ตลาดยุโรป สายการบิน และ ECB ตอบสนองอย่างไร หลังสหรัฐฯ โจมตีอิหร่านครั้งล่าสุด

ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม รูปแบบดังกล่าวชัดเจนยิ่งขึ้น เมื่อวันที่ 12 พฤษภาคม ดัชนี Stoxx 600 ร่วงลง 1.2% หลังจากประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ส่งสัญญาณว่าไม่มีข้อตกลงสันติภาพที่ยั่งยืนในระยะอันใกล้ ส่งผลให้ดัชนี DAX ของเยอรมนีร่วงลง 1.4% ตามไปด้วย การเปิดตลาดในวันที่ 2 มีนาคม—วันทำการแรกหลังจากปฏิบัติการ Epic Fury เริ่มต้นขึ้น—รุนแรงยิ่งกว่า โดยดัชนี Stoxx 600 ร่วงลง 1.6% และ Euro Stoxx 50 ลดลง 2% ณ เวลาเปิดตลาด ขณะนักลงทุนตอบสนองต่อการโจมตีครั้งใหญ่ของสหรัฐฯ และอิสราเอลในช่วงสุดสัปดาห์

บทสรุปสำหรับตลาดหุ้นนั้นเป็นแบบสองขั้ว: ตลาดจะพุ่งขึ้นเมื่อการสงบศึกดูมีความเป็นไปได้ และจะร่วงลงเมื่อไม่เป็นเช่นนั้น

ราคาน้ำมัน: การพุ่งขึ้นจากข่าวเจรจาสันติภาพนั้นเปราะบาง

น้ำมันดิบเบรนท์กลายเป็นมาตรวัดแบบเรียลไทม์ที่น่าเชื่อถือที่สุดของทิศทางสงคราม ก่อนเกิดความขัดแย้ง เบรนท์เริ่มต้นปี 2026 ที่ประมาณ 61 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ตามข้อมูลของสำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานสหรัฐฯ (EIA) สิ่งนั้นเปลี่ยนไปอย่างสิ้นเชิงหลังการโจมตีร่วมกันของสหรัฐฯ-อิสราเอลในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ และการปิดช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้น

ภายในสิ้นไตรมาสแรก เบรนท์พุ่งขึ้นแตะ 118 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นรายไตรมาสที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้วสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1988 ตามข้อมูลของ EIA ราคาสูงสุดของปี 2026 เกิดขึ้นในวันที่ 29 เมษายน เมื่อเบรนท์แตะเกือบ 120 ดอลลาร์ เนื่องจากสหรัฐฯ พิจารณาที่จะกลับมาโจมตีอีกครั้งหลังการทูตที่ล้มเหลวเป็นเวลาหนึ่งเดือน

ข้ามมาถึงปลายเดือนพฤษภาคม ในช่วงการซื้อขายก่อนการโจมตีวันที่ 26 พฤษภาคม ราคาเบรนท์ลดลงประมาณ 7% จากความคาดหวังว่าจะมีข้อตกลงสันติภาพ การโจมตีครั้งใหม่ของสหรัฐฯ ลบล้างกำไรเหล่านั้นแทบจะในทันที ในการซื้อขายช่วงเช้าของเอเชีย เบรนท์เพิ่มขึ้นเกือบ 2% ไปที่ 97.56 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และยังคงไต่ขึ้นไปต่อที่ประมาณ 99–100 ดอลลาร์เมื่อช่วงการซื้อขายดำเนินไป

พลวัตนี้—การร่วงลงอย่างรวดเร็วเมื่อมีข่าวการทูต และการพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อมีการโจมตีครั้งใหม่—เป็นลักษณะเฉพาะของตลาดพลังงานตลอดสามเดือนที่ผ่านมา ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดตายสำหรับการสัญจรเชิงพาณิชย์ของน้ำมัน และราคาน้ำมันดิบโลกจะยังคงอยู่ในระดับสูงจนกว่าช่องแคบจะถูกเปิดอีกครั้งอย่างปลอดภัย

หุ้นสายการบิน: ต้นทุนเชื้อเพลิงและราคาหุ้นที่ร่วงลง

สายการบินยุโรปรับผลกระทบที่หนักหน่วงที่สุดบางส่วนจากสงครามนี้ ต้นทุนน้ำมันเครื่องบินเพิ่มขึ้นประมาณเท่าตัวนับตั้งแต่ความขัดแย้งเริ่มขึ้น และสายการบินที่มีโปรแกรมประกันความเสี่ยง (hedging programs) จำกัดคือกลุ่มที่ได้รับผลกระทบมากที่สุด

แอร์ฟรานซ์-เคแอลเอ็ม ซื้อขายกันที่ราคา €8.92 ในช่วงปลายเดือนมีนาคม หลังจากขึ้นราคาตั๋วไป-กลับชั้นประหยัดสำหรับเที่ยวบินระยะไกล €50 เพื่อตอบสนองต่อราคาน้ำมันที่พุ่งแตะ $168 ต่อบาร์เรล ภายในเดือนเมษายน หุ้นของแอร์ฟรานซ์-เคแอลเอ็ม ลดลงมากกว่า 20% เมื่อเทียบกับต้นปี ในขณะที่ลุฟท์ฮันซ่าร่วงลงประมาณ 17%

ในวันที่ 2 มีนาคม เมื่อตลาดยุโรปเปิดทำการครั้งแรกหลังจากสงครามเริ่มขึ้น หุ้นของแอร์ฟรานซ์-เคแอลเอ็ม และลุฟท์ฮันซ่า ต่างร่วงลงประมาณ 7% ในการซื้อขายช่วงเช้า และ IAG ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของบริติช แอร์เวย์ส ร่วงลง 9% ในเดือนเมษายน สายการบินยุโรปร่วมกันเรียกร้องให้สหภาพยุโรปออกมาตรการสนับสนุนฉุกเฉิน โดยเตือนว่าการปิดน่านฟ้าในวงกว้างและความกังวลด้านอุปทานน้ำมันเครื่องบินกำลังคุกคามการดำเนินงาน

ผลกระทบต่อผู้บริโภคนั้นวัดผลได้แล้ว การศึกษาโดย Transport & Environment ประเมินว่าสงครามนี้ได้เพิ่มต้นทุนเชื้อเพลิงเฉลี่ยประมาณ $104 สำหรับผู้โดยสารแต่ละคนบนเที่ยวบินระยะไกลที่ออกจากยุโรป และ €29 สำหรับเที่ยวบินภายในยุโรป

สภาพกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของ ECB: เงินเฟ้อจากพลังงานพบกับการเติบโตที่อ่อนแอ

ธนาคารกลางยุโรป (ECB) กำลังเดินอยู่บนเส้นลวดด้านนโยบาย อัตราเงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานกำลังเพิ่มสูงขึ้น แต่สงครามก็กำลังชะลอกิจกรรมทางเศรษฐกิจไปพร้อมกัน—นี่คือภาวะช็อกจากอุปทาน (supply shock) แบบคลาสสิกที่ไม่มีคำตอบเชิงนโยบายการเงินง่ายๆ

ECB อยู่ในวัฏจักรการลดอัตราดอกเบี้ยก่อนเกิดความขัดแย้งนี้ ขณะนี้นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่คาดว่า ECB จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ หรืออย่างมากก็ชะลอความเร็วของการปรับลดในอนาคต การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเต็มรูปแบบถูกมองว่าไม่น่าจะเกิดขึ้น เว้นแต่การคาดการณ์เงินเฟ้อจะหลุดจากกรอบอย่างรุนแรง ความเสี่ยงหลักคือการปิดช่องแคบฮอร์มุซที่ยืดเยื้อจะผลักดันยูโรโซนเข้าสู่พลวัตของภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง (stagflationary dynamic): ราคาพลังงานที่สูงส่งผลให้เกิดเงินเฟ้อ ในขณะที่การเติบโตกำลังอ่อนแอลง ทำให้ ECB ไม่มีทางเลือกที่สะดวกสบาย

การทูตและช่องแคบฮอร์มุซ: วัฏจักรเดินหน้าสองก้าว ถอยหลังหนึ่งก้าว

ช่วงปฏิบัติการทางทหารที่รู้จักในชื่อ Operation Epic Fury—การทัพเริ่มต้นของสหรัฐฯ และอิสราเอล—ถูกประกาศว่าสิ้นสุดลงเมื่อวันที่ 5 พฤษภาคม นับตั้งแต่นั้นมา สหรัฐฯ ยังคงดำเนินการสิ่งที่เรียกว่าการโจมตีเชิงป้องกันต่อฐานขีปนาวุธและเรือของอิหร่านที่ถูกกล่าวหาว่าวางทุ่นระเบิดในน่านน้ำอ่าวเปอร์เซีย

ในช่วงปลายเดือนพฤษภาคม นักเจรจาของอิหร่านเดินทางถึงกาตาร์เพื่อเจรจาเพื่อยุติสงคราม ภายในไม่กี่ชั่วโมง สหรัฐฯ ก็เปิดฉากโจมตีครั้งใหม่ ทำให้การเจรจาต้องสะดุดลงก่อนที่จะเกิดผลลัพธ์ใดๆ ภายในวันที่ 28 พฤษภาคม ทรัมป์กล่าวว่าอิหร่านกำลัง "เจรจาแบบหมดแรง" ในขณะที่สหรัฐฯ ดำเนินการโจมตีอีกระลอก และอิหร่านตอบโต้ด้วยการโจมตีฐานทัพสหรัฐฯ

ช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งปกติเป็นเส้นทางผ่านของน้ำมันประมาณหนึ่งในห้าของการบริโภคของโลก ถูกปิดตายสำหรับการขนส่งเชิงพาณิชย์ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ การเปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้งคือข้อเรียกร้องหลักของตลาดพลังงานและเป็นหัวข้อหลักของทุกช่องทางการทูต จนกว่าจะมีการหยุดยิงที่ครอบคลุมและยั่งยืน เส้นทางผ่านที่ปลอดภัยผ่านช่องแคบนี้ก็ไม่สามารถกลับมาดำเนินการได้ และราคาพลังงานโลกจะยังคงสะท้อนความเสี่ยงแบบสองขั้วของความเป็นไปได้ที่การพัฒนาครั้งใหญ่จะเกิดขึ้นหรือการยกระดับความขัดแย้งที่ลึกขึ้น

รัฐบาลสหรัฐฯ กำลังเตรียมการโจมตีรอบใหม่เมื่อเร็วๆ นี้ในวันที่ 22 พฤษภาคม แม้ว่าการทูตทางอ้อมจะดำเนินไปควบคู่กันก็ตาม ยังไม่มีการตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับการโจมตีรอบนั้น ณ วันดังกล่าว ในส่วนของตลาด ยังคงติดอยู่ระหว่างสองขั้วสุดโต่ง—รอคอยข้อตกลงที่อาจทำให้ราคาน้ำมันทรุดตัวลงและช่วยเหลือหุ้นกลุ่มตราสารทุนและสายการบินที่ตกต่ำ หรือเตรียมรับมือกับการยกระดับความขัดแย้งที่จะผลักดันให้ราคาเบรนท์สูงกว่า $100 และทำให้การเทขายรุนแรงขึ้น