Commerzbank ปฏิเสธข้อเสนอซื้อกิจการของ UniCredit มูลค่ากว่า €37 พันล้าน เพราะอะไร

คณะผู้บริหารและคณะกรรมการกำกับดูแลของ Commerzbank แนะนำอย่างเป็นทางการให้ผู้ถือหุ้น ไม่รับข้อเสนอแลกหุ้น โดยให้เหตุผลหลักว่าข้อเสนอนี้ประเมินมูลค่าธนาคารต่ำเกินไปและไม่ให้ผลตอบแทนพิเศษแก่ผู้ถือหุ้น

ประเด็นที่ถูกวิจารณ์มีหลายด้าน:

• ต่ำกว่าราคาตลาด: มูลค่าที่เสนออยู่ต่ำกว่าราคาหุ้นในตลาด ทำให้ผู้ถือหุ้นไม่ได้รับพรีเมียมจากการขายกิจการ

• ไม่พิสูจน์ว่าควบรวมแล้วดีกว่า: Commerzbank ระบุว่า UniCredit ยังไม่ได้แสดงหลักฐานชัดเจนว่าการควบรวมจะสร้างมูลค่าเพิ่มมากกว่ากลยุทธ์ที่ธนาคารดำเนินอยู่เอง

• สมมติฐานการควบรวมเสี่ยงเกินไป: ผู้บริหารกล่าวว่าแผนของ UniCredit ประเมินผลประหยัดต้นทุน (synergies) สูงเกินจริง และประเมินความสูญเสียรายได้ต่ำเกินไป รวมถึงมีไทม์ไลน์ที่ไม่สมจริง

• กระทบโมเดลธุรกิจหลัก: Commerzbank เชื่อว่าการรวมกิจการอาจทำให้เครือข่ายลูกค้าองค์กรในเยอรมนีและภูมิภาค DACH (เยอรมนี ออสเตรีย สวิตเซอร์แลนด์) ซึ่งเป็นจุดแข็งของธนาคารอ่อนแอลง

ด้วยเหตุนี้ ธนาคารจึงผลักดันแนวคิดว่า การดำเนินธุรกิจอย่างอิสระจะสร้างมูลค่าให้ผู้ถือหุ้นได้มากกว่า

กลยุทธ์สู้ศึก: เพิ่มกำไร พร้อมลดพนักงาน

เพื่อพิสูจน์ว่าธนาคารสามารถเติบโตได้โดยไม่ต้องควบรวม Commerzbank ได้เปิดแผนกลยุทธ์ใหม่ที่มุ่งเพิ่มความสามารถในการทำกำไร

หนึ่งในมาตรการสำคัญคือการลดพนักงาน ประมาณ 3,000 ตำแหน่งเพิ่มเติม พร้อมตั้งเป้ารายได้และกำไรที่สูงขึ้นภายในสิ้นทศวรรษนี้

ผู้บริหารระบุว่ามาตรการดังกล่าวเป็นส่วนหนึ่งของแผนที่จะแสดงให้นักลงทุนเห็นว่า ธนาคารสามารถเพิ่มมูลค่าได้ด้วยตัวเอง โดยไม่ต้องพึ่งการควบรวมกิจการ

ความกังวลเรื่องงานและอำนาจตัดสินใจ

ตัวแทนพนักงานและสหภาพแรงงานใน Commerzbank แสดงการต่อต้านดีลนี้อย่างชัดเจน

พวกเขากังวลว่าการควบรวมข้ามประเทศอาจนำไปสู่

• การลดพนักงานมากขึ้น
• การปิดสาขาที่ซ้ำซ้อน
• การย้ายศูนย์อำนาจตัดสินใจออกจากเยอรมนี

นอกจากนี้ ยังมีประเด็นเรื่อง “อธิปไตยทางการเงิน” เนื่องจากหลายฝ่ายเชื่อว่าเยอรมนีควรมีธนาคารขนาดใหญ่ที่มุ่งสนับสนุนบริษัทเยอรมันและธุรกิจขนาดกลางหรือ Mittelstand ซึ่งเป็นกระดูกสันหลังของเศรษฐกิจประเทศ

ท่าทีของรัฐบาลเยอรมนี

รัฐบาลเยอรมนีเองก็มีบทบาทสำคัญในเรื่องนี้

หลังวิกฤตการเงินโลก รัฐบาลได้เข้าช่วยเหลือ Commerzbank และยังถือหุ้นอยู่ในธนาคาร ทำให้มีอิทธิพลทางการเมืองต่อดีลนี้

เจ้าหน้าที่ในกรุงเบอร์ลินได้แสดงความไม่พอใจต่อสิ่งที่ถูกมองว่าเป็น การเข้าซื้อกิจการแบบไม่เป็นมิตรของธนาคารที่มีความสำคัญต่อระบบการเงินของประเทศ

ผู้ถือหุ้นจะตัดสินอย่างไร

ขณะนี้ฝ่ายบริหารของ Commerzbank ได้ออกคำแนะนำอย่างเป็นทางการให้ผู้ถือหุ้น ไม่เสนอขายหุ้นของตนในการแลกหุ้นกับ UniCredit

อย่างไรก็ตาม ผลลัพธ์สุดท้ายจะขึ้นอยู่กับมุมมองของนักลงทุน หากพวกเขาเชื่อว่า UniCredit อาจปรับปรุงข้อเสนอหรือว่าการควบรวมจะสร้างมูลค่าเพิ่ม ก็อาจมีผู้ถือหุ้นบางส่วนสนับสนุนดีลนี้

ถ้า UniCredit ไม่เพิ่มข้อเสนอ จะเกิดอะไรขึ้นต่อไป

สถานการณ์ในอนาคตมีหลายทางเป็นไปได้

1. UniCredit ปรับข้อเสนอใหม่
วิธีที่ง่ายที่สุดคือเพิ่มอัตราแลกหุ้นหรือเพิ่มพรีเมียมเพื่อจูงใจผู้ถือหุ้น

2. ดีลล้มเหลว แต่ยังถือหุ้นต่อ
หากผู้ถือหุ้นไม่ตอบรับเพียงพอ UniCredit อาจยังคงเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่โดยไม่ได้ควบคุมธนาคาร

3. กลับมาเจรจาใหม่ในอนาคต
บริษัทอาจรอจังหวะตลาดหรือแรงกดดันเชิงกลยุทธ์ก่อนเปิดการเจรจาอีกครั้ง

4. Commerzbank พิสูจน์กลยุทธ์อิสระสำเร็จ
หากธนาคารสามารถเพิ่มกำไรและมูลค่าหุ้นได้ตามแผน การเข้าซื้อกิจการก็อาจสูญเสียแรงสนับสนุน

ทำไมศึกนี้สำคัญต่อธนาคารยุโรป

การเผชิญหน้าระหว่างสองธนาคารไม่ได้เป็นเพียงดีลธุรกิจธรรมดา แต่สะท้อนคำถามใหญ่ของระบบการเงินยุโรปว่า

ยุโรปควรสร้าง ธนาคารข้ามชาติขนาดใหญ่เพื่อแข่งขันระดับโลก หรือควรรักษา ธนาคารแชมป์ระดับประเทศ ที่มุ่งสนับสนุนเศรษฐกิจภายในประเทศ

สำหรับตอนนี้ Commerzbank กำลังเดิมพันกับเส้นทางของความเป็นอิสระ และหวังว่าผู้ถือหุ้นจะเห็นว่ามูลค่าของธนาคารสูงกว่าที่ UniCredit เสนอไว้