สัญญาณหายนะ? ตัวชี้วัด On-Chain สำคัญของ Bitcoin ดิ่งแตะจุดต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ พร้อม 3 ฉากทัศน์จากนักวิเคราะห์ Murphy

ในตอนนี้ มันได้พังทลายลงสู่ระดับที่พบเห็นได้เฉพาะในช่วงที่ลึกที่สุดของตลาดหมีของ Bitcoin ในช่วงสิบห้าปีที่ผ่านมา นัยยะที่บ่งชี้คือ การหมดแรงขั้นสุดของการหมุนเวียนเงินทุนเพื่อเก็งกำไร นักเทรดระยะสั้นได้ถอยห่างออกไปเป็นส่วนใหญ่

ในขณะเดียวกัน ผู้ถือระยะยาว (LTH) ก็ไม่ได้ออกมาเทขายแต่อย่างใด ข้อมูลจากเดือนกุมภาพันธ์ 2026 แสดงให้เห็นว่าการถือครองสุทธิของ LTH ยังคงเติบโต โดยมี BTC จำนวน 19,798 BTC ที่เปลี่ยนสถานะจากกระเป๋าระยะสั้นไปเป็นกระเป๋าระยะยาวภายในช่วงเวลาสองสัปดาห์ ขณะที่มี BTC เพียง 14,127 BTC ที่ถูกใช้จ่ายโดย LTH ผลลัพธ์สุทธิคือการสะสมในเชิงบวก นั่นคือเงินทุนเก็งกำไรกำลังไหลออก ในขณะที่เงินทุนที่มุ่งมั่นยังคงอยู่กับที่

ฉากทัศน์ทั้งสามของ Murphy

Murphy ไม่ได้อ้างว่าจุดต่ำสุดได้มาถึงแล้วอย่างแน่นอน แต่เขาวางกรอบว่าตลาดในปัจจุบันกำลังอยู่ในหนึ่งในสามช่วงที่เป็นไปได้ :

1. จุดต่ำสุดของตลาดหมี — จุดต่ำสุดของวัฏจักรได้เกิดขึ้นแล้ว และตลาดกำลังเคลื่อนไหวในกรอบ sideways ก่อนที่จะฟื้นตัว
2. จุดต่ำสุดครั้งที่สอง — อาจมีการทำจุดต่ำสุดใหม่ที่ต่ำลงไปอีก ก่อนที่แนวโน้มขาขึ้นอย่างยั่งยืนจะเริ่มขึ้น
3. การสะสมทุนก่อนตลาดกระทิง — ตลาดกำลังสร้างฐานราคาอย่างเงียบ ๆ เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับขาขึ้นระลอกใหญ่ครั้งต่อไป

ทั้งสามฉากทัศน์ตั้งอยู่บนรากฐานข้อมูล On-Chain เดียวกัน นั่นคือการหมุนเวียนของเงินทุนระยะสั้นที่ตกต่ำอย่างมาก ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยเกิดขึ้นก่อนการกลับตัวของแนวโน้มในอดีต ฉากทัศน์เหล่านี้แตกต่างกันเพียงว่า ช่วงเวลาที่เลวร้ายที่สุดได้ผ่านพ้นไปแล้ว หรือกำลังจะมาถึงในไม่ช้า

Bitcoin ซื้อขายอยู่ที่ใดเมื่อเทียบกับจุดสูงสุดในปี 2025

จุดสูงสุดตลอดกาลของ Bitcoin อยู่ที่ $124,457 ซึ่งทำไว้เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม 2025 ณ วันที่ 26 พฤษภาคม 2026 มันซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ $76,755 ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดประมาณ 38%

สินทรัพย์ดังกล่าวสิ้นสุดปี 2025 ด้วยราคาที่ต่ำกว่าสถิติสูงสุดประมาณ 30% และการปรับฐานทวีความรุนแรงขึ้นในช่วงต้นปี 2026 โดยทำจุดต่ำสุดของปีไว้ใกล้ $60,074 ตามข้อมูลราคาย้อนหลัง

หลักฐานที่สอดคล้องกันจาก CryptoQuant, Saylor และฐานผู้ถือ

สัญญาณการหมุนเวียนของเงินทุนระยะสั้นของ Murphy ไม่ได้เกิดขึ้นอย่างโดดเดี่ยว ตัวชี้วัด On-Chain และสถาบันอิสระหลายตัวกำลังชี้ไปที่กระบวนการทำจุดต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้น แม้ว่าหลักฐานจะยังไม่เป็นเอกฉันท์ก็ตาม

สัญญาณจุดต่ำสุดเชิงปริมาณของ CryptoQuant

Ignacio Moreno de Vicente จาก CryptoQuant ชี้ไปที่อัตราส่วน Sharpe Ratio ที่ติดลบอย่างรุนแรง โดยแตะระดับ -40 ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ทางประวัติศาสตร์ที่นำหน้าการกลับตัวของแนวโน้ม กรอบความคิดของเขาเรียกร้องให้ปริมาณเงินทุนไหลเข้า (inflow) สู่กระดานเทรดลดลงอย่างต่อเนื่องต่ำกว่า 1,000 BTC ต่อวัน ควบคู่ไปกับการฟื้นตัวของราคาขึ้นเหนือฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (ประมาณ $81,600) ก่อนที่จะยืนยันจุดต่ำสุดเชิงโครงสร้างได้

ฐานราคาต้นทุนสถาบันของ Michael Saylor

ในเดือนเมษายน 2026 Michael Saylor ผู้ก่อตั้ง Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) ได้เสนอว่า Bitcoin อาจทำจุดต่ำสุดไปแล้วใกล้ระดับ $60,000 ในเดือนกุมภาพันธ์ โดยให้เหตุผลว่าเกิดจากการหดตัวของอุปทานของผู้ขาย มากกว่าที่จะเป็นแบบจำลองการประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม ราคาต้นทุนเฉลี่ยระยะยาวของ Strategy อยู่ใกล้เคียง $76,000 ต่อ BTC Ki Young Ju ซีอีโอของ CryptoQuant ยังได้ตั้งข้อสังเกตแยกต่างหากว่า โอกาสในการซื้อ Bitcoin ใกล้ระดับต้นทุนสถาบันนั้นอาจไม่เปิดกว้างอีกต่อไป

กลุ่มกองทุน ETF ยังเป็นจุดยึดต้นทุนอีกประการหนึ่ง ราคาต้นทุนเฉลี่ยของกองทุน Spot Bitcoin ETF ทั้ง 11 แห่งอยู่ที่ประมาณ $74,232 เมื่อ Bitcoin ซื้อขายใกล้หรือต่ำกว่าระดับต้นทุนสถาบันที่ผสมผสานกันนี้ เรื่องเล่าของตลาดจะเปลี่ยนจากการเก็งกำไรไปสู่การดูดซับเชิงโครงสร้าง

ผู้ถือระยะยาวยังคงเดินหน้าสะสม

ตลอดช่วงปลายปี 2025 ถึงต้นปี 2026 ข้อมูล On-Chain แสดงให้เห็นว่าผู้ถือระยะยาวเปลี่ยนจากการกระจายเหรียญ (distribution) กลับไปสู่การสะสม (accumulation) ซึ่งเป็นรูปแบบที่เคยนำหน้าจุดต่ำสุดครั้งสำคัญในวัฏจักรก่อนหน้า รายงานของ Murphy เองเมื่อต้นปี 2026 ได้บันทึกการย้ายซัพพลายสุทธิที่เป็นบวกเข้าสู่กระเป๋า LTH

หลักฐานไม่ได้เป็นเอกฉันท์ และนั่นคือสิ่งสำคัญ

ไม่ใช่ทุกสัญญาณจะเป็นไฟเขียว ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 นักวิเคราะห์ของ CryptoQuant ได้เตือนว่าเมตริก On-Chain ยังไม่ได้ยืนยันจุดต่ำสุดเชิงโครงสร้าง ตัววัดค่า Bitcoin Reserve Risk ยังไม่ยอมจำนนเข้าสู่แดนมูลค่าลึก และ Bitcoin Combined Market Index ได้ตกลงมาอยู่ที่ 0.2 ซึ่งสูงกว่าโซนการยอมจำนนแบบคลาสสิก

โครงสร้างตลาดเองก็ยังตามหลังความเชื่อมั่นจาก On-Chain อยู่ โดยเส้นค่าเฉลี่ย EMA 50 สัปดาห์ตัดลงใต้เส้น EMA 200 สัปดาห์อย่างเด็ดขาด (เกิด bear cross ในเดือนพฤศจิกายน 2025) และความผันผวน เมตริก On-Chain และเงินทุนไหลเข้ายังไม่ได้ปรับตัวเข้าหากันในลักษณะที่ยืนยันการสิ้นสุดของภาวะขาลงได้ตามปกติ

พูดง่าย ๆ ก็คือ การบรรจบกันของสัญญาณจุดต่ำสุดนั้นให้ภาพที่บ่งชี้ แต่ยังไม่สามารถสรุปผลได้แน่ชัด ตลาดอาจยังคงอยู่ใน "กระบวนการ" สร้างจุดต่ำสุด ซึ่งเป็นช่วงที่การสะสมเกิดขึ้นภายใต้ราคา การหมุนเวียนของเงินทุนเก็งกำไรเริ่มเหือดแห้ง และการเทขายครั้งสุดท้ายไม่ว่าจะเกิดขึ้นแล้วหรือกำลังถูกตีราคาอยู่

สิ่งที่ต้องจับตาต่อไป

มีจุดข้อมูลสามประการที่สำคัญในตอนนี้ หนึ่งคือ ปริมาณเงินทุนไหลเข้ากระดานเทรดจะรักษาระดับต่ำกว่า 1,000 BTC ต่อวันได้อย่างต่อเนื่องหรือไม่ ซึ่งเป็นระดับที่ CryptoQuant ระบุว่าสอดคล้องกับการเปลี่ยนผ่านจากการกระจายเหรียญไปสู่การสะสม สองคือ Bitcoin จะกลับขึ้นไปยืนเหนือฐานต้นทุนของผู้ถือระยะสั้น (ใกล้ $81,600) และรักษาไว้เป็นแนวรับได้หรือไม่ และสามคือ ตัวชี้วัดความเสี่ยงสำรอง (Reserve Risk) และมาตรวัดการยอมจำนนจะพิมพ์ค่าสุดขั้วในแดนมูลค่าลึกซึ่งในอดีตเคยสอดคล้องกับจุดต่ำสุดสุดท้ายของวัฏจักรหรือไม่

ตอนนี้ ตัววัดน้ำหนักกิจกรรมทุนระยะสั้นกำลังบอกเล่าเรื่องราวว่าเครื่องยนต์เก็งกำไรของตลาดได้ดับลงแล้ว คำถามที่ว่า ความอ่อนล้าครั้งนี้เป็นเครื่องหมายของจุดต่ำสุด หรือเป็นการเทขายอีกครั้งก่อนที่จะถึงจุดนั้น คือสิ่งที่ฉากทัศน์ทั้งสามของ Murphy ได้ถูกออกแบบมาเพื่อให้คำตอบ