อะไรอยู่เบื้องหลังแรงเทขายพันธบัตรทั่วโลกในปี 2026

ตลาดพันธบัตรทั่วโลกกำลังเผชิญแรงเทขายพร้อมกันในหลายภูมิภาค ขณะที่นักลงทุนเร่งปรับมุมมองต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อและทิศทางดอกเบี้ยใหม่ ผลคือ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในสหรัฐ ยุโรป และญี่ปุ่นพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงในรอบหลายปี

ปัจจัยสำคัญที่จุดกระแสนี้คือ ราคาน้ำมันที่ปรับตัวขึ้นจากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง ซึ่งทำให้ตลาดกังวลว่าเงินเฟ้ออาจกลับมาเร่งตัวอีกครั้ง และบังคับให้ธนาคารกลางทั่วโลกต้องคงดอกเบี้ยสูงไว้นานกว่าที่เคยคาดการณ์

เนื่องจากราคาพันธบัตรเคลื่อนไหวสวนทางกับผลตอบแทน การที่ผลตอบแทนพุ่งขึ้นจึงสะท้อนว่าเกิดการขายพันธบัตรในวงกว้าง และเป็นการปรับมุมมองของตลาดต่อเศรษฐกิจโลกอย่างรวดเร็ว

ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐพุ่งใกล้จุดสูงสุดรอบปี

พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ (U.S. Treasuries) กลายเป็นศูนย์กลางของแรงขายครั้งนี้ หลังนักลงทุนเริ่มประเมินใหม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve หรือ Fed) อาจต้องคงนโยบายการเงินที่ตึงตัวนานกว่าที่คาด

ความเคลื่อนไหวสำคัญในตลาด ได้แก่

• ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ อายุ 10 ปี ขึ้นสู่ประมาณ 4.63% สูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี 2025
• ผลตอบแทน พันธบัตรอายุ 2 ปี อยู่ราว 4.10% สะท้อนการคาดการณ์ดอกเบี้ยระยะสั้นที่สูงขึ้น
• ผลตอบแทน พันธบัตรอายุ 30 ปีทะลุ 5% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบประมาณหนึ่งปี

การปรับขึ้นดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากผลตอบแทนพุ่งมากกว่า 20 เบสิสพอยต์ในสัปดาห์เดียว แสดงให้เห็นว่าตลาดกำลังปรับราคาอย่างรวดเร็วต่อความเสี่ยงเงินเฟ้อและแนวโน้มดอกเบี้ยของ Fed

พันธบัตรยุโรปถูกเทขายตามกระแสโลก

แรงขายไม่ได้เกิดเฉพาะในสหรัฐเท่านั้น ตลาดพันธบัตรรัฐบาลยุโรปก็เผชิญแรงกดดันเช่นกัน

ตัวอย่างสำคัญคือ พันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีอายุ 10 ปี (Bund) ซึ่งผลตอบแทนปรับขึ้นใกล้ 3.1% ระดับที่เข้าใกล้จุดสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2011

พันธบัตรของประเทศอื่นในยูโรโซน รวมถึงพันธบัตรรัฐบาลสหราชอาณาจักร ก็ปรับตัวขึ้นแรงเช่นกัน สะท้อนว่าการเคลื่อนไหวครั้งนี้เป็น กระแสระดับโลก มากกว่าจะเกิดจากปัจจัยเศรษฐกิจเฉพาะประเทศ

ญี่ปุ่นก็ไม่รอดจากแรงขายพันธบัตร

ญี่ปุ่นซึ่งเคยเป็นประเทศที่มีผลตอบแทนพันธบัตรต่ำมากเป็นเวลานาน ก็เริ่มเห็นต้นทุนการกู้ยืมเพิ่มขึ้น

ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (Japanese Government Bonds หรือ JGBs) ปรับขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบหลายปี เมื่อแรงเทขายในตลาดโลกแพร่กระจายมายังเอเชีย

แม้ธนาคารกลางญี่ปุ่น (Bank of Japan) จะเคยใช้นโยบายควบคุมผลตอบแทนเพื่อกดอัตราดอกเบี้ยให้ต่ำ แต่แรงกดดันจากเงินเฟ้อโลกและผลตอบแทนที่สูงขึ้นในประเทศอื่นกำลังทำให้พันธบัตรญี่ปุ่นปรับขึ้นตาม

ทำไมราคาน้ำมันและความขัดแย้งตะวันออกกลางจึงสำคัญ

หนึ่งในตัวเร่งสำคัญของการเทขายพันธบัตรคือ ราคาพลังงานที่เพิ่มขึ้น จากความตึงเครียดในตะวันออกกลาง

ความกังวลหลักของตลาดอยู่ที่เส้นทางขนส่งน้ำมันสำคัญอย่าง ช่องแคบฮอร์มุซ (Strait of Hormuz) ซึ่งเป็นเส้นทางลำเลียงพลังงานสำคัญของโลก หากเกิดการหยุดชะงักของการขนส่ง น้ำมันอาจปรับตัวขึ้นอย่างรวดเร็ว

เมื่อราคาพลังงานสูงขึ้น ต้นทุนด้านการขนส่ง การผลิต และราคาสินค้าผู้บริโภคทั่วโลกก็มักเพิ่มขึ้นตาม ส่งผลให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อกลับมาอีกครั้ง

วิกฤตภูมิรัฐศาสตร์ครั้งนี้ทำให้ตลาดตอบสนองต่างจากอดีต

ตามปกติ เมื่อเกิดความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ นักลงทุนมักซื้อพันธบัตรรัฐบาลในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย ทำให้ผลตอบแทนลดลง

แต่ครั้งนี้เกิดปรากฏการณ์ตรงกันข้าม

เหตุผลคือ ตลาดมองว่าความขัดแย้งครั้งนี้ อาจทำให้เงินเฟ้อสูงขึ้น มากกว่าจะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวเพียงอย่างเดียว เมื่อเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น มูลค่าที่แท้จริงของดอกเบี้ยคงที่จากพันธบัตรจะลดลง นักลงทุนจึงขายพันธบัตรแทนที่จะซื้อ

ตลาดกำลังปรับคาดการณ์ดอกเบี้ยใหม่

อีกแรงผลักดันสำคัญของการขายพันธบัตรคือการปรับมุมมองต่อทิศทางนโยบายการเงิน

ก่อนหน้านี้ นักลงทุนจำนวนมากคาดว่าธนาคารกลางหลักของโลกจะเริ่ม ลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง แต่เมื่อความเสี่ยงเงินเฟ้อกลับมา ตลาดจึงเริ่มตั้งสมมติฐานใหม่ว่า

• ดอกเบี้ยอาจ อยู่ในระดับสูงนานกว่าที่คาด
• หรืออาจมี การขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติม หากเงินเฟ้อเร่งตัวอีกครั้ง

การเปลี่ยนมุมมองนี้ทำให้ราคาพันธบัตรทั่วโลกต้องปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว

ผลกระทบต่อหุ้นและค่าเงินดอลลาร์

แรงสั่นสะเทือนจากตลาดพันธบัตรเริ่มลามไปยังสินทรัพย์อื่นด้วย

ข้อมูลตลาดระบุว่า

• ดัชนีหุ้นโลกของ MSCI ลดลงประมาณ 0.35%
• ดัชนี STOXX 600 ของยุโรปลดลงราว 1.36% ระหว่างการเทขาย

ขณะเดียวกัน ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐแข็งค่าขึ้น เพราะผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐที่สูงขึ้นดึงดูดเงินทุน และนักลงทุนมองดอลลาร์เป็นสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงในช่วงตลาดผันผวน

ภาพใหญ่ของตลาดการเงินโลกตอนนี้

แรงเทขายพันธบัตรในปี 2026 ไม่ได้เกิดจากปัจจัยเดียว แต่เป็นผลรวมของหลายแรงกดดันพร้อมกัน ได้แก่

• ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลาง
• ราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
• ความกังวลว่าเงินเฟ้อจะกลับมา
• การปรับคาดการณ์นโยบายดอกเบี้ยของธนาคารกลาง

หากราคาพลังงานยังคงสูงและความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์ยังไม่คลี่คลาย ตลาดการเงินโลกอาจต้องเผชิญสภาพแวดล้อมที่ เงินเฟ้อดื้อด้านและดอกเบี้ยสูงยาวนาน ซึ่งจะส่งผลต่อทุกสินทรัพย์ ตั้งแต่พันธบัตร หุ้น ไปจนถึงต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลและภาคธุรกิจทั่วโลก