผ่านการรับรอง
สัญญา SPCX-USDC ของ Hyperliquid เปิดให้ทุกคนที่มีกระเป๋าคริปโตสามารถเข้าเทรดได้ โดยไม่ต้องผ่านกฎการรับรองนักลงทุน (Accredited Investor) ที่ควบคุมการระดมทุนก่อน IPO แบบดั้งเดิม นี่หมายความว่านักลงทุนรายย่อยสามารถใช้เลเวอเรจเก็งกำไรราคาของบริษัทเอกชนได้ โดยไม่มีโบรกเกอร์, ไม่มีเอกสารเปิดเผยข้อมูล, และไม่มีการคุ้มครองใดๆ

เหตุการณ์ราคาร่วง 45% วันที่ 28 พ.ค.
ในวันที่ 28 พฤษภาคม สัญญา SPCX ของ Hyperliquid ประสบเหตุ ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็ว 45% ซึ่งมีรายงานว่าเกิดจากข้อมูลราคาที่ผิดพลาดจากผู้ให้บริการภายนอกอย่าง Notice.co ที่เกี่ยวกับการแตกพาร์หุ้น 5 ต่อ 1 ของ SpaceX เหตุการณ์นี้เน้นย้ำถึงความเปราะบางของโครงสร้างตลาดสังเคราะห์ที่ตามราคาบริษัทเอกชนที่ไม่มีราคาหุ้นจริงให้อ้างอิง และอาจกลายเป็นหลักฐานชิ้นสำคัญในการประเมินความเสี่ยงด้านเสถียรภาพของตลาดโดยหน่วยงานกำกับดูแลในอนาคต

การจับตามองของ SEC ในวงกว้าง
จดหมายลงวันที่ 6 พฤษภาคมจากสหพันธ์ครูแห่งอเมริกา (American Federation of Teachers) ถึงประธาน SEC อย่าง Paul Atkins ได้แสดงความกังวลว่าการเสนอขายหุ้นของ SpaceX ซึ่งมีราคาประมาณ 200 เท่าของกระแสเงินสด อาจไม่เป็นไปตามข้อกำหนดเรื่องการเปิดเผยข้อมูลและความเป็นธรรมต่อนักลงทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ แม้ว่าจดหมายนี้จะพูดถึง IPO จริง แต่ก็ตอกย้ำบรรยากาศการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ ที่เชื่อมโยงกับ SpaceX

IPO จริงของ SpaceX: สิ่งที่คุณควรรู้

Space Exploration Technologies Corp. ได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ต่อสาธารณะกับ SEC อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม 2026 โดยยืนยันการเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ด้วยชื่อย่อ SPCX และนี่คือการเสนอขายหุ้น IPO ที่คาดว่าจะใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

วันสำคัญของ IPO

• 1 เมษายน 2026: ยื่นแบบ S-1 แบบลับ
• 20 พฤษภาคม 2026: เปิดเผยเอกสาร S-1 ต่อสาธารณะ
• 4 มิถุนายน 2026: เริ่มต้นโรดโชว์
• 11 มิถุนายน 2026: กำหนดราคา IPO
• 12 มิถุนายน 2026: เข้าซื้อขายใน Nasdaq ด้วยชื่อย่อ SPCX

เป้าหมายการระดมทุนและมูลค่ากิจการ
SpaceX ตั้งเป้าที่จะระดมทุนได้ สูงถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ที่มูลค่ากิจการระหว่าง 1.75 ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีผู้จัดการการจัดจำหน่าย (Underwriters) 21 แบงก์ นำโดย Goldman Sachs

สรุปสถานะทางการเงิน
บริษัทรายงานรายได้ไตรมาส 1 ปี 2026 ไว้ที่ 4.69 พันล้านดอลลาร์ และมีผลขาดทุนสุทธิ 4.28 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากการขาดทุนของ xAI รายได้ทั้งปี 2025 อยู่ที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ โดย Starlink มีส่วนแบ่ง 11.4 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 61% ของรายได้ทั้งหมด Elon Musk ยังคงถือหุ้น 42% และมีอำนาจในการออกเสียง 85%

เส้นทางข้างหน้า
สัญญาบน Hyperliquid และ Binance คาดว่าจะเปลี่ยนเป็นฟิวเจอร์สมาตรฐานที่ตามราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์เมื่อ SpaceX เริ่มซื้อขายใน Nasdaq การเปลี่ยนแปลงนั้นจะเป็นการทดสอบว่าตลาดสังเคราะห์เหล่านี้สามารถสะท้อนราคาในโลกความเป็นจริงได้อย่างแม่นยำหรือไม่ หรือตลาดมืดนี้จะแตกต่างไปจากตลาดหลักอย่างรุนแรง

ในตอนนี้ ตลาดมืดของคริปโตกำลังเป็นบททดสอบสำคัญแบบเรียลไทม์ที่มีเดิมพันสูง ในการเก็งกำไรเพื่อค้นหาราคา โดยที่ไร้หุ้น, ไร้การอนุญาต, และไร้กฎที่ชัดเจน

วันที่ 18 พฤษภาคม 2026 นักพัฒนาที่ชื่อ Trade.xyz ได้เปิดตัวสัญญา SPCX-USDC บนตลาด HIP-3 ของ Hyperliquid นี่คือตลาดฟิวเจอร์สก่อน IPO แรกของโลกที่ผูกกับ SpaceX สัญญาเปิดตัวด้วย ราคาอ้างอิงที่ 150 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนมูลค่ากิจการของ SpaceX ที่ประมาณ 1.78 ล้านล้านดอลลาร์

วันแรกที่ร้อนแรง
บรรดานักเทรดหลั่งไหลเข้ามาอย่างรวดเร็ว ภายในไม่กี่ชั่วโมง ราคาพุ่งขึ้นไปแตะ 203 ดอลลาร์ และพุ่งสูงสุดที่ 216 ดอลลาร์ ก่อนจะปิดตลาดวันที่ระดับ 202.89 ดอลลาร์ ในวันแรกเพียงวันเดียว มีปริมาณการซื้อขายสูงถึง 33 ล้านดอลลาร์ และมีมูลค่าสถานะคงค้าง (Open Interest) ที่ 21.8 ล้านดอลลาร์ เหรียญ HYPE ซึ่งเป็นโทเคนประจำแพลตฟอร์ม Hyperliquid ก็ปรับตัวขึ้นประมาณ 7–10% ตามไปด้วย ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากระบบซื้อคืนโทเคนจากค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์ม และข่าวการยื่นขอจัดตั้ง Spot ETF ของ Bitwise ในช่วงเวลาเดียวกัน

โครงสร้างและความเสี่ยง
SPCX-USDC เป็นสัญญาฟิวเจอร์สสังเคราะห์ที่วางหลักประกันด้วย USDC ไม่มีการส่งมอบหุ้น SpaceX จริงแม้แต่ใบเดียว สัญญาใช้อัตราเงินทุน (Funding Rate) และราคาจากแหล่งข้อมูลออราเคิลเพื่อตามราคาหุ้นในจินตนาการ โครงสร้างนี้ทำให้ตลาดนี้เป็นการเก็งกำไรล้วนๆ และไม่ได้ผูกติดกับธุรกรรมการซื้อขายหุ้นจริงที่ได้รับอนุญาต

สัญญา SPCXUSDT ของ Binance: ยักษ์ใหญ่ตามเกม

สามวันต่อมา ในวันที่ 21 พฤษภาคม 2026 Binance ได้เปิดตัวสัญญา SPCXUSDT ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์แรกในกลุ่ม "Pre-IPO Perpetual Contracts" ของพวกเขา การซื้อขายเริ่มต้นที่ประมาณ 211 ดอลลาร์ต่อสัญญา โดยมีปริมาณการซื้อขายใน 24 ชั่วโมงแรกที่ 46 ล้านดอลลาร์ ตามรายงานหลายแห่ง แม้ว่าบางแหล่งข่าวจะให้ตัวเลขการเปิดตัวที่สูงถึง ประมาณ 85 ล้านดอลลาร์

สัญญาของ Binance วางหลักประกันด้วย USDT เสนอ เลเวอเรจสูงสุด 5 เท่า และใช้อัตราเงินทุนก่อน IPO ที่ 0.005% โดย Binance ระบุอย่างชัดเจนว่าสัญญานี้ไม่ได้ให้สิทธิ์ความเป็นเจ้าของหรือเรียกร้องใดๆ ต่อ SpaceX โดยราคาจะอิงจากการคาดการณ์ของตลาดจากรอบระดมทุนส่วนตัว, การซื้อขายในตลาดรอง, และข้อมูลจากแบบ S-1 ที่ SpaceX ยื่นต่อ SEC ในวันที่หุ้นจริงเข้าตลาด สัญญาถูกออกแบบมาให้เปลี่ยนเป็นสัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่หมดอายุมาตรฐานที่ตามราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์

นอกจากนี้ Bitget เองก็ได้ลิสต์สัญญา SPCXUSDT ของตัวเอง และ OKX ก็ได้ประกาศแผนที่จะเปิดตัวฟิวเจอร์สก่อน IPO สำหรับ SpaceX, OpenAI, และ Anthropic ส่งสัญญาณว่าตลาดใหญ่ๆ กำลังมองว่านี่คือผลิตภัณฑ์รูปแบบใหม่ที่น่าจับตามอง

พื้นที่สีเทาทางกฎหมาย

ผลิตภัณฑ์เหล่านี้อยู่ในสุญญากาศทางกฎหมายที่สร้างความไม่สบายใจให้กับทั้งผู้สังเกตการณ์และหน่วยงานกำกับดูแล

มันคืออะไรกันแน่ในทางกฎหมาย?
สัญญาเหล่านี้อยู่ก้ำกึ่งระหว่างกรอบการกำกับดูแลของสหรัฐสองแห่ง สำนักงาน SEC อาจจัดประเภทให้เป็น "สัญญาแลกเปลี่ยนที่อิงหลักทรัพย์" (Security-Based Swaps) ซึ่งอ้างอิงตราสารทุน ทำให้ต้องจดทะเบียนหรือขอการยกเว้น ส่วน CFTC อาจมองว่ามันคือ "สัญญาอีเวนต์" หรือฟิวเจอร์สชื่อเดียวที่อิงกับบริษัทเอกชน ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026 ยังไม่มีหน่วยงานใดประกาศอำนาจการกำกับดูแลที่ชัดเจน และยังไม่มีการดำเนินคดีใดๆ

ไม่มีการอนุญาต ไม่มีการจดทะเบียน
SpaceX ไม่ได้อนุญาต, ให้การรับรอง, หรือได้รับผลประโยชน์ใดๆ จากสัญญาเหล่านี้ ผลิตภัณฑ์ของทั้ง Hyperliquid และ Binance ไม่ได้จดทะเบียนกับกฎหมายหลักทรัพย์ แต่มันก็เปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยทั่วโลกเข้าถึงการเก็งกำไรราคาแบบมีเลเวอเรจ ซึ่งโดยหลักแล้ว หน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ในตลาดหลักถือว่าอนุพันธ์ที่อ้างอิงตราสารทุนของบริษัทเอกชนนั้นก็คือหลักทรัพย์ ซึ่งต้องได้รับการจดทะเบียน ซึ่งเป็นขั้นตอนที่ไม่มีแพลตฟอร์มไหนทำ

นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงได้โดยไม่ต้องผ่านการรับรอง
สัญญา SPCX-USDC ของ Hyperliquid เปิดให้ทุกคนที่มีกระเป๋าคริปโตสามารถเข้าเทรดได้ โดยไม่ต้องผ่านกฎการรับรองนักลงทุน (Accredited Investor) ที่ควบคุมการระดมทุนก่อน IPO แบบดั้งเดิม นี่หมายความว่านักลงทุนรายย่อยสามารถใช้เลเวอเรจเก็งกำไรราคาของบริษัทเอกชนได้ โดยไม่มีโบรกเกอร์, ไม่มีเอกสารเปิดเผยข้อมูล, และไม่มีการคุ้มครองใดๆ

เหตุการณ์ราคาร่วง 45% วันที่ 28 พ.ค.
ในวันที่ 28 พฤษภาคม สัญญา SPCX ของ Hyperliquid ประสบเหตุ ราคาร่วงลงอย่างรวดเร็ว 45% ซึ่งมีรายงานว่าเกิดจากข้อมูลราคาที่ผิดพลาดจากผู้ให้บริการภายนอกอย่าง Notice.co ที่เกี่ยวกับการแตกพาร์หุ้น 5 ต่อ 1 ของ SpaceX เหตุการณ์นี้เน้นย้ำถึงความเปราะบางของโครงสร้างตลาดสังเคราะห์ที่ตามราคาบริษัทเอกชนที่ไม่มีราคาหุ้นจริงให้อ้างอิง และอาจกลายเป็นหลักฐานชิ้นสำคัญในการประเมินความเสี่ยงด้านเสถียรภาพของตลาดโดยหน่วยงานกำกับดูแลในอนาคต

การจับตามองของ SEC ในวงกว้าง
จดหมายลงวันที่ 6 พฤษภาคมจากสหพันธ์ครูแห่งอเมริกา (American Federation of Teachers) ถึงประธาน SEC อย่าง Paul Atkins ได้แสดงความกังวลว่าการเสนอขายหุ้นของ SpaceX ซึ่งมีราคาประมาณ 200 เท่าของกระแสเงินสด อาจไม่เป็นไปตามข้อกำหนดเรื่องการเปิดเผยข้อมูลและความเป็นธรรมต่อนักลงทุนภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ แม้ว่าจดหมายนี้จะพูดถึง IPO จริง แต่ก็ตอกย้ำบรรยากาศการกำกับดูแลที่เข้มงวดยิ่งขึ้นเกี่ยวกับผลิตภัณฑ์ทางการเงินใดๆ ที่เชื่อมโยงกับ SpaceX

IPO จริงของ SpaceX: สิ่งที่คุณควรรู้

Space Exploration Technologies Corp. ได้ยื่นแบบแสดงรายการข้อมูลการเสนอขายหลักทรัพย์ (S-1) ต่อสาธารณะกับ SEC อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 20 พฤษภาคม 2026 โดยยืนยันการเข้าจดทะเบียนใน Nasdaq ด้วยชื่อย่อ SPCX และนี่คือการเสนอขายหุ้น IPO ที่คาดว่าจะใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์

วันสำคัญของ IPO

• 1 เมษายน 2026: ยื่นแบบ S-1 แบบลับ
• 20 พฤษภาคม 2026: เปิดเผยเอกสาร S-1 ต่อสาธารณะ
• 4 มิถุนายน 2026: เริ่มต้นโรดโชว์
• 11 มิถุนายน 2026: กำหนดราคา IPO
• 12 มิถุนายน 2026: เข้าซื้อขายใน Nasdaq ด้วยชื่อย่อ SPCX

เป้าหมายการระดมทุนและมูลค่ากิจการ
SpaceX ตั้งเป้าที่จะระดมทุนได้ สูงถึง 75 พันล้านดอลลาร์ ที่มูลค่ากิจการระหว่าง 1.75 ถึง 2 ล้านล้านดอลลาร์ โดยมีผู้จัดการการจัดจำหน่าย (Underwriters) 21 แบงก์ นำโดย Goldman Sachs

สรุปสถานะทางการเงิน
บริษัทรายงานรายได้ไตรมาส 1 ปี 2026 ไว้ที่ 4.69 พันล้านดอลลาร์ และมีผลขาดทุนสุทธิ 4.28 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งส่วนหนึ่งมาจากการขาดทุนของ xAI รายได้ทั้งปี 2025 อยู่ที่ 18.7 พันล้านดอลลาร์ โดย Starlink มีส่วนแบ่ง 11.4 พันล้านดอลลาร์ หรือคิดเป็น 61% ของรายได้ทั้งหมด Elon Musk ยังคงถือหุ้น 42% และมีอำนาจในการออกเสียง 85%

เส้นทางข้างหน้า
สัญญาบน Hyperliquid และ Binance คาดว่าจะเปลี่ยนเป็นฟิวเจอร์สมาตรฐานที่ตามราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์เมื่อ SpaceX เริ่มซื้อขายใน Nasdaq การเปลี่ยนแปลงนั้นจะเป็นการทดสอบว่าตลาดสังเคราะห์เหล่านี้สามารถสะท้อนราคาในโลกความเป็นจริงได้อย่างแม่นยำหรือไม่ หรือตลาดมืดนี้จะแตกต่างไปจากตลาดหลักอย่างรุนแรง

ในตอนนี้ ตลาดมืดของคริปโตกำลังเป็นบททดสอบสำคัญแบบเรียลไทม์ที่มีเดิมพันสูง ในการเก็งกำไรเพื่อค้นหาราคา โดยที่ไร้หุ้น, ไร้การอนุญาต, และไร้กฎที่ชัดเจน