แรงขาย Bitcoin จากนักขุดปี 2026: ทุบตลาด 1.78 หมื่นล้านดอลลาร์ สถิติเทขายสูงสุด และทิศทางต่อไป

เปรียบเทียบกับการไหลออกของกองทุน ETF

การขายของนักขุดมีนัยสำคัญแต่น้อยกว่าการถอนเงินของสถาบัน กองทุน Bitcoin ETF แบบ Spot ของสหรัฐฯ มียอดไถ่ถอนสุทธิ เกิน 4.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 1.54 แสนล้านบาท) ติดต่อกัน 13 วันในช่วงเดือนพฤษภาคมถึงมิถุนายน 2026 และยอดไถ่ถอนสุทธิในช่วงครึ่งปีแรกเกิน 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 1.89 แสนล้านบาท) ดังนั้นการไถ่ถอน ETF จึงมีมูลค่ามากกว่าการขายของนักขุดประมาณ 2.5–3 เท่าในรูปของเงินดอลลาร์ ยอดรวมสองเดือน (พฤษภาคม-มิถุนายน) สูงถึงประมาณ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ อย่างไรก็ตาม การไถ่ถอน ETF ชะลอตัวลงหลังจากถึงจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน ในขณะที่การขายของนักขุดถูกขับเคลื่อนด้วยปัจจัยเชิงโครงสร้างและมีแนวโน้มจะยืดเยื้อต่อไป

Marathon Digital (MARA) — ผู้ขายรายใหญ่ที่สุด

MARA Holdings นักขุด Bitcoin รายใหญ่ที่สุดในโลกที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เป็นผู้รับผิดชอบส่วนใหญ่ของการขายทั้งหมด โดยขาย 23,093 BTC มูลค่าประมาณ 1.63 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ในครึ่งแรกของปี 2026 ที่ราคาเฉลี่ยประมาณ 70,631 ดอลลาร์ต่อ BTC ตามแบบฟอร์ม 10-Q ที่ยื่นเมื่อวันที่ 6 สิงหาคม การขายครั้งนี้ทำให้ปริมาณสำรองของ MARA ลดลงจาก 53,822 BTC เหลือ 35,577 BTC หรือลดลง 34% บริษัทนำเงินที่ได้ไปใช้ชำระหนี้ ดำเนินงาน และเปลี่ยนทิศทางไปสู่โครงสร้างพื้นฐานด้าน AI นอกจากนี้ MARA ยังขาดทุนสุทธิถึง 1.87 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (ประมาณ 6.5 หมื่นล้านบาท) ในช่วงเวลาดังกล่าว การขายส่วนใหญ่ 15,133 BTC มูลค่าเกือบ 1.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เกิดขึ้นในเดือนมีนาคมเพื่อซื้อคืนหุ้นกู้แปลงสภาพ MARA ยังได้รับเงินกู้ 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐจาก Coinbase และ Two Prime โดยใช้ Bitcoin จำนวน 18,750 BTC เป็นหลักประกัน ซึ่งส่งสัญญาณถึงการเปลี่ยนแปลงจากกลยุทธ์สะสมเหรียญเพียงอย่างเดียว ไปสู่กลยุทธ์การจัดการคลังแบบผสมผสานที่ใช้ทั้งการขายและการกู้ยืมที่มีหลักประกัน

วิกฤตความสามารถในการทำกำไรของนักขุด

• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม คิดเป็นเพียง 0.69% ของรายได้ของนักขุด ณ วันที่ 11 สิงหาคม 2026 ซึ่งใกล้เคียงกับระดับต่ำสุดในรอบ 10 ปี ตามข้อมูลของ Glassnode ค่าธรรมเนียมต่ำกว่า 1% ของรายได้นักขุดมาเป็นเวลาเกือบหนึ่งปีแล้ว Rafael Schultze-Kraft ผู้ร่วมก่อตั้ง Glassnode กล่าวว่าราคา Bitcoin ครั้งสุดท้ายที่ต่ำกว่า 400 ดอลลาร์คือตอนที่สัดส่วนค่าธรรมเนียมต่ำขนาดนี้ ค่าธรรมเนียมเฉลี่ยรายวันที่ถูกลงอีกคือ 0.52% ในเดือนเมษายน 2026 ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม Bitcoin รายวันลดลงเหลือเพียง 2.443 BTC ในช่วงต้นเดือนเมษายน ซึ่งลดลง 69% เมื่อเทียบกับปีก่อน
• ต้นทุนการผลิต: JPMorgan ประมาณการต้นทุนการผลิตแบบรวมทุกอย่าง (all-in production cost) อยู่ที่ประมาณ 78,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อ BTC ณ เดือนมิถุนายน 2026 CoinShares ประมาณการต้นทุนเงินสดถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของนักขุดที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์อยู่ที่ประมาณ 79,995 ดอลลาร์ต่อ BTC ในไตรมาสที่ 4 ปี 2025 การประมาณการอื่น ๆ อยู่ระหว่าง 32,000 ถึง 59,000 ดอลลาร์สหรัฐที่อัตราค่าไฟ 0.07 ดอลลาร์/kWh โดยไม่รวมค่าใช้จ่ายด้านทุน ซึ่งความแตกต่างขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพของฮาร์ดแวร์ ช่วงต้นทุน 78,000–80,000 ดอลลาร์น่าจะสะท้อนต้นทุนรวมสำหรับผู้ประกอบการที่มีประสิทธิภาพน้อยกว่า
• ราคาตลาด: Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 64,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในช่วงกลางเดือนสิงหาคม 2026 ลดลงประมาณ 27% นับตั้งแต่ต้นปี และต่ำกว่าต้นทุนการผลิตประมาณ 18% — หมายความว่านักขุดจำนวนมากกำลังขุดอย่างขาดทุน JPMorgan ระบุว่าราคา Bitcoin ซื้อขายต่ำกว่าต้นทุนการขุดโดยประมาณติดต่อกันห้าเดือน ส่งผลให้นักขุดประมาณหนึ่งในห้าขาดทุน

แนวโน้มแรงขายเพิ่มเติม

แนวโน้มในด้านอุปทานยังคงเป็นลบด้วยเหตุผลหลายประการ:

• การขายที่ขับเคลื่อนด้วยต้นทุนเชิงโครงสร้าง: ด้วยค่าธรรมเนียมที่อยู่ในระดับต่ำสุดในรอบทศวรรษและต้นทุนการผลิตสูงกว่าราคาตลาด นักขุดที่จดทะเบียนจึงมีทางเลือกน้อยที่จะเลิกเทขาย Bitcoin เพื่อครอบคลุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและชำระหนี้ ราคาแฮช (hashprice) ซึ่งเป็นรายได้ที่นักขุดได้รับต่อหน่วยพลังการคำนวณ ลดลงสู่ระดับต่ำสุดหลังการลดรางวัลบล็อก (halving) ที่ประมาณ 20 ดอลลาร์สหรัฐต่อ Petahash ต่อวันในช่วงกลางปี 2026 ซึ่งต่ำกว่าเกณฑ์จุดคุ้มทุนที่ประมาณ 35 ดอลลาร์สหรัฐ
• การไหลออกของกองทุน ETF: การไถ่ถอนของสถาบันชะลอตัวลงจากจุดสูงสุดในเดือนมิถุนายน แต่ยังคงเป็นปัจจัยถอนเงินอย่างต่อเนื่อง การไถ่ถอนในช่วงครึ่งปีแรกมีมูลค่ารวม 5.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ การถือครองของสถาบันในกองทุน Bitcoin ETF ในไตรมาส 1 ลดลง 17% การขายเกิดขึ้นในวงกว้าง โดยกองทุนป้องกันความเสี่ยง (Hedge Funds) ลดสถานะลง 31,400 BTC (ลดลง 39%) และบริษัทนายหน้า (Brokerages) ลดลง 18,800 BTC (ลดลง 53%)
• การขายโดยคลังเงินของบริษัท: Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) และผู้ถือครอง Bitcoin องค์กรอื่น ๆ ก็ได้ขาย Bitcoin เช่นกัน ซึ่งเพิ่มอุปทานในตลาดอีก Strategy ขาย Bitcoin เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2022 ในช่วงเวลาเดียวกัน
• การเปลี่ยนทิศทางของ MARA: MARA ส่งสัญญาณว่าจะไม่ซื้อฮาร์ดแวร์ขุดเพิ่ม และกำลังเปลี่ยนทิศทางไปสู่ AI ซึ่งหมายถึงการสะสม Bitcoin ที่ลดลงและการนำทรัพย์สินในคลังมาใช้อย่างต่อเนื่อง บริษัทประกาศว่าจะไม่ซื้อฮาร์ดแวร์ขุดเพิ่ม และจะเปลี่ยนทิศทางไปสู่โครงสร้างพื้นฐาน AI แทน โดยรายได้จากการขายในไตรมาส 1 ถูกใช้เพื่อลดหนี้สินรวมจาก 3.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐเหลือ 2.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือลดลง 30%
• ยังไม่มีสัญญาณการยอมจำนน (Capitulation) — ในตอนนี้: อัตราแฮชเรท (Hashrate) ที่ลดลงยังคงอยู่ในระดับที่ควบคุมได้ มากกว่าที่จะแสดงถึงการยอมจำนนของนักขุดเต็มรูปแบบ ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการขายยังคงเป็นไปอย่างเป็นระบบแต่ยังคงต่อเนื่อง Axel Adler Jr. นักวิเคราะห์ Bitcoin ตั้งข้อสังเกตว่านักขุดเผชิญกับสภาวะเศรษฐกิจที่ตึงตัวมากขึ้น แต่การลดลงของแฮชเรทยังคงถูกควบคุมมากกว่าที่จะแสดงสัญญาณของการยอมจำนนครั้งใหญ่ ความเสี่ยงคือหากราคาลดลงอีก อาจกระตุ้นให้เกิดการบังคับขาย (forced liquidations) จากผู้ประกอบการที่ใช้เลเวอเรจสูง

ความเห็นร่วมกันจากแหล่งข่าวคือ การขายของนักขุด การไถ่ถอนกองทุน ETF และการขายคลังเงินของบริษัท ต่างรวมกันเป็น อุปทานส่วนเกินจากหลายแหล่งที่ยืดเยื้อ (persistent multi-source supply overhang) ซึ่งยังคงกดดันการฟื้นตัวของราคา Bitcoin เว้นแต่ว่าความต้องการจะกลับมาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ