เจาะตลาดอนุพันธ์ Bitcoin หลังสุดสัปดาห์หายนะ: เกมแมวไล่จับหนูระหว่างขาลง และขาขึ้น

ตลาด Spot ของ Bitcoin เพิ่งผ่านสัปดาห์ที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่การล่มสลายของกระดานเทรด FTX ในเดือนพฤศจิกายน 2022 โดยราคาดิ่งลงประมาณ 19.5% ถึง 20% ไปแตะจุดต่ำสุดระหว่างวันที่ประมาณ $59,100 ในวันที่ 5 มิถุนายน 2026 [40, 45] การเทขายครั้งนี้ได้ลบมูลค่าตลาดไปหลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่สัญญาณที่ผิดปกติที่สุดกำลังมาจากตลาดอนุพันธ์ ซึ่งการสะสมสถานะ Short อย่างรุนแรงกำลังปะทะกับความเชื่อมั่นที่เปราะบางของฝั่ง Long

รายงานนี้จะวิเคราะห์ข้อมูลการถูกบังคับปิดสถานะ (Liquidation) ความผิดปกติในอัตราเงินทุน (Funding Rate) การเคลื่อนไหวของราคา และความน่าจะเป็นจากตลาดคาดการณ์ที่บ่งบอกถึงสถานะปัจจุบันของตลาดอนุพันธ์ Bitcoin

ราคาดิ่งเหว: ความเสียหายหนักแค่ไหน?

Bitcoin หลุดแนวระดับจิตวิทยา $60,000 ในวันที่ 5 มิถุนายนเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 โดยแตะจุดต่ำสุดระหว่างวันที่มีรายงานระหว่าง $59,101 ถึง $59,771 ก่อนที่จะดีดตัวกลับอย่างพอประมาณขึ้นไปสู่ช่วง $61,000 ถึง $62,000 [33, 34, 35, 37] การร่วงลงในรอบสัปดาห์คิดเป็นประมาณ 17% ถึง 20% นับเป็นการขาดทุนรายสัปดาห์ (7 วัน) ที่มากที่สุดของ Bitcoin นับตั้งแต่ช่วงเวลาแห่งความโกลาหลหลังจากการล่มสลายของ FTX [40, 41]

การเทขายครั้งนี้เกิดจากหลายปัจจัยที่บรรจบกัน ได้แก่ ตัวเลขการจ้างงานของสหรัฐฯ ที่แข็งแกร่งเกินคาด ซึ่งส่งผลต่อการประเมินอัตราดอกเบี้ยใหม่, ความต้องการจากสถาบันที่อ่อนตัวลง, การโยกย้ายเงินทุนไปยังหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI และทองคำ, และการขาย Bitcoin 32 BTC แบบเหนือความคาดหมายของ Strategy (ชื่อเดิม MicroStrategy) ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ระดับองค์กร [34, 37, 38, 44] Julio Moreno หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ CryptoQuant ตั้งข้อสังเกตว่า ความต้องการลดลงประมาณ 501,000 BTC ในช่วง 30 วัน ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของรอบนี้

การล่มสลายของราคาก่อให้เกิดการถูกบังคับปิดสถานะครั้งใหญ่ ข้อมูลจาก CoinGlass บันทึกการถูกบังคับปิดสถานะ (Liquidation) ทั่วทั้งตลาดคริปโตมูลค่ารวมประมาณ 1.75 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ภายใน 24 ชั่วโมง ซึ่งส่งผลกระทบต่อนักเทรดกว่า 351,000 ราย

กำแพง Short $27 พันล้าน: ความไม่สมดุลของการถูกบังคับปิดสถานะ

ประเด็นที่ถูกพูดถึงมากที่สุดในตลาดอนุพันธ์ขณะนี้คือรายงาน มูลค่าการถูกบังคับปิดสถานะ Short ที่อาจเกิดขึ้นสูงถึง 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ที่ตั้งอยู่เหนือราคาปัจจุบัน กลุ่มก้อนนี้ - ซึ่งถูกเรียกว่า "กำแพง Short" - แสดงถึงนักเทรดที่ใช้ Leverage เดิมพันว่าราคาจะลงต่อ และจะถูกบังคับปิดสถานะโดยอัตโนมัติหากราคาของ Bitcoin ดีดตัวกลับขึ้นไปอย่างมีนัยสำคัญ

ในทางตรงกันข้าม ข้อมูล 24 ชั่วโมงล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการปิดสถานะจริงนั้นเอนเอียงไปทางฝั่ง Long คลื่นการถูกบังคับปิดสถานะอีกระลอกหนึ่งในช่วงประมาณวันที่ 5-7 มิถุนายน มียอดรวมอยู่ที่ประมาณ 1.4 ถึง 1.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดยสถานะ Long คิดเป็น 80% ถึง 90% ของการถูกบังคับปิดเหล่านั้น [3, 5, 7] Phemex รายงานการถูกบังคับปิดสถานะ Long ประมาณ 1.21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เทียบกับ Short 310 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในช่วงที่เกิดการถูกบังคับขายต่อเนื่อง ซึ่งถูกกระตุ้นโดยรายงานตัวเลขการจ้างงานที่ร้อนแรง

ในขณะที่แหล่งข้อมูลหนึ่งรายงานอัตราส่วน 19:1 ของการถูกบังคับปิดสถานะ Short ที่อาจเกิดขึ้นเหนือราคา เทียบกับ Long ที่ต่ำกว่าราคา ตัวเลขเฉพาะนี้ควรถูกมองว่าเป็นตัวบ่งชี้มากกว่าที่จะได้รับการยืนยันอย่างแม่นยำ ประเด็นหลักคือ ภาพรวมในตลาดอนุพันธ์นั้นมีน้ำหนักของ Short ที่สูงผิดปกติ ซึ่งเป็นการเตรียมเวทีสำหรับทั้งการเกิด Short Squeeze หรือการปรับฐานยืดเยื้อต่อไป

อัตราเงินทุนติดลบ (Negative Funding Rates): สถิติต่อเนื่องยาวนาน 67 วัน

อัตราเงินทุน (Funding Rates) ของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่กำหนดวันหมดอายุ (Perpetual Futures) ของ Bitcoin ติดลบเป็นส่วนใหญ่ตลอดปี 2026 โดยค่าเฉลี่ย 30 วันติดลบ ติดต่อกัน 67 วัน ณ ต้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นสถิติที่ยาวนานที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ อ้างอิงจาก K33 Research [18, 27, 28] สถิตินี้ยาวนานกว่าสถิติเดิม 62 วันติดต่อกันที่เคยเกิดขึ้นระหว่างเดือนมีนาคมถึงพฤษภาคม 2020

ในทางปฏิบัติ Funding Rate ติดลบหมายความว่าผู้ที่ถือสถานะ Short จะต้องจ่ายค่าธรรมเนียมเป็นงวดให้แก่ผู้ที่ถือสถานะ Long ในช่วง 67 วันดังกล่าว ค่าใช้จ่ายรายปีแก่ฝั่ง Short สูงถึงประมาณ 12% [29, 30] ซึ่งถือเป็นการกัดกร่อนเงินทุนอย่างมากสำหรับเทรดเดอร์ฝั่งหมี โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อราคาไม่ได้ปรับตัวลงรุนแรง

รายงานฉบับหนึ่งจาก K33 ในเดือนพฤษภาคมระบุว่า สถานะคงค้าง (Open Interest) ในตลาด Perpetual Futures ทรงตัวอยู่ระหว่าง 260,000 ถึง 270,000 BTC โดยมีอัตราเงินทุนเฉลี่ย 7 วันที่ -2.2% และค่าเฉลี่ย 30 วันติดลบเป็นเวลา 18 วันทำการติดต่อกัน ณ จุดนั้น ภายในวันที่ 6 มิถุนายน ข้อมูลจาก Glassnode แสดงให้เห็นว่า Funding Rate เฉลี่ยในกระดานเทรดหลักอยู่ใกล้ 0% โดยบางแห่งรายงานอัตราติดลบเล็กน้อย (เช่น Binance -0.001%, Bybit -0.004%)

Vetle Lunde หัวหน้าฝ่ายวิจัยของ K33 ได้ชี้ให้เห็นว่านี่เป็นเขตซื้อที่มีความเชื่อมั่นสูงสำหรับนักลงทุน โดยระบุว่าผลตอบแทนในอดีตในช่วงที่ Funding Rate ติดลบมักจะดีกว่ากลยุทธ์การเข้าซื้อแบบสุ่ม [21, 28] อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์บางรายระบุว่า การติดลบอย่างต่อเนื่องนี้มาจากการป้องกันความเสี่ยงของสถาบัน (Institutional Hedging) มากกว่าการเดิมพันขาลงเพียงอย่างเดียว ซึ่งทำให้การตีความสัญญาณนี้ซับซ้อนยิ่งขึ้น [20, 29]

ตลาดคาดการณ์ยังคงมีแนวโน้มเป็นขาลง

นักเทรดในตลาดคาดการณ์ (Prediction Markets) ได้ประเมินราคารับความเสี่ยงขาลงไว้อย่างมีนัยสำคัญ สัญญาของ Polymarket สำหรับเดือนมิถุนายน แสดง ความน่าจะเป็นโดยนัยที่ 62% ที่ Bitcoin จะแตะ $60,000 หรือต่ำกว่าในระหว่างเดือน โดยมีมูลค่าการซื้อขายรวมกว่า 6.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ [50, 53, 56] อีกตลาดหนึ่งของ Polymarket ที่ติดตามเป้าหมายราคาปี 2026 ให้น้ำหนักไว้ที่ 81% สำหรับ Bitcoin ที่จะลงไปต่ำกว่า $55,000 [51, 57, 61]

บน Kalshi สัญญา "$60,000 ก่อน $100,000" แสดงความน่าจะเป็น 83% ที่ Bitcoin จะแตะ $60,000 ก่อนภายในสิ้นปี 2026 [53, 56] อัตราต่อรองเหล่านี้สะท้อนให้เห็นว่าตลาดมองว่าการปรับตัวลงต่อไปนั้นมีโอกาสมากกว่าการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว แม้ว่าข้อมูล Liquidation จะชี้ว่า Short Squeeze อาจรุนแรงหากถูกจุดชนวนก็ตาม

สถานการณ์สองคม: ความเสี่ยง Short Squeeze ปะทะ การถูกบังคับขาย Long

โครงสร้างตลาดในปัจจุบันมีความเป็นไปได้สองด้านอย่างแท้จริง:

• สถานการณ์เกิด Short Squeeze: หาก Bitcoin สามารถพุ่งขึ้นไปในโซนที่มีรายงานว่ามีการถูกบังคับปิด Short มูลค่า 27,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ การถูกบังคับซื้อคืน (Forced Covering) อาจทวีความรุนแรงขึ้นอย่างรวดเร็ว ภูมิหลังของ Funding Rate ที่ติดลบหมายความว่าฝั่ง Short ต้องเสียค่าธรรมเนียมมานานหลายเดือน ซึ่งอาจบั่นทอนความเชื่อมั่นของพวกเขา

• การถูกบังคับขาย Long อย่างต่อเนื่อง: ความล้มเหลวในการยืนเหนือ $60,000 อาจจุดชนวนให้เกิดคลื่นการถูกบังคับปิดสถานะ Long แบบลูกโซ่อีกระลอก เหตุการณ์ล่าสุดเพิ่งกวาดล้าง Long มูลค่า 1.21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ในครั้งเดียว และความต้องการซื้อ ณ ราคาปัจจุบัน (Spot Demand) ยังคงอยู่ใกล้จุดต่ำสุดของรอบนี้

การโต้วาทีในวงกว้างระหว่าง "ฝั่งหมีที่เล่นใหญ่เกินตัว" และ "ฝั่งกระทิงที่กำลังเดินเข้าไปในกับดัก" ยังคงไร้บทสรุป ข้อมูลจากตลาดอนุพันธ์นั้นขัดแย้งกันเองอย่างแท้จริง — การเดิมพัน Short ในระดับรุนแรงชี้ถึงความเสี่ยงของ Short Squeeze ในขณะที่สถิติ Funding Rate และจุดอ่อนของอุปสงค์จากสถาบันบ่งบอกว่าฝั่งหมีได้ควบคุมแนวโน้ม [17, 20, 39]

คำตอบสุดท้ายน่าจะขึ้นอยู่กับสภาวะเศรษฐกิจมหภาค หากความต้องการสินทรัพย์เสี่ยงกลับมา กำแพง Short จะกลายเป็นเชื้อเพลิง แต่หากการขายของสถาบันและเงินทุนไหลออกจาก ETF ยังคงดำเนินต่อไป เส้นทางขาลงก็ยังคงเปิดกว้าง