Wintermute และ Auros ถอนสภาพคล่องเกือบ $100M จาก Hyperliquid ส่งผลอย่างไรต่อตลาด

เนื่องจากบริษัทเหล่านี้เป็นผู้ให้สภาพคล่องหลักของแพลตฟอร์ม การถอนเงินพร้อมกันจึงส่งผลต่อโครงสร้างตลาดทันที

สภาพคล่องใน order book หายไปมากแค่ไหน

ข้อมูลวิเคราะห์ตลาดระบุว่า สภาพคล่องของ BTC และ ETH บน Hyperliquid ลดลงประมาณ 90% หลังการถอน

เมื่อ order book บางลง ผลกระทบที่มักเกิดขึ้นคือ

• bid‑ask spread กว้างขึ้น
• slippage สูงขึ้นเมื่อทำออเดอร์ขนาดใหญ่
• ความผันผวนระยะสั้นเพิ่มขึ้น

โดยปกติ market maker จะช่วยดูดซับแรงซื้อขายขนาดใหญ่และรักษาเสถียรภาพราคา หากผู้เล่นเหล่านี้ลดบทบาทลง แม้การซื้อขายปริมาณไม่มากก็สามารถทำให้ราคาขยับแรงได้

แรงกดดันด้านกฎระเบียบจาก CME และ ICE

การถอนสภาพคล่องเกิดขึ้นเพียง สามวันหลังจาก CME Group และ Intercontinental Exchange (ICE) ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการตลาดอนุพันธ์ขนาดใหญ่ของโลก ได้เรียกร้องให้หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐตรวจสอบ Hyperliquid

ข้อกังวลที่ถูกหยิบยกขึ้นมา ได้แก่

• ความเสี่ยงของ การปั่นราคาในตลาดอนุพันธ์คริปโตที่อยู่นอกสหรัฐ
• ความเป็นไปได้ที่โครงสร้างการเทรดแบบไม่เปิดเผยตัวตนอาจช่วยให้เกิด การหลบเลี่ยงมาตรการคว่ำบาตร
• การที่แพลตฟอร์มไม่ได้อยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบเดียวกับตลาดอนุพันธ์ดั้งเดิม

ทั้งสองบริษัทเสนอให้ Hyperliquid อยู่ภายใต้การกำกับของ Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ซึ่งอาจต้องมีมาตรการ เช่น

• ระบบยืนยันตัวตนลูกค้า (KYC)
• ระบบตรวจสอบการซื้อขาย
• การลงทะเบียนในกรอบกฎหมายตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐ

หลังข่าวการผลักดันด้านกฎระเบียบถูกเผยแพร่ โทเค็น HYPE ของ Hyperliquid ปรับตัวลงราว 6% สะท้อนความกังวลของตลาด

Hyperliquid ตอบโต้ข้อกล่าวหาอย่างไร

ฝั่งแพลตฟอร์มและองค์กรด้านนโยบายที่เกี่ยวข้องคือ Hyperliquid Policy Center ออกมาปฏิเสธข้อกล่าวหาจาก CME และ ICE โดยระบุว่าความกังวลเหล่านั้น “ไม่มีมูล”

เหตุผลสำคัญของพวกเขาคือโครงสร้างของแพลตฟอร์ม

• ทุกธุรกรรมถูกบันทึก บนบล็อกเชนแบบสาธารณะและแบบเรียลไทม์
• ความโปร่งใสนี้ทำให้การปั่นราคาหรือ insider trading ทำได้ยากกว่าบนตลาดแบบดั้งเดิม

ฝ่ายนโยบายของ Hyperliquid ยังย้ำว่า การมีข้อมูลธุรกรรมเปิดเผยทั้งหมดสามารถช่วยให้หน่วยงานกำกับดูแลและผู้เข้าร่วมตลาดตรวจสอบพฤติกรรมผิดปกติได้ง่ายขึ้น

อย่างไรก็ตาม รายงานที่มีอยู่ยัง ไม่ได้ยืนยันว่ามีมาตรการฉุกเฉินใด ๆ จาก Hyperliquid เพื่อตอบสนองต่อการถอนสภาพคล่องครั้งนี้โดยตรง

ความหมายต่อ HYPE และอนาคตของแพลตฟอร์ม

เหตุการณ์นี้สะท้อนความเสี่ยงเชิงโครงสร้างสองด้านสำหรับแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบ decentralized ที่เติบโตเร็ว

1. ความเสี่ยงจากการพึ่งพา market maker ไม่กี่ราย

หากสภาพคล่องส่วนใหญ่ถูกจัดหาโดยผู้เล่นสถาบันเพียงไม่กี่ราย การถอนเงินของพวกเขา—even ชั่วคราว—สามารถทำให้ตลาดเสียสมดุลได้อย่างรวดเร็ว

สำหรับเทรดเดอร์ นั่นหมายถึง

• ความผันผวนสูงขึ้น
• สเปรดกว้างขึ้น
• ต้นทุนการเทรดเพิ่มขึ้น

2. ความตึงเครียดกับตลาดอนุพันธ์แบบดั้งเดิม

การเคลื่อนไหวของ CME และ ICE แสดงให้เห็นการแข่งขันที่เพิ่มขึ้นระหว่าง

• ตลาดอนุพันธ์ดั้งเดิม
• แพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบ on‑chain ที่เปิดตลอด 24 ชั่วโมง

หากหน่วยงานสหรัฐดำเนินการตามข้อเสนอ Hyperliquid อาจถูกกดดันให้ใช้กรอบ compliance ที่คล้ายตลาดฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม เช่น

• KYC และการระบุตัวตนผู้ใช้
• ระบบตรวจสอบการซื้อขาย
• การลงทะเบียนกับ CFTC

ภาพรวมที่ใหญ่กว่า

การถอนสภาพคล่องเกือบ $100 ล้าน อาจไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงถาวร แต่เหตุการณ์นี้แสดงให้เห็นว่า ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบสามารถกระทบโครงสร้างตลาดคริปโตได้ทันที

สำหรับ Hyperliquid คำถามสำคัญต่อจากนี้คือ แพลตฟอร์มจะสามารถรักษาสภาพคล่องและการมีส่วนร่วมของสถาบันได้หรือไม่ ในขณะที่ยังคงดำเนินการนอกกรอบกำกับดูแลแบบดั้งเดิมของสหรัฐ