ดังนั้น เป้า 4,900 ดอลลาร์จึงเป็นการคาดการณ์ที่ระมัดระวังกว่า 5,400 ดอลลาร์ แต่ยังไม่ใช่การมองตลาดเป็นขาลง Goldman Sachs มองว่าราคาทองคำได้รับแรงหนุนจากปัจจัยมากกว่าความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว โดยการกระจายเงินสำรองของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่และภาคเอกชน โดยเฉพาะหลังการอายัดทุนสำรองของรัสเซียในปี 2022 ยังคงเป็นแกนหลักของประมาณการใหม่นี้

3 แรงส่งที่อาจผลักทองคำเกิน 4,900 ดอลลาร์

กรณีขาขึ้นของทองคำจะเด่นชัดขึ้น หากปัจจัยสำคัญ 3 ประการเกิดขึ้นพร้อมกัน

1. การซื้อของธนาคารกลาง: การซื้อทองคำโดยภาครัฐช่วยสร้างอุปสงค์ทางกายภาพที่มักไม่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาในระยะสั้น
2. เงินไหลเข้า ETF ทองคำจากตะวันตก: หากนักลงทุนกลับเข้าซื้อ ETF ที่มีทองคำค้ำประกันอย่างต่อเนื่อง จะเพิ่มแรงซื้อเพื่อการลงทุนที่มีสภาพคล่องสูง
3. การเฮดจ์ในตลาดออปชัน: หากนักลงทุนซื้อคอลออปชันเพื่อเก็งกำไรว่าราคาจะขึ้น และทองคำปรับตัวเข้าใกล้ราคาใช้สิทธิสำคัญ ดีลเลอร์ที่ขายออปชันเหล่านั้นอาจต้องซื้อฟิวเจอร์สหรือทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยง การซื้อเพื่อเฮดจ์ดังกล่าวอาจช่วยเร่งโมเมนตัมของตลาดที่กำลังเป็นขาขึ้นอยู่แล้ว

ด้วยเหตุนี้ Goldman Sachs จึงยังเปิดทางให้ทองคำกลับไปทดสอบหรือทะลุเป้าหมายเดิมที่ 5,400 ดอลลาร์ได้ หากความต้องการจากนักลงทุนฟื้นตัว ขณะที่ธนาคารกลางยังสะสมทองคำต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม นี่เป็นฉากทัศน์แบบมีเงื่อนไข ไม่ใช่เป้าหมายใหม่อย่างเป็นทางการของ Goldman Sachs

กลไกนี้ทำงานได้ทั้งสองทาง หากราคาหยุดขึ้นหรือกลับตัวลง คอลออปชันจะไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำน้อยลง ดีลเลอร์อาจลดสถานะเฮดจ์ ขณะที่การไถ่ถอน ETF การขายทำกำไร และแรงขายตามสัญญาณทางเทคนิคอาจซ้ำเติมแรงกดดัน ออปชันสามารถขยายความรุนแรงของการเคลื่อนไหวได้ แต่ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะไปในทิศทางใด

แรงซื้อจากธนาคารกลางหนุนมุมมองขาขึ้นระยะยาว แต่ข้อมูลยังมีทั้งด้านบวกและข้อจำกัด

ข้อมูลจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า ธนาคารกลางและสถาบันทางการอื่น ๆ ซื้อทองคำสุทธิ 288.9 ตันในไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 62% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โปแลนด์เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดจากข้อมูลที่รายงาน ขณะที่จีนก็เร่งการสะสมทองคำเพิ่มขึ้น

จังหวะเวลาของการซื้อมีความสำคัญ เพราะแรงซื้อจากภาครัฐเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ราคาทองคำอ่อนตัว สะท้อนว่าการกระจายเงินสำรองอาจไม่ได้เป็นเพียงการไล่ซื้อตามโมเมนตัมราคาในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อควรระวัง ยอดซื้อสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปีอยู่ที่ประมาณ 345 ตัน ซึ่งเป็นผลงานครึ่งปีแรกที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 2 สนับสนุนมุมมองขาขึ้น แต่ยังไม่ใช่หลักฐานว่าการซื้อของธนาคารกลางจะเร่งตัวด้วยอัตราเดียวกันตลอดช่วงที่เหลือของปี

ETF ทองคำคือปัจจัยชี้ขาดของทิศทางระยะสั้น

กระแสเงินใน ETF ทองคำอธิบายได้ว่าทำไม Goldman Sachs จึงลดความมั่นใจลงเล็กน้อย ETF ทองคำในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 44 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม หลังจากมีเงินไหลออกจากทั้งกลุ่มประมาณ 6,400 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าแรงขายเริ่มทรงตัว แต่ยังไม่มากพอที่จะยืนยันการกลับมาซื้ออย่างต่อเนื่องของนักลงทุนตะวันตก

หากกระแสเงินไหลเข้า ETF ฟื้นตัวอย่างยั่งยืน เป้าหมาย 4,900 ดอลลาร์จะมีโอกาสเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้น และอาจสร้างเงื่อนไขให้ราคาทะลุเป้าหมายดังกล่าว ตรงกันข้าม หากการไถ่ถอนกลับมาอีกครั้ง ก็จะเพิ่มน้ำหนักให้กับภาพการฟื้นตัวที่ช้าลงหรือความเสี่ยงขาลงที่ลึกกว่าเดิม

เงินมีแรงส่งขาขึ้นมากกว่า แต่ความเสี่ยงขาลงก็สูงกว่า

เงินมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย กระแสเงินลงทุน และสถานะในตลาดออปชันเช่นเดียวกับทองคำ แต่แนวโน้มของเงินมีความไม่แน่นอนมากกว่า เนื่องจากประมาณการราคาที่เผยแพร่มีช่วงกว้าง และการซื้อ คอลออปชันราคาใช้สิทธิ 90 ดอลลาร์ ที่มีการรายงานนั้นสะท้อนสถานะการลงทุนในระยะใกล้ ไม่ใช่เป้าหมายราคาเงินของ Goldman Sachs ณ สิ้นปี 2026

หากราคาเงินยังปรับขึ้นเข้าใกล้ระดับ 90 ดอลลาร์ การทำเดลตาเฮดจิ้งของดีลเลอร์อาจยิ่งเร่งแรงขึ้น แต่หากการขึ้นชะลอตัว สถานะเฮดจ์ที่ถูกยกเลิกอาจทำให้ราคาปรับลงแรงกว่าปกติ นอกจากนี้ เงินยังมีความเสี่ยงจากความต้องการในภาคอุตสาหกรรม ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง

ในระยะสั้น ตลาดให้ความสนใจกับบริเวณ 70 ดอลลาร์ ในฐานะโซนเบรกเอาต์หรือจุดทดสอบซ้ำ ขณะที่ระดับ 90 ดอลลาร์เป็นจุดอ้างอิงจากตลาดออปชันที่อยู่สูงกว่ามาก ไม่ใช่ตัวเลขคาดการณ์ที่ยืนยันแล้ว

ทำไมสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole วันที่ 28 สิงหาคมจึงสำคัญ

เควิน วอร์ช ประธาน Fed มีกำหนดกล่าวปาฐกถาหลักในการประชุมสัมมนาเศรษฐกิจ Jackson Hole ในวันที่ 28 สิงหาคม 2026 ตลาดจะจับตาถ้อยแถลงที่อาจเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และค่าเงินดอลลาร์

หากสัญญาณจากวอร์ชมีโทนเข้มงวดมากขึ้น ก็อาจกดดันราคาทองคำ เงิน กระแสเงินเข้า ETF รวมถึงสถานะเฮดจ์จากออปชันขาขึ้น แต่หากถ้อยแถลงมีโทนผ่อนคลายกว่าคาด ก็อาจช่วยหนุนโลหะมีค่า ผ่านแนวโน้มกระแสเงินลงทุนและการซื้อเพื่อเฮดจ์ของดีลเลอร์ที่ดีขึ้น สุนทรพจน์นี้เป็นตัวเร่งความผันผวน ไม่ใช่สัญญาณที่รับประกันทิศทางราคา แต่จัดขึ้นในช่วงที่สถานะลงทุนในโลหะมีค่าไวต่อการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการเงินเป็นพิเศษ

ระดับทางเทคนิคที่นักลงทุนกำลังจับตา

รายงานตลาดล่าสุดระบุว่า ทองคำกลับมายืนเหนือระดับประมาณ 4,600 ดอลลาร์ และขยับขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งถือเป็นสัญญาณเชิงเทคนิคที่สร้างสรรค์ หากราคายืนเหนือบริเวณดังกล่าวได้ เส้นทางไปสู่ 4,900 ดอลลาร์ยังเปิดอยู่ แต่หากหลุดลงมา การกลับไปหาเป้าหมายเดิมที่ 5,400 ดอลลาร์จะมีความเป็นไปได้น้อยลง

บทสรุปสำหรับตลาดคือ Goldman Sachs ปรับเป้าทองคำสิ้นปี 2026 มาอยู่ที่ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยมีแรงหนุนจากแนวโน้มการกระจายเงินสำรองของธนาคารกลาง แต่ถูกจำกัดด้วยท่าทีของ Fed ที่เข้มงวดขึ้นและกระแสเงิน ETF ที่ยังไม่ฟื้นเต็มที่ ทองคำอาจทะลุเป้าหมายได้หากนักลงทุนตะวันตกกลับเข้าตลาดและการเฮดจ์ในออปชันช่วยเติมเชื้อเพลิง ขณะที่เงินอาจให้แรงส่งขาขึ้นมากกว่า แต่ความผันผวนและความเสี่ยงขาลงจากการคลายสถานะเฮดจ์ก็ยากจะมองข้าม

ดังนั้น เป้า 4,900 ดอลลาร์จึงเป็นการคาดการณ์ที่ระมัดระวังกว่า 5,400 ดอลลาร์ แต่ยังไม่ใช่การมองตลาดเป็นขาลง Goldman Sachs มองว่าราคาทองคำได้รับแรงหนุนจากปัจจัยมากกว่าความคาดหวังเรื่องดอกเบี้ยเพียงอย่างเดียว โดยการกระจายเงินสำรองของธนาคารกลางในตลาดเกิดใหม่และภาคเอกชน โดยเฉพาะหลังการอายัดทุนสำรองของรัสเซียในปี 2022 ยังคงเป็นแกนหลักของประมาณการใหม่นี้

3 แรงส่งที่อาจผลักทองคำเกิน 4,900 ดอลลาร์

กรณีขาขึ้นของทองคำจะเด่นชัดขึ้น หากปัจจัยสำคัญ 3 ประการเกิดขึ้นพร้อมกัน

1. การซื้อของธนาคารกลาง: การซื้อทองคำโดยภาครัฐช่วยสร้างอุปสงค์ทางกายภาพที่มักไม่ไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาในระยะสั้น
2. เงินไหลเข้า ETF ทองคำจากตะวันตก: หากนักลงทุนกลับเข้าซื้อ ETF ที่มีทองคำค้ำประกันอย่างต่อเนื่อง จะเพิ่มแรงซื้อเพื่อการลงทุนที่มีสภาพคล่องสูง
3. การเฮดจ์ในตลาดออปชัน: หากนักลงทุนซื้อคอลออปชันเพื่อเก็งกำไรว่าราคาจะขึ้น และทองคำปรับตัวเข้าใกล้ราคาใช้สิทธิสำคัญ ดีลเลอร์ที่ขายออปชันเหล่านั้นอาจต้องซื้อฟิวเจอร์สหรือทองคำเพื่อป้องกันความเสี่ยง การซื้อเพื่อเฮดจ์ดังกล่าวอาจช่วยเร่งโมเมนตัมของตลาดที่กำลังเป็นขาขึ้นอยู่แล้ว

ด้วยเหตุนี้ Goldman Sachs จึงยังเปิดทางให้ทองคำกลับไปทดสอบหรือทะลุเป้าหมายเดิมที่ 5,400 ดอลลาร์ได้ หากความต้องการจากนักลงทุนฟื้นตัว ขณะที่ธนาคารกลางยังสะสมทองคำต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม นี่เป็นฉากทัศน์แบบมีเงื่อนไข ไม่ใช่เป้าหมายใหม่อย่างเป็นทางการของ Goldman Sachs

กลไกนี้ทำงานได้ทั้งสองทาง หากราคาหยุดขึ้นหรือกลับตัวลง คอลออปชันจะไวต่อการเปลี่ยนแปลงของราคาทองคำน้อยลง ดีลเลอร์อาจลดสถานะเฮดจ์ ขณะที่การไถ่ถอน ETF การขายทำกำไร และแรงขายตามสัญญาณทางเทคนิคอาจซ้ำเติมแรงกดดัน ออปชันสามารถขยายความรุนแรงของการเคลื่อนไหวได้ แต่ไม่ได้รับประกันว่าราคาจะไปในทิศทางใด

แรงซื้อจากธนาคารกลางหนุนมุมมองขาขึ้นระยะยาว แต่ข้อมูลยังมีทั้งด้านบวกและข้อจำกัด

ข้อมูลจากสภาทองคำโลก (World Gold Council) ระบุว่า ธนาคารกลางและสถาบันทางการอื่น ๆ ซื้อทองคำสุทธิ 288.9 ตันในไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 62% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โปแลนด์เป็นผู้ซื้อรายใหญ่ที่สุดจากข้อมูลที่รายงาน ขณะที่จีนก็เร่งการสะสมทองคำเพิ่มขึ้น

จังหวะเวลาของการซื้อมีความสำคัญ เพราะแรงซื้อจากภาครัฐเพิ่มขึ้นในไตรมาสที่ราคาทองคำอ่อนตัว สะท้อนว่าการกระจายเงินสำรองอาจไม่ได้เป็นเพียงการไล่ซื้อตามโมเมนตัมราคาในระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม ยังมีข้อควรระวัง ยอดซื้อสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปีอยู่ที่ประมาณ 345 ตัน ซึ่งเป็นผลงานครึ่งปีแรกที่อ่อนแอที่สุดนับตั้งแต่ปี 2022 การฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 2 สนับสนุนมุมมองขาขึ้น แต่ยังไม่ใช่หลักฐานว่าการซื้อของธนาคารกลางจะเร่งตัวด้วยอัตราเดียวกันตลอดช่วงที่เหลือของปี

ETF ทองคำคือปัจจัยชี้ขาดของทิศทางระยะสั้น

กระแสเงินใน ETF ทองคำอธิบายได้ว่าทำไม Goldman Sachs จึงลดความมั่นใจลงเล็กน้อย ETF ทองคำในสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิเพียง 44 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม หลังจากมีเงินไหลออกจากทั้งกลุ่มประมาณ 6,400 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคมและมิถุนายน ตัวเลขดังกล่าวบ่งชี้ว่าแรงขายเริ่มทรงตัว แต่ยังไม่มากพอที่จะยืนยันการกลับมาซื้ออย่างต่อเนื่องของนักลงทุนตะวันตก

หากกระแสเงินไหลเข้า ETF ฟื้นตัวอย่างยั่งยืน เป้าหมาย 4,900 ดอลลาร์จะมีโอกาสเกิดขึ้นได้ง่ายขึ้น และอาจสร้างเงื่อนไขให้ราคาทะลุเป้าหมายดังกล่าว ตรงกันข้าม หากการไถ่ถอนกลับมาอีกครั้ง ก็จะเพิ่มน้ำหนักให้กับภาพการฟื้นตัวที่ช้าลงหรือความเสี่ยงขาลงที่ลึกกว่าเดิม

เงินมีแรงส่งขาขึ้นมากกว่า แต่ความเสี่ยงขาลงก็สูงกว่า

เงินมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ย กระแสเงินลงทุน และสถานะในตลาดออปชันเช่นเดียวกับทองคำ แต่แนวโน้มของเงินมีความไม่แน่นอนมากกว่า เนื่องจากประมาณการราคาที่เผยแพร่มีช่วงกว้าง และการซื้อ คอลออปชันราคาใช้สิทธิ 90 ดอลลาร์ ที่มีการรายงานนั้นสะท้อนสถานะการลงทุนในระยะใกล้ ไม่ใช่เป้าหมายราคาเงินของ Goldman Sachs ณ สิ้นปี 2026

หากราคาเงินยังปรับขึ้นเข้าใกล้ระดับ 90 ดอลลาร์ การทำเดลตาเฮดจิ้งของดีลเลอร์อาจยิ่งเร่งแรงขึ้น แต่หากการขึ้นชะลอตัว สถานะเฮดจ์ที่ถูกยกเลิกอาจทำให้ราคาปรับลงแรงกว่าปกติ นอกจากนี้ เงินยังมีความเสี่ยงจากความต้องการในภาคอุตสาหกรรม ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนอีกชั้นหนึ่ง

ในระยะสั้น ตลาดให้ความสนใจกับบริเวณ 70 ดอลลาร์ ในฐานะโซนเบรกเอาต์หรือจุดทดสอบซ้ำ ขณะที่ระดับ 90 ดอลลาร์เป็นจุดอ้างอิงจากตลาดออปชันที่อยู่สูงกว่ามาก ไม่ใช่ตัวเลขคาดการณ์ที่ยืนยันแล้ว

ทำไมสุนทรพจน์ที่ Jackson Hole วันที่ 28 สิงหาคมจึงสำคัญ

เควิน วอร์ช ประธาน Fed มีกำหนดกล่าวปาฐกถาหลักในการประชุมสัมมนาเศรษฐกิจ Jackson Hole ในวันที่ 28 สิงหาคม 2026 ตลาดจะจับตาถ้อยแถลงที่อาจเปลี่ยนความคาดหวังเกี่ยวกับดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนที่แท้จริง และค่าเงินดอลลาร์

หากสัญญาณจากวอร์ชมีโทนเข้มงวดมากขึ้น ก็อาจกดดันราคาทองคำ เงิน กระแสเงินเข้า ETF รวมถึงสถานะเฮดจ์จากออปชันขาขึ้น แต่หากถ้อยแถลงมีโทนผ่อนคลายกว่าคาด ก็อาจช่วยหนุนโลหะมีค่า ผ่านแนวโน้มกระแสเงินลงทุนและการซื้อเพื่อเฮดจ์ของดีลเลอร์ที่ดีขึ้น สุนทรพจน์นี้เป็นตัวเร่งความผันผวน ไม่ใช่สัญญาณที่รับประกันทิศทางราคา แต่จัดขึ้นในช่วงที่สถานะลงทุนในโลหะมีค่าไวต่อการเปลี่ยนแปลงของนโยบายการเงินเป็นพิเศษ

ระดับทางเทคนิคที่นักลงทุนกำลังจับตา

รายงานตลาดล่าสุดระบุว่า ทองคำกลับมายืนเหนือระดับประมาณ 4,600 ดอลลาร์ และขยับขึ้นเหนือเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งถือเป็นสัญญาณเชิงเทคนิคที่สร้างสรรค์ หากราคายืนเหนือบริเวณดังกล่าวได้ เส้นทางไปสู่ 4,900 ดอลลาร์ยังเปิดอยู่ แต่หากหลุดลงมา การกลับไปหาเป้าหมายเดิมที่ 5,400 ดอลลาร์จะมีความเป็นไปได้น้อยลง

บทสรุปสำหรับตลาดคือ Goldman Sachs ปรับเป้าทองคำสิ้นปี 2026 มาอยู่ที่ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ โดยมีแรงหนุนจากแนวโน้มการกระจายเงินสำรองของธนาคารกลาง แต่ถูกจำกัดด้วยท่าทีของ Fed ที่เข้มงวดขึ้นและกระแสเงิน ETF ที่ยังไม่ฟื้นเต็มที่ ทองคำอาจทะลุเป้าหมายได้หากนักลงทุนตะวันตกกลับเข้าตลาดและการเฮดจ์ในออปชันช่วยเติมเชื้อเพลิง ขณะที่เงินอาจให้แรงส่งขาขึ้นมากกว่า แต่ความผันผวนและความเสี่ยงขาลงจากการคลายสถานะเฮดจ์ก็ยากจะมองข้าม