ทำไมวอลล์สตรีทมองว่าทองคำมีทางไปถึง 5,000 ดอลลาร์ในปี 2026

มุมมองที่ว่าทองคำอาจขึ้นถึง 5,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อทรอยออนซ์ ในปี 2026 กำลังถูกอธิบายมากขึ้นว่าเป็นเรื่องของ อุปสงค์เชิงโครงสร้าง ไม่ใช่เพียงการเดิมพันว่า Federal Reserve (Fed) จะลดดอกเบี้ย สาระสำคัญของมุมมองเชิงบวกคือ ธนาคารกลางกระจายทุนสำรอง สถาบันการเงินกลับมาเพิ่มสัดส่วนทองหลังราคาย่อตัว และเงินลงทุนไหลกลับสู่กองทุน ETF ทองคำ

แรงเหล่านี้อาจช่วยพยุงทองได้แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและดอลลาร์แข็งค่า แต่ไม่ได้ทำให้ทองคำพ้นจากความอ่อนไหวต่อข้อมูลเงินเฟ้อและนโยบายของ Fed

เป้า 5,000 ดอลลาร์เป็น “คาดการณ์” ไม่ใช่ฉันทามติของตลาด

Goldman Sachs ลดเป้าราคาทองคำปลายปี 2026 ลง 500 ดอลลาร์ เหลือ 4,900 ดอลลาร์ต่อออนซ์ หลังไม่คาดว่า Fed จะผ่อนคลายนโยบายในปี 2026 อย่างไรก็ดี ธนาคารยังประเมินว่าราคาทองมีโอกาสปรับขึ้นได้จากแรงซื้อที่ยืนระยะของธนาคารกลางและนักลงทุนตะวันตก 1

RBC Capital Markets คาดว่าทองคำจะอยู่ที่ 4,929 ดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2026 และ 5,296 ดอลลาร์ในปี 2027 3 แต่ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่ความเห็นที่เป็นเอกฉันท์ ตัวอย่างเช่น Bank of America ปรับลดคาดการณ์ราคาเฉลี่ยทองคำปี 2026 เหลือ 4,360 ดอลลาร์ แต่ยังมองว่า 5,000 ดอลลาร์เป็นระดับที่มีโอกาสไปถึงได้เมื่อวัฏจักรคุมเข้มนโยบายของ Fed สิ้นสุดลง 6

จุดร่วมของหลายสำนักจึงไม่ใช่การฟันธงว่าทองจะถึงระดับใดในวันใด แต่คือมุมมองว่าแรงกระจายทุนสำรอง รวมถึงความกังวลต่อค่าเงิน หนี้สาธารณะ และฐานะการคลัง ทำให้ราคาทองไม่ได้ขึ้นกับตัวแปรมหภาคเพียงตัวเดียวเหมือนเดิม

ธนาคารกลางคือแรงซื้อเชิงโครงสร้างที่ชัดที่สุด

ข้อมูล World Gold Council ระบุว่า ธนาคารกลางและสถาบันทางการซื้อทองสุทธิ 288.9 ตัน ในไตรมาส 2 ปี 2026 เพิ่มขึ้น 62% จากช่วงเดียวกันปีก่อน มากกว่าตัวเลขไตรมาสแรกที่ปรับปรุงแล้วกว่า 5 เท่า และเป็นสถิติสูงสุดสำหรับไตรมาส 2 ส่วนยอดซื้อสุทธิครึ่งปีแรกอยู่ที่ 345 ตัน ซึ่งแม้ยังสูง แต่เป็นระดับต่ำสุดของครึ่งปีแรกนับตั้งแต่ปี 2022 28

ภาพดังกล่าวมีสองด้าน: การดีดตัวในไตรมาส 2 ยืนยันว่าความต้องการจากภาคทางการยังมีนัยสำคัญ ขณะเดียวกันยอดรวมครึ่งปีแรกที่อ่อนลงก็ชี้ว่าการซื้อไม่ได้เป็นเส้นตรง และราคาทองที่สูงอาจทำให้ผู้จัดการทุนสำรองบางรายชะลอซื้อหรือขายออกได้

ผู้ซื้อรายใหญ่ที่รายงานในครึ่งปีแรก ได้แก่ โปแลนด์ 82 ตัน อุซเบกิสถาน 41 ตัน จีน 40 ตัน และคาซัคสถาน 27 ตัน ขณะที่ตุรกีและรัสเซียเป็นผู้ขายสุทธิที่สำคัญ 53

สำหรับนักลงทุนสายบวก แรงซื้อภาคทางการมีความหมายเพราะผู้จัดการทุนสำรองมักซื้อเพื่อการกระจายความเสี่ยงและสภาพคล่อง มากกว่าการเก็งกำไรตามโมเมนตัมระยะสั้น ทองคำยังไม่มีความเสี่ยงผิดนัดชำระจากผู้ออกสินทรัพย์ จึงน่าสนใจเมื่อสถาบันต้องการกระจายทุนสำรองออกจากพันธบัตรรัฐบาลและสกุลเงินหลัก

“การซื้อทองเพื่อป้องกันค่าเงินเสื่อม” ไม่ได้แปลว่าดอลลาร์จะพังทันที

แนวคิดนี้หมายถึงการจัดพอร์ตระยะยาวเพื่อรับมือกับความเสี่ยงจากการขาดดุลการคลัง ภาระหนี้ ความไม่แน่นอนของเงินเฟ้อ และกำลังซื้อของเงินตราแบบ Fiat ที่อาจลดลง ไม่ได้หมายความว่าผู้ลงทุนกำลังเดิมพันว่าดอลลาร์จะล่มสลายในเร็ววัน

ในกรอบคิดนี้ ทองเป็นสินทรัพย์ที่ไม่ได้เป็นหนี้สินของรัฐบาลหรือธนาคารกลางประเทศใดประเทศหนึ่ง ดังนั้นกรณีลงทุนยังอาจดำรงอยู่แม้ดอลลาร์แข็งค่าในระยะสั้น หากการกระจายทุนสำรองและความกังวลด้านเสถียรภาพการคลังยังเป็นเรื่องสำคัญ เป้า 4,900 ดอลลาร์ของ Goldman Sachs ก็อิงกับแรงซื้อของธนาคารกลางและนักลงทุนตะวันตกที่ต่อเนื่อง มากกว่าการคาดหวังให้ Fed กลับลำนโยบายในระยะใกล้ 10

ETF และแรงซื้อสถาบันอาจเร่งการปรับขึ้น

แรงซื้อของธนาคารกลางสร้างฐานอุปสงค์ที่ค่อนข้างต่อเนื่อง ขณะที่เงินไหลเข้า ETF เป็นแรงผลักดันที่ตอบสนองต่อภาวะตลาดมากกว่า State Street รายงานว่า ETF ทองคำที่จดทะเบียนในสหรัฐมีเงินไหลเข้า 7.9 พันล้านดอลลาร์ ในเดือนสิงหาคม หลังเผชิญการไถ่ถอนสุทธิรวม 18.4 พันล้านดอลลาร์ในช่วงมีนาคมถึงมิถุนายน 22

ส่วนรายงานอีกฉบับประเมินว่า ETF ทองคำที่มีทองคำจริงรองรับทั่วโลกมีเงินไหลเข้าสุทธิราว 1.7 หมื่นล้านดอลลาร์ ในเดือนสิงหาคม ตัวเลขที่ต่างกันสะท้อนขอบเขตการนับที่ต่างกัน—ทั่วโลกเทียบกับกองทุนที่จดทะเบียนในสหรัฐ—ไม่ใช่ข้อมูลที่ขัดแย้งกัน 2022

ก่อนหน้านี้ ETF ทองคำอ่อนแอ โดย World Gold Council ระบุว่ามีเงินไหลออก 45 ตันในไตรมาส 2 เนื่องจากราคาทองที่อ่อนตัว ความคาดหวังเงินเฟ้อและดอกเบี้ยที่สูงขึ้น รวมถึงดอลลาร์ที่แข็งค่า ซึ่งกดดันความต้องการในอเมริกาเหนือ 30 เพราะฉะนั้น เงินไหลเข้าหลังจากนั้นจึงสำคัญทั้งในแง่ขนาดและในฐานะสัญญาณว่านักลงทุนสามารถกลับเข้าตลาดได้รวดเร็วเมื่อบรรยากาศเปลี่ยน

Bloomberg ยังรายงานว่า ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่หลายรายกลับมาเพิ่มสถานะในช่วงราคาย่อตัว รวมถึง Amundi, Pictet Asset Management, Robeco Institutional Asset Management และ Fidelity International โดย Amundi ถูกระบุว่าคาดทองกลับไป 5,000 ดอลลาร์ภายในสิ้นปี 33

ทำไมทองคำขึ้นแรงและกลับตัวแรงได้ในเวลาไม่นาน

ทองคำได้ประโยชน์เมื่อผู้ลงทุนมองหาสินทรัพย์ป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนทางการเงินหรือภูมิรัฐศาสตร์ แต่ทองคำไม่มีดอกเบี้ยตอบแทน การปรับขึ้นของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐจึงเพิ่มต้นทุนค่าเสียโอกาสของการถือทอง ขณะที่ดอลลาร์ที่แข็งค่าทำให้ทองซึ่งซื้อขายเป็นดอลลาร์แพงขึ้นสำหรับผู้ซื้อนอกสหรัฐ

แรงตึงเครียดนี้เห็นได้ชัดหลังทองเข้าใกล้ราว 4,700 ดอลลาร์ช่วงปลายสิงหาคม การปรับเพิ่มความคาดหวังต่อการคุมเข้มนโยบาย Fed อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้น และดอลลาร์ที่แข็งค่า กดทองลงมาสู่บริเวณกลาง 4,400 ดอลลาร์ 3744 ข้อมูลการจ้างงานสหรัฐที่แข็งแกร่งยังเพิ่มความคาดหวังต่อการขึ้นดอกเบี้ยในเดือนกันยายน โดยรายงานหนึ่งระบุว่าความน่าจะเป็นโดยนัยอยู่ใกล้ 58% หลังประกาศตัวเลขจ้างงาน ซึ่งสะท้อนว่าสมมติฐานด้านนโยบายเปลี่ยนได้รวดเร็วเพียงใด 38

สถานะในตลาดฟิวเจอร์สสามารถขยายความผันผวนทั้งสองทางได้ การซื้อตามโมเมนตัม การตามแนวโน้ม และการปิดสถานะขายอาจเร่งขาขึ้น แต่การเปลี่ยนมุมมองต่อยีลด์หรือดอลลาร์อาจบีบให้ผู้ใช้เลเวอเรจลดสถานะ นี่คือเหตุผลที่ปัจจัยบวกระยะยาวสามารถอยู่ร่วมกับการปรับฐานฉับพลันได้

อะไรจะทำให้กรณี 5,000 ดอลลาร์แข็งแรงขึ้น

• แรงซื้อจากภาคทางการต่อเนื่อง: หากการซื้ออีกช่วงหนึ่งอยู่ใกล้ระดับ 289 ตันของไตรมาส 2 จะช่วยยืนยันว่าการกระจายทุนสำรองยังมีความยั่งยืน 28
• เงินไหลเข้า ETF ต่อเนื่อง: เงินไหลเข้า ETF ทองคำสหรัฐที่แข็งแกร่งในเดือนสิงหาคมต้องไม่กลับทิศเป็นเงินไหลออก 22
• แรงกดดันจากยีลด์จริงและดอลลาร์ลดลง: เงินเฟ้อที่อ่อนลงหรือแนวทาง Fed ที่เข้มงวดน้อยลง จะลดอุปสรรคเชิงวัฏจักรสำคัญของทอง
• การเพิ่มน้ำหนักลงทุนของสถาบันในวงกว้าง: การซื้อเพิ่มของผู้จัดการกองทุนรายใหญ่บ่งชี้แรงซื้อเมื่อราคาอ่อนตัว แต่การเข้าร่วมที่กว้างและยาวนานกว่าจะมีผลมากกว่า 33
• โมเมนตัมราคากลับมาอย่างยั่งยืน: การฟื้นตัวที่ยืนได้หลังการย่อตัวล่าสุดสำคัญกว่าการเด้งสั้น ๆ จากการปิดสถานะขาย

ความเสี่ยงที่อาจทำให้เป้าหมายนี้ไปไม่ถึง

ความเสี่ยงหลักคือ เงินเฟ้ออาจเหนียวแน่นพอที่จะทำให้นโยบายการเงินตึงตัวนานกว่าคาด ภาวะดอกเบี้ยสูงนาน ยีลด์จริงที่เพิ่มขึ้น และดอลลาร์แข็งอย่างต่อเนื่อง จะท้าทายทั้งความต้องการ ETF และสถานะเก็งกำไร

ยังมีความเสี่ยงเฉพาะด้านอุปสงค์เช่นกัน ธนาคารกลางอาจชะลอการซื้อเมื่อราคาสูง โดยยอดซื้อภาคทางการครึ่งปีแรกต่ำกว่าช่วงเดียวกันในหลายปีหลัง 2022 แม้ไตรมาส 2 จะทำสถิติ 28 เงินใน ETF ก็สามารถไหลออกได้เช่นที่เกิดในไตรมาส 2 30 อีกทั้งการคาดการณ์ระหว่างสถาบันยังแตกต่างกันมาก มุมมอง 5,000 ดอลลาร์แบบมีเงื่อนไขของ Bank of America จึงระมัดระวังกว่าเป้าสิ้นปี 2026 ที่ระบุชัดเจน 6

บริเวณ 4,000 ดอลลาร์ ควรมองเป็นแนวรับทางเทคนิคและเชิงจิตวิทยาที่เป็นไปได้ ไม่ใช่ระดับที่รับประกันว่าจะเอาอยู่ ทองเคยต่ำกว่า 4,100 ดอลลาร์ในปลายเดือนกรกฎาคม ก่อนขึ้นสู่ราว 4,650–4,700 ดอลลาร์ และปิดเดือนสิงหาคมแถว 4,400 ดอลลาร์ 22

แล้วหุ้นเหมืองทองได้ประโยชน์อย่างไร

หุ้นเหมืองทองเป็นทางเลือกที่มีความเสี่ยงสูงกว่าในการลงทุนตามมุมมองเชิงบวกต่อทอง หากราคาทองขึ้นและต้นทุนรักษาระดับการผลิตควบคุมได้ กำไรส่วนต่างและกระแสเงินสดของเหมืองอาจขยายตัวมากกว่าการขึ้นของราคาทอง แต่ภาพตรงข้ามก็เกิดได้เช่นกัน: ราคาทองลดลงเพียงเล็กน้อยอาจกดกำไรอย่างแรง หากค่าแรง พลังงาน วัสดุสิ้นเปลือง ค่าภาคหลวง และเงินลงทุนเพื่อรักษาการผลิตยังสูง

ประเด็นนี้สำคัญสำหรับผู้ที่พิจารณาหุ้นอย่าง Eldorado Gold, Pan American Silver หรือ Aura Minerals เพราะราคาหุ้นไม่ได้ขึ้นกับทองคำเพียงอย่างเดียว แต่ยังขึ้นกับผลการดำเนินงานเหมือง ต้นทุน การลงทุน ความเสี่ยงด้านเขตอำนาจ การอนุญาต และการตัดสินใจด้านงบดุล

สำหรับผู้ที่ต้องการรับความเสี่ยงตามธีมมหภาคของทองโดยตรง ทองคำแท่งหรือ ETF ที่มีทองคำจริงรองรับมักเป็นเครื่องมือที่ตรงกว่า หุ้นเหมืองเพิ่มทั้งอัตราทดจากการดำเนินงานและความเสี่ยงเฉพาะบริษัท

สรุปแล้ว กรณีทองคำ 5,000 ดอลลาร์มีความเป็นไปได้ แต่มีเงื่อนไขรองรับ หลักฐานชี้ว่ามีฐานอุปสงค์เชิงโครงสร้างที่สำคัญ โดยเฉพาะจากผู้จัดการทุนสำรอง ขณะที่เส้นทางระยะสั้นยังขึ้นกับดอกเบี้ย เงินเฟ้อ ดอลลาร์ และการที่เงินจาก ETF กับสถาบันจะไหลตามแรงซื้อภาคทางการต่อไปหรือไม่