Standard Chartered เตือน 'วิกฤตการย่อยหุ้น' จาก IPO ยักษ์ใหญ่ AI สั่นคลอนตลาดหุ้น

เพื่อให้เห็นภาพ SpaceX เพียงรายเดียวตั้งเป้าระดมทุนสูงถึง 75,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งคิดเป็นจำนวนเงินที่เทียบเท่าได้กับเกือบ 10% ของปริมาณการซื้อขายหุ้นเฉลี่ยต่อวันในตลาดสหรัฐฯ เลยทีเดียว เมื่อการเสนอขายหุ้นขนาดมโหฬารเช่นนี้สามดีลเกิดขึ้นภายในช่วงเวลาที่ค่อนข้างบีบอัด มันจึงนำไปสู่พลวัตที่เรียบง่ายแต่ทรงพลัง นั่นคือ การเพิ่มขึ้นอย่างมหาศาลของอุปทานหุ้นใหม่ โดยไม่มีหลักประกันว่าอุปสงค์จะเพิ่มขึ้นตามมาในสัดส่วนที่เท่ากัน

นี่คือ "ปัญหาการย่อย" ที่ Brice ตั้งข้อสังเกต นั่นคือความกังวลว่ากระแสหุ้นที่ไหลบ่าเข้ามานี้อาจดูดซับ "สภาพคล่องของสถาบัน" (Institutional Liquidity) และสร้างแรงกดดันให้กับดัชนีในวงกว้าง บริษัทจัดการสินทรัพย์ GMO ซึ่งนำโดยนักลงทุนระดับตำนานอย่าง Jeremy Grantham ได้ออกคำเตือนในลักษณะเดียวกันเมื่อต้นปีที่ผ่านมา โดยระบุว่า เมื่ออุปทานหุ้นใหม่จำนวนมากเข้าสู่ตลาดโดยที่อุปสงค์ไม่เพิ่มขึ้นอย่างสอดคล้องกัน ราคาหุ้นก็มีโอกาสที่จะปรับตัวลดลง

จุดเปลี่ยนเดิมพันสูงของตลาดกระทิง AI

ความเสี่ยงนี้ไม่ได้จำกัดอยู่แค่กลไกพื้นฐานของอุปสงค์และอุปทานเท่านั้น แต่ยังมีปัจจัยอื่นอีกหลายประการที่ซ้ำเติมความไม่แน่นอนให้หนักหน่วงยิ่งขึ้น:

ความกังวลเรื่องการทำกำไร: ทั้ง OpenAI และ Anthropic ต่างก็ยังไม่สามารถทำกำไรได้ในตอนนี้ ซึ่งทำให้มูลค่าหลักทรัพย์อันสูงลิ่วของพวกเขาต้องพึ่งพาอย่างมากกับการคาดการณ์รายได้ในอนาคตที่ต้องเป็นไปตามเป้า หากพลาดเป้าการเติบโตเพียงนิดเดียว อาจนำไปสู่การตั้งราคาใหม่ที่โหดร้าย

ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของดัชนี: ดัชนี S&P 500 นั้นมีการกระจุกตัวของหุ้นสูงมากอยู่แล้ว โดยหุ้นเพียง 10 ตัวคิดเป็นเกือบ 40% ของมูลค่าดัชนี ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ยุค Great Depression การเพิ่มหุ้นเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ระดับล้านล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เข้าไปอีกสามตัว อาจผลักให้การกระจุกตัวนี้เข้าใกล้ 50% ซึ่งเป็นการทวีความเสี่ยงเชิงระบบให้รุนแรงขึ้น

แรงขายหลังหมดช่วงล็อกหุ้น (Lockup Period): นักลงทุนรายแรกเริ่ม (Early Investors) หลายรายถูกจำกัดสิทธิ์ในการขายหุ้นของบริษัทเหล่านี้มานานหลายปี หลังจากช่วงเวลาห้ามขาย (Lockup Period) ตามปรกติ 6 เดือนหลังการ IPO นักลงทุนกลุ่มนี้จะมีอิสระในการขายหุ้นของตน ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันให้ราคาหุ้นปรับตัวลดลงได้อีกต่อหนึ่ง

ผลกระทบในวงกว้างสู่ตลาด: บรรดานักลงทุนและนายธนาคารได้ออกมาเตือนในที่ประชุมสุดยอดการระดมทุนด้าน AI เมื่อเร็วๆ นี้ว่า หาก IPO ตัวใดตัวหนึ่งในกลุ่มนี้ออกอาการย่ำแย่ มันอาจส่งผลลบอย่างรุนแรงต่อบรรยากาศการลงทุนในอุตสาหกรรม AI โดยรวม การเข้าตลาดของหุ้นกลุ่มนี้จะเป็นการสร้างทั้ง "จุดต่ำสุด" และ "จุดสูงสุด" ให้กับราคาตลาดสาธารณะของทั้งเซกเตอร์

Standard Chartered แนะนำนักลงทุนอย่างไร

สารจาก Standard Chartered นั้นเป็นไปในเชิง "ระมัดระวังเชิงกลยุทธ์" (Tactical Caution) การที่ Brice มองว่า IPO เหล่านี้เป็น "ความท้าทายในการย่อย" เป็นนัยว่าธนาคารกำลังมองคลื่นการเข้าตลาดครั้งนี้ว่าเป็น 'ปัจจัยเสี่ยงระยะใกล้' ที่สมควรได้รับการตอบสนองอย่างรอบคอบ มากกว่าการเป็นโอกาสให้วิ่งตามกระแส

ด้วยเหตุนี้เอง ทางธนาคารจึงยังคงจุดยืนที่ระมัดระวังต่อไปในช่วงก่อนเข้าสู่หน้าร้อน โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาจากการกระจุกตัวของกำหนดการเข้าตลาดในช่วงเวลาที่บีบอัดนี้ คำแนะนำนี้สอดคล้องกับเสียงเตือนในวงกว้างที่ว่า IPO กลุ่มนี้คือ "เหตุการณ์ที่หาได้ยากยิ่งในประวัติศาสตร์ตลาดทุน" และตลาดอาจต้องใช้เวลาในการกลับเข้าสู่สมดุลหลังจากการดูดซับหุ้นใหม่จำนวนมหาศาลนี้

หัวใจสำคัญสำหรับนักลงทุน คือการจับตาดูความปั่นป่วนในระยะใกล้ และอดทนเข้าหากระแสคลั่ง IPO ด้วยความใจเย็น แม้ว่าแนวโน้มระยะยาวของ AI อาจยังคงน่าสนใจ แต่เส้นทางที่จะนำพาเราผ่านหน้าประวัติศาสตร์ของการระดมทุนครั้งนี้ คงไม่ได้โรยด้วยกลีบกุหลาบอย่างแน่นอน