เจาะลึกเดิมพัน $150 ของ Arthur Hayes: ทฤษฎีมหภาค หลักฐาน และความท้าทายของ Solana

เพื่อให้ไปถึง $150 โมเดลของ Hayes ต้องการสองสิ่ง :

1. การเติบโตของรายได้: การเพิ่มขึ้น 66% จากสถิติการวิ่งของรายได้ 30 วันซึ่งอยู่ที่ $843 ล้านดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนมีนาคม 2026 กลับไปสู่ระดับ $1.4 พันล้านดอลลาร์
2. การขยายตัวของตัวคูณ (Multiple Expansion): การปรับอัตรา P/E Ratio ของ HYPE จากประมาณ 12 เท่า ไปเป็นประมาณ 25 เท่า ซึ่งเป็นระดับที่ใกล้เคียงกับการประเมินมูลค่าของตลาดแลกเปลี่ยนการเงินแบบดั้งเดิมขนาดใหญ่

ความเต็มใจของตลาดในการให้ตัวคูณที่สูงขึ้นนั้น อาจเป็นตัวแปรที่ไม่แน่นอนที่สุดในโมเดลของเขา อย่างไรก็ตาม แม้ในสถานการณ์อนุรักษ์นิยมที่ P/E Ratio ลดลงเหลือ 12 เท่า Hayes ก็ยังประเมินมูลค่า HYPE ไว้ที่ราว $58 ซึ่งคิดเป็นอัพไซด์ 75% จากระดับราคา ณ เวลาที่วิเคราะห์ ความเชื่อมั่นของเขายังไปไกลกว่าพื้นฐานนั้นเสียอีก Hayes ยังเคยเสนอทฤษฎี "มูลค่าสุดท้าย (Terminal Value)" โดยระบุว่าหาก Hyperliquid สามารถครองส่วนแบ่งที่สำคัญของตลาด Stablecoin ได้ จะมีอัพไซด์สูงถึง 126 เท่า ซึ่งหมายถึงมูลค่าในระยะยาวที่ยิ่งใหญ่กว่านี้มาก

วงจร 'Buyback 97%': แรงซื้อเชิงโครงสร้าง

หัวใจสำคัญของมุมมองเชิงบวกของ Hayes ไม่ใช่แค่ Hyperliquid สร้างรายได้มหาศาล แต่คือสิ่งที่พวกเขาทำกับรายได้นั้น เกือบ 97% ของค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์มถูกใช้เพื่อซื้อเหรียญ HYPE คืนจากตลาดเปิด กลไกนี้ซึ่งได้ทุ่มเงินไปแล้วกว่า $1.16 พันล้านดอลลาร์เพื่อซื้อคืนโทเค็น ได้สร้างแรงซื้อต่อเนื่องที่มาจากโครงสร้างของแพลตฟอร์ม ซึ่งช่วยดึงเหรียญออกจากการหมุนเวียน

นี่คือหัวใจของข้อโต้แย้งของ Hayes ที่มีต่อคู่แข่งเครือข่าย Layer-1 อื่นๆ เขาวางตำแหน่งให้โครงสร้างโทเค็นแบบเงินฝืดของ HYPE ซึ่งมีการซื้อคืนมากกว่าการออกโทเค็นใหม่ ตรงข้ามกับโครงสร้างแบบเงินเฟ้อของเครือข่ายอย่าง Solana ซึ่งเขามองว่าจะทำให้มูลค่าโทเค็นเจือจางลงเรื่อยๆ อย่างสม่ำเสมอ โมเดลนี้สร้างวงจรป้อนกลับ: กิจกรรมการซื้อขายที่มากขึ้นนำไปสู่รายได้ที่สูงขึ้น ซึ่งนำไปสู่การซื้อคืนที่มากขึ้น ซึ่งทำให้ราคาสูงขึ้น และดึงดูดความสนใจและกิจกรรมเพิ่มขึ้นอีก สำหรับ Hayes นี่คือวงจรที่สามารถ "สร้างผลตอบแทน" และป้องกันตัวเองได้ ซึ่งสินทรัพย์คริปโตส่วนใหญ่ไม่สามารถทำได้

เดิมพัน $100,000 เพื่อพิสูจน์จุดยืน

คำพูดของ Hayes นั้นทรงพลัง แต่การที่เขาเต็มใจที่จะใช้เงินเดิมพันกับมัน เปลี่ยนทฤษฎีบทนี้ให้กลายเป็นปรากฏการณ์ ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เพื่อตอบโต้การวิจารณ์ Hyperliquid ต่อสาธารณะโดย Kyle Samani ผู้ร่วมก่อตั้ง Multicoin Capital Hayes ได้ออกมาท้าพนันต่อสาธารณะ

เขาวางเงิน $100,000 ว่า HYPE จะทำผลงานได้ดีกว่า Altcoin ใดๆ ที่มีมูลค่าตลาดมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ ที่ Samani เลือก ระหว่างวันที่ 10 กุมภาพันธ์ ถึง 31 กรกฎาคม 2026 โดยผู้แพ้จะต้องบริจาคเงินให้กับองค์กรการกุศลที่ผู้ชนะเลือก การเดิมพันครั้งนี้เปลี่ยนกรอบการอภิปรายจากข้อถกเถียงเชิงปรัชญาเกี่ยวกับการออกแบบของ Hyperliquid ไปเป็นการทดสอบราคาล้วนๆ ซึ่งเป็นพื้นที่ที่ Hayes ได้แสดงให้เห็นถึงความมั่นใจซ้ำแล้วซ้ำเล่า ล่าสุดในการเผยแพร่ข้อมูล ทาง Samani ยังไม่ได้ตอบรับคำท้าอย่างเป็นทางการ

Maelstrom ร่วมชะตากรรมด้วยเงินจริง

นักวิจารณ์มักมองว่าเป้าหมายราคาที่บ้าบิ่นเป็นแค่การตลาด แต่ Hayes ได้วางแนวทางให้กองทุนของเขาสอดคล้องกับทฤษฎีของเขา เขาประกาศว่า HYPE คือตำแหน่ง Altcoin เดี่ยวที่ใหญ่ที่สุดของ Maelstrom และเปิดเผยการถือครองส่วนบุคคลจำนวนกว่า 131,000 เหรียญ HYPE ซึ่งมีมูลค่ากว่า $4.3 ล้านดอลลาร์ในเวลาที่เปิดเผยข้อมูล นอกจากนี้ Maelstrom ยังได้เข้าร่วมในการระดมทุนรอบแรกของ Hyperliquid ซึ่งทำให้กองทุนมีต้นทุนและมุมมองที่ลึกซึ้งกว่าตลาดในช่วงกระแสคลั่ง Hayes กล่าวอย่างชัดเจนว่าทีมของเขากำลังเข้าซื้อ HYPE เพิ่มขึ้นในขณะที่ขายสินทรัพย์อื่นๆ ซึ่งเป็นสัญญาณว่าตำแหน่งนี้ไม่ใช่แค่การถือครอง แต่เป็นการสะสมด้วยความเชื่อมั่นอย่างสูง

ข้อถกเถียงที่ใหญ่กว่า: HYPE จะโค่น Solana

เป้าหมายราคา $150 เป็นส่วนหนึ่งของคำกล่าวอ้างที่ยิ่งใหญ่กว่านั้นมาก Hayes ได้กล่าวว่า "เป้าหมายสายบ้าพลัง (Degen Target)" ของเขาสำหรับวัฏจักรตลาดนี้ คือการที่ HYPE จะแซง Solana และติดอันดับ 1 ใน 10 สกุลเงินคริปโตตามมูลค่าตลาด

เขาอิงจากข้อโต้แย้งที่เชื่อมโยงกันสามประการ:

• ความโดดเด่นของตลาด: Hyperliquid เป็นโปรโตคอลที่สร้างรายได้สูงที่สุดนอกเหนือจาก Tether และควบคุมประมาณ 40% ของตลาดฟิวเจอร์สแบบไม่จำกัดระยะเวลา (Perpetual Futures) แบบกระจายศูนย์ มันคือเจ้าตลาดในภาคส่วนที่กำลังดึงปริมาณการซื้อขายจากตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์อย่างต่อเนื่อง
• ความแตกต่างของ Tokenomics: แรงกดดันจากการซื้อคืนของ HYPE ที่ทำให้เกิดภาวะเงินฝืดนั้น แตกต่างโดยพื้นฐานจากโมเดลเงินเฟ้อของ Solana ซึ่งในมุมมองของ Hayes ทำให้ HYPE มีความขาดแคลนในเชิงโครงสร้างและน่าดึงดูดกว่าในช่วงวงจรขาขึ้นที่ยาวนาน
• เมกะเทรนด์ DEX: ในขณะที่ตลาดเปลี่ยนจากโครงสร้างพื้นฐานการซื้อขายแบบรวมศูนย์ไปเป็นแบบกระจายศูนย์ ผู้นำตลาด DEX จะได้รับส่วนแบ่งของมูลค่าอย่างไม่สมส่วน ในกรอบคิดของ Hayes ผู้นำ DEX นั้นคือ Hyperliquid และเหรียญของมันคือการเดิมพันที่บริสุทธิ์ที่สุดบนแนวโน้มนี้

เพราะเหตุใด Hayes ถึงเชื่อว่ากฎระเบียบนั้นไม่สำคัญ

การทำความเข้าใจทฤษฎี HYPE ของ Hayes ไม่อาจแยกออกจากกรอบแนวคิดมหภาคที่ใหญ่กว่าของเขาได้ ซึ่งเขาวางไว้อย่างชัดเจนที่งาน Consensus Miami ในเดือนพฤษภาคม 2026 ณ ที่นั่น เขาปฏิเสธกฎหมายคริปโตของสหรัฐฯ ที่กำลังรอการพิจารณา รวมถึง "CLARITY Act" ว่ามันไม่เกี่ยวข้องเลยกับการประเมินมูลค่าของสินทรัพย์คริปโต

ข้อโต้แย้งหลักของเขาคือ ราคาของ Bitcoin และรวมถึงตลาดคริปโตทั้งหมด เป็นผลลัพธ์จากตัวแปรเดียว นั่นคือปริมาณเงินเฟียตที่หมุนเวียนอยู่ในระบบ "ยิ่งมีการพิมพ์เงินในสหรัฐอเมริกาและทั่วโลกมากเท่าไหร่ มูลค่าของ Bitcoin ในสกุลเงินเฟียตก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น" เขาโต้แย้ง พร้อมเสริมว่ากฎระเบียบเป็นเพียงสัญญาณรบกวน ที่ไม่ได้สร้างหรือทำลายการขยายตัวทางการเงินที่ผลักดันเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ดิจิทัลที่หายาก

เขาแย้งว่า CLARITY Act "จะไม่นำมาซึ่งอะไรเลยนอกจากมันกระตุ้นให้เกิดการพิมพ์เงินมากขึ้น" และแสดงความหวังว่าประธานาธิบดีทรัมป์จะวีโต้กฎหมายนี้ โดยให้เหตุผลว่าคุณค่าหลักของคริปโตอยู่ที่การดำเนินงานนอกระบบการกำกับดูแลใดๆ สำหรับ Hayes กรอบกฎหมายนั้นให้ประโยชน์กับบริษัทที่รวมศูนย์ซึ่งมีทรัพยากรในการล็อบบี้ ไม่ใช่ระบบนิเวศแบบกระจายศูนย์อย่างพวกเหรียญ HYPE

ทฤษฎีเอกภาพ: ตลาดกระทิงไปจนถึงปี 2028

จุดยืนทั้งหมดของ Hayes ไม่ว่าจะเป็นเป้าหมายราคา HYPE ที่ $150, กระแสเรียกร้องให้แซง Solana, การท้าพนัน $100,000 และการปฏิเสธกฎหมาย CLARITY Act ล้วนรวมเป็นหนึ่งเดียวภายใต้การเดิมพันครั้งใหญ่เรื่องเดียว นั่นคือการอ่อนค่าของเงินเฟียต เขาให้เหตุผลว่าธนาคารกลางต่างๆ ในสหรัฐฯ ยุโรป และญี่ปุ่น จะถูกบีบให้ต้องพิมพ์เงินต่อไปเพื่อจัดการกับภาระหนี้สาธารณะ ซึ่งจะสร้างแรงส่งระยะยาวหลายปีให้กับสินทรัพย์ที่มีอุปทานจำกัดหรืออยู่ในภาวะเงินฝืด เขาปฏิเสธอย่างชัดเจนต่อการพูดถึง "จุดสูงสุดของวัฏจักรตลาด" หรือ "ตลาดหมีที่กำลังจะมาถึง" โดยยืดมุมมองเชิงบวกของเขาออกไปอย่างน้อยจนถึงปี 2028 และตอกย้ำเป้าหมายราคา Bitcoin ของเขาที่ $125,000 ควบคู่ไปกับที่เขาเรียกราคา HYPE

ทฤษฎีบทนี้ทั้งสมเหตุสมผลและกล้าหาญ: เงินเฟียตที่ถูกพิมพ์มากขึ้นจะสร้างสภาพคล่องมากขึ้น ซึ่งไหลเข้าสู่ Bitcoin ก่อน แล้วจึงกระจายไปยัง Altcoin ที่มีความเชื่อมั่นสูง ในกลุ่มคนเหล่านั้น Hayes ให้เหตุผลว่า HYPE เป็นเหรียญที่มีโครงสร้างที่แข็งแกร่งที่สุด เนื่องจากกลไกเงินฝืดที่ขับเคลื่อนด้วยการซื้อคืน ในมุมมองของเขา กฎระเบียบไม่สามารถหยุดกระบวนการนี้ได้ เพราะมันไม่ได้จัดการกับตัวขับเคลื่อนจากต้นเหตุ เป้าหมายราคา $150 คือการแสดงออกเป็นตัวเลขของความเชื่อนั้น ซึ่งเป็นเดิมพันที่คำนวณแล้วว่าตลาดจะประเมินมูลค่าของ Hyperliquid เหมือนกับการประเมินมูลค่าตลาดแลกเปลี่ยนทางการเงินที่เติบโตแล้ว เมื่อรายได้ของมันทบต้นขึ้นและอุปทานของโทเค็นหดตัวลงเรื่อยๆ