ทำไม Bitcoin ร่วงหนักมุ่งหน้าสู่ 75,000 ดอลลาร์ ในขณะที่ S&P 500 กลับทำจุดสูงสุดใหม่

นี่ไม่ใช่แค่การขายทำกำไร กองทุน IBIT ของ BlackRock ซึ่งเป็นกองทุน Bitcoin ETF ที่ใหญ่ที่สุด เป็นผู้นำในการไหลออกอย่างต่อเนื่อง ในช่วงท้ายของกระแสนี้ IBIT มีเงินไหลออกถึง 192.4 ล้านดอลลาร์ในวันที่ 26 พฤษภาคมเพียงวันเดียว การเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วจากที่มีเงินไหลเข้า 2.1 พันล้านดอลลาร์ในช่วงแปดวันของเดือนเมษายน ซึ่งช่วยดันราคา Bitcoin จาก 68,000 ไป 77,000 ดอลลาร์ กลายมาเป็นคลื่นการถอนทุนที่ล้างการสะสมของสถาบันไปหลายเดือนในเวลาเพียงไม่กี่สัปดาห์

ทำไมนักลงทุนสถาบันถึงหนี? จุดเปลี่ยนนโยบายการเงินแบบ Hawkish

ชนวนเหตุที่ทำให้สถาบันถอยทัพคือการตีราคาใหม่ของนโยบายธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่เปลี่ยนไปอย่างรวดเร็ว Bitcoin ร่วงลงไปที่ระดับ 77,000 ดอลลาร์ เมื่อความคาดหวังต่อการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลเงินเฟ้อที่ร้อนแรงเกินคาดเป็นจุดเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลง โดยคุณ Neel Kashkari ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขามินนีแอโพลิส ได้ย้ำว่าเงินเฟ้อยังคงอยู่ในระดับสูงและอาจต้องใช้นโยบายที่เข้มงวดมากขึ้น ถ้อยแถลงนี้เชื่อมโยงโดยตรงกับการเทขายในวันที่ 13 พฤษภาคม

ข้อมูลเศรษฐกิจเป็นปฏิปักษ์ต่อความหวังในการลดดอกเบี้ยอย่างชัดเจน ดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ในเดือนเมษายนพุ่งขึ้น 6% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบสามปี ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน (Core CPI) ยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2% ของ Fed อย่างมาก ปัญหาที่เพิ่มเข้ามาคือความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเหนือช่องแคบฮอร์มุซ ซึ่งสร้างความกังวลว่าราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นอาจจุดชนวนแรงกดดันเงินเฟ้ออีกครั้ง และยิ่งลดโอกาสการผ่อนคลายนโยบายการเงินที่สินทรัพย์เสี่ยงอย่าง Bitcoin ปรารถนาเป็นอย่างยิ่ง

หลักฐานบนบล็อกเชน: การขายในตลาดจริง ไม่ใช่แค่ความตื่นตระหนก

สัญญาณที่น่ากังวลที่สุดคือการเทขายครั้งนี้ไม่ได้เกิดจากความตื่นตระหนกของนักลงทุนรายย่อย หรือการล้างพอร์ตเลเวอเรจในตลาดอนุพันธ์ นักวิเคราะห์ตั้งข้อสังเกตว่า Open Interest ในตลาดอนุพันธ์ Bitcoin ยังคงทรงตัวในช่วงที่ราคาลดลง ซึ่งบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์ไม่ได้ลดสถานะ Long ลงอย่างรุนแรง ในทางกลับกัน แรงขายเกิดขึ้นในตลาด Spot ข้อบ่งชี้ราคา Coinbase Premium ซึ่งวัดความแตกต่างของราคาในตลาดสหรัฐฯ เทียบกับแพลตฟอร์มทั่วโลก ลดลงไปแตะ -0.0983% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในเดือนพฤษภาคม นี่เป็นลายนิ้วมือที่ชัดเจนของการขายหนักจากสถาบันในตลาดสหรัฐฯ จุดอ่อนที่ขับเคลื่อนโดยตลาด Spot นี้ บวกกับการไหลออกที่เพิ่มขึ้น บ่งชี้ว่าผู้เล่นรายใหญ่กำลังทำกำไรหรือลดความเสี่ยงในพอร์ตอย่างมียุทธศาสตร์ มากกว่าที่จะตอบสนองต่อความผันผวนระยะสั้น

ตลาดคริปโตในวงกว้างก็ไม่รอดพ้น กองทุน Ether ETF มีกระแสเงินสดไถ่ถอนสุทธิติดต่อกันเป็นวันที่สิบ ซึ่งเป็นการยืนยันว่าความอยากลงทุนของนักลงทุนสถาบันในผลิตภัณฑ์กองทุนคริปโตลดลงอย่างรวดเร็ว และยืนยันว่าอารมณ์การลดความเสี่ยงนี้เป็นภาพรวมของทั้งภาคส่วน ข้อมูลจาก CoinShares ระบุว่า ผลิตภัณฑ์การลงทุนคริปโตทั่วโลกสูญเสียเงินทุน 1.47 พันล้านดอลลาร์ในสัปดาห์เดียว ซึ่งเป็นการไหลออกรายสัปดาห์ที่ใหญ่เป็นอันดับสามของปี 2026 โดยกองทุน Bitcoin คิดเป็นมูลค่าถึง 1.32 พันล้านดอลลาร์ของความเสียหายนั้น

เมื่อโลกแยกทาง: หุ้นพุ่ง, Bitcoin จม

ขณะที่ Bitcoin ร่วงลง ตลาดหุ้นสหรัฐฯ กลับฉลองอย่างคึกคัก ดัชนี S&P 500 และ Nasdaq ทำผลบวกต่อเนื่องเป็นสัปดาห์ที่หกติดต่อกันในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องยาวนานที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2024 โดยได้รับแรงหนุนอย่างมากจากรายได้ที่เกี่ยวข้องกับ AI และการนำของหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่เพียงไม่กี่ตัว ตลอดเดือนเมษายนและพฤษภาคม 2026 ดัชนี Nasdaq ทะยานขึ้นสู่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ เพิ่มขึ้น 22% จากจุดต่ำสุดในเดือนมีนาคม ในขณะที่ bitcoin ถูกกดไว้ต่ำกว่าระดับ 75,000 ดอลลาร์

นี่ไม่ใช่การแยกทางกันแบบเบาบาง แต่มันคือหุบเหว ความสัมพันธ์ของ Bitcoin กับดัชนี S&P 500 ใช้เวลาส่วนใหญ่ในปี 2026 อยู่ในช่วง 0.3 ถึง 0.5 ซึ่งเป็นช่วงที่ต่ำพอที่จะทำให้เกิดความแตกต่างเชิงลบระยะสั้นได้อย่างมีนัยสำคัญ โดยไม่ทำลายความสัมพันธ์ในระยะยาว การพังทลายของสมมติฐานที่ว่า Bitcoin เป็น "ตัวขยายความเสี่ยงของตลาด" นี้นับเป็นการแยกทางที่รุนแรงที่สุดตั้งแต่ปี 2020

ในวันที่ 22 พฤษภาคม การหย่าร้างครั้งนี้ดูยิ่งใหญ่ราวกับละคร: ดัชนีอุตสาหกรรมดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) ปิดที่ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่ Bitcoin ซื้อขายอยู่ใกล้ 75,318 ดอลลาร์ ลดลง 2.6% ในวันนั้น และ 4.7% ในสัปดาห์นั้น แรงซื้อจากตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมไม่ได้ไหลล้นมาที่ Bitcoin เพราะการเทขายคริปโตเป็นเรื่องของกระแสเงินทุนในกองทุนภายในและความอ่อนไหวต่อสภาพคล่องมหภาคเสมอมา ไม่ใช่การปิดรับความเสี่ยงของตลาดในวงกว้าง

สรุปข้อมูลสำคัญ

ความเชื่อมั่นกำลังฉายแสงแห่งความกลัวขั้นสุด แต่นั่นคือสัญญาณหรือเปล่า?

บรรยากาศทางจิตวิทยาแย่ลงอย่างสิ้นเชิง ดัชนี Crypto Fear & Greed Index ซึ่งรวบรวมข้อมูลความผันผวน โมเมนตัม โซเชียลมีเดีย และการสำรวจ ได้ดิ่งลงสู่ ดินแดนแห่งความกลัวขั้นสุด (Extreme Fear) ด้วยค่าที่อ่านได้ 25 ณ ปลายเดือนพฤษภาคม การเสื่อมสภาพอย่างรวดเร็วนี้ตรงกันข้ามกับช่วงเดือนเมษายนและต้นเดือนพฤษภาคมอย่างสิ้นเชิง ตอนที่ ETF ดึงดูดเงินทุนนับพันล้าน และดัชนีเคยแตะระดับความโลภ (Greed) ชั่วครู่

อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่ทุกคนที่อ่านข้อมูลการไหลออกว่าเป็นขาลงเพียงอย่างเดียว บริษัทวิเคราะห์ Santiment โต้แย้งว่า กระแสเงินทุนใน ETF สะท้อนความรู้สึกของนักลงทุนรายย่อยซะส่วนใหญ่ มากกว่าตำแหน่งการลงทุนของสถาบันล้วนๆ และการไหลออกต่อเนื่องกันหกวัน โดยประวัติศาสตร์แล้ว ถือเป็นสัญญาณการสะสมแบบสวนทาง (Contrarian Accumulation Signal) บทวิเคราะห์ของพวกเขาชี้ไปที่ข้อมูลที่แสดงให้เห็นว่า ครั้งก่อนๆ ที่มีกระแสเงินไหลออกต่อเนื่องในลักษณะเดียวกัน หลังจากนั้นมักเกิดการกลับทิศอย่างรวดเร็ว เมื่อสถาบันกลับเข้ามาซื้อในช่วงขาลงในที่สุด Santiment เสนอว่าฝูงชนกำลังตื่นตระหนกในจังหวะที่ประวัติศาสตร์ชี้ว่าน่าจะเอื้อต่อการสะสม

โดยสรุป: หลักฐานชี้ให้เห็นว่าการลดลงของ Bitcoin เป็นเหตุการณ์สภาพคล่องของตลาดคริปโตโดยเฉพาะ ซึ่งขับเคลื่อนโดยมอนสเตอร์สามหัว นั่นคือ การไถ่ถอน ETF ครั้งใหญ่เกินกว่า 1.5 พันล้านดอลลาร์ภายในเจ็ดวัน การตีราคาใหม่ของ Fed ในแบบ Hawkish ที่ลบความหวังในการลดดอกเบี้ย และความกลัวทางภูมิรัฐศาสตร์ที่กระจุกตัวในตลาดที่ไวต่อพลังงาน ความแตกต่างจากตลาดหุ้นที่พุ่งทำสถิติสูงสุดพิสูจน์ให้เห็นว่านี่คือวิกฤตภายในของคริปโตและการไหลเวียนของเงินทุนมหภาค ไม่ใช่การล่มสลายของสินทรัพย์เสี่ยงโดยทั่วไป ในขณะที่มาตรวัดความเชื่อมั่นส่งสัญญาณความกลัวขั้นสุด ในประวัติศาสตร์บางครั้งนี่คือสัญญาณก่อนถึงจุดต่ำสุด อย่างไรก็ตาม การขายของสถาบันที่ยังคงดำเนินต่อไป บอกเป็นนัยว่าเส้นทางข้างหน้ายังต้องการตัวเร่งเศรษฐกิจมหภาคเพื่อพลิกกระแส