Bitcoin ร่วงหลุด 60,000 ดอลลาร์: 10x Research ชี้สาเหตุที่แท้จริงคือเงินเฟ้อ ไม่ใช่การขาย 32 BTC ของ Strategy

เงินเฟ้อ คือตัวการหลัก: กระตุ้นเม็ดเงินไหลออกจาก ETF กว่า 5.4 พันล้านดอลลาร์

หัวใจหลักของสมมติฐานจาก 10x Research ชี้ตรงไปที่การขายของนักลงทุนสถาบันผ่าน Spot ETF คือแรงขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ Bitcoin ดิ่งลง ไม่ใช่การเทรด BTC จำนวน 32 เหรียญของ Strategy ปฏิกิริยาลูกโซ่เริ่มต้นขึ้นในวันที่ 12 พฤษภาคม 2026 เมื่อรายงานดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เดือนเมษายนของสหรัฐฯ ออกมาสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ ข้อมูลนี้ส่งสัญญาณว่าเงินเฟ้อไม่ได้ลดลงอย่างที่หวัง ซึ่งส่งผลให้มุมมองที่มีต่อสินทรัพย์เสี่ยงเปลี่ยนแปลงไปอย่างมาก

ในช่วงหลายสัปดาห์ต่อมา Spot Bitcoin ETF ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ เผชิญกับการถอนเงินทุนอย่างต่อเนื่อง โดยมีสถิติการไหลออกสุทธิติดต่อกัน 13 วัน ซึ่งเป็นหนึ่งในรอบการไหลออกที่ยาวนานและใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้เปิดตัว มูลค่าการถอนเงินรวมอยู่ที่ 4.4 ถึง 5.4 พันล้านดอลลาร์ การเทขายนี้สะท้อนให้เห็นถึงการลดความเสี่ยงในพอร์ตการลงทุนของนักลงทุนสถาบันโดยตรง หลังจากแนวโน้มที่อัตราดอกเบี้ยจะ "สูงและคงอยู่เช่นนี้ไปอีกนาน" ได้ฝังรากลึกมากขึ้นเรื่อยๆ

“ตัวขับเคลื่อนหลักที่ทำให้ Bitcoin อ่อนแอ คือการขาย ETF หลังจากข้อมูลเงินเฟ้อสหรัฐฯ เดือนเมษายนที่ร้อนแรงเกินคาด” Markus Thielen กล่าว สรุปความสัมพันธ์เชิงเหตุและผลโดยตรงที่ทางบริษัทสังเกตเห็น

การขาย 32 BTC ของ Strategy: หมัดเด็ดทางจิตวิทยา ไม่ใช่แรงขับเคลื่อนตลาด

เมื่อเทียบกับกระแสเงินทุนมหาศาลที่ไหลออกจาก ETF การขาย Bitcoin ของ Strategy แทบจะถือเป็นเหตุการณ์ไร้นัยสำคัญทางสถิติ บริษัทขาย Bitcoin ไปเพียง 32 เหรียญ ซึ่งเป็นการทำธุรกรรมในลักษณะนี้ครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 เพื่อนำเงินมาจ่ายเงินปันผล ในช่วงเวลาเดียวกันกับการ "ขายทำกำไร" ดังกล่าวนี้ บริษัทกลับมีสถานะเป็นผู้ซื้อสุทธิ โดยเพิ่ม Bitcoin มูลค่าประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์เข้าสู่คลังของบริษัท

10x Research ระบุอย่างชัดเจนว่า การกล่าวโทษว่า Strategy คือต้นเหตุ เป็นความเข้าใจที่คลาดเคลื่อน การขาย Bitcoin เพียงไม่กี่สิบเหรียญไม่สามารถสร้างผลกระทบที่มีนัยสำคัญใดๆ ต่อตลาดที่กำลังดูดซับแรงเทขายหลายพันล้านดอลลาร์ในเวลาเดียวกันได้ อย่างไรก็ตาม การเทรดครั้งนี้ก็ไม่ได้ไร้ผลกระทบไปเสียทีเดียว สำหรับบริษัทที่มีตัวตนทางวัฒนธรรมสร้างขึ้นบนแนวคิด "ไม่มีวันขาย" การเปิดเผยการขายเช่นนี้ส่งผลกระทบทางจิตวิทยา ณ ช่วงเวลาที่ตลาดเปราะบาง สั่นคลอนความรู้สึกของนักเทรดไปชั่วขณะ และทำลายหนึ่งในเรื่องเล่าอันทรงพลัง

ลมปะทะจากปัจจัยมหภาค: ภูมิรัฐศาสตร์, การจ้างงาน, และการตัดสินใจครั้งต่อไปของ Fed

กระแสเงินทุนไหลออกจาก ETF ไม่ได้เกิดขึ้นในสุญญากาศ ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ได้ทำให้เกิดความกังวลในตลาดพลังงาน ดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น และกระพือความกังวลด้านเงินเฟ้อในวงกว้าง ในขณะเดียวกัน รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรของสหรัฐฯ ในวันที่ 5 มิถุนายน ที่ออกมาแข็งแกร่งเกินคาดมาก ก็ได้ลบความคาดหวังใดๆ ที่หลงเหลืออยู่เกี่ยวกับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ในระยะอันใกล้ และยังกระพือการคาดการณ์ว่า Fed อาจจำเป็นต้องขึ้นดอกเบี้ยอีกเพื่อทำให้เศรษฐกิจเย็นลง

เหตุการณ์เหล่านี้ซ้ำเติมแรงกดดันต่อ Bitcoin ด้วยการทำให้สินทรัพย์อื่นๆ ดูน่าดึงดูดใจมากกว่า ผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากสินทรัพย์ปลอดภัยแบบดั้งเดิม เช่น ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปี ที่ยังคงอยู่เหนือระดับ 4.45% มอบทางเลือกที่มีความเสี่ยงต่ำกว่าให้แก่นักลงทุนสถาบัน เมื่อเทียบกับสินทรัพย์เสี่ยงที่กำลังเผชิญลมปะทะรุนแรง อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในอดีตนั้นจะกดดันความต้องการถือครองสินทรัพย์ที่ไม่ก่อให้เกิดผลตอบแทนอย่างเช่นคริปโทเคอร์เรนซี และตลาดก็ได้ปรับมูลค่าลงตามนั้น

รายงาน CPI เดือนพฤษภาคม คือจุดเปลี่ยนสำคัญถัดไป

ตอนนี้ความสนใจทั้งหมดจะหันไปที่รายงาน CPI เดือนพฤษภาคมที่กำลังจะมาถึง ซึ่งคาดว่าจะประกาศราววันที่ 10-11 มิถุนายน 2026 10x Research คาดการณ์ว่าตัวเลขเงินเฟ้อเดือนพฤษภาคมจะออกมาที่ระดับ 4.3% ตัวเลขนี้คือจุดข้อมูลสำคัญที่สุดเพียงจุดเดียวสำหรับทิศทางของ Bitcoin ในระยะถัดไป

หากรายงาน CPI ออกมายืนยันเงินเฟ้อที่ระดับนี้หรือสูงกว่า ก็จะยิ่งตอกย้ำจุดยืนเชิงคุมเข้มของ Fed ที่ทำให้นักลงทุนสถาบันไม่ต้องการถือ Bitcoin ETF แรงเทขายอาจขยายวงกว้างขึ้น และระดับราคา 60,000 ดอลลาร์จะกลายเป็นเพดานราคามากกว่าที่จะเป็นฐานรับ ในทางกลับกัน หากตัวเลขออกมาต่ำกว่าคาด อาจจุดชนวนให้เกิดตลาดกระทิงชั่วคราว แต่กรณีพื้นฐานของ 10x Research คือเงินเฟ้อจะยังคง "เหนียวแน่น" ทำให้ Bitcoin อยู่ในช่วง "มีแนวโน้มขาลงจนกว่าจะพิสูจน์ตัวเองได้" มุมมองของบริษัทในปี 2026 ขึ้นอยู่กับว่า ข้อมูลเงินเฟ้อจะปรับตัวดีขึ้นมากพอที่จะเปิดทางให้ Fed ส่งสัญญาณวัฏจักรการลดดอกเบี้ยได้หรือไม่ ซึ่งในตอนนี้ยังเป็นสิ่งที่ห่างไกล

มุมมองของ 10x Research โดยสรุป

• สาเหตุของการเทขาย: กระแสเงินทุนไหลออกจาก ETF ของนักลงทุนสถาบัน มูลค่าประมาณ 5.4 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งถูกจุดชนวนโดยข้อมูลเงินเฟ้อเดือนเมษายนที่ร้อนแรง
• บทบาทที่แท้จริงของ Strategy: การขาย 32 BTC เพียงเล็กน้อยซึ่งเป็นเชิงสัญลักษณ์ โดยบริษัทยังคงเพิ่ม Bitcoin อีก 2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน
• Fed และอัตราดอกเบี้ย: กรณีพื้นฐานคือนโยบายดอกเบี้ยสูงในระยะยาว (Higher-for-longer) โดยไม่มีการคาดการณ์ว่าจะปรับลด จนกว่าเงินเฟ้อจะชะลอตัวอย่างเด็ดขาด
• ตัวเร่งปฏิกิริยา CPI เดือนพฤษภาคม: คาดว่าจะอยู่ที่ 4.3% หากตัวเลขออกมาที่หรือสูงกว่าระดับนี้ มีแนวโน้มที่จะเพิ่มแรงกดดันในการขายและชะลอการเปลี่ยนแปลงนโยบายใดๆ ออกไป