รายได้ TSMC โตแรง แต่หุ้นกลับร่วงกว่า 4% เพราะตลาดคาดหวังไว้สูงเกินไป

แม้ Taiwan Semiconductor Manufacturing Company หรือ TSMC จะรายงานตัวเลขรายได้เดือนกรกฎาคมที่แข็งแกร่งมาก แต่หุ้นที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ กลับปรับตัวลงกว่า 4% ความเคลื่อนไหวนี้สะท้อนว่า บริษัทสามารถเติบโตอย่างโดดเด่นได้พร้อมกับที่ราคาหุ้นร่วงลง หากนักลงทุนมองว่าการเติบโตดังกล่าวถูกสะท้อนอยู่ในราคาหุ้นไปมากแล้ว

รายได้เดือนกรกฎาคมยังแข็งแกร่งอย่างมาก

TSMC รายงานรายได้รวมเดือนกรกฎาคมประมาณ 467.58 พันล้านดอลลาร์ไต้หวัน หรือราว 14.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รายได้เพิ่มขึ้น 44.7% จากเดือนกรกฎาคม 2025 และเพิ่มขึ้น 5.6% จากเดือนมิถุนายน ขณะที่รายได้สะสมตั้งแต่เดือนมกราคมถึงกรกฎาคมอยู่ที่ประมาณ 2.872 ล้านล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้น 37% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน

ตัวเลขดังกล่าวตอกย้ำอุปสงค์ที่แข็งแกร่งต่อการผลิตชิปขั้นสูงของ TSMC ซึ่งรวมถึงชิปที่ใช้ในระบบปัญญาประดิษฐ์ (AI) และการประมวลผลสมรรถนะสูง รายงานรายได้เดือนกรกฎาคมเองไม่ได้บ่งชี้ว่าแรงส่งในการดำเนินงานของบริษัทกำลังอ่อนตัวลง

แล้วทำไมหุ้นจึงร่วงสวนทางกับรายได้?

ปฏิกิริยาของตลาดไม่ได้เกี่ยวกับตัวเลขรายได้ที่ประกาศเพียงอย่างเดียว แต่เกี่ยวข้องกับความคาดหวังต่อกำไรและการเติบโตที่ถูกนำไปใช้ประเมินมูลค่าหุ้นด้วย เมื่อผู้ลงทุนคาดการณ์ไว้อยู่แล้วว่า TSMC จะเติบโตอย่างรวดเร็วจากกระแส AI ไปอีกหลายปี ผลประกอบการที่ดีมากอาจถูกมองว่าเป็นเพียงการยืนยันเรื่องเดิม ไม่ใช่เหตุผลใหม่ที่จะทำให้ตลาดยอมจ่ายในระดับมูลค่าที่สูงขึ้น

นั่นทำให้หุ้น TSMC ต้องเผชิญกับมาตรฐานที่เข้มงวดขึ้น บริษัทอาจต้องทำผลงานให้สูงกว่าคาดในด้านอุปสงค์ ราคา อัตราการใช้กำลังการผลิต และอัตรากำไร ไม่ใช่เพียงทำได้ตามเป้าหมาย จึงจะสร้างแรงหนุนให้ราคาหุ้นปรับขึ้นต่อได้ การที่หุ้นปรับตัวลงหลังบริษัทประกาศว่ากำไรไตรมาส 2 เพิ่มขึ้น 77.4% ก็สะท้อนความแตกต่างระหว่างผลการดำเนินงานของธุรกิจกับความคาดหวังของนักลงทุนได้เช่นกัน

รายงานที่มีอยู่ระบุว่า การปรับตัวลงเกิดขึ้นท่ามกลางความกังวลในวงกว้างของภาคเซมิคอนดักเตอร์ และการทบทวนมูลค่าหุ้น AI ที่อยู่ในระดับสูง จึงไม่ใช่เรื่องขัดแย้งอย่างแท้จริง: พื้นฐานธุรกิจของ TSMC ยังคงแข็งแกร่ง แต่ความเชื่อมั่นต่อหุ้นชิปที่มีมูลค่าสูงกลับอ่อนแรงลง

Bank of America มองว่าโรงงานแอริโซนายังมีอัพไซด์

Bank of America มองภาพระยะยาวในเชิงบวกมากกว่า โดยปรับราคาเป้าหมาย TSMC จาก 490 ดอลลาร์เป็น 590 ดอลลาร์ และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” (Buy)

เหตุผลสำคัญคือโรงงานของ TSMC ในรัฐแอริโซนาอาจกำลังเพิ่มการผลิตได้อย่างทำกำไรมากกว่าที่นักลงทุนคาดไว้ Bank of America ประเมินว่าโรงงานในแอริโซนามียอดขายไตรมาส 2 อยู่ที่ 45 พันล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้น 145% เมื่อเทียบรายปี และ 17% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อน คิดเป็นประมาณ 4% ของรายได้รวม TSMC

ธนาคารยังประเมินว่า ธุรกิจในแอริโซนามีอัตรากำไรสุทธิ 38% ในไตรมาสดังกล่าวเมื่อไม่รวมเงินอุดหนุน ซึ่งเป็นการปรับตัวดีขึ้นอย่างมากจากอัตรากำไรที่ติดลบอย่างหนักในปี 2025 ตามบทวิเคราะห์ที่อ้างถึง

หากการปรับตัวดีขึ้นนี้ดำเนินต่อไป การผลิตนอกไต้หวันก็อาจเป็นภาระต่อกำไรของ TSMC น้อยกว่าที่ตลาดเคยกังวล การขยายโรงงานในสหรัฐฯ จะไม่ได้เป็นเพียงการลงทุนเชิงกลยุทธ์ แต่ยังอาจกลายเป็นปัจจัยเร่งกำไรเมื่อการผลิตและอัตราการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น

นักวิเคราะห์ยังมองบวก แต่ราคาเป้าหมายไม่ใช่หลักประกัน

บริษัทหลักทรัพย์รายอื่นก็ยังมีมุมมองเชิงบวกเช่นกัน Needham เพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 530 ดอลลาร์จาก 480 ดอลลาร์ พร้อมคงคำแนะนำ “ซื้อ” ขณะที่ DA Davidson เพิ่มเป้าหมายเป็น 500 ดอลลาร์จาก 450 ดอลลาร์ และยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นกัน

ตัวเลขประมาณการค่าเฉลี่ยที่มีการอ้างถึงอยู่ที่ 524.25 ดอลลาร์ ขณะที่ผู้ให้บริการข้อมูลรายอื่นรายงานค่าเฉลี่ยแตกต่างกัน เช่น Zacks ที่ 503.15 ดอลลาร์ และ Investing.com ที่ 547.09 ดอลลาร์ ความแตกต่างนี้อาจมาจากจำนวนและกลุ่มนักวิเคราะห์ วันที่เผยแพร่ข้อมูล รวมถึงวิธีคำนวณที่ไม่เหมือนกัน ดังนั้นราคาเป้าหมายเฉลี่ยจึงควรมองเป็นการคาดการณ์ ไม่ใช่ข้อพิสูจน์ว่าหุ้นมีมูลค่าที่แท้จริงเท่านั้น

การถกเถียงเรื่อง TSMC ตอนนี้อยู่ที่ “ความคาดหวัง”

มุมมองเชิงบวกมองว่า อุปสงค์ชิปที่ขับเคลื่อนโดย AI ยังแข็งแกร่ง กำไรของ TSMC มีโอกาสเติบโตอย่างรวดเร็วต่อไป และเศรษฐศาสตร์ของโรงงานในแอริโซนาที่ดีขึ้นอาจลดผลกระทบต่อกำไรจากการขยายการผลิตในต่างประเทศ ตัวเลขรายได้เดือนกรกฎาคมถือเป็นหลักฐานสำคัญของแรงส่งทางธุรกิจในปัจจุบัน

ส่วนมุมมองระมัดระวังชี้ว่า ธุรกิจที่ดีไม่ได้หมายความว่าหุ้นจะมีราคาถูกโดยอัตโนมัติ เมื่ออุปสงค์ AI กลายเป็นแกนหลักของเรื่องราวการประเมินมูลค่าหุ้น ผลประกอบการในอนาคตอาจต้องทำได้ดีกว่าประมาณการที่สูงอยู่แล้วซ้ำแล้วซ้ำเล่า จึงจะผลักดันให้ตลาดยอมเพิ่มมูลค่าหุ้นต่อไป

สำหรับนักลงทุน ประเด็นสำคัญไม่ใช่รายงานเดือนกรกฎาคมของ TSMC อ่อนแอ เพราะข้อมูลไม่ได้เป็นเช่นนั้น คำถามที่สำคัญกว่าคือ รายได้ อัตรากำไร และผลการดำเนินงานของโรงงานในต่างประเทศในอนาคต จะดีพอที่จะเกินกว่าสิ่งที่ราคาหุ้นได้สะท้อนไว้แล้วหรือไม่