面壁智能เริ่มกระบวนการ IPO หุ้นจีน แต่ยังไม่ใช่การอนุมัติเข้าตลาด

สรุปใน 15 วินาที

面壁智能 หรือบริษัท Beijing ModelBest Technology Co., Ltd. เริ่มเข้าสู่ขั้นตอน การให้คำปรึกษาและเตรียมความพร้อมก่อน IPO หุ้น A-share ในจีนแล้ว โดยจุดสำคัญคือเอกสารสาธารณะระบุว่ายื่นต่อ สำนักงานกำกับหลักทรัพย์ปักกิ่ง ไม่ใช่สำนักงานกำกับหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้

中信证券 หรือ CITIC Securities ลงนามข้อตกลงให้คำปรึกษากับบริษัทเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม 2026 ยื่นคำขอ备案ต่อสำนักงานกำกับหลักทรัพย์ปักกิ่งเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม และได้รับการขึ้นทะเบียนเมื่อวันที่ 11 สิงหาคม 1119

อย่างไรก็ตาม ยังไม่มีข้อมูลสาธารณะว่าตลาดหลักทรัพย์ได้รับคำขอ IPO ของบริษัทแล้ว บริษัทก็ยังไม่ได้ยืนยันว่าจะเข้าจดทะเบียนในกระดานใด จะออกหุ้นจำนวนเท่าไร ระดมทุนเท่าไร ใช้เงินอย่างไร หรือจะเข้าตลาดเมื่อใด 1117

中信证券มีบทบาทอะไร และ备案หมายความว่าอย่างไร

การให้คำปรึกษาก่อน IPO เป็นขั้นตอนเตรียมความพร้อมด้านกฎเกณฑ์ของบริษัทก่อนยื่นคำขอเข้าตลาดทุนจีน โดยบริษัทหลักทรัพย์จะช่วยตรวจและปรับปรุงโครงสร้างการกำกับดูแล การเงิน ระบบควบคุมภายใน และเอกสารที่จำเป็นต่อการยื่นคำขอ

สำหรับ面壁智能 ลำดับเหตุการณ์ที่เปิดเผยคือ 中信证券เซ็นสัญญาเมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ยื่น备案ต่อสำนักงานกำกับหลักทรัพย์ปักกิ่งเมื่อวันที่ 10 สิงหาคม และการ备案ได้รับการยืนยันเมื่อวันที่ 11 สิงหาคม 11

แต่คำว่า “เริ่มให้คำปรึกษา IPO” ไม่ได้หมายความว่า “ยื่นคำขอ IPO ต่อตลาดหลักทรัพย์แล้ว” บริษัทจำเป็นต้องผ่านการปรับปรุงระบบและการให้คำปรึกษา จากนั้นจึงยื่นต่อตลาดหลักทรัพย์ เข้าสู่กระบวนการรับคำขอ ตรวจสอบ พิจารณา และขึ้นทะเบียนตามลำดับ 17

ตลาดคาดการณ์ว่าบริษัทอาจมุ่งไปยังกระดาน STAR Market หรือ科创板 ของตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ โดยเฉพาะหลังมีแนวทางรองรับบริษัท AI โมเดลขนาดใหญ่ที่ยังมีรายได้ไม่มากแต่มีการใช้งานในระดับวงกว้าง อย่างไรก็ดี นี่ยังเป็นเพียงการประเมินของตลาด ไม่ใช่สถานที่เข้าจดทะเบียนที่บริษัทประกาศยืนยัน 34

ระดมทุนครึ่งปีแรกเกิน 5 หมื่นล้านหยวน ดันมูลค่าเกิน 2 แสนล้านหยวน

เมื่อวันที่ 15 กรกฎาคม 2026 《科创板日报》 รายงานโดยอ้างแหล่งข่าวว่า面壁智能ระดมทุนสะสมในช่วงครึ่งแรกของปีมากกว่า 5 หมื่นล้านหยวน และมีมูลค่าหลังการระดมทุนเกิน 2 แสนล้านหยวน นักลงทุนในรอบดังกล่าวมีทั้งกองทุนระดับชาติ บริษัทของรัฐส่วนกลาง ผู้ผลิตรถยนต์ นักลงทุนเชิงอุตสาหกรรม และนักลงทุนทางการเงิน 16

ตัวเลขนี้ช่วยอธิบายว่าทำไมบริษัทจึงกลายเป็นจุดสนใจของตลาดทุนอย่างรวดเร็ว แต่ควรแยกความหมายของตัวเลขออกจากกันให้ชัดเจน

1. ยอดระดมทุนสะสม หมายถึงเงินจากการระดมทุนหลายรอบรวมกัน ไม่ใช่เงินของรอบวันที่ 15 กรกฎาคมเพียงรอบเดียว
2. มูลค่าหลังการระดมทุน เป็นมูลค่าที่ใช้ในการทำธุรกรรมในตลาดเอกชน ไม่ใช่ราคาหุ้นหลังเข้าตลาด
3. มูลค่า IPO ราคาขายหุ้น และขนาดการระดมทุนในการเสนอขาย ยังไม่มีการเปิดเผยอย่างเป็นทางการ 211

ดังนั้น การเรียก面壁智能ว่าเป็นหนึ่งในยูนิคอร์นที่มีมูลค่าเปิดเผยสูงที่สุดในธุรกิจ AI แบบประมวลผลบนอุปกรณ์นั้นต้องอยู่ในบริบทของตลาดเอกชน และไม่ควรเรียกว่าเป็น “บริษัทมหาชนด้าน edge AI ที่มีมูลค่าสูงที่สุด” เพราะบริษัทยังไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ 813

โครงสร้างผู้ถือหุ้นกระจายตัว ไม่มีผู้ถือหุ้นควบคุม

ข้อมูลในเอกสาร备案ระบุว่า บริษัทมีทุนจดทะเบียน 1.545833 ล้านหยวน และไม่มีผู้ถือหุ้นที่มีอำนาจควบคุมบริษัทอย่างเป็นทางการ

Beijing Qingyu Qihang Technology Center (Limited Partnership) เป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดด้วยสัดส่วน 16.45% ขณะที่ผู้ร่วมก่อตั้ง Liu Zhiyuan และ Li Dahai ถือหุ้นโดยตรงประมาณ 6.79% และ 5.92% ตามลำดับ 31011

ฐานผู้ลงทุนของบริษัทมีทั้งกองทุนระดับชาติ กองทุนอุตสาหกรรมท้องถิ่น เงินทุนที่เชื่อมโยงกับรัฐวิสาหกิจส่วนกลาง ผู้ผลิตรถยนต์ บริษัทเทคโนโลยี และสถาบันการเงินเอกชน 4910 โครงสร้างเช่นนี้อาจช่วยเปิดทางให้บริษัทเข้าถึงพันธมิตรทางอุตสาหกรรมและเงินทุนเพิ่มเติม แต่ไม่ได้เปลี่ยนข้อเท็จจริงว่า ณ ขั้นตอน备案 ยังไม่มีผู้ถือหุ้นรายใดถืออำนาจควบคุมบริษัทอย่างเป็นทางการ 1011

บริษัทที่เลือกให้ AI ทำงานบนอุปกรณ์ แทนการพึ่งคลาวด์เพียงอย่างเดียว

面壁智能ก่อตั้งในกรุงปักกิ่งเมื่อเดือนสิงหาคม 2022 และพัฒนาต่อยอดจากงานวิจัยของห้องปฏิบัติการประมวลผลภาษาธรรมชาติแห่งมหาวิทยาลัยชิงหัว 128

Li Dahai ผู้ร่วมก่อตั้ง ประธานกรรมการ และประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เคยเป็นพาร์ตเนอร์และประธานเจ้าหน้าที่เทคโนโลยีของ知乎 ส่วน Liu Zhiyuan ผู้ร่วมก่อตั้งและหัวหน้านักวิทยาศาสตร์ เป็นศาสตราจารย์ประจำภาควิชาวิทยาการคอมพิวเตอร์ของมหาวิทยาลัยชิงหัว 132

เส้นทางเทคโนโลยีหลักของบริษัทคือ โมเดล AI บนอุปกรณ์ หรือ on-device AI หมายถึงการนำโมเดลไปประมวลผลโดยตรงบนโทรศัพท์ รถยนต์ คอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล หุ่นยนต์ และอุปกรณ์ปลายทางอื่น ๆ แทนที่จะส่งข้อมูลทั้งหมดกลับไปประมวลผลบนเซิร์ฟเวอร์คลาวด์

แนวทางนี้เหมาะกับสถานการณ์ที่สัญญาณอินเทอร์เน็ตไม่เสถียร ไม่สามารถเชื่อมต่อเครือข่ายได้ต่อเนื่อง หรือต้องการลดเวลาในการตอบสนองและควบคุมตำแหน่งที่ข้อมูลถูกประมวลผล ผลิตภัณฑ์ตระกูล MiniCPM เป็นตัวแทนสำคัญของแนวคิดดังกล่าว 15

“กฎความหนาแน่น” สนับสนุนแนวคิดโมเดลขนาดเล็ก

面壁智能และทีมจากมหาวิทยาลัยชิงหัวเสนอแนวคิด “กฎความหนาแน่นของโมเดลขนาดใหญ่” หรือ Densing Law โดยใช้คำว่า “ความหนาแน่นของความสามารถ” เพื่ออธิบายความสามารถของโมเดลต่อจำนวนพารามิเตอร์หนึ่งหน่วย

งานวิจัยที่วิเคราะห์โมเดลพรีเทรนแบบเปิดหลายชุดเสนอว่า ความหนาแน่นของความสามารถในระดับแนวหน้าของโมเดลขนาดใหญ่เพิ่มขึ้นตามเวลา และโมเดลอาจทำงานได้ใกล้เคียงเดิมด้วยจำนวนพารามิเตอร์ที่ลดลง งานวิจัยดังกล่าวเผยแพร่ในวารสาร Nature Machine Intelligence เมื่อเดือนพฤศจิกายน 2025 และได้รับเลือกเป็นบทความหน้าปก 2829

ในเชิงธุรกิจ แนวคิดนี้สนับสนุนสมมติฐานว่า หากโมเดลใช้พารามิเตอร์น้อยลงแต่ยังรักษาความสามารถไว้ได้ อุปกรณ์ที่มีข้อจำกัดด้านชิป ประสิทธิภาพ และการใช้พลังงานก็อาจรันโมเดลที่เก่งขึ้นได้ อย่างไรก็ตาม งานวิจัยดังกล่าวไม่ได้เป็นหลักฐานโดยตรงว่าผลิตภัณฑ์ทุกตัวของบริษัทสร้างรายได้จำนวนมากหรือมีการใช้งานเชิงพาณิชย์อย่างมั่นคงแล้ว

ยอดดาวน์โหลด MiniCPM ทะลุ 50 ล้านครั้ง แต่ยังไม่ใช่ตัวชี้วัดรายได้

ข้อมูลที่เปิดเผยระบุว่า ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 โมเดลโอเพนซอร์สตระกูล MiniCPM มียอดดาวน์โหลดสะสมมากกว่า 38 ล้านครั้ง และบริษัทประกาศในช่วงปลายเดือนสิงหาคมว่ายอดดาวน์โหลดทั่วโลกทะลุ 50 ล้านครั้ง 4532

ตัวเลขนี้สะท้อนการแพร่กระจายของโมเดลในช่องทางโอเพนซอร์สและความสนใจจากนักพัฒนา แต่ไม่ใช่ตัวเลขผู้ใช้ที่ไม่ซ้ำกัน ผู้ใช้งานรายวัน ลูกค้าที่จ่ายเงิน หรือรายได้ทางธุรกิจ การดาวน์โหลดซ้ำ การดาวน์โหลดหลายเวอร์ชัน และความแตกต่างของวิธีนับในแต่ละแพลตฟอร์มอาจทำให้ยอดรวมสูงขึ้นได้

จึงควรมองยอดดาวน์โหลดเป็นสัญญาณหนึ่งของการยอมรับในระบบนิเวศนักพัฒนา มากกว่าจะใช้แทนตัวเลขผลประกอบการ

เชิงพาณิชย์: รถยนต์มีหลักฐานชัดกว่าอุตสาหกรรมอื่น

ข้อมูลสาธารณะเกี่ยวกับการนำเทคโนโลยีไปใช้งานจริงมุ่งไปที่อุตสาหกรรมรถยนต์และสมาร์ตโฟนเป็นหลัก มีรายงานว่าโมเดลหรือโซลูชัน AI บนอุปกรณ์ของบริษัทถูกนำไปใช้กับรถ Changan Mazda EZ-60, Geely Galaxy M9 รวมถึงโครงการของ SAIC และ GAC ขณะที่โซลูชันห้องโดยสารอัจฉริยะ SuperMate มีแผนส่งมอบหรือติดตั้งในรถยนต์มากกว่า 300,000 คันในปี 2026 ตามรายงานของบริษัทและสื่ออุตสาหกรรม 354455

คำว่า “ได้รับเลือกให้ทำโครงการ” “ผลิตจำนวนมาก” “ส่งมอบ” และ “มีแผนติดตั้ง” ไม่ได้มีความหมายเดียวกัน ตัวเลขดังกล่าวมาจากบริษัท พันธมิตรอุตสาหกรรม หรือรายงานข่าว และยังไม่ใช่ข้อมูลยอดส่งมอบ สัญญา หรือรายได้ที่ผ่านการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชี 3544

ในฝั่งสมาร์ตโฟน มีรายงานว่า MiniCPM เข้าไปอยู่ในห่วงโซ่อุปทานของสมาร์ตโฟนเรือธงของ Samsung และมีส่วนร่วมในผลิตภัณฑ์ AI บนอุปกรณ์ของบริษัท ขณะเดียวกัน รายงานยังกล่าวถึงการประยุกต์ใช้ในคอมพิวเตอร์ส่วนบุคคล บ้านอัจฉริยะ หุ่นยนต์อัจฉริยะ ดาวเทียมหรืออวกาศ อากาศยานไร้คนขับ การบินพลเรือน และบริการกฎหมาย 354446

ภาพรวมสะท้อนว่าบริษัทกำลังพยายามสร้างแพลตฟอร์มโมเดลที่ใช้ได้กับอุปกรณ์หลายประเภท แต่หลักฐานสาธารณะของการใช้งานเชิงพาณิชย์ในรถยนต์และสมาร์ตโฟนมีรายละเอียดมากกว่า ส่วนขนาดธุรกิจ รายได้ต่อเนื่อง และระดับความพร้อมในอุตสาหกรรมอื่น ๆ ยังเปิดเผยไม่มาก จึงไม่ควรนำความร่วมมือ โครงการทดลอง หรือแผนเปิดตัวไปสรุปว่าเป็นความสำเร็จเชิงพาณิชย์เต็มรูปแบบ

สิ่งที่备案ครั้งนี้บอกตลาด—และสิ่งที่ยังตอบไม่ได้

การ备案เพื่อเข้าสู่การให้คำปรึกษา IPO มีความหมายสำคัญสามด้าน

• ด้านตลาดทุน: บริษัท AI ที่วางตำแหน่งตัวเองอยู่บนเทคโนโลยีโมเดลแบบประมวลผลบนอุปกรณ์ได้เข้าสู่ขั้นตอนเตรียมตัวเข้าตลาดหุ้นจีนอย่างเป็นทางการ ทำให้แนวคิดการนำ edge AI ไปแปลงเป็นมูลค่าทางทุนได้รับความสนใจมากขึ้น 23
• ด้านอุตสาหกรรม: การใช้งานในรถยนต์และโทรศัพท์ช่วยให้บริษัทพยายามพิสูจน์ว่าโมเดลขนาดเล็กและมีประสิทธิภาพไม่ได้เป็นเพียงหัวข้องานวิจัย แต่อาจกลายเป็นส่วนหนึ่งของห่วงโซ่อุปทานจริง 3545
• ด้านการเปิดเผยข้อมูล: ณ ตอนนี้ ข้อมูลสำคัญส่วนใหญ่ยังมาจากรายงานการระดมทุนในตลาดเอกชน ประกาศของบริษัท และข้อมูลความร่วมมือทางอุตสาหกรรม ไม่ใช่รายงานประจำงวดของบริษัทจดทะเบียนหรือหนังสือชี้ชวน IPO

ข้อสรุปที่แม่นยำที่สุดคือ 面壁智能ได้完成การ备案เพื่อเข้าสู่การให้คำปรึกษา IPO หุ้น A-share แล้ว โดยมี中信证券เป็นที่ปรึกษา การระดมทุนสะสมในครึ่งแรกของปี 2026 ที่มีรายงานว่าเกิน 5 หมื่นล้านหยวนและมูลค่าหลังการระดมทุนเกิน 2 แสนล้านหยวนช่วยผลักดันความสนใจของตลาด ขณะที่ยอดดาวน์โหลด MiniCPM และการใช้งานในรถยนต์กับสมาร์ตโฟนเป็นแกนหลักของเรื่องราวการค้า AI บนอุปกรณ์

แต่ ณ สิ้นเดือนสิงหาคม 2026 บริษัทก็ยังอยู่ในช่วงเตรียมความพร้อม ไม่ใช่ช่วงที่ IPO ได้รับการรับคำขอ อนุมัติ กำหนดราคา หรือรับประกันว่าจะเข้าจดทะเบียนแล้ว 1117