เหตุใดค่าเงินตลาดเกิดใหม่ในเอเชียจึงอ่อนค่าหนักในปี 2026

ทำไมรูเปียห์ รูปี และเปโซจึงถูกกดดัน

การอ่อนค่าของค่าเงินเกิดจากแรงกดดันหลายด้านพร้อมกัน

• ต้นทุนการนำเข้าพลังงานสูงขึ้น ทำให้ดุลการค้าแย่ลงในประเทศผู้นำเข้าน้ำมัน
• ดอลลาร์สหรัฐแข็งค่า เนื่องจากนักลงทุนมักย้ายเงินไปยังสินทรัพย์ปลอดภัยในช่วงความตึงเครียดทางการเมือง
• เงินทุนต่างชาติไหลออก จากตลาดเกิดใหม่ เนื่องจากความเสี่ยงเพิ่มขึ้นและผลตอบแทนในประเทศพัฒนาแล้วน่าสนใจกว่า
• ดุลบัญชีเดินสะพัดอ่อนแอลง เพราะค่านำเข้าน้ำมันเพิ่มขึ้นและต้องใช้เงินตราต่างประเทศมากขึ้น

ปัจจัยเหล่านี้เสริมแรงกันเอง เมื่อผู้ลงทุนคาดว่าดุลการค้าและเงินเฟ้อจะสูงขึ้น พวกเขามักลดการถือครองสินทรัพย์ในประเทศเหล่านั้น ส่งผลให้ค่าเงินอ่อนค่าต่อเนื่อง

เงินเฟ้อนำเข้าจากราคาพลังงาน

ราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้นส่งผลต่อเงินเฟ้ออย่างรวดเร็วในประเทศที่ต้องนำเข้าพลังงาน

ต้นทุนที่สูงขึ้นจะกระทบหลายภาคส่วน เช่น การขนส่ง การผลิตไฟฟ้า และอุตสาหกรรมที่ใช้พลังงานสูง ทำให้ราคาสินค้าและบริการเพิ่มขึ้นทั่วเศรษฐกิจ

เมื่อค่าเงินอ่อนลง ปัญหาจะยิ่งรุนแรงขึ้น เพราะน้ำมันซื้อขายกันในสกุลดอลลาร์ ดังนั้นประเทศที่ค่าเงินอ่อนต้องใช้เงินในประเทศมากขึ้นเพื่อซื้อน้ำมันในปริมาณเท่าเดิม

นักเศรษฐศาสตร์เรียกปรากฏการณ์นี้ว่า “เงินเฟ้อนำเข้า” (imported inflation) ซึ่งเป็นเหตุผลสำคัญที่ธนาคารกลางต้องกังวลเมื่อค่าเงินอ่อนในช่วงที่ราคาสินค้าโภคภัณฑ์พุ่ง

ผลกระทบต่อตลาดพันธบัตรและต้นทุนการเงิน

ช็อกราคาน้ำมันยังส่งผลต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตร

นักลงทุนคาดว่าเงินเฟ้อจะสูงขึ้นและนโยบายการเงินอาจเข้มงวดขึ้น ส่งผลให้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลในประเทศปรับสูงขึ้น

ขณะเดียวกัน ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐ โดยเฉพาะพันธบัตรรัฐบาล (U.S. Treasuries) ก็ปรับสูงขึ้น ทำให้สินทรัพย์ดอลลาร์ดูน่าสนใจกว่าหนี้ของตลาดเกิดใหม่

สถานการณ์นี้อาจสร้างวงจรลบทางการเงิน เช่น

• ค่าเงินอ่อน → ความเสี่ยงเงินเฟ้อเพิ่ม
• ความกังวลเงินเฟ้อ → ผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้น
• ผลตอบแทนสูงและความเสี่ยงเพิ่ม → เงินทุนต่างชาติไหลออก

เงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่

นักลงทุนต่างชาติได้ลดการลงทุนในหลายประเทศตลาดเกิดใหม่ของเอเชียระหว่างวิกฤตนี้

ตัวอย่างเช่น อินเดียเผชิญเงินทุนไหลออกต่อเนื่อง เนื่องจากราคาน้ำมันสูง ดุลการค้าขาดดุลเพิ่ม และดอลลาร์แข็งค่า

เมื่อเงินทุนไหลออก ค่าเงินมักอ่อนตัวเร็ว เพราะ

• นักลงทุนขายสินทรัพย์ในประเทศ
• เงินที่ได้ถูกแปลงเป็นดอลลาร์
• ความต้องการดอลลาร์เพิ่มขึ้น

บางประเทศในเอเชียจึงต้องใช้ เงินสำรองระหว่างประเทศ เข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนเพื่อชะลอการอ่อนค่าของค่าเงิน

ธนาคารกลางมีทางเลือกอะไรบ้าง

ผู้กำหนดนโยบายในเอเชียต้องรักษาสมดุลระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อ ค่าเงิน และการเติบโตเศรษฐกิจ

มาตรการที่อาจใช้ ได้แก่

การแทรกแซงค่าเงิน
ธนาคารกลางอาจขายเงินดอลลาร์จากทุนสำรองเพื่อลดความผันผวนของค่าเงิน

การคงดอกเบี้ยสูงหรือชะลอการลดดอกเบี้ย
หากเงินเฟ้อเพิ่มขึ้นหรือค่าเงินอ่อนเร็วเกินไป ธนาคารกลางอาจต้องคงดอกเบี้ยในระดับสูงหรือปรับขึ้น

มาตรการด้านสภาพคล่อง
เช่น การจัดการสภาพคล่องในตลาดการเงินหรือประสานกับนโยบายการคลังเพื่อลดแรงกระแทกต่อเศรษฐกิจ

เป้าหมายหลักคือป้องกันไม่ให้ค่าเงินอ่อนกลายเป็นปัญหาทางการเงินที่ลุกลามเป็นวงกว้าง

ทำไมบางคนเปรียบเทียบกับวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997

สถานการณ์ปัจจุบันทำให้นักวิเคราะห์บางส่วนย้อนนึกถึง วิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อเงินทุนไหลออกอย่างรวดเร็วและค่าเงินในภูมิภาคทรุดตัว

ความคล้ายกันบางอย่าง ได้แก่

• ค่าเงินอ่อนค่ารุนแรง
• เงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่
• ดอลลาร์แข็งค่าและต้นทุนการเงินสูงขึ้น
• ความกังวลต่อเสถียรภาพภายนอกของเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม เศรษฐกิจเอเชียในปัจจุบันมี เงินสำรองระหว่างประเทศสูงขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนยืดหยุ่นกว่า และระบบการเงินเข้มแข็งกว่า เมื่อเทียบกับช่วงปลายทศวรรษ 1990

ดังนั้น นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่จึงมองว่าการอ่อนค่าของค่าเงินในปี 2026 เป็นผลจาก ช็อกพลังงานระดับโลก มากกว่าจะเป็นวิกฤตการเงินเชิงระบบแบบปี 1997

สรุป

การอ่อนค่าของค่าเงินตลาดเกิดใหม่ในเอเชียปี 2026 เกิดจากแรงกระแทกทางภูมิรัฐศาสตร์เพียงเหตุการณ์เดียวที่ลามผ่านหลายช่องทางทางเศรษฐกิจ

การหยุดชะงักของช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูง เพิ่มต้นทุนการนำเข้า กระตุ้นเงินเฟ้อ ดันผลตอบแทนพันธบัตร และทำให้เงินทุนไหลออก

สำหรับประเทศผู้นำเข้าน้ำมันอย่างอินโดนีเซีย อินเดีย และฟิลิปปินส์ นั่นหมายถึงความท้าทายด้านนโยบายครั้งใหญ่: ต้องรักษาเสถียรภาพค่าเงิน ควบคุมเงินเฟ้อ และพยุงการเติบโตเศรษฐกิจไปพร้อมกัน